大摩进取优选股票 ：2026第三季度报告（000594）

基金PK

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收益表现

+0.86%

日涨幅

2.8180

净值

（11-02）
近1年：+6.66%同类平均：-11.65%沪深300：-13.44%最大回撤：-13.56%
-24%
-16%
-8%
0%
8%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-0.21%
234/1120优秀
近1月-5.78%
298/1124良好
近3月-9.39%
453/1102良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

大摩进取优选股票 ：2026第三季度报告（000594）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
1.48亿份
2025Q2
1.30亿份
2025Q3
1.20亿份
2025Q4
1.07亿份
2026Q1
9,251万份
2026Q2
9,112万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
92,511,344.29
变化
-1,388,053.29
-2%
本期
91,123,291.00
3

投资目标

在适度控制风险并保持良好流动性的前提下，以进取型策略，选择趋势向上的行业里的具有高度进取精神并拥有一流团队、一流创新能力的优质公司作为投资对象，力争获取超越业绩比较基准的中长期稳定收益。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

1、大类资产配置策略 从宏观经济、宏观政策、基本面和流动性等四个纬度进行综合分析，在把握经济周期性波动的基础上，动态评估不同资产类在不同时期的投资价值、投资时机以及其风险收益特征，追求股票、债券和货币等大类资产的动态配置及资产的稳健增长。 2、股票投资策略 （1）行业配置策略 从经济周期、行业政策和行业基本面指标三个方面评估行业发展趋势，在此基础上判断行业的可持续发展能力，作为本基金行业配置的依据。 （2）个股选择策略 采用“自下而上“的个股优选策略，坚持以深入细致的基本面研究为选股的基本原则，投资于具备以下几方面优选特质的上市企业：1）该企业处于趋势向上的优质行业；2）该企业为所处行业内最优质的公司；3）该企业具有激励充分的一流管理团队。依靠定量分析与定性分析相结合的方法对个股进行选择。 3、债券投资策略 将结合宏观经济变化趋势、货币政策及不同债券品种的收益率水平、流动性和信用风险等因素，运用利率预期、久期管理、收益率曲线等投资管理策略，权衡到期收益率与市场流动性构建和调整债券组合，在追求投资收益的同时兼顾债券资产的流动性和安全性。 4、权证投资策略 在确保与基金投资目标相一致的前提下，通过对权证标的证券的基本面研究，并结合权证定价模型估计权证价值，本着谨慎和风险可控的原则，为取得与承担风险相称的收益，投资于权证。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
沪深300指数收益率×85%+标普中国债券指数收益率×15%
本期报告
中证800指数收益率*90%+活期存款基准利率*10%
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金为股票型基金，其预期风险和预期收益高于货币市场基金、债券型基金、混合型基金。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

缪东航| 任职时间: 2021年4月17日| 证券从业年限: 16年

北京大学金融学硕士。曾任华安基金管理有限公司建材行业研究员，2012年9月加入本公司，历任研究管理部研究员、基金经理助理，现任权益投资部基金经理。2017年1月起担任摩根士丹利主题优选混合型证券投资基金基金经理，2017年5月至2021年1月担任摩根士丹利华鑫新机遇灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2017年11月至2020年12月担任摩根士丹利华鑫新趋势灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2017年12月至2020年5月担任摩根士丹利万众创新灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2021年3月至2023年2月担任摩根士丹利卓越成长混合型证券投资基金基金经理，2017年5月至2020年5月及2021年4月起担任摩根士丹利进取优选股票型证券投资基金基金经理，2024年11月至2026年6月担任摩根士丹利领先优势混合型证券投资基金、摩根士丹利品质生活精选股票型证券投资基金基金经理，2024年12月起担任摩根士丹利优享臻选六个月持有期混合型证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
回顾2026年二季度，A股表现较好，上证指数上涨5.20%，创业板指上涨36.35%。行业涨跌分化较大，电子、通信和建材等板块领涨，上涨的主线是人工智能和半导体。农林牧渔、钢铁、商贸零售和食品饮料等板块跌幅较大。二季度美伊冲突缓解，市场的风险偏好回升，而国内的消费和投资承压，市场的关注点集中在科技成长板块。
人工智能方向的催化剂不断。Anthropic和OpenAI等AI巨头的ARR快速增长，市场预期未来人工智能基础设施的资本开支将实现快速增长，英伟达的新一代GPU对MLCC和PCB板材的要求更高，催生了新一轮的硬件景气。智谱等国产大模型也取得了长足的进步，智谱最新模型的编程能力可比肩国际巨头。国内的基础设施建设火爆，国产芯片以及半导体设备的需求旺盛。
出口仍然保持较强的韧性。人民币经过前期的升值后，逐渐处于稳定的水平，对出口的影响可控，出口高增长的背后，不仅是中国企业强大的成本优势，更是中国企业在技术和创新方面日趋在全球处于领先地位，出口模式从货物出口转向技术和服务出海。由于中国出口快速增长，后续需要关注欧美对中国贸易政策的变化。
尽管传统部门的经济低迷导致上市公司的业绩承压，但市场对盈利的恶化并不敏感，支撑市场上涨的因素是估值提升。目前资金利率维持低位，市场的风险偏好较高，A股估值提升的动力仍然在。此外，由于A股连续多年下跌导致估值偏低，同时，A股在全球股市中相对低配，全球资金的重新配置也将导致部分海外资金流入A股。高收益的居民理财陆续到期，居民的财富存在再分配的需求。
本基金二季度对组合进行了一些调整。在调整过程中，股票仓位基本保持稳定，目前基金的股票仓位处于中性偏高水平。本基金采取了以下个股调整思路：1）减少出口产业链的配置。近期中国与欧盟的贸易关系有所波动，对欧盟贸易敞口比较大，并且在欧盟国家没有建设产能的公司，受到的影响更大。我们仍然认为人民币升值的影响不大，小幅升值并不会改变中国制造的成本优势。2）降低人工智能板块的配置。我们认为人工智能板块的景气度仍然较高，但二季度基金持仓中的陶瓷电容和印刷电路板等人工智能相关个股的涨幅较大，我们减持了部分估值性价比较低的个股，同时，仍然在继续根据AI产业的最新变化，寻找人工智能相关的投资机会。3）对医药和消费板块进行长线布局。目前居民的消费需求不振，消费股的短期业绩面临压力，但我们认为医药和消费行业具有良好的商业模式，现金流较为强劲，医药消费具有较强的刚性，未来只要经济景气度有改善的预期，市场对消费板块的关注将提升。
卓越的业绩是本基金的主要目标，此外，未来本基金将努力降低基金的波动率，为投资人创造更好的持有体验。本基金坚持以相同的投资框架去精选各行业的个股，我们认为稳定且合理的投资框架才能带来持续且优秀的业绩。在资产配置方面，除非出现重大的宏观利空因素，本基金将维持中性偏高的仓位。行业均衡配置而个股适度集中是本基金的基本配置策略。个股选择是本基金获取超额收益的主要手段，本基金将通过深入研究寻找个股的预期差，预期差主要来源于认知差而不是信息差。在个股风格方面，本基金认为稳健成长且兼具核心竞争力和成长性，是本基金的重点选股方向。本基金将在具有成长性的个股中精选具有核心竞争力的公司，我们始终坚信，具有核心竞争力的公司，才能为股东持续创造超额利润，从而为投资者持续创造超额收益。
本期报告
回顾2026年三季度，A股整体呈现深幅调整与剧烈分化的格局。大盘主要指数普遍走低，上证综指下跌6.16%，深证成指下跌20.47%，创业板指跌幅居前，达27.80%。行业表现呈现出极强的高低切换与防御属性特征，此前高景气度的电子、通信和电力设备等科技成长板块大幅回调；而具备防御属性与避险价值的农林牧渔、银行、医药和房地产板块则逆势上涨。
尽管海外Anthropic、OpenAI等AI巨头的ARR维持高速增长，但在前期超高预期被充分定价后，市场对硬件端资本开支的持续性与回报率产生了分歧。特别是随着海外贸易政策风险升温，前期估值处在高位的电子、通信及电气设备板块遭遇资金获利了结与剧烈出清。与此同时，智谱等国产大模型在编程等应用端持续取得突破，国内基础设施建设与半导体国产化进程依然在稳步推进，但短期板块估值出现了明显挤水分的过程。
出口链与海外业务敞口板块遭遇了较大幅度的回吐。三季度全球宏观外需边际放缓，欧美针对中国高科技及高端制造产品的贸易壁垒和关税审议增多，加之人民币相对于美元汇率持续升值，使得机械设备等传统出口高增长板块的盈利预期受到压制。不过，中国企业在成本控制、技术创新与海外本地化产能布局上的核心优势并未改变，“货物出海”向“技术与服务出海”的长期演进趋势依然明确。
面对大盘指数的持续下行以及科技板块的估值回调，市场资金表现出避险情绪，显著偏向防御型与高股息资产。资金从前期高溢价的成长赛道大幅流出，转而涌入估值处于历史低位、现金流稳定或具备政策托底预期的银行、农林牧渔及房地产板块。目前国内资金利率维持低位，在宏观经济与企业盈利尚待全面修复的阶段，低估值、高分红的避险资产依然是支撑市场流动性与风险偏好的核心力量；随着海外降息周期的开启，部分全球资金也在重新评估A股低位资产的长期配置价值。
本基金三季度季度对组合进行了一些调整。在调整过程中，股票仓位基本保持稳定，目前基金的股票仓位处于中性偏高水平。本基金采取了以下个股调整思路：1）降低人工智能板块的配置。我们认为人工智能板块的景气度仍然较高，但基金持仓中的陶瓷电容和印刷电路板等人工智能相关个股的涨幅较大，我们减持了部分估值性价比较低的个股，同时，持续根据AI产业的最新变化，寻找人工智能相关的投资机会。2）加大医药板块的配置。目前居民的消费需求不振，消费股的短期业绩面临压力，医药消费具有较强的刚性，部分医疗器械公司受益于出口的高增长，部分药品公司受益于在研和在售品种的国际化。
卓越的业绩是本基金的主要目标，此外，未来本基金将努力降低基金的波动率，为投资人创造更好的持有体验。本基金坚持以相同的投资框架去精选各行业的个股，我们认为稳定且合理的投资框架才能带来持续且优秀的业绩。在资产配置方面，除非出现重大的宏观利空因素，本基金将维持中性偏高的仓位。行业均衡配置而个股适度集中是本基金的基本配置策略。个股选择是本基金获取超额收益的主要手段，本基金将通过深入研究寻找个股的预期差，预期差主要来源于认知差而不是信息差。在个股风格方面，本基金认为稳健成长且兼具核心竞争力和成长性，是本基金的重点选股方向。本基金将在具有成长性的个股中精选具有核心竞争力的公司，我们始终坚信，具有核心竞争力的公司，才能为股东持续创造超额利润，从而为投资者持续创造超额收益。
（文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
92.51%
2025Q2
90.88%
2025Q3
89.86%
2025Q4
89.98%
2026Q1
88.75%
2026Q2
85.78%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资88.75%权益投资85.78%-2.97
股票88.75%股票85.78%-2.97
银行存款和结算备付金合计6.83%银行存款和结算备付金合计9.46%+2.63
固定收益投资4.29%固定收益投资4.60%+0.31
债券4.29%债券4.60%+0.31
其他资产0.13%其他资产0.16%+0.03
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
66.24%
2025Q2
76.09%
2025Q3
74.23%
2025Q4
74.80%
2026Q1
73.12%
2026Q2
68.34%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计89.26%合计86.02%-3.24
制造业73.12%制造业68.34%-4.78
金融业9.57%金融业10.99%+1.42
科学研究和技术服务业2.63%科学研究和技术服务业3.01%+0.38
租赁和商务服务业1.55%租赁和商务服务业1.16%-0.39
——采矿业1.14%新增
信息传输、软件和信息技术服务业0.66%信息传输、软件和信息技术服务业0.48%-0.18
交通运输、仓储和邮政业0.92%交通运输、仓储和邮政业0.41%-0.51
房地产业0.74%房地产业0.39%-0.35
农、林、牧、渔业0.07%农、林、牧、渔业0.09%+0.02
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
39.60%
2025Q2
44.91%
2025Q3
43.44%
2025Q4
43.11%
2026Q1
49.50%
2026Q2
43.39%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比43.39%，换手率 30%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1新宙邦7.15%—1新宙邦5.83%-1.32
2宏发股份6.25%—2宏发股份5.46%-0.79
3三环6.13%退出十大3三一重工5.41%+1.22
4中国巨石5.84%退出十大4宁波银行4.91%+0.61
5宁德时代5.83%—5宁德时代4.60%-1.23
6宁波银行4.30%—6甘李药业4.30%+0.92
7三一重工4.19%—7福耀玻璃4.08%+0.47
8福耀玻璃3.61%—8药明康德3.01%新增十大
9甘李药业3.38%—9贵州茅台2.96%新增十大
10亿联2.82%退出十大10赛轮轮胎2.83%新增十大