南方国策动力股票 ：2026第三季度报告（001692）

基金PK

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收益表现

+1.58%

日涨幅

2.5241

净值

（11-02）
近1年：-5.08%同类平均：-11.65%沪深300：-13.44%最大回撤：-19.16%
-24%
-16%
-8%
0%
8%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+0.42%
104/604优秀
近1月-5.47%
143/604优秀
近3月-9.76%
241/596良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

南方国策动力股票 ：2026第三季度报告（001692）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
5,803万份
2025Q2
4,916万份
2025Q3
4,506万份
2025Q4
3,931万份
2026Q1
3,586万份
2026Q2
3,455万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
35,862,064.03
变化
-1,316,361.42
-4%
本期
34,545,702.61
3

投资目标

在有效控制组合风险并保持良好流动性的前提下，通过专业化研究分析,力争实现基金资产的长期稳定增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金通过定性与定量相结合的方法分析宏观经济和证券市场发展趋势，对证券市场当期的系统性风险以及可预见的未来时期内各大类资产的预期风险和预期收益率进行分析评估，并据此制定本基金在股票、债券、现金等资产之间的配置比例、调整原则和调整范围，在保持总体风险水平相对稳定的基础上，力争投资组合的稳定增值。此外，本基金将持续地进行定期与不定期的资产配置风险监控，适时地做出相应的调整。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
沪深 300 指数收益率×80％＋上证国债指数×20%
本期报告
沪深300指数收益率×90%+中债-综合财富（1-3年）指数收益率×10%
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益水平高于混合型基金、债券型基金、货币市场基金。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

雷嘉源| 任职时间: 2021年6月4日| 证券从业年限: 17年

中国国籍，北京大学金融学硕士，具有基金从业资格。2009年7月加入南方基金，任权益研究部研究员，负责公用事业、新能源及新三板的研究工作。2015年2月26日至2015年4月16日，任南方避险、南方保本基金经理助理；2015年4月16日至2015年12月3日，任权益专户投资部投资经理。2015年12月调入南方基金子公司南方资本，任投资管理部投资经理，负责新三板投资业务。2020年5月从子公司南方资本调入南方基金；2021年2月5日至2021年6月17日，任南方智造股票基金经理；2022年10月21日至2024年4月25日，任南方安养混合基金经理；2020年8月21日至今，任南方创新精选一年混合基金经理；2021年6月4日至今，任南方国策动力基金经理；2021年11月23日至今，任南方北交所精选两年定开混合发起基金经理；2022年1月5日至今，任南方专精特新混合基金经理；2022年11月11日至今，任南方均衡优选一年持有期混合基金经理；2025年9月16日至今，任南方瑞景混合基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
二季度 A 股整体上涨，但行情结构高度分化：沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板指表现分别为 11.90%、18.56%、15.62%和 36.35%。指数层面看，成长风格显著占优，本季度市场整体围绕高景气产业链进行集中定价。而从估值水平来看，北证 A 股，创业板，科创板和沪深 300 相比一季度末静态市盈率中位数波动幅度分别为-15%，7%，32%和-8%左右，静态市净率波动中位数分别为-19%，-5%，26%和-2%左右，估值波动贡献了板块分化的主要动力。
行业层面，电子、通信、建筑材料涨幅居前，分别录得 90.92%、63.84%、35.20%。其中电子、通信引领 AI 硬件主线，受益于全球算力资本开支，半导体、光模块等方向景气上行；建筑材料涨幅领先，主因板块内玻璃玻纤等方向受 AI 硬件需求拉动，AI 景气向上游环节扩散。跌幅方面，石油石化、农林牧渔、钢铁表现较弱，分别录得-22.20%、-20.19%、-18.59%，石油石化受国际油价持续走弱拖累，农林牧渔因生猪价格低位运行、农产品终端需求不振承压，钢铁则受制于地产基建需求疲软与行业产能过剩压力。资源品、消费和传统周期方向仍缺乏持续需求支撑。
本基金作为 A 股市场基金，行业配置上结合全市场普通股票型基金行业配置比例和基金经理个人历史投资研究能力圈范围，重点关注行业包括电力设备及新能源、机械等。二季度以来，由于产品在电子和通信板块配置比例相对偏低，同时市场结构性行情较为显著，产品跑输基准，二季度产品收益率 3.84%，跑输基准约 5 个百分点。产品上半年整体保持了相对稳定的持仓加权平均市盈率和市净率水平，预期资产回报水平受市场估值波动相对较小。
整体来看，A 股或将继续震荡行情。国内宏观景气整体平淡，消费、地产链等内需板块盈利预期持续偏弱，而 AI 相关高端制造出口与产业景气度持续验证，行业间盈利预期分化显著；叠加短期市场交易情绪亢奋、换手率维持高位，进一步放大了板块间的走势分化与波动。另外，当前 A 股整体估值不高，盈利增速改善，短期大幅下跌风险不高。海外端来看，全球 AI 资本开支周期仍在上行通道，算力、半导体、存储、PCB、光模块及上游材料景气度持续兑现，对 A 股相关供应链形成基本面支撑；但海外通胀粘性、美联储偏鹰预期叠加地缘与油价扰动，仍可能推升美债利率，对科技板块估值形成阶段性压制。整体来看，A 股指数层面难有系统性行情，大概率维持震荡格局，如果科技短期出现调整，资金可能进入其他高景气但不拥挤的赛道。结构层面，本季度 A 股呈现明显的分化行情。AI 硬件链仍是最清晰的主线，二季度电子、通信、建筑材料涨幅居前，AI 产业趋势仍在上行周期，海内外产业链共振，中期仍看好科技成长风格。但短期相关方向涨幅较大，拥挤度较高。
最近两年，以人工智能、半导体为代表的产业化浪潮带动了市场的结构性行情，市场风险偏好变化以及对产业的长期影响超出了我们的预期，特别二季度的结构性行情对持仓中估值偏低的板块形成了较大的压力。目前来看，产品在成长板块的配置比例相比全市场已经有所降低，并且在估值迅速提升的板块配置不高，虽然面临短期的业绩压力，但是在自下而上的选股中，我们始终站在中期回报空间的角度权衡风险与收益，胜率与赔率。未来我们仍将着力关注基本面企稳，股价位置相对较低且估值合理的品种，寻找被市场忽视的需求复苏标的；后续产品将继续以个股挖掘为核心，寻找估值和业绩增速匹配，具有更大安全边际和修复空间的投资机会。
最后感谢持有人对产品的信任和支持，管理人将持续努力紧密跟踪中国经济结构转型的改革方向，以行业配置和个股精选为主要抓手，为持有人创造价值。
本期报告
三季度A股整体震荡调整，指数表现分化明显。创业板指、中证500、中证1000、沪深300分别下跌27.80%、17.67%、17.15%和12.49%。指数层面看，大盘股相对抗跌，科技成长调整幅度更大，防御风格相对占优。
行业层面，煤炭、石油石化、农林牧渔涨幅居前，分别录得19.29%、15.32%、15.10%；电子、通信、建筑材料表现较弱，分别录得-32.65%、-28.72%、-26.10%。本季度行业分化主要体现为前期科技主线降温，能源与农业板块相对走强。海外利率上行压制高估值板块，叠加前期获利盘兑现，AI硬件及相关上游材料方向调整明显。国内需求修复偏慢，也使市场对盈利兑现更加谨慎。另一方面，地缘局势加剧能源供应担忧，部分行业供给收缩和养殖产能去化预期也受到关注，带动资金重新评估能源与农业板块的盈利前景。部分能源企业的高股息属性进一步增强了其在调整行情中的吸引力。
本基金作为A股市场基金，行业配置上结合全市场普通股票型基金行业配置比例和基金经理个人历史投资研究能力圈范围，重点关注行业包括电力设备及新能源、机械、基础化工等。三季度A股市场大幅回调、成长风格回撤显著的背景下，产品净值随市场调整下跌 8.6% 左右，小幅跑赢产品基准。产品整体保持了相对稳定的持仓加权平均市盈率和市净率水平，预期资产回报水平受市场估值波动相对较小；同时三季度组合进行了一定的结构调整：减仓了部分电子、电力设备方向个股，增配了银行、医药、有色资源等低估值方向。三季度末产品持仓前三大行业分别为电子、银行和电力设备。
展望四季度，A股或延续震荡格局。指数处于箱体下沿附近，情绪与量能位于低位，8月PPI环比转正，盈利驱动的中期逻辑延续，估值不高，风险或有限；但宏观景气平淡、终端需求偏弱，盈利改善弹性或相对有限，叠加存量资金格局与美元利率高位，指数亦难言趋势性上行。当前市场对美联储加息的定价已偏高，美元紧缩的边际影响可控；三季报业绩验证是四季度方向选择的关键变量。
结构上，内需板块盈利预期仍偏弱，AI相关高端制造景气持续验证，行业分化显著，四季度或延续分化行情、但极致分化或难重演。AI产业趋势仍在上行周期，但机构持仓已高度集中于科技，存量资金增配空间有限，可沿AI产业链寻找景气仍高、拥挤度更低的扩散方向，如国产算力、AI电力基础设施及AI应用端侧；同时均衡配置电力设备、创新药、出海链等景气改善或存在预期差的方向。红利与自由现金流策略长期alpha与回撤控制较好，具备长期配置价值。
展望后市，A股或将继续震荡行情。国内宏观景气整体平淡，内需板块盈利预期持续偏弱，而AI相关高端制造出口与产业景气度持续验证，行业间盈利预期分化显著。当前A 股整体估值已回归中性偏低水平，盈利增速企稳改善，短期进一步大幅下跌风险不高；海外通胀粘性与地缘扰动仍可能对科技板块估值形成阶段性压制，若科技板块出现调整，资金可能进入其他高景气但不拥挤的赛道。本基金在成长板块的配置比例相比二季度已有所降低，未来仍将着力关注基本面稳健、股价位置相对较低且估值合理的品种，寻找被市场忽视的需求复苏标的；后续产品将继续以个股挖掘为核心，寻找估值和业绩增速匹配、具有更大安全边际和修复空间的投资机会。
最后感谢持有人的信任和支持，管理人将持续努力紧密跟踪中国经济结构转型的改革方向，以行业配置和个股精选为主要抓手，为持有人创造价值。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
94.22%
2025Q2
93.95%
2025Q3
93.12%
2025Q4
93.96%
2026Q1
92.16%
2026Q2
93.20%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资92.16%权益投资93.20%+1.04
股票92.16%股票93.20%+1.04
固定收益投资5.14%固定收益投资5.23%+0.09
债券5.14%债券5.23%+0.09
银行存款和结算备付金合计2.67%银行存款和结算备付金合计1.51%-1.16
其他资产0.03%其他资产0.06%+0.03
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
65.39%
2025Q2
69.09%
2025Q3
67.11%
2025Q4
66.54%
2026Q1
66.42%
2026Q2
57.31%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计92.78%合计93.54%+0.76
制造业66.42%制造业57.31%-9.11
金融业10.57%金融业13.16%+2.59
科学研究和技术服务业1.20%科学研究和技术服务业4.72%+3.52
交通运输、仓储和邮政业2.71%交通运输、仓储和邮政业4.18%+1.47
批发和零售业2.10%批发和零售业3.87%+1.77
采矿业4.07%采矿业3.14%-0.93
电力、热力、燃气及水生产和供应业2.27%电力、热力、燃气及水生产和供应业2.51%+0.24
信息传输、软件和信息技术服务业1.77%信息传输、软件和信息技术服务业2.47%+0.70
——农、林、牧、渔业1.27%新增
租赁和商务服务业1.24%租赁和商务服务业0.93%-0.31
房地产业0.42%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
36.29%
2025Q2
34.78%
2025Q3
33.43%
2025Q4
34.19%
2026Q1
35.98%
2026Q2
36.91%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比36.91%，换手率 40%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1渝农商行5.29%—1建设银行5.33%新增十大
2宁德时代4.79%—2药明康德4.72%新增十大
3阳光电源4.39%退出十大3渝农商行4.40%-0.89
4北方华创4.07%—4宁德时代4.03%-0.76
5富创精密3.29%退出十大5嘉友国际3.62%+0.91
6拓荆3.20%退出十大6桐昆股份3.55%+0.66
7桐昆股份2.89%—7北方华创2.89%-1.18
8杰瑞股份2.88%退出十大8万华化学2.83%+0.36
9嘉友国际2.71%—9苏美达2.81%新增十大
10万华化学2.47%—10贵州茅台2.73%新增十大