易方达国企改革混合 ：2026第三季度报告（001382）

基金PK

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收益表现

+0.76%

日涨幅

2.1290

净值

（11-02）
近1年：-7.77%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-15.78%
-25%
-17%
-8%
1%
9%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+1.59%
348/5607优秀
近1月-0.05%
320/5596优秀
近3月-6.71%
1385/5455良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

易方达国企改革混合 ：2026第三季度报告（001382）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
9,435万份
2026Q1
6,901万份
2026Q2
6,652万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
69,007,426.16
变化
-2,492,099.60
-4%
本期
66,515,326.56
3

投资目标

本基金在控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

资产配置方面，本基金基于定量与定性分析，确定组合中股票、债券、货币市场工具及其他金融工具的比例。股票投资方面，本基金将优选受益于国有企业改革或在全面深化国企改革推动下预期盈利水平将显著提升的上市公司。同时，本基金可选择投资价值高的存托凭证进行投资。债券投资方面，本基金将主要通过类属配置与券种选择两个层次进行投资管理。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证国有企业改革指数收益率×80%+一年期人民币定期存款利率（税后）×20%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，理论上其预期风险与预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

郭杰| 任职时间: 2017年08月23日| 证券从业年限: 18年

硕士研究生，具有基金从业资格。曾任易方达基金管理有限公司行业研究员、基金经理助理、研究部副总经理，易方达资源行业股票、易方达科汇灵活配置混合、易方达改革红利混合、易方达新丝路混合、易方达长期价值混合的基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
二季度宏观经济仍处于低位运行状态。传统产业需求恢复偏慢，消费端受居民收入预期和信心约束，整体缺乏明显向上的弹性。政策继续发挥托底作用，但并未改变经济弱修复的基本特征。展望后续，我们倾向于认为，经济仍将维持低迷状态，更多体现为局部领域的结构性改善，而非总量层面的全面复苏。在这样的宏观背景下，股票市场流动性较为充裕，但行情分化显著。AI、半导体等方向持续受到资金追逐，部分资产定价呈现极致化、泡沫化特征；而传统产业和消费相关资产表现低迷，市场预期处于较低位置。到季度末，沪深300指数收于4979点，单季度上涨11.90%。
本基金的投资目标是实现中长期稳健回报。我们始终认为，投资的本质不是在波动中寻找机会，而是在不确定性中进行合理定价。优质的商业模式与清晰的竞争壁垒，是企业长期创造现金流的基础；能力圈与安全边际，则是我们控制风险的前提。组合构建始终围绕这一框架展开，不因市场风格变化而偏离。
二季度市场最突出的变化，是资金进一步向少数高景气方向集中。我们尊重市场对AI创新的判断，AI确实正在改变世界，也可能重塑很多行业的效率和竞争格局。但投资仍然需要区分产业趋势和股票回报。部分相关公司当前估值已经包含了非常乐观的远期假设，未来回报对业绩兑现节奏和市场情绪的依赖明显上升。与此同时，一些短期经营承压但长期竞争力仍然稳定的高质量公司，估值和预期已处于极度悲观状态。两类资产之间的风险收益特征，正在发生明显分化。
报告期内，基金持仓结构整体保持稳定，主要分布于食品饮料、石油开采、有色金属、化工、饲料、交通运输等领域，行业配置较为均衡，个股有小幅调整。组合寻找投资机会的方式没有变化：优先选择长期现金流可见性较强、竞争优势清晰、估值具备安全边际的公司；对于主要依靠远期叙事支撑、估值容错空间不足的方向，仍然保持谨慎。
我们不会尝试预测市场风格何时切换，而会持续比较价格与基本面之间的关系。巴菲特在1999年太阳谷演讲中曾提醒，投资者整体最终无法从企业中获得超过企业自身盈利能力的回报；好的技术趋势，并不必然等同于好的投资回报。对组合管理而言，重要的不是判断哪一种叙事最有吸引力，而是判断当前价格是否已经充分反映甚至透支了未来。
展望未来，宏观经济大概率仍将在低位徘徊，消费恢复也可能较为缓慢。市场结构性分化或将延续，但部分高质量公司过低的估值和预期，也正在提供更有吸引力的长期回报基础。我们将继续坚持既定框架，在控制组合风险的前提下，配置具备长期竞争优势、能够持续创造自由现金流、且估值中已经反映较多悲观预期的优质企业。
本期报告
三季度，传统产业需求恢复偏慢，居民收入预期和消费信心仍制约内需修复，政策持续托底，但经济改善的力度与持续性仍待观察。外部贸易壁垒与摩擦进一步增加了企业经营的不确定性。我们倾向于认为，后续经济仍将以局部领域的结构性改善为主，全面复苏尚需时日。股票市场延续结构分化，AI等高成长方向受到较多关注，但波动明显加大；传统产业及消费相关资产的市场预期仍相对谨慎。到季度末，沪深300指数收于4357.6点，单季度下跌约12.5%。
本基金的投资目标是实现中长期稳健回报。我们始终认为，投资的本质不是在波动中寻找机会，而是在不确定性中进行合理定价。优质的商业模式与清晰的竞争壁垒，是企业长期创造现金流的基础；能力圈与安全边际，则是我们控制风险的前提。组合构建始终围绕这一框架展开，不因市场风格变化而偏离。
报告期内，基金持仓结构整体保持稳定，主要分布于食品饮料、石油开采、有色金属、化工、工程机械、饲料等领域，行业配置较为均衡，个股有小幅调整。组合继续优先选择长期现金流可见性强、竞争优势清晰、估值具备安全边际的公司，对主要依赖远期预期支撑、估值容错空间有限的方向保持谨慎。
我们重视AI技术进步带来的产业变化与投资机会，但产业高成长并不必然带来良好的投资回报。当估值已隐含乐观的远期假设时，需求能否转化为盈利、资本投入能否获得合理回报，将成为更重要的检验标准。后续市场可能逐步从追逐高成长主题回归理性，更加关注订单、盈利与现金流的兑现。我们不预测这一转变的具体时点，但会审慎评估当前价格对未来增长的透支程度。
对于内需消费，需求疲弱的持续时间超出了此前预期，复苏仍需耐心等待，但总量承压之下仍存在结构性机会。我们将继续关注消费结构与竞争格局的变化，寻找需求相对稳定、竞争优势明确、自由现金流充沛的企业。低估值并非充分的投资理由，长期盈利能力的稳定性与价格所提供的安全边际更为关键。我们会持续跟踪基本面变化，动态评估风险，优化个股配置。
对于出口和海外业务，贸易壁垒与摩擦增加了市场开拓的难度，但在产品、成本、技术或服务方面具有显著优势、海外经营能力持续完善的企业，仍有较大的发展空间。我们关注竞争优势能否转化为持续的份额提升、盈利增长与现金流，而非单纯的规模扩张。资源品方面，我们继续看好石油和铜：石油存量产能自然递减与长期资本开支约束有望支撑低成本龙头的现金回报，铜则受益于矿端供给增长受限与电气化、电网建设带来的长期需求增长。
展望未来，经济与消费修复仍可能较为缓慢，市场定价将更多接受盈利兑现的检验。我们将坚持既定框架，在内需、海外市场和资源品等领域寻找结构性机会，以具备安全边际的价格投资能够持续创造自由现金流的优质企业。我们相信，长期投资回报最终仍取决于企业持续创造价值的能力，以及投资者买入时所支付的价格。
截至报告期末，本基金份额净值为2.114元，本报告期份额净值增长率为7.04%，同期业绩比较基准收益率为-7.38%。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
90.58%
2026Q1
87.45%
2026Q2
88.11%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资87.45%权益投资88.11%+0.66
股票87.45%股票88.11%+0.66
银行存款和结算备付金合计11.95%银行存款和结算备付金合计11.61%-0.34
其他资产0.60%其他资产0.28%-0.32
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报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
66.27%
2026Q1
61.58%
2026Q2
62.45%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计89.08%合计88.50%-0.58
制造业61.58%制造业62.45%+0.87
采矿业22.43%采矿业23.08%+0.65
交通运输、仓储和邮政业5.06%交通运输、仓储和邮政业2.97%-2.09
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.01%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
82.82%
2026Q1
78.62%
2026Q2
73.18%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比73.18%，换手率 30%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1安琪酵母9.85%—1贵州茅台9.92%+0.11
2山西汾酒9.81%—2山西汾酒9.62%-0.19
3贵州茅台9.81%—3万华化学9.15%-0.34
4万华化学9.49%—4紫金矿业8.71%-0.11
5中国海油8.98%—5安琪酵母8.56%-1.29
6紫金矿业8.82%—6中国海油8.47%-0.51
7海大7.50%—7中国船舶5.66%新增十大
8京沪高铁5.06%退出十大8三一重工5.06%新增十大
9华鲁恒升4.70%退出十大9海大5.04%-2.46
10山东黄金4.60%退出十大10西部矿业2.99%新增十大