招商国企改革混合基金：2026第三季度报告（001403）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.02%

日涨幅

1.0860

净值

（11-02）

近1年：-7.73%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-12.18%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-1.36%	-5.63%	-2.11%	993/2713良好
近1月	-5.89%	-14.52%	-7.82%	735/2718良好
近3月	-4.23%	-12.50%	-12.45%	451/2678优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

招商国企改革混合基金：2026第三季度报告（001403）

基金份额变动

基金总份额趋势

1.10亿份

2026Q1

9,186万份

2026Q2

8,910万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

91,861,560.89

变化

-2,761,038.42

-3%

本期

89,100,522.47

投资目标

本基金在适度控制风险并保持良好流动性的前提下，把握国企改革过程中的投资机会，力求超额收益与长期资本增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金采取主动投资管理模式。在投资策略上，本基金从两个层次进行，首先是进行大类资产配置，尽可能地规避证券市场的系统性风险，把握市场波动中产生的投资机会；其次是采取自下而上的分析方法，从定量和定性两个方面，通过深入的基本面研究分析，精选国企改革主题中基本面良好、具有较好发展前景且价值被低估的优质上市公司。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中证国有企业改革指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金是一只主动管理的混合型基金，在证券投资基金中属于预期风险较高、预期收益较高的基金产品,其预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

王宇| 任职时间: 2024年3月28日| 证券从业年限: 10年

男，硕士。2009年7月至2009年12月在普华永道中天会计师事务所有限公司工作，任审计助理；2012年7月至2017年9月在中国银行股份有限公司工作，历任总行金融市场总部投资经理助理、总行司库信用投资团队投资助理、投资经理；2017年9月至2020年12月在嘉实基金管理有限公司工作，任投资经理。2021年1月加入招商基金管理有限公司，曾任投资经理，现任招商丰茂灵活配置混合型发起式证券投资基金、招商国企改革主题混合型证券投资基金、招商裕田混合型发起式证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

二季度，权益市场整体走强，但各风格表现离散程度历史罕见。海外模型能力提升，AI Capex势头不减，带动北美、亚洲地区产业链产能短缺与提价。国产模型与算力适配较好，技术代差缩窄，成本优势进一步显现。同时，境内需求有所收缩，财政支出较往年偏慢，居民消费数据回落。二季度以来，流动性扩张势能有所衰竭，结汇金额边际收缩，M1增速不再加速上行，导致市场出现了整体走强、但结构分化明显，电子、通信等科技领域上涨显著，消费、地产等低估值板块进一步承压，周期品跟随海外地缘和内需预期变化出现波动。组合在此期间持仓仍以低估值为主，优选在消费整体下行过程中已初步企稳的大众消费、轻工、药品等必选品，并补充配置能源、有色等周期品种。但由于流动性和风险偏好因素，价值类持仓表现偏弱，周期类有一定表现但也未超过市场上科技板块的表现，组合在此期间出现了净值回落。

但从统计结果上看，无论是各风格表现的离散程度，还是中美相关性，这些特征都在二季度达到历史极高位置。因此，预计也很有可能出现风格的平衡。组合在此期间将重点关注风格再平衡的机会，寻找估值底部且发挥产业链和治理优势的国有企业，并持续关注海外和国产算力的产业进展。

报告期内，本基金份额净值增长率为-8.98%，同期业绩基准增长率为8.98%。

本期报告

三季度初市场情绪仍在延续二季度思维，但经济增长和流动性层面已经体现出和前期的差异。首先，境内居民存款在向非银存款迁移的速率明显减缓，边际的新增流动性主要靠结汇贡献。国内总需求的中枢进一步下移，高频指标表现不佳。美债长端利率持续上行，背后的一系列矛盾难以仅依靠货币政策缓解。海外一二梯队大模型能力代差压缩，头部模型降价，新云厂和本地部署分流需求。

由于在二季度末我们已经提前观察到风险累积，在三季度组合更加积极地寻找集中度尚不拥挤的交易方向。包括家电、轻工等出口份额仍在扩张的制造业、因为能源价格趋紧而受益的煤、气、能化、海运等行业、以及业绩稳健但前期被压制的公用事业、大金融等行业。以上配置在三季度取得一定超额收益。

下一步，我们更加关注市场均衡带来的收益，部分资产受极端行情压制，目前仍偏离长期价格的轨迹。此外，组合还将持续关注能源价格上涨、海外利率持续上行带来的次生风险和交易机会，以及科技行业从硬件投资向下游应用渗透所产生的辐射效应。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

91.30%

2026Q1

84.23%

2026Q2

91.87%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	1.02	100.00%	合计	1.03	100.00%	—
权益投资	0.86	84.23%	权益投资	0.95	91.87%	+7.64
股票	0.86	84.23%	股票	0.95	91.87%	+7.64
银行存款和结算备付金合计	0.15	14.59%	银行存款和结算备付金合计	0.08	8.08%	-6.51
其他资产	0.01	1.18%	其他资产	0.00	0.05%	-1.13

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

49.28%

2026Q1

53.83%

2026Q2

48.51%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.86	85.18%	合计	0.95	92.33%	+7.15
制造业	0.54	53.83%	制造业	0.50	48.51%	-5.32
采矿业	0.09	9.24%	采矿业	0.17	16.83%	+7.59
—	—	—	金融业	0.10	9.73%	新增
—	—	—	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.09	8.27%	新增
信息传输、软件和信息技术服务业	0.08	7.77%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.04	3.49%	-4.28
批发和零售业	0.04	3.85%	批发和零售业	0.03	2.70%	-1.15
水利、环境和公共设施管理业	0.02	1.80%	水利、环境和公共设施管理业	0.02	2.43%	+0.63
交通运输、仓储和邮政业	0.04	3.89%	交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.38%	-3.51
租赁和商务服务业	0.05	4.80%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

56.52%

2026Q1

53.57%

2026Q2

46.82%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比46.82%，换手率 80%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	伊利股份	600887	8.79%	369,135	—	1	伊利股份	600887	5.23%	196,935	-3.56	-172,200
2	驰宏锌锗	600497	6.27%	520,900	退出十大	2	长江电力	600900	5.20%	187,300	新增十大	—
3	华润江中	600750	5.44%	247,900	退出十大	3	平煤股份	601666	4.95%	577,400	+0.58	-37,300
4	汽轮	300277	5.33%	356,800	退出十大	4	中国人寿	601628	4.95%	138,700	新增十大	—
5	云南白药	000538	5.03%	106,800	退出十大	5	三友	600409	4.89%	815,900	新增十大	—
6	厦门国贸	600755	4.80%	890,400	退出十大	6	福田	600166	4.88%	1,793,300	新增十大	—
7	鲁西	000830	4.77%	400,300	退出十大	7	潞安环能	601699	4.84%	330,100	新增十大	—
8	山煤国际	600546	4.49%	413,300	退出十大	8	华安证券	600909	4.78%	632,500	新增十大	—
9	平煤股份	601666	4.37%	614,700	—	9	淮北矿业	600985	3.57%	231,100	新增十大	—
10	洋河股份	002304	4.28%	112,836	退出十大	10	海康威视	002415	3.53%	111,900	新增十大	—

持有 0

招商国企改革混合基金 ：2026第三季度报告（001403）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

招商国企改革混合基金：2026第三季度报告（001403）