2026年三季度，利率债收益率整体下行，超长端下行幅度大于中长端，收益率曲线呈平坦化特征。10年期国债收益率由二季度末的约1.73%下行至9月末的约1.68%，累计下行约5BP；30年期国债收益率由约2.24%下行至约2.10%，累计下行约14BP，为三季度表现最强的品种；1年期国债收益率受资金面边际收敛影响，由约1.13%小幅上行至约1.23%，短端弱于中长端；30Y-10Y期限利差由二季度末的约50BP压缩至约42BP。信用债收益率跟随无风险利率下行，信用利差维持低位，但压缩空间已明显收窄。
7月债市逆预期调整。政府债供给前置预期升温、央行月初大幅净回笼（首周净回笼超1.5万亿元）、权益市场走强分流资金，长端明显承压，10年期国债收益率一度上行至1.74%附近、30年期上行至2.26%附近，30Y-10Y利差走阔至约52BP；下旬随资金面转松、配置盘回归，长端小幅修复至1.71%、2.19%附近。8月债市震荡偏强。7月制造业PMI重回收缩区间，基本面支撑下10年期国债收益率于8月中旬下探至约1.68%、30年期至约2.15%的阶段低位；下旬交易盘止盈压力显现，叠加MLF缩量续作，长端小幅回调。9月超长端领涨、曲线进一步平坦化。PSL利率调降、专项再贷款、购房贴息等政策预期升温，9月央行MLF加量续作8000亿元，9月末启用每日上限1万亿元的隔夜逆回购呵护季末流动性，30年期国债收益率下行至约2.10%。资金面方面，三季度DR001中枢由二季度的1.35%附近小幅抬升至约1.39%，DR007中枢约为1.40%，季末DR001、DR007分别回落至约1.36%、1.39%，整体流动性保持充裕。
展望2026年四季度，债券市场或延续震荡偏强格局，赔率下降、波动加大。利多因素方面，经济内生动能仍待修复，实体融资需求偏弱仍是债市最核心的支撑逻辑；货币政策维持适度宽松基调，央行流动性呵护意愿明确；机构配置需求旺盛、负债端相对稳定，对中长端形成支撑。利空因素方面，四季度政府债供给仍有惯性，特别国债与地方债发行节奏可能对长端形成阶段性扰动；权益市场风险偏好如有回升或分流固收资金；当前收益率已处历史低位，交易盘久期与仓位偏高、安全垫较薄，遇利空易引发集中止盈。总体上判断四季度利率呈偏强震荡，注意把握交易节奏。组合将继续坚持以久期管理为核心，把握利率波动带来的波段交易机会。
本季度组合主要以利率债波段交易策略为主，以政策性金融债为主要配置品种，节奏上8月增厚短端与存单、9月增配7-9年国开等长久期品种，灵活调整组合久期、把握中长久期利率债的波段机会，后续将根据市场情况灵活配置。报告期内组合实现了净值的稳健增长。
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