中欧时代先锋股票：2026第三季度报告（001938）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.76%

日涨幅

1.7134

净值

（11-02）

近1年：-9.99%同类平均：-11.65%沪深300：-13.44%最大回撤：-25.23%

-26%

-17%

-9%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-5.25%	-5.55%	-2.11%	581/1133一般
近1月	-14.76%	-14.33%	-7.82%	625/1131一般
近3月	-15.81%	-12.21%	-12.45%	732/1104一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

所属板块：一带一路

报告名称

中欧时代先锋股票：2026第三季度报告（001938）

基金份额变动

基金总份额趋势

83.61亿份

2025Q2

66.56亿份

2025Q3

56.61亿份

2025Q4

51.21亿份

2026Q1

46.82亿份

2026Q2

45.05亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

4,681,882,277.12

变化

-176,749,254.90

-4%

本期

4,505,133,022.22

投资目标

本基金主要投资于"时代先锋相关股票"，在有效控制投资组合风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争获得超越业绩比较基准的收益。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据、政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。本基金为股票型基金，长期来看将以权益性资产为主要配置，同时结合资金面情况、市场情绪面因素，进行短期的战术避险选择。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

90%×中证500指数收益率+10%×中证综合债券指数收益率

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于货币市场基金、债券基金和混合型基金，属于高预期收益风险水平的投资品种。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

罗佳明| 任职时间: 2021年12月17日| 证券从业年限: 15年

历任工银国际控股有限公司研究分析员，野村国际香港有限公司研究分析员，汇丰银行研究分析员，银河国际资产管理基金经理。2018-04-16加入中欧基金管理有限公司，历任基金经理助理/研究员、投资经理。

周蔚文| 任职时间: 2021年12月17日| 证券从业年限: 26年

历任光大证券研究所研究员，富国基金研究员、高级研究员、基金经理。2011-01-10加入中欧基金管理有限公司，历任权益研究部总监、副总经理、权益投决会委员、权益专户投决会委员。

本期报告

罗佳明| 任职时间: 2021年12月17日| 证券从业年限: 15年

历任工银国际控股有限公司研究分析员，野村国际香港有限公司研究分析员，汇丰银行研究分析员，银河国际资产管理基金经理。2018-04-16加入中欧基金管理有限公司，历任基金经理助理/研究员。

周蔚文| 任职时间: 2021年12月17日| 证券从业年限: 27年

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基金的投资策略与后市展望

上一期报告

中欧基金主动权益团队坚持基于基本面深度研究的中长期价值投资理念，宏观、中观、微观多视角比较验证，尽量领先市场洞悉未来，抓住产业趋势或上市公司中长期价值低估机会，力争为投资者创造更好的长期回报。

在投资决策中，我们的出发点基于产业趋势、中长期价值低估，或者两者的结合，有三种不同的投资情形。第一种情形是，在左侧成功捕捉到产业趋势的低位区间，行业头部优质企业的中长期价值往往处于低估状态。它同时满足产业趋势底部和中长期价值低估双重条件，这是我们最有信心且敢于重仓持有的情形。由于对未来的预测存在一定不确定性，我们不会只投资于一两个行业。因此，在难以找到足够多同时满足这两个条件的个股时，我们进行综合考量。第二种情形是产业趋势机会为主，我们考虑未来产业趋势好转的确定程度以及自己对产业的理解是否领先市场来全市场比较，并根据行业中重点公司长期价值偏离程度来决定是否投资该个股及投资比例；

第三种情形是中长期价值低估机会为主，我们根据中长期价值低估幅度以及行业景气度稳定程度来全市场比较并确定投资比例；以上三种情形下，具体投资比例还要考虑个股流动性。

在过往多年的投资组合管理中，同时具备产业趋势低位区间和中长期价值低估特征的个股占比通常不高。产业趋势机会和中长期价值低估机会各占组合其余部分一半左右。在牛市中，中长期价值低估的机会相对较少，产业趋势类投资比例高；而在熊市中，同时满足两个条件的机会更多。

2026年二季度，A股市场呈现极致的“K型”分化格局，与AI资本开支相关的算力硬件走势强劲，从行业表现看，通信和电子以及AI硬件上游的材料表现突出；与此同时，消费和周期等与内需相关的板块走势偏弱。这与宏观数据相一致，即消费和投资数据转弱，出口中与AI相关的产品维持高景气。

国际方面，二季度中东地缘冲突烈度虽有反复，但总体是一个趋于缓和的过程，市场排除尾部风险后，相比3月，地缘对资本市场的冲击程度明显减弱。国际油价从高位回落，全球通胀预期阶段性缓和。美联储政策路径由“年内小幅降息”向“维持高利率甚至小幅加息”情形摆动，全球流动性环境整体仍处于观察期。国内方面，预估中国实际GDP增速相比一季度有所回落，与企业盈利关联度更高的GDP平减指数出现改善，包括AI在内的新动能领域对经济形成较强支持，受相关产品补贴退坡影响，消费相关数据走弱。

报告期内，我们重点加大了光模块、国产AI芯片、服务器代工等方向的配置力度，核心逻辑在于AI资本开支的持续扩张带动相关硬件产业链景气上行，相关公司具备较高订单能见度和业绩兑现度。同时，我们减持了电解铝和基础化工的配置比例，主要有以下几点理由：一是美伊冲突缓解，市场对中东地区产能受损的担忧开始消退；二是因油价中枢抬升等因素影响，市场预期相关需求存在不确定性且有走弱趋势；三是美联储降息预期出现反复，美元指数震荡上行，大宗商品价格承压，短期对有色金属及部分化工品盈利产生负面影响。

本报告期内，基金A类份额净值增长率为15.71%，同期业绩比较基准收益率为16.79%；基金C类份额净值增长率为15.48%，同期业绩比较基准收益率为16.79%。

本期报告

2026年三季度，国内固定资产投资与消费增长整体不强，但在AI相关出口产品高增长的支撑下，出口整体展现出较强韧性。中美元首互访，中美贸易关系阶段性缓和，国内宏观层面表现较为平稳。海外方面，美国AI大模型公司收入当前处于高投入后等待验证阶段，新的应用形态、Token定价机制以及电力供应约束，使得中期兑现存在不确定性；美债收益率短期有所上行，但高利率环境预计难以在中长期持续。资金方面，国内社会融资与股市流动性保持正常，在风险偏好温和修复的背景下，市场结构从此前“AI硬件一枝独秀”的极致分化行情，转向在AI产业主线内部寻找性价比相对较高的投资机会，并在向非AI产业中的低估值与红利方向适度再平衡。

报告期内，我们进行了如下结构调整：一是组合整体适当降低了AI硬件板块的配置比例，我们认可人工智能资本开支扩张带来的中长期产业趋势，但也清醒认识到，经过前期上涨后，市场对AI硬件部分环节的盈利预期较为充分，且相关公司持仓较为拥挤，因此我们对海外算力相关标的进行一定比例的减持，同时增配了2027年具备更高增长斜率且估值更为合理的细分方向，如HVDC、液冷等；二是增加了人形机器人方向的配置，我们认为它是除AI之外景气持续时间最长的产业趋势，2026年是人形机器人商业化验证年，未来成长空间巨大且资金拥挤度相对较低，未来一年左右可能迎来产业的“GPT时刻”；三是在传统行业中，重点把握行业景气处于低位且优质公司市值低于长期价值的投资机会，如基础化工、养殖、保险；四是继续降低前期受地缘冲突而获得市场溢价支撑的有色金属仓位。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

93.40%

2025Q2

92.72%

2025Q3

91.24%

2025Q4

87.44%

2026Q1

90.35%

2026Q2

85.95%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	103.85	100.00%	合计	89.02	100.00%	—
权益投资	93.83	90.35%	权益投资	76.52	85.95%	-4.40
股票	93.83	90.35%	股票	76.52	85.95%	-4.40
银行存款和结算备付金合计	5.41	5.21%	银行存款和结算备付金合计	8.87	9.96%	+4.75
固定收益投资	4.29	4.13%	固定收益投资	3.57	4.01%	-0.12
债券	4.29	4.13%	债券	3.57	4.01%	-0.12
其他资产	0.32	0.30%	其他资产	0.07	0.07%	-0.23

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

67.58%

2025Q2

70.01%

2025Q3

69.46%

2025Q4

71.80%

2026Q1

73.18%

2026Q2

64.81%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	93.83	90.88%	合计	76.52	86.18%	-4.70
制造业	75.55	73.18%	制造业	57.54	64.81%	-8.37
农、林、牧、渔业	0.94	0.91%	农、林、牧、渔业	6.99	7.87%	+6.96
科学研究和技术服务业	3.92	3.80%	科学研究和技术服务业	4.58	5.16%	+1.36
金融业	1.81	1.75%	金融业	2.88	3.25%	+1.50
信息传输、软件和信息技术服务业	4.97	4.81%	信息传输、软件和信息技术服务业	2.60	2.92%	-1.89
采矿业	4.03	3.90%	采矿业	1.92	2.16%	-1.74
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.17	0.17%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.01	0.01%	-0.16
交通运输、仓储和邮政业	2.44	2.37%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

35.23%

2025Q2

37.29%

2025Q3

38.17%

2025Q4

38.10%

2026Q1

43.19%

2026Q2

49.55%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比49.55%，换手率 40%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	新易盛	300502	8.13%	1,382,728	—	1	牧原股份	002714	6.82%	14,270,422	新增十大	—
2	中际旭创	300308	7.51%	610,600	—	2	工业富联	601138	6.69%	10,210,200	+2.23	+3,832,300
3	寒武纪	688256	4.81%	311,318	—	3	万华化学	600309	6.39%	8,237,441	+1.92	+1,488,007
4	万华化学	600309	4.47%	6,749,434	—	4	新易盛	300502	5.78%	1,318,928	-2.35	-63,800
5	工业富联	601138	4.46%	6,377,900	—	5	中际旭创	300308	5.17%	567,444	-2.34	-43,156
6	药明康德	603259	3.55%	2,943,074	—	6	药明康德	603259	4.99%	2,648,774	+1.44	-294,300
7	紫金矿业	601899	3.05%	12,537,460	退出十大	7	麦格米特	002851	3.93%	3,014,600	新增十大	—
8	立讯精密	002475	2.93%	4,300,032	退出十大	8	华鲁恒升	600426	3.61%	16,518,182	新增十大	—
9	江山股份	600389	2.33%	12,300,050	退出十大	9	中国平安	601318	3.25%	5,412,536	新增十大	—
10	华虹宏力	688347	1.95%	600,015	退出十大	10	寒武纪	688256	2.92%	257,000	-1.89	-54,318

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收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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