大摩优质信价纯债 ：2026第三季度报告（000419）

本基金主要投资于信用债、利率债等固定收益品种，通过积极主动的投资管理，力争为投资者提供持续稳定的回报。

本基金根据宏观经济运行状况、政策形势、利率走势、信用状况等的综合判断，并结合各大类资产的估值水平和风险收益特征，在基金合同规定的范围内决定各类资产的配置比例，并随着各类资产风险收益特征的相对变化，适时进行动态调整。 对于固定收益投资，本基金通过分析经济增长、通货膨胀、收益率曲线、信用利差、提前偿付率等指标来发现固定收益市场中存在的各种投资机会，并根据这些投资机会的相对投资价值构建投资组合。 本基金信用债投资中以具有最佳“信价比”的中等评级信用债投资为主，一般情况下，在债券类投资产品中，信用债的收益率要高于国债、央行票据等其他债券的收益率。投资中等评级的信用债是通过主动承担适度的信用风险来获取较高的收益，所以在个券的选择当中特别重视信用风险的评估和防范。 本基金采用主动投资的策略，通过评估货币政策、财政政策和国际环境等因素，分析市场价格中隐含的对经济增长、通货膨胀、违约概率、提前偿付速度等因素的预测，根据固定收益市场中存在的各种投资机会的相对投资价值和相关风险决定总体的投资策略及类属（政府、企业/公司、资产支持证券）和期限（短期、中期和长期）等部分的投资比例，并基于价值分析精选投资品种构建固定收益投资组合。当各种投资机会预期的风险调整后收益发生变化时，本基金对组合的策略和比例做相应调整，以保持基金组合的最优化配置。 本基金采用的主要固定收益投资策略包括：利率预期策略、收益率曲线策略、信用利差策略、公司/企业债券策略、资产支持证券策略等。

中债国债总全价（总值）指数收益率×40%＋中债企业债总全价（总值）指数收益率×60%

本基金为债券型基金，其预期风险和预期收益水平低于股票型、混合型基金，高于货币市场基金。

三季度国内内需疲软。主要是居民端，购房、消费意愿低迷，居民贷款增长乏力。8月新增人民币贷款仅600亿元，居民中长期贷款净减少2029亿元。企业端，前期输入性通胀挤压利润，上游成本虽边际缓解，但终端需求依旧疲软。非AI企业信贷需求低迷，扩张集中于AI链——8月制造业固定资产投资中，通信电子行业投资同比+10.3%、设备工器具购置投资同比+11.1%。政府端，一季度集中投放后支出放缓，存量工具落地进度一度偏慢。9月新型政策性金融工具多地加快投放，年内出台大规模新增刺激的概率仍低。 GDP：企稳未延续，9月再度走弱。上半年GDP同比增长4.7%，高端制造与数字经济对增长的贡献率超四成，是唯一的核心支撑。拟合8月单月GDP同比约4.4%（7月同比4.2%），初步企稳、但中枢仍不足。进入9月，景气环比、同比双双下降，拟合GDP同比降至4.1%。 生产：8月高增，9月旺季不旺。8月规模以上工业增加值同比+5.2%，大幅高于市场预期，主要由上游能化链补库与出口交货值回升带动；产量口径上，8月同比高增的品种集中于锂电池与工业机器人。但9月旺季成色不足：高炉开工率82.3%、铝加工开工率59.9%、半钢胎开工率64.9%、织机开工率51.9%，同比分别下降2.0个、3.7个、11.8个、16.5个百分点。内生走弱有两点表现：成本压制下开工旺季成色不足；商品与服务消费低位震荡。 出口：外需仍在偏强位置。8月出口金额同比+25%，维持高景气，由AI链与海外劳动密集型补库共同拉动。上海港集装箱吞吐量9月前三周同比+23%，而二十港离港船舶载重吨9月以来同比-8.4%，上半月集中出货，对下旬已形成透支。运价表现分化：对美航线持续偏强，对欧航线则因贸易政策约束持续下滑。 消费：内生根基薄弱，9月更弱。总量上，8月社会消费品零售总额同比+0.4%（市场预期+0.7%），4月以来一直在零值上下徘徊；9月商品消费高频数据自低位再度回落，社零难有改善，文旅是唯一亮点。结构上，拖累集中在前期政策透支与基数压力：9月乘用车零售量同比-23%、空调线上销量同比-36.4%、线下销量同比-68.5%，金银珠宝亦受金价基数拖累；支撑项主要是通讯器材，8月同比+27.3%、但主要由涨价带动，内需的真实动能仍弱。 固定资产投资：全板块走弱，基建资金已到位、实物工作量未形成。房地产开发投资8月当月同比-25.4%，销售端出现边际改善，但城市分化明显：一线城市中仅上海较强，北京、深圳、广州仍偏弱；二线城市中仅苏州的二手房信心指数持续走高，杭州、成都、武汉仍弱。基建投资8月当月同比-6.9%，降幅收窄。9月资金明显加速：政策性金融工具多地投放，项目新增专项债单周发行1914亿元（前三周仅300亿-400亿元），但实物量未跟上：水泥出库量同比-17.5%、螺纹钢表观消费量同比-12.4%、基建水泥直供量同比-5%。制造业投资8月当月同比-6.1%。AI资本开支相关链条是唯一实现正贡献的方向；上游涨价、反内卷与需求不足三重因素，仍在压制投资意愿。 资金整体平稳宽松。上半年，1-2月央行大量投放中期流动性（MLF+买断式逆回购），4-5月资金价格走低且未被干预，直到6月底才开始管控。央行6月起增加隔夜逆回购投放，8月隔夜逆回购操作次数达8次，这种高频、灵活的小额操作模式，可精准对冲税期、政府债集中缴款等临时性因素带来的资金面波动。随着隔夜逆回购逐步成为日常流动性管理的常态化工具，DR001等核心货币市场利率的波动中枢趋于收敛。 三季度本产品长端利率债逢高配置，高等级信用债作底仓。