富国研究精选灵活配置混合：2026第三季度报告（000880）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.82%

日涨幅

2.4570

净值

（11-02）

近1年：-15.86%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-22.85%

-23%

-15%

-7%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-1.52%	-4.87%	-2.11%	735/1597良好
近1月	-2.03%	-11.78%	-7.82%	435/1596良好
近3月	-8.97%	-10.01%	-12.45%	793/1583一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

富国研究精选灵活配置混合：2026第三季度报告（000880）

基金份额变动

基金总份额趋势

16.58亿份

2026Q1

14.30亿份

2026Q2

14.82亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

1,430,134,670.11

变化

+52,114,658.63

+4%

本期

1,482,249,328.74

投资目标

本基金通过对企业基本面全面、深入的研究，持续挖掘具有长期发展潜力和估值优势的上市公司，实现基金资产的长期稳定增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金在资产配置中贯彻“自上而下”的策略，通过战略资产配置策略和战术资产配置策略的有机结合，持续、动态、优化确定投资组合的资产配置比例；本基金将运用“价值为本，成长为重”的合理价格成长投资策略来确定具体选股标准。该策略通过建立统一的价值评估框架，综合考虑上市公司的增长潜力和市场估值水平，以寻找具有增长潜力且价格合理或被低估的股票。本基金将采用“自上而下”的投资策略，对债券类资产进行合理有效的配置，并在此框架下进行具有针对性的债券选择。本基金的存托凭证投资策略、中小企业私募债券投资策略、金融衍生工具投资策略详见法律文件。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

沪深300指数收益率×65%+中债综合指数收益率×35%

本期报告

沪深300指数收益率*85%+中债-国债总财富（1-3年）指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金为混合型基金，在通常情况下其预期收益及预期风险水平高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金，属于中高预期收益和预期风险水平的投资品种。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

刘莉莉| 任职时间: 2019年02月01日| 证券从业年限: 22年

硕士，曾任中原证券股份有限公司行业研究员，平安证券有限责任公司行业研究员；自2007年4月加入富国基金管理有限公司，历任行业研究员、高级行业研究员、研究总监助理、权益研究部研究副总监、权益基金经理；现任富国基金权益投资部高级权益基金经理，兼任富国基金高级权益投资经理。自2019年02月起任富国研究精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理；自2024年02月起任富国价值发现混合型证券投资基金基金经理；自2026年03月起任富国价值策略混合型证券投资基金基金经理；具有基金从业资格。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2季度市场行情极致分化，我们持仓较多的红利和价值属性为主的资产，普遍发生了较大的回撤。作为一个带有绝对收益思路的产品，却阶段性出现相当程度的回撤，2季度的表现确实算不上理想。

对于极致分化的行情，首先我们承认其背后存在一定的合理性。一边是订单催化不断，业绩边际改善，且符合国家未来战略的景气资产，另一边是和经济周期高度相关的传统行业，距离“924”已有接近两年时间，目前经济难言大幅改善，一部分行业看到了周期底部企稳的迹象，但是经济作为整体而言，根基还不牢固。在这种情况下，市场选择了其中一方，我们表示理解。

但即便是这样的环境，传统行业估值水平是否应该被杀到如此地步，有待探讨。部分极具国际竞争力的优质行业龙头，股价一再被击穿安全边际，却仍然无法阻止筹码的持续卖出和搬家，很多标的在下杀后，已经能算出极大的赔率空间。我们认为这种筹码冲击，短期看似利空，但是对于按企业内在价值定价的投资者来说，这都是机会。

我们一直认为，不同的投资者，给不同的企业，或者企业的不同阶段做定价，不同的方法论之间很难彼此兼容，算企业价值和估值的投资者，不会为边际改善的订单支付更高的价格，而看基本面趋势的投资者，不会因为企业的价格变得更加便宜了就会去买入。因此我们不打算对自己不擅长的景气趋势资产做评价，因为这不是我们所擅长的，我们更关心我们审美范围内的企业发生了什么：这部分公司，在经济弱复苏的背景下，竞争力是否变得更强，长期空间是否还在。股价回撤的过程，帮助我们更好的看清了企业，也有助于我们更好的认识自己。

我们的组合没有改变一贯的方法论，在对未来经济和政策不做强假设的背景下，我们优选各个细分行业最具有竞争力的优质龙头集中持有。在经济弱复苏的背景下，虽然出清的过程会比较痛苦，但是胜出的企业将最大化的攫取市场份额，我们测算出清后的赔率空间较之前，更加具备吸引力。这是我们仍然在坚持的理由。

本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国研究精选灵活配置混合A为-11.29%，富国研究精选灵活配置混合C为-11.43%，富国研究精选灵活配置混合D为-11.27%；同期业绩比较基准收益率情况：富国研究精选灵活配置混合A为8.14%，富国研究精选灵活配置混合C为8.14%，富国研究精选灵活配置混合D为8.14%。

本期报告

三季度市场震荡加大，景气资产和内需板块的年内收益差有所收敛。对我们持仓的组合来说，比较重要的事件，是828“现房”政策的出台，促使地产行业过去高杠杆高周转模式向制造业本质回归。新商业模式的出台，引发市场对此产生较大的分歧，我们的组合由于在地产板块暴露度较高，净值在此期间也产生了较大的波动。

本组合持有头部优质开发商已有不短的时间。行业自高点以来，销售下滑近5成，新开工下滑近8成，头部开发商估值位于极低的历史分位数是客观事实，但估值迟迟未能得到合理修复，我们认为主要原因有2点：

（1）市场对房价何时见底没有清晰的判断，造成PB虽然大幅折价，但参与者对安全边际无法形成共识；

（2）市场对行业远期的商业模式没有清晰的认知。之前管理层对于“房地产发展新模式”探讨已有若干年，房地产未来是否还是国民经济重要支柱行业之一，市场无法形成一致预期，也因此无法评估优质公司远期市值空间。

我们认为“现房”政策的出台，正是对上述两点的回应。

（1）尽管市场对房贷政策的调整，以及贴息政策的效果存有疑虑，但这些政策的出台，确实降低了购房门槛，实际购房需求至少没有在边际上因此变得更差。而供给端则由于门槛的大幅提升，以及现房周期的拉长，短期大幅收缩，我们认为短期供需关系的边际改善，使得房价筑底的置信度在大幅提升，优质开发商的安全边际变得更加清晰，它们当下的市值，较安全边际尚有大幅折价，我们认为这部分折价理应得到修复；

（2）现房政策的出台，也有助于我们更好地测算头部公司的远期利润中枢和市值空间。短期市场交易的是去杠杆降周转、资金成本的提升对盈利能力的静态影响。但我们认为，随着行业从高杠杆金融业向制造业定位转型的确立，优质公司理应获得作为制造业的合理利润率。逻辑和常识推演，其后预计将伴随配套融资、土地成本端政策的调整，使得行业的商业模型得以跑通。我们相信，政策的初衷，是解决历史遗留问题，在更加规范的基础上，行业能长远健康发展，而不是让行业消失。从这个角度上看，在盈利模型跑通后，未来头部公司的盈利能力，和盈利能力的稳定性将得以提升，从而有助于估值体系的重塑。

基于上述两点，我们认为优质公司向下有坚实的安全边际，远期有足够的赔率空间，这是我们坚持认为，行业拐点可能已到的主要原因。9月份部分核心城市现房政策细则陆续出台，印证了我们之前的判断，无论在土地成本、土地出让金的支付节点，以及新老划断的时点上，较之前均有较大的回转空间，财务模型在调整后，对融资成本低的头部开发商，已有较强的可操作性。

我们对地产链的观点较之前没有太大的变化，虽然现房政策的出台，可能延后相关行业的景气节点，但不同行业各自存在供给侧出清的逻辑，未来优质公司的赔率空间，较之前更有吸引力了。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

90.18%

2026Q1

86.20%

2026Q2

85.42%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	36.42	100.00%	合计	38.99	100.00%	—
权益投资	31.39	86.20%	权益投资	33.31	85.42%	-0.78
股票	31.39	86.20%	股票	33.31	85.42%	-0.78
银行存款和结算备付金合计	4.64	12.73%	银行存款和结算备付金合计	3.49	8.95%	-3.78
固定收益投资	－	－	固定收益投资	1.14	2.92%	+2.92
债券	－	－	债券	1.14	2.92%	+2.92
其他资产	0.39	1.07%	其他资产	1.06	2.72%	+1.65
资产支持证券	－	－	—	—	—	退出
贵金属投资	－	－	—	—	—	退出
金融衍生品投资	－	－	—	—	—	退出
买入返售金融资产	－	－	—	—	—	退出
买断式回购的买入返售金融资产	－	－	—	—	—	退出

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

43.00%

2026Q1

43.02%

2026Q2

40.85%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	15.18	43.02%	制造业	15.06	40.85%	-2.17
合计	13.10	37.15%	合计	13.93	37.77%	+0.62
房地产	11.46	32.50%	房地产	12.44	33.74%	+1.24
租赁和商务服务业	1.98	5.60%	租赁和商务服务业	2.30	6.24%	+0.64
房地产业	0.98	2.77%	房地产业	1.92	5.22%	+2.45
原材料	0.80	2.27%	原材料	0.67	1.82%	-0.45
工业	0.75	2.14%	工业	0.65	1.75%	-0.39
非日常生活消费品	0.01	0.03%	非日常生活消费品	0.12	0.33%	+0.30
日常消费品	0.06	0.17%	日常消费品	0.04	0.11%	-0.06
交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.01%	交通运输、仓储和邮政业	0.04	0.10%	+0.09
科学研究和技术服务业	0.01	0.04%	科学研究和技术服务业	0.03	0.08%	+0.04
信息传输、软件和信息技术服务业	－	－	信息传输、软件和信息技术服务业	0.01	0.03%	+0.03
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.01	0.02%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.01	0.01%	-0.01
批发和零售业	0.13	0.38%	批发和零售业	0.00	0.01%	-0.37
金融	0.00	0.01%	金融	0.00	0.01%	—
—	—	—	医疗保健	0.00	0.01%	新增
农、林、牧、渔业	0.00	0.00%	农、林、牧、渔业	0.00	0.00%	—
采矿业	0.00	0.00%	采矿业	0.00	0.00%	—
卫生和社会工作	0.00	0.00%	卫生和社会工作	0.00	0.00%	—
通信服务	0.00	0.01%	通信服务	0.00	0.00%	-0.01
建筑业	－	－	—	—	—	退出
住宿和餐饮业	－	－	—	—	—	退出
金融业	－	－	—	—	—	退出
水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.00%	—	—	—	退出
居民服务、修理和其他服务业	－	－	—	—	—	退出
教育	－	－	—	—	—	退出
文化、体育和娱乐业	－	－	—	—	—	退出
综合	－	－	—	—	—	退出
信息技术	0.01	0.04%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

66.95%

2026Q1

73.64%

2026Q2

71.84%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比71.84%，换手率 0%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	建发国际	01908	9.66%	29,075,919	—	1	华润置地	01109	9.14%	12,846,986	+0.87	+1,650,102
2	华润置地	01109	8.27%	11,196,884	—	2	建发国际	01908	9.08%	28,519,600	-0.58	-556,319
3	鸿路钢构	002541	8.12%	16,529,964	—	3	中国海外发展	00688	9.01%	29,400,488	+1.62	+4,525,272
4	东方雨虹	002271	8.10%	24,058,840	—	4	东方雨虹	002271	7.82%	27,166,140	-0.28	+3,107,300
5	海螺水泥	600585	5.69%	11,835,875	—	5	鸿路钢构	002541	7.69%	15,435,964	-0.43	-1,094,000
5	海螺水泥	00914	2.21%	5,351,474	—	6	海螺水泥	600585	5.62%	11,835,875	-0.07	—
6	海康威视	002415	7.45%	7,685,750	—	6	海螺水泥	00914	1.82%	4,832,388	-0.39	-519,086
7	中国海外发展	00688	7.39%	24,875,216	—	7	绿城中国	03900	6.52%	43,098,812	-0.65	—
8	绿城中国	03900	7.17%	43,098,812	—	8	农产品	000061	5.77%	35,281,825	+0.17	—
9	农产品	000061	5.60%	35,281,825	—	9	海康威视	002415	5.43%	6,163,250	-2.02	-1,522,500
10	宝钢股份	600019	3.98%	25,844,307	—	10	宝钢股份	600019	3.94%	24,530,707	-0.04	-1,313,600

持有 0

富国研究精选灵活配置混合 ：2026第三季度报告（000880）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

富国研究精选灵活配置混合：2026第三季度报告（000880）