国泰国策驱动灵活配置混合 ：2026第三季度报告（000511）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-0.83%

日涨幅

1.3140

净值

（11-02）
近1年：-27.44%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-32.57%
-38%
-26%
-14%
-2%
10%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-2.59%
898/1597一般
近1月-8.75%
812/1596一般
近3月-15.50%
1150/1583一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

国泰国策驱动灵活配置混合 ：2026第三季度报告（000511）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
5,762万份
2026Q1
3,661万份
2026Q2
3,394万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
36,614,946.47
变化
-2,676,872.33
-7%
本期
33,938,074.14
3

投资目标

通过深入研究，积极投资于符合国家政策导向、经济发展方向且增长前景确定的优质企业，在控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

1、大类资产配置策略；2、股票投资策略；3、存托凭证投资策略；4、固定收益品种投资策略；5、股指期货投资策略；6、权证投资策略。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
沪深300 指数收益率×50%＋中证综合债券指数收益率×50%
本期报告
沪深300指数收益率×50%＋中证综合债券指数收益率×50%
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

上一期报告
邓时锋| 任职时间: 2021年09月17日| 证券从业年限: 26年
硕士研究生。曾任职于天同证券。2001年9月加入国泰基金，历任行业研究员、基金经理助理，2008年4月至2018年3月任国泰金鼎价值精选混合型证券投资基金的基金经理，2009年5月至2018年3月任国泰区位优势混合型证券投资基金（原国泰区位优势股票型证券投资基金）的基金经理，2013年9月至2015年3月任国泰估值优势股票型证券投资基金（LOF）的基金经理，2015年9月至2018年3月任国泰央企改革股票型证券投资基金的基金经理，2019年7月至2020年7月任国泰民安养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）的基金经理，2021年9月起任国泰国策驱动灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2017年7月至2019年3月任投资总监（权益），2019年4月至2020年7月任投资总监（FOF），2020年8月起任投资总监（权益）。
魏伟| 任职时间: 2025年03月26日| 证券从业年限: 11年

硕士研究生。曾任职于上海光大证券资产管理有限公司，2020年3月加入国泰基金，历任债券交易员。2023年3月至2026年2月任国泰添福一年定期开放债券型发起式证券投资基金的基金经理，2023年3月起任国泰聚享纯债债券型证券投资基金、国泰瑞安三个月定期开放债券型发起式证券投资基金、国泰润鑫定期开放债券型发起式证券投资基金、国泰聚瑞纯债债券型证券投资基金和国泰聚禾纯债债券型证券投资基金的基金经理，2023年3月至2024年12月任国泰润利纯债债券型证券投资基金的基金经理，2023年5月起兼任国泰添瑞一年定期开放债券型发起式证券投资基金的基金经理，2023年6月起兼任国泰合融纯债债券型证券投资基金的基金经理，2024年9月起兼任国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2025年3月至2026年4月任国泰国策驱动灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2025年5月起兼任国泰中债优选投资级信用债指数发起式证券投资基金的基金经理。

王琳| 任职时间: 2025年04月11日| 证券从业年限: 17年

博士研究生。2009年2月加入国泰基金，历任研究员、基金经理助理。2017年1月起任国泰兴益灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2017年1月至2018年8月任国泰添益灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2017年1月至2018年4月任国泰福益灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2017年6月至2018年3月任国泰睿信平衡混合型证券投资基金的基金经理，2017年8月至2018年3月任国泰鑫益灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2017年8月至2024年1月任国泰安康定期支付混合型证券投资基金（原国泰安康养老定期支付混合型证券投资基金）的基金经理，2017年8月至2018年5月任国泰泽益灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2019年5月至2025年9月任国泰多策略收益灵活配置混合型证券投资基金和国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2019年8月起兼任国泰安益灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2019年8月至2024年8月任国泰普益灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2019年8月至2021年2月任国泰招惠收益定期开放债券型证券投资基金的基金经理，2020年3月至2021年3月任国泰双利债券证券投资基金的基金经理，2021年6月起兼任国泰佳益混合型证券投资基金的基金经理，2025年1月起兼任国泰悦益六个月持有期混合型证券投资基金的基金经理，2025年2月起兼任国泰融丰外延增长灵活配置混合型证券投资基金（LOF）和国泰慧益一年持有期混合型证券投资基金的基金经理，2025年4月至2026年4月任国泰国策驱动灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2026年1月起兼任国泰医药健康股票型证券投资基金的基金经理。

郑双明| 任职时间: 2025年12月10日| 证券从业年限: 11年
硕士研究生。曾任职于中国建银投资有限责任公司、民生加银基金管理有限公司和申万宏源证券有限公司。2024年12月加入国泰基金，历任投资经理等。2025年12月起任国泰国策驱动灵活配置混合型证券投资基金和国泰浓益灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2026年3月起兼任国泰民安增利债券型证券投资基金的基金经理，2026年4月起兼任国泰瑞锦债券型发起式证券投资基金的基金经理。
本期报告
邓时锋| 任职时间: 2021年09月17日| 证券从业年限: 26年
硕士研究生。曾任职于天同证券。2001年9月加入国泰基金，历任行业研究员、基金经理助理，2008年4月至2018年3月任国泰金鼎价值精选混合型证券投资基金的基金经理，2009年5月至2018年3月任国泰区位优势混合型证券投资基金（原国泰区位优势股票型证券投资基金）的基金经理，2013年9月至2015年3月任国泰估值优势股票型证券投资基金（LOF）的基金经理，2015年9月至2018年3月任国泰央企改革股票型证券投资基金的基金经理，2019年7月至2020年7月任国泰民安养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）的基金经理，2021年9月起任国泰国策驱动灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2026年7月起任国泰价值远见混合型证券投资基金的基金经理。2017年7月至2019年3月任投资总监（权益），2019年4月至2020年7月任投资总监（FOF），2020年8月起任投资总监（权益）。
郑双明| 任职时间: 2025年12月10日| 证券从业年限: 11年
硕士研究生。曾任职于中国建银投资有限责任公司、民生加银基金管理有限公司和申万宏源证券有限公司。2024年12月加入国泰基金，历任投资经理等。2025年12月起任国泰国策驱动灵活配置混合型证券投资基金和国泰浓益灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2026年3月起兼任国泰民安增利债券型证券投资基金的基金经理，2026年4月起兼任国泰瑞锦债券型发起式证券投资基金的基金经理，2026年8月起兼任国泰资源甄选混合型发起式证券投资基金和国泰新材料甄选混合型发起式证券投资基金的基金经理。
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8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年二季度，宏观经济呈现出"外需强、内需弱"的K型分化格局。出口方面，4月、5月出口金额(美元计)当月同比分别达到14.1%和19.4%；进口方面，4月、５月进口金额当月同比分别为25.3%和27.4%。而内需方面，5月份社会消费品零售总额为41090亿元，同比下降0.6%，环比下降0.38%，为近四年来首次月度同比下滑；其中家用电器和音像器材类当月同比下降15.6%，汽车类零售额当月同比下降16.1%。二季度物价，PPI当月同比从4月的2.8%跳升至5月的3.9%，CPI稳定在1.2%左右，终端消费需求对上游成本推动的消化能力尚可。制造业扩张动能有所减弱，制造业PMI从4月的50.3%小幅回落至5月的50.0%；非制造业商务活动指数从49.4%回升至50.1%，勉强站上荣枯线。
权益市场方面，各宽基指数在通信和半导体的带领下震荡走高，市场呈现极致的结构性分化行情，以双创为代表的成长风格显著占优。创业板指二季度涨幅36.4%，以芯片股为代表的科创50二季度更是上涨75.7%；分行业看，电子上涨89.9%、通信上涨66.1%；医药下跌8.8%、煤炭下跌12.2%、银行下跌8.29%、保险下跌12.8%、白酒二季度下跌19.1%、消费者服务二季度下跌21.8%、黄金下跌34.7%；30个中信一级行业中，有22个下跌，8个跌幅在15%以上。港股则持续走弱，恒生指数下跌7.69%，恒生科技下跌3.82%；主要受资金面紧张、头部互联网企业发展不及预期、内卷加剧等影响。
本基金A类本报告期内的净值增长率为-14.94%，同期业绩比较基准收益率为6.54%。
本基金C类本报告期内的净值增长率为-14.97%，同期业绩比较基准收益率为6.54%。
展望三季度，我们认为市场仍处在上涨周期中，虽然市场结构非常极致，很容易引起高波，但由于大金融、大消费等权重板块提前下跌在估值上已经有一定的吸引力；叠加国内宽松的货币环境，对三季度大盘表现乐观。尽管方向上乐观，短期仍有一些忧虑需要关注: 一是美股尤其是韩国股市可能的高波动带来的不利影响；二是美元指数再次站上100，对非美国家的不确定性增强，尤其对大宗商品形成一定的压制；三是宽基ETF继续被大规模赎回，对市场有一定的流动性制约；四是管理层减持上半年净减持额就高达414亿元，可能创六年新高。
操作上，国泰国策驱动定位于权益高波策略，组合通过在各产业群的轮动获取超额收益，同时通过各板块的预警指标努力将回撤控制在预期范围内。具体板块上，三季度关注周期产业群中的煤炭、稀土、黄金等细分板块，逻辑如下:(1)国际煤价年初以来已显著上涨，虽然电煤需求处于淡季，但化工煤需求高位，且全社会库存低位，煤炭板块经过一定的回调后，当前股息相对合理；(2)氧化镨钕价格高位企稳，轻稀土的价格因稀土精矿成本上调、下游需求预期增长及出口管制趋严等存在支撑，在新能源车、风电、军工、机器人等产业需求带动下，稀土板块的盈利、估值有望迎来双击；(3)黄金股已经历充分下跌，黄金股ETF较一季度的高点已经下跌50%多，部分个股更是最大回撤近70%，我们认为中长期黄金的逻辑虽有所减弱但仍然存在，央行也在持续购金，当前需要耐心等待该板块的波动率下降再做布局。
本期报告
2026年三季度，经济延续“生产强、内需弱”的格局。工业增加值在高端制造与出口链带动下持续抬升，8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较前值增加0.7%，其中装备制造业增加值同比增12.1%，高技术制造业增加值增16.7%。但消费增速继续放缓，8月社零同比增长0.4%，较前值放缓0.2%；投资弱，1-8月全国固定资产投资同比下降7.2%，较1-7月降幅扩大0.5%；地产开发投资跌幅走阔，1-8月房地产开发投资累计同比下降19.9%，降幅比1-7月扩大0.7%。
权益市场方面，各宽基指数震荡下跌，上证指数下跌6.16%，沪深300下跌12.49%，上证50下跌5.56%，中证500下跌17.67%，科创50更是下跌30.70%。在上半年极致的结构性分化行情后，三季度市场又进行了极致的切换。上半年涨幅最高的电子、通信、建材，三季度整体跌幅垫底，分别是-31.9%、-30.2%、-24.2%；而上半年跌幅最高的消费者服务、农林牧渔、商贸零售等行业，三季度均录得正收益。主要因高拥挤度的人工智能相关板块，在叙事出现松动及美债收益率走高的背景下，7月初快速下跌导致流动性出现了负反馈。
本基金A类本报告期内的净值增长率为-10.00%，同期业绩比较基准收益率为-5.81%。
本基金C类本报告期内的净值增长率为-10.02%，同期业绩比较基准收益率为-5.81%。
展望四季度，我们对市场保持谨慎乐观，一是指数在当前位置的估值可上可下，不具备绝对吸引力；二是流动性出现问题后，部分绝对收益资金出于保本保收益的目的会持续卖出高位追入的股票；三是11月3日美国中期选举，对华偏鹰的民主党大概率会拿下众议院、参议院中至少一个，外部环境可能边际变差。此外，管理层减持前三个季度净减持额就高达495亿元，全年可能创六年新高。
操作上，国泰国策驱动定位于权益高波策略，组合通过在各产业群的轮动力求获取超额收益，同时通过各板块的预警指标努力将回撤控制在预期范围内。具体板块上，四季度关注周期产业群中的黄金、石油、燃气等细分板块，逻辑如下:(1)美国对伊朗军事行动受阻，叠加AI叙事的松动，中长期维度美元信用弱化推动金价中枢上行的核心逻辑并未改变；(2)央行持续购金，9月增持黄金23吨，创本轮最大单月增量，全球黄金ETF也在持续流入；(3)9月美国非农不及预期，美联储10月加息概率降温，且中期选举前对伊朗军事行动放缓；(4)经过近半年的下跌震荡，黄金股已具备中长期投资价值，虽然受美联储加息和美元指数扰动，股价有所回落，但我们预计未来黄金价格将逐渐对美利率脱敏，维持对黄金股进行超配。此外，组合通过石油股、燃气股等对冲风险，降低波动率。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
74.06%
2026Q1
89.36%
2026Q2
73.91%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资89.36%权益投资73.91%-15.45
股票89.36%股票73.91%-15.45
银行存款和结算备付金合计1.85%银行存款和结算备付金合计15.52%+13.67
固定收益投资8.53%固定收益投资10.27%+1.74
债券8.53%债券10.27%+1.74
其他各项资产0.26%其他各项资产0.30%+0.04
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「采矿业」占净值比例趋势
54.85%
2026Q1
41.45%
2026Q2
59.71%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计89.97%合计74.21%-15.76
采矿业41.45%采矿业59.71%+18.26
制造业47.42%制造业14.50%-32.92
电力、热力、燃气及水生产和供应业1.10%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
56.68%
2026Q1
57.04%
2026Q2
69.02%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比69.02%，换手率 70%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1北方稀土9.26%退出十大1首华燃气9.83%+3.83
2中稀有色7.46%退出十大2盛达资源8.91%新增十大
3中国稀土6.63%—3山东黄金8.38%新增十大
4广汇6.15%—4兴业银锡8.12%新增十大
5首华燃气6.00%—5四川黄金6.70%新增十大
6有研新材5.00%退出十大6山金国际6.28%新增十大
7中科三环4.41%退出十大7广汇6.00%-0.15
8宁波韵升4.26%退出十大8长鑫5.94%新增十大
9新集4.06%退出十大9中国稀土5.28%-1.35
10包钢股份3.81%退出十大10中金黄金3.58%新增十大