天弘惠利混合：2026第三季度报告（001447）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.35%

日涨幅

1.7479

净值

（11-02）

近1年：-1.86%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-6.21%

-22%

-14%

-7%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-1.17%	-4.87%	-2.11%	662/1597良好
近1月	-3.40%	-11.78%	-7.82%	536/1596良好
近3月	-3.95%	-10.01%	-12.45%	535/1583良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

天弘惠利混合：2026第三季度报告（001447）

基金份额变动

基金总份额趋势

2,461万份

2026Q1

2,779万份

2026Q2

2,696万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

27,786,547.53

变化

-831,184.59

-3%

本期

26,955,362.94

投资目标

本基金力求通过资产配置和灵活运用多种投资策略，把握市场机会，在严格控制风险的前提下获取高于业绩比较基准的投资收益。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金采取灵活资产配置，主动投资管理的投资模式。在投资策略上，本基金从两个层次进行，首先是进行大类资产配置，在一定程度上尽可能地降低证券市场的系统性风险，把握市场波动中产生的投资机会；其次是采取自下而上的分析方法，从定量和定性两个方面，通过深入的基本面研究分析，精选具有良好投资价值的个股和个券，构建股票组合和债券组合。本基金的投资策略主要包括资产配置策略、股票投资策略、债券等固定收益类资产的投资策略、权证投资策略、股指期货投资策略、资产支持证券投资策略、存托凭证投资策略等。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

沪深300指数收益率×50%＋中证综合债指数收益率×50%

本期报告

中证综合债指数收益率*85%+沪深300指数收益率*15%

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金为混合型基金，其风险收益预期高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

胡彧| 任职时间: 2025年11月05日| 证券从业年限: 16年

男，化学工程与技术专业硕士。历任UOP工艺技术国际公司北京代表处技术咨询代表，中信建投证券股份有限公司研究员，建信基金管理有限公司研究员，天弘基金管理有限公司研究员，安邦基金管理有限公司（筹）研究部总经理，益民基金管理有限公司研究部总经理，中国民生信托有限公司研究部总经理、基金经理，明世伙伴基金管理（珠海）有限公司投资经理、研究总监。2022年12月加盟本公司，历任基金经理助理。

本期报告

黎婕| 任职时间: 2026年07月31日| 证券从业年限: 9年新增经理

女，人文地理硕士。历任银华基金管理股份有限公司助理询价交易员，2019年7月加盟本公司。

胡彧| 任职时间: 2025年11月05日| 证券从业年限: 16年

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度的市场呈现了显著的波动与极端化特征。一方面，大模型的顶层技术进步叠加核心公司的收入、利润爆发与关键产业链环节的巨大资本开支计划与量价弹性，推动AI产业链作为年初我们判定的主要矛盾之一的地位被极大强化了；另一方面，美伊战争的扰动，以及美国加息预期的启动极大程度抑制了周期品的定价，使我们预判的另一主要矛盾周期出现了降级；此外，作为次要矛盾的消费、地产方向，在基本面孱弱和交易层面遭遇AI产业链抽水的双重压制下，失去了“基本面与估值跌无可跌”的双重保护，呈现了显著的负收益。虽然本产品总体上因为在AI产业链上做了较多布局而实现了相对于标准均衡配置方式更优的风险收益效果，但仍必须承认，这种极致的风格撕裂，的确是不常见的市场现象。

本产品对今年上半年市场总体乐观，因此在确认回撤风险可控的基础上，基本上保持了较高的仓位水平。秉持“发现并重点布局市场主要矛盾、兼顾次要矛盾”的思路，二季度以来在AI产业链进行了重点布局，并且在海外算力、国产算力、芯片、设备、材料之间进行了部分轮动和切换，也在几次市场波动期间顺势提升了布局强度，收到了正面效果。但作为次要矛盾布局的品种（消费、医药、红利等）表现欠佳，虽然尽可能通过选股、个股止损，但仍对业绩形成了一定拖累。

本期报告

三季度，权益市场主要宽基指数整体走势较弱。结构上，资金在创新药、红利、科技、消费、地产链之间反复轮动，唯有红利和创新药表现出一定的持续性，此外，前期最为强势的科技由于筹码高度集中、高度脆弱，大幅下跌且反弹乏力。

展望中长期，在大势研判方面，我们认为存储、油价推升的通胀无法通过一两次加息化解，今年下半年乃至明年我们都会看到海外联储持续性的加息，客观来说，这对AI成长股的估值不利。因此，在行业与个股选择上，我们一定程度降低了组合的AI敞口，增加了部分估值在底部、业绩有望保持10%-20%增长的标的，适当分散组合配置。

短期维度，我们认为国内外CSP的债务融资占比仍然偏低，年内的加息幅度并不足以阻碍其资本开支，AI的产业趋势和EPS仍然处于上行通道，因此，年内不排除AI链在快速下跌中有超跌反弹的机会，我们会择机参与。

整个三季度，A股市场经历了一轮显著的总量与结构变化。总量上，宽基指数为代表的整体市场在失去主线支撑后持续转跌，甚至没有给出太多有效且可持续、存在足够赚钱效应的反弹；结构上，今年以来气势如虹的AI产业链发生了幅度极为显著的调整回撤，在这一过程中，创新药、周期、制造、红利乃至消费和地产链都尝试承接市场关注点与资金的迁移，但总体仍呈现为越来越快的轮动为主，截至季末，似乎也仅有稳定红利品种体现出了一定行情持续性。

我们依旧坚信，AI产业链在人类科技、社会乃至历史进步中的作用与地位远未充分展开，但以10年以上的级别看好长周期，与以年度为单位关注景气瓶颈，以及以季度甚至月度为单位管理净值曲线，本身是三件全然不同的事情。在产业景气层面，Coding之后新的颠覆级场景迟迟未现、海外算力链对国内供应商提升门槛的不友善趋势、国产算力受制于部分环节瓶颈的进展担忧、以及国内外模型间能力差距的波动，都成为短期似乎并不那么容易给出答案的问题；在二级市场投资层面，除了交易与持仓结构阶段性恶化的压力之外，海外通胀与利率压力也压制着高成长、高景气行业的估值。并且，在技术进步放缓、增长边际减速、竞争结构恶化、利率环境不佳等一个或几个条件满足时，市场很可能出现成长景气犹在，但A股行情不返的情况——相信经历过2022年新能源行情的投资者，对此一定不会陌生。

本产品的核心投资哲学依托辩证唯物主义的基本原理，以“抓住主要矛盾、布局次要矛盾”为核心指导，在年初，我们曾判断今年的主要矛盾是“科技+通胀”，二季度，科技明显盖过了通胀，三季度趋势似乎有逆转，但通胀存在较强不稳定性，因此暂时认为科技与通胀都不能构成目前的主要矛盾。此前认定的次要矛盾——消费链和地产链，虽然有一定的表现，但基本面依旧孱弱，也暂时不认为其有提升为主要矛盾的能力。

在六月底，我们就对处于行情极盛状态的AI产业链产生了隐隐的担忧，这担忧来自于产业链间上下游供需与利润分派不均产生的细微龃龉，来自于韩国这个相对脆弱的市场对A股阶段性过强的影响力，也来自A股过度极端的结构撕裂与交易拥挤，因此从7月初开始，我们就开始逐渐降低AI产业链的持仓，将整体组合均衡化。但毋庸讳言，这个过程也并非全然前瞻，而是随着AI行情的见顶回落逐步验证担忧、并且更多行业负面因素涌现后才逐渐加速，当然，这也符合我们偏右侧的交易策略。截至7月中旬，结构性调整基本完成。但随后A股市场的疲软超过了我们的预期，因此在完成结构调整后，我们又在7-8月份进行了一轮仓位的下调。截至季末，整个组合权益仓位处于比较基准的60%-65%，结构上较为分散，红利、资源、制造、科技、消费链的低估值或者高成长公司均有布局。通过这一轮调整，我们比较欣慰地看到，产品的波动和回撤得到了控制，上半年以来累积的投资成果得到了一定程度的保留。

展望未来，我们认为虽然A股经历了持续下跌后，目前处于一个估值并不高的位置，但市场主要矛盾不清晰的问题预计会持续一段时间，暂时并没有太多信号和证据支持我们转向积极。新的主线，可能要依赖AI为代表的科技重新证明自身所代表的斜率力量（这需要非常重大、一定程度上打破大家对产业天花板或者格局的现行认知的事件出现，我们不否认这种可能性，但并不决意去赌，而是保持观察的态度）；又或者政策显著发力，让消费链乃至地产链提前明确见底信号；再或者一切都没有变化，无奈的场内资金只好继续加速转投稳健红利；又抑或有新的产业趋势出现......这些均具备可能性，但目前也都无法证明其确定性。在明确变化方向之前，本产品会继续保持相对分散均衡的配置，可能适当增加一些自下而上的配置，尝试捕捉多一点的收益。但在明确新的主要矛盾之前，会保持谨慎、稳健、不折腾的总体策略，我们相信，真正有质量的投资绝非时时刻刻皆有动作，而是在机会来临时能果断出手，在前景蒙昧处也会耐心地等待。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

15.03%

2026Q1

19.48%

2026Q2

15.97%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.53	100.00%	合计	0.52	100.00%	—
固定收益投资	0.37	69.40%	固定收益投资	0.40	77.91%	+8.51
债券	0.37	69.40%	债券	0.40	77.91%	+8.51
权益投资	0.10	19.48%	权益投资	0.08	15.97%	-3.51
股票	0.10	19.48%	股票	0.08	15.97%	-3.51
银行存款和结算备付金合计	0.04	8.28%	银行存款和结算备付金合计	0.03	5.91%	-2.37
其他资产	0.00	0.01%	其他资产	0.00	0.21%	+0.20
买入返售金融资产	0.02	2.82%	—	—	—	退出

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

10.84%

2026Q1

15.42%

2026Q2

12.85%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.10	20.09%	合计	0.08	17.00%	-3.09
制造业	0.08	15.42%	制造业	0.06	12.85%	-2.57
信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	0.47%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.01	2.28%	+1.81
采矿业	0.00	0.55%	采矿业	0.01	1.68%	+1.13
科学研究和技术服务业	0.00	0.97%	科学研究和技术服务业	0.00	0.19%	-0.78
交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.44%	—	—	—	退出
金融业	0.01	1.71%	—	—	—	退出
水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.53%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

8.99%

2026Q1

11.19%

2026Q2

8.32%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比8.32%，换手率 100%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	兆易创新	603986	1.90%	1,200	退出十大	1	TCL	000100	1.06%	107,400	新增十大	—
2	澜起	688008	1.68%	2,800	退出十大	2	英科医疗	300677	1.05%	10,000	新增十大	—
3	鼎龙股份	300054	1.23%	6,000	退出十大	3	盛科	688702	0.93%	1,600	新增十大	—
4	北方华创	002371	1.03%	600	退出十大	4	惠泰医疗	688617	0.87%	1,701	新增十大	—
5	药明康德	603259	0.97%	4,000	退出十大	5	长鑫	688825	0.86%	7,666	新增十大	—
6	宁德时代	300750	0.91%	1,200	退出十大	6	南微医学	688029	0.80%	4,475	新增十大	—
7	大金重工	002487	0.90%	8,000	退出十大	7	世纪华通	002602	0.72%	25,400	新增十大	—
8	国泰海通	601211	0.88%	25,000	退出十大	8	中芯国际	688981	0.69%	2,988	新增十大	—
9	海光信息	688041	0.86%	1,200	退出十大	9	华峰化学	002064	0.68%	34,600	新增十大	—
10	中科曙光	603019	0.83%	4,000	退出十大	10	中际旭创	300308	0.66%	400	新增十大	—

持有 0

天弘惠利混合 ：2026第三季度报告（001447）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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