华商乐享互联灵活配置混合 ：2026第三季度报告（001959）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+2.63%

日涨幅

2.8900

净值

（11-02）
近1年：+16.44%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-21.50%
-23%
-12%
-0%
11%
22%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-4.93%
1760/2325不佳
近1月-15.17%
1748/2324不佳
近3月+2.59%
126/2311优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

华商乐享互联灵活配置混合 ：2026第三季度报告（001959）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
4.05亿份
2026Q1
3.86亿份
2026Q2
4.26亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
386,423,446.11
变化
+39,729,114.44
+10%
本期
426,152,560.55
3

投资目标

本基金重点关注“互联网+”企业，精选其中具有广阔成长空间的成长型上市公司，力争获得资产的长期增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金密切关注宏观政策，通过对经济增长指标、经济结构、社会需求主体及市场驱动因素的研究，发掘出转型经济下的中长期投资机会，并进行重点配置。 具体投资策略详见基金合同。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证800指数收益率×65%+上证国债指数收益率×35%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金是混合型证券投资基金，预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金，属于证券投资基金中的中高风险和中高预期收益产品。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

余懿| 任职时间: 2022年9月13日| 证券从业年限: 11.3年

男，中国籍，经济学硕士，具有基金从业资格。2012年6月至2015年6月，就职于国家开发投资公司，任研究员；2015年6月至2017年6月，就职于安信证券股份有限公司，任高级分析师；2017年6月至2021年6月，就职于嘉实基金管理有限公司，任高级研究员、投资经理；2021年6月至2022年7月，就职于招商信诺资产管理有限公司，任研究总监兼投资经理；2022年7月加入华商基金管理有限公司；2022年9月13日起至今担任华商乐享互联灵活配置混合型证券投资基金的基金经理；2023年1月10日起至今担任华商远见价值混合型证券投资基金的基金经理；2024年4月2日起至今担任华商品质价值混合型证券投资基金的基金经理；2025年3月4日起至今担任华商恒鑫回报混合型证券投资基金的基金经理；2025年3月12日起至今担任华商甄选回报混合型证券投资基金的基金经理；2025年9月10日起至今担任华商港股通价值回报混合型证券投资基金的基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
回顾2026年2季度，中国经济呈现了出口强劲、内需分化的态势。在二级市场上，投资者对中国科技资产的投资热情格外高涨，这也是中国资产觉醒年代的好迹象。随着霍尔木兹海峡的复航和油价的回落，欧美市场的主流叙事认为伊朗战争已经过去，我们一直认为战争对中国市场的冲击会逐步减弱，但对百年未有的大变局仍处于加速变革期始终心怀敬畏。我们较少把目光停留在短期博弈，但仍希望提醒投资者，停火协议的模糊性与海峡主导权的博弈大概率令中东局势反复拉锯，和平并非一蹴而就，美伊阶段性停火并不意味着大变局的终结，反而可能正在加速全球地缘政治与产业格局的重塑。另一方面，5月特朗普访华与我国领导人达成了中美建设性战略稳定关系的新共识，未来双方的竞争合作关系更加稳定，经历2018年贸易战至今，中美共识下的全新国际秩序正在逐步形成，这也会为中国公司创新出海提供更好的地缘环境。
中长期看，人类科技加速变革和中国公司创新出海依然是我们投资的最主要方向。在AI这一端，国产算力和模型不断迎来好消息，DeepSeek V4与Kimi K2.6推动国产大模型进入百万上下文原生时代，混合注意力机制将长上下文推理成本大幅压降；华为昇腾、寒武纪等国产算力实现对主流模型的Day 0适配，“模型+算力”协同优化加速推进，国产模型、国产算力、国产先进制程的闭环正日趋成熟。市场长期赋予海外算力光供应链的稀缺溢价，正部分迁移至国产替代链条，这正是二季度科创板、创业板领涨的产业逻辑。我们对这一产业逻辑一直充满信心，但在投资策略上更多投资于全球存储扩产周期、国产模型和国产晶圆厂，过去一直长期持有的国产设备、材料和零部件收益不足，这是我们在2季度最大的遗憾。同时，虽然对被动元器件的投资贡献较大，但提前卖出也值得反思。在硬科技领域，本基金对玻璃基板的投资是2季度的亮点，这是中国半导体产业加速追赶的产业机遇，我们也会保持长期动态关注。尽管模型略有差距，但考虑到中国算力成本和算电一体化的优势，中国大模型公司在全球范围内为消费者提供服务已经是大势所趋，这也是中国公司第一次有系统性的机会与美国科技公司在全球服务上竞争。尽管国产模型公司的涨幅有限，我们对这部分投资依然充满信心。
在创新出海方面，中国公司继续交出亮眼答卷——2026年上半年创新药BD出海交易金额接近千亿美元，在全球医药交易前十中独占八席，部分药企与跨国巨头达成百亿美元级合作，中国机床、电力设备、云计算与IP同样稳步全球化，对于这一产业趋势，我们依然充满信心，并逐步增持了创新药和创新器械等出海资产。
对内需资产，市场在2季度的景气比较中逐步给出了显著的折价，从景气价值和情绪价值的角度看，这在中短期有一定道理，但长期看大概率过于悲观。实际上，在美国市场可口可乐和COSTCO都在历史新高附近，所谓的碳基通缩、硅基通胀叙事我们并不认同。我们相信随着地缘政治格局的改善和全球竞争格局的逐步稳固，中国的中长期改革红利还会进一步释放，一些中长期中国核心资产，越来越值得关注，没有一个春天不会到来。
行业配置上，本基金在2季度减持了一些涨幅较大的玻璃基板、MLCC和PCB材料公司，在成长资产方向，继续保持对CPO资产的投资，同时增加了对国产先进制程和国产半导体材料的投资，并增加了对创新药、创新器械和CXO的投资，在消费方向增加了对人口周期的投资，在价值资产方向继续保持对航运、能源和安全资产的较大投资强度。整体配置思路在成长风格上适度减配，在以内需和复苏为代表的价值风格上适当增配，主要行业包括电子、机械、医药生物、电力设备和交运。
本期报告
回顾2026年3季度，中国经济延续了外需有韧性、内需待修复的格局，而二级市场则经历了一轮极致的风格再平衡。7月，前期领涨的科技成长板块在海外长端利率抬升的压制下剧烈调整，8月市场一度修复，9月再度回落，三季度创业板指与科创50指数呈现巨大波动；与此同时，银行、煤炭、石油石化等低估值红利资产逆势走强，大型国有银行股价更是创出历史新高，两市成交额较前期高点明显萎缩，市场情绪进入震荡蓄势阶段。我们认为，这一轮调整更多是预期层面的估值修正，而非产业逻辑的崩塌，本质上是上半年极致分化行情的均值回归。外部环境方面，中东局势和原油价格仍然比较焦灼，围绕海峡控制权的博弈仍在继续，对全球风险偏好形成了一定冲击。中美建设性战略稳定关系的共识则有望在领导人高频互访中逐步夯实。整体来看中国公司的地缘政治环境在挑战中更多蕴含机遇。
中长期看，人类科技加速变革和中国公司创新出海依然是我们投资的最主要方向。在AI这一端，产业层面的好消息并未因股价调整而缺席：全球存储涨价周期持续验证，三季度DRAM与NAND合约价大幅上行，海外云厂商已提前锁定更长周期的供货价格，长鑫科技登陆科创板更开启了国产存储资本开支的新周期，我们此前重点投资的全球存储扩产周期的产业逻辑正在扎实兑现；国产算力从替代叙事走向扩产叙事，新一代国产AI芯片密集发布，头部云厂商公布了雄心勃勃的数据中心建设规划；国产大模型商业化明显提速，主流模型厂商收入呈爆发式增长，模型价格的下降进一步刺激了推理用量的扩张，国产模型、国产算力、国产先进制程的闭环正日趋成熟。二季度我们对涨幅较大的成长资产的适度减配、对价值资产的增配，在本季度的风格再平衡中得到了市场的部分验证；而对于在调整中被错杀的国产算力、国产模型和光电互联新技术下的中国龙头公司，我们认为回调不是逻辑的终结，反而提供了更好的中长期布局位置，本基金也在三季度逐步回补了这部分仓位。尽管市场短期波动剧烈，考虑到中国算力成本和算电一体化的优势，中国大模型公司在全球范围内为消费者提供服务的大势所趋并未改变，我们对这部分投资依然充满信心。
在创新出海方面，中国公司继续交出亮眼答卷——三季度创新药BD出海交易保持高热，中国资产在全球医药交易中的地位进一步提升，CRO与AI4S板块在弱市中逆势走强，成为三季度市场上为数不多的亮点；中国机床、电力设备、云计算与IP的全球化同样稳步推进。对于这一产业趋势，我们依然充满信心，并继续持有创新药、创新器械和CXO等出海资产，这部分投资在三季度对组合形成了可贵的正贡献。
对内需资产，我们在二季度报告中市场给予的显著折价长期看大概率过于悲观的判断，在三季度得到了初步验证：当成长赛道剧烈回撤之时，被市场长期冷落的银行、资源、消费等内需与价值资产逆势走强，所谓的碳基通缩、硅基通胀叙事不攻自破。我们相信，随着地缘政治格局的改善、全球竞争格局的逐步稳固以及中国中长期改革红利的进一步释放，中国核心资产的重估才刚刚开始，花外春来路，芳草不曾遮。
行业配置上，本基金在3季度趁市场调整逐步增持了国产存储、国产模型和光电互联技术趋势下被错杀的中国龙头公司，继续保持对创新药、创新器械和CXO的投资强度，在消费方向继续增持人口周期和地产后周期资产并保持逐步乐观的态度，在价值资产方向减少对航运、能源和安全资产的较大投资强度，并增加对内需驱动类价值股如地产后周期、银行等资产的配置。整体配置思路在市场大幅调整后更加积极：成长方向以回调后的硬科技优质公司为主，价值方向以安全资产和内需资产为盾。主要行业包括电子、电力设备、医药生物、化工和轻工制造。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
89.21%
2026Q1
86.96%
2026Q2
87.00%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资86.96%权益投资87.00%+0.04
股票86.96%股票87.00%+0.04
银行存款和结算备付金合计8.93%银行存款和结算备付金合计11.56%+2.63
其他资产4.11%其他资产1.45%-2.66
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
68.72%
2026Q1
57.80%
2026Q2
74.90%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计87.95%合计89.32%+1.37
制造业57.80%制造业74.90%+17.10
科学研究和技术服务业5.37%科学研究和技术服务业5.26%-0.11
信息传输、软件和信息技术服务业4.00%信息传输、软件和信息技术服务业3.99%-0.01
房地产业0.36%房地产业2.87%+2.51
批发和零售业3.94%批发和零售业2.04%-1.90
——金融业0.26%新增
采矿业7.98%采矿业0.00%-7.98
交通运输、仓储和邮政业6.71%——退出
租赁和商务服务业0.82%——退出
文化、体育和娱乐业0.97%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
46.37%
2026Q1
47.17%
2026Q2
43.72%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比43.72%，换手率 70%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1环旭9.31%—1环旭9.48%+0.17
2中国石油6.41%退出十大2长鑫5.86%新增十大
3八方股份4.29%—3欧派家居4.59%新增十大
4华中数控4.24%退出十大4八方股份4.08%-0.21
5中集4.08%退出十大5概伦3.99%-0.01
6概伦4.00%—6智飞生物3.55%新增十大
7中远海特3.91%退出十大7方邦股份3.33%新增十大
8飞亚达3.76%退出十大8壹石通3.12%新增十大
9彩虹股份3.61%退出十大9金地2.87%新增十大
10崇达3.56%退出十大10近岸蛋白2.85%新增十大