易方达现代服务业混合 ：2026第三季度报告（001857）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.48%

日涨幅

1.8740

净值

（11-02）
近1年：-6.81%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-16.51%
-22%
-14%
-7%
1%
8%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+2.01%
35/1782优秀
近1月+0.11%
152/1781优秀
近3月-10.33%
981/1768一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

易方达现代服务业混合 ：2026第三季度报告（001857）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
2.02亿份
2026Q1
1.84亿份
2026Q2
1.40亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
184,159,191.51
变化
-44,484,625.95
-24%
本期
139,674,565.56
3

投资目标

在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

资产配置方面，本基金基于定量与定性相结合的宏观及市场分析，确定组合中股票、债券、货币市场工具及其他金融工具的比例。股票投资方面，本基金通过对现代服务业各子行业的综合分析，进行股票资产在各子行业间的配置，同时在公司基本面评价、估值水平分析的基础上进行股票选择。本基金可选择投资价值高的存托凭证进行投资。债券投资方面，本基金将主要通过类属配置与券种选择两个层次进行投资管理。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

65%×中证800指数收益率＋35%×一年期人民币定期存款利率（税后）
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，理论上其预期风险与预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

王元春| 任职时间: 2018年12月08日| 证券从业年限: 15年

硕士研究生，具有基金从业资格。曾任广东新价值投资有限公司研究部行业研究员，光大永明资产管理股份有限公司研究部行业研究员，易方达基金管理有限公司行业研究员、基金经理助理，易方达瑞恒混合、易方达消费行业股票的基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年二季度市场延续了极致的结构性行情，其中上证指数上涨5.20%，创业板指数上涨36.35%，科创50上涨75.74%，AI算力、半导体等科技行业涨幅领先。
本次季报讨论“全球的AI变革与价值投资者的应对”。
过去一年，AI变革在全球以超出多数人预期的速度展开。海外科技巨头的算力资本开支竞赛仍在加码，大模型的能力从“回答问题”进化到“完成任务”，智能体开始真正进入企业的日常工作流；国内的模型和应用在开源生态的推动下快速追赶，算力、电力等基础设施环节持续紧张。资本市场也给出了热烈的回应，全球AI产业链的股价大幅上涨，本季度的A股尤为典型。我们曾讨论过，AI大概率是一场比互联网更深刻的革命：互联网解决的是“如何更快传递信息”，AI解决的是“如何更优处理信息”，它改变的不只是某一个行业的景气，而是几乎所有行业的成本结构、组织方式和竞争格局。
这样的变革给价值投资者带来了真实的两难。一方面，技术迭代太快，产业格局远未收敛，我们很难看清多数AI公司3年后的样子，此时追逐共识往往意味着为最乐观的假设支付昂贵的价格。回顾历史，从运河、铁路、电力到互联网，每一次技术革命都伴随着基础设施的过度建设和股价的大起大落，技术的最终胜利并不等于投资者的胜利。另一方面，如果以“看不懂”为由完全回避，不仅可能错过时代级的机会，更危险的是忽视AI对现有持仓的反噬：一些传统的护城河，例如流程化的专业服务、依赖信息不对称的中介环节，可能在AI面前被重新定价。对价值投资者而言，这一次连“不变”的假设本身也需要重新检验。
我们的应对大致有四点。第一，区分变与不变。技术路线、模型排名、算力格局变化很快，属于难以研究清楚的部分；但需求端是稳定的，人们对更低成本、更高效率、更好体验的追求不会变，AI只是新的实现方式。因此，真正拥有需求入口、数据、场景和分发能力的企业，更可能是AI的受益者而非受害者。第二，坚持可研究性和安全边际，把确定性作为底线，把AI作为便宜的期权。我们优先选择那些即便AI迟迟不兑现、仅靠现有业务的现金流和分红也物有所值，而一旦AI落地则会打开巨大空间的公司。第三，对每一个重仓公司持续追问：AI究竟是加强还是削弱它的护城河？答案清晰向好的，可以耐心持有；答案模糊的，控制仓位、跟踪验证；答案清晰变坏的，果断离开。第四，对难以被AI改变的行业，也值得做一些探讨。AI再强大，也改变不了物理世界的稀缺和人心的需求：水电站的来水和矿山的品位不会因为算法而改变；白酒、高端消费品承载的社交与情感属性，恰恰以“人”为核心；此外还有大量依赖线下网络和物理交付的服务。制造业同样如此，家电、动力电池等领域的龙头，其护城河建立在几十年积累的制造工艺、供应链整合、规模成本和全球渠道服务网络之上，这些能力沉淀在物理世界里，AI难以凭空复制；相反，AI更可能被这些龙头用于研发和生产环节的降本提效，进一步拉开与追随者的差距。总体来看，这些行业的需求和竞争格局很难被AI颠覆，其成本端反而可能享受AI降本增效的红利。当市场把注意力都集中在“变化”上时，这些“不变”的资产往往被冷落，估值更具吸引力——某种意义上，它们的确定性在AI时代反而变得更稀缺了。
具体到本季度的基金运作方面，除结构上的小幅优化外，主要增加了一些具备期权属性的资产的配置。这些配置并不局限于AI相关领域，也包括围绕组合其他持仓以及宏观层面风险的品种。在市场快速上涨、波动明显加大的环境下，期权类资产“损失有限、收益不对称”的特征，既能以可控的成本为组合提供保护，又保留了参与向上空间的可能。面对巨大的不确定性，与其依赖预测，不如把组合本身构建得更加不对称，这与我们此前讨论过的“期权”和“韧性”是一脉相承的。
本期报告
报告期内，外部经贸环境的变化仍是影响企业预期和市场定价的重要变量之一。2026年三季度市场普遍下跌，其中上证指数下跌6.16%，创业板指数下跌27.80%，科创50下跌30.70%。受累于对外需敞口的暴露，本基金单季度净值有所下跌。
本次季报讨论“贸易冲突”。
回看历史，贸易冲突很少以某一方的彻底胜利而结束，更常见的是在彼此承受的经济成本上升后，转向新的谈判、规则或分工。1932年至1938年的英爱“经济战”最终以协议撤销双方为报复而加征的关税、并对原有财务争议作出一次性安排而收束。1930年代全球关税报复的代价更大，美国随后通过1934年互惠贸易协定法转向以相互让步换取降税，战后又进一步形成以GATT（关税与贸易总协定）为基础的多边规则。
上世纪80年代前后的美日贸易摩擦也说明，贸易冲突未必真正“结束”，有时只是从关税或配额之争，转化为市场准入、监管、供应链和本地化生产的长期博弈。1995年的汽车及零部件协议带来了一些市场开放和制度调整，但协议到期后，双方对市场准入的分歧并未完全消失。由此看，贸易冲突的结果往往不是回到原点，而是改变企业经营的边界、区域布局和竞争方式。
对企业而言，最先受到考验的是价格。企业能否把部分成本转移给客户，取决于产品是否不可替代、品牌是否足够强、服务是否嵌入客户流程，以及行业供给是否理性。如果只能靠降价留住订单，关税就会迅速侵蚀利润；如果企业拥有更低的成本、更高的效率或更稳定的客户黏性，则短期扰动反而可能成为竞争格局重新洗牌的机会。第二个考验是全球化能力。真正有效的全球化不是简单把产品卖到海外，而是能够在不同市场形成供应链、渠道、服务和合规能力，使企业在环境变化时仍有调整的空间。
因此，投资上我们不愿把“贸易摩擦受益”当作一个可以轻易下结论的标签。需要区分企业的收益究竟来自真实的份额提升，还是来自竞争对手暂时退出；需要检验新增的本地化投入是否能够获得合理回报；也需要关注企业资产负债表能否承受订单波动、汇率变化和资本开支上升。对于受冲击的企业，股价下跌并不必然意味着机会，只有当长期竞争优势没有被损害、而估值又提供足够安全边际时，短期悲观才可能转化为较好的风险收益率。
历史还提示我们，贸易冲突的最终出路通常不是预测下一项政策，而是企业与国家都回到效率、互惠和规则之上。对投资者而言，更有意义的是寻找那些即使外部环境反复变化，也能够凭借产品力、成本、现金流和治理水平持续创造价值的企业。它们不一定在每个阶段表现得最突出，但在顺境中积累竞争力、在逆境中保护利润和份额，长期更可能给股东带来合理回报。
具体到组合表达上，我们会继续关注外部环境变化对持仓企业订单、成本、定价权和资本配置的实际影响，避免因单一政策预期而作出过度调整；同时，也会更加重视那些全球化能力已被经营事实验证、并能以合理价格买入的优质企业。我们认为当前持仓的大部分企业具备全球竞争力，甚至部分已经做好全球产能的布局，在市场因为贸易环境不明朗、汇率波动等而给予折价的时候，逆向增加了配置。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
91.39%
2026Q1
89.72%
2026Q2
88.43%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资89.72%权益投资88.43%-1.29
股票89.72%股票88.43%-1.29
银行存款和结算备付金合计10.23%银行存款和结算备付金合计11.01%+0.78
其他资产0.05%其他资产0.55%+0.50
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
59.94%
2026Q1
76.65%
2026Q2
79.47%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计90.20%合计89.76%-0.44
制造业76.65%制造业79.47%+2.82
采矿业0.50%采矿业5.04%+4.54
信息传输、软件和信息技术服务业1.00%信息传输、软件和信息技术服务业2.97%+1.97
金融业3.35%金融业2.28%-1.07
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.00%——退出
交通运输、仓储和邮政业0.00%——退出
科学研究和技术服务业8.71%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
55.02%
2026Q1
67.20%
2026Q2
69.27%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比69.27%，换手率 40%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1宁德时代9.22%—1福耀玻璃9.74%+2.02
2美的9.21%—2海信视像9.71%+3.91
3药明康德8.70%退出十大3美的9.56%+0.35
4福耀玻璃7.72%—4宁德时代9.17%-0.05
5羚锐7.34%—5宇通客车9.09%+2.53
6宇通客车6.56%—6羚锐6.30%-1.04
7海信视像5.80%—7海大5.33%新增十大
8豪迈4.90%退出十大8比亚迪4.19%新增十大
9阳光电源4.20%退出十大9TCL3.16%新增十大
10巨星3.55%退出十大10潍柴动力3.02%新增十大