摩根中国生物医药混合(QDII) ：2026第三季度报告（001984）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-1.97%

日涨幅

1.2817

净值

（10-30）

近1年：-10.49%同类平均：-7.41%沪深300：-13.44%最大回撤：-19.10%

-20%

-10%

-1%

17%

2026-04

2026-06

2026-07

2026-09

2026-10

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-8.34%	-1.53%	-2.11%	111/112不佳
近1月	-15.82%	-11.02%	-7.82%	85/112不佳
近3月	-11.02%	-7.61%	-12.45%	71/105一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

摘要基于本期与上一期报告数据（摘要注意核实，不可作为投资建议）

- 【本QDII基金，含A率】：50.41%

报告名称

摩根中国生物医药混合(QDII) ：2026第三季度报告（001984）

基金份额变动

基金总份额趋势

3.97亿份

2025Q2

3.92亿份

2025Q3

3.80亿份

2025Q4

3.76亿份

2026Q1

3.57亿份

2026Q2

3.64亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

356,881,774.37

变化

+7,066,413.38

+2%

本期

363,948,187.75

投资目标

上一期报告

本基金采用定量及定性研究方法，自下而上优选在中国境内、

香港及美国等全球市场上市的中国生物医药类公司，通过严格

的风险控制，力争实现基金资产的长期增值。

本期报告

本基金采用定量及定性研究方法，自下而上优选在中国境内、香港及美国等全球市场上市的中国生物医药类公司，通过严格的风险控制，力争实现基金资产的长期增值。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

投资策略

上一期报告

1、资产配置策略

本基金综合考虑不同市场的宏观经济环境、增长和通胀背景、

不同市场的估值水平和流动性因素、相关公司所处的发展阶

段、盈利前景和竞争环境以及其他影响投资组合回报及风险的

重要要素将基金资产在中国境内及香港、美国等海外市场之间

进行配置。另外，本基金将根据各类证券的风险收益特征的相

对变化，适度的调整确定基金资产在股票、债券及现金等类别

资产间的分配比例，动态优化投资组合。

2、股票投资策略

本基金采用“自下而上”的策略，通过系统和深入的基本面研

究和跨市场估值优势的挖掘，优选在中国境内、香港及美国等

市场上市的中国生物医药类公司构建股票投资组合，并辅以严

格的投资组合风险控制，以获得中长期的较高投资收益。

3、债券投资策略

本基金将在控制市场风险与流动性风险的前提下，根据对财政

政策、货币政策的深入分析以及对宏观经济的持续跟踪，结合

不同债券品种的到期收益率、流动性、市场规模等情况，灵活

运用久期策略、期限结构配置策略、信用债策略等多种投资策

略，实施积极主动的组合管理，并根据对债券收益率曲线形

态、息差变化的预测，对债券组合进行动态调整。

4、其他投资策略：包括中小企业私募债投资策略、证券公司

短期公司债投资策略、资产支持证券投资策略、权证投资策

略、股指期货投资策略、股票期权投资策略、金融衍生品投资

策略、存托凭证投资策略。

本期报告

1、资产配置策略

本基金综合考虑不同市场的宏观经济环境、增长和通胀背景、不同市场的估值水平和流动性因素、相关公司所处的发展阶段、盈利前景和竞争环境以及其他影响投资组合回报及风险的重要要素将基金资产在中国境内及香港、美国等海外市场之间进行配置。另外，本基金将根据各类证券的风险收益特征的相对变化，适度的调整确定基金资产在股票、债券及现金等类别资产间的分配比例，动态优化投资组合。

2、股票投资策略

本基金采用“自下而上”的策略，通过系统和深入的基本面研究和跨市场估值优势的挖掘，优选在中国境内、香港及美国等市场上市的中国生物医药类公司构建股票投资组合，并辅以严格的投资组合风险控制，以获得中长期的较高投资收益。

3、债券投资策略

本基金将在控制市场风险与流动性风险的前提下，根据对财政政策、货币政策的深入分析以及对宏观经济的持续跟踪，结合不同债券品种的到期收益率、流动性、市场规模等情况，灵活运用久期策略、期限结构配置策略、信用债策略等多种投资策略，实施积极主动的组合管理，并根据对债券收益率曲线形态、息差变化的预测，对债券组合进行动态调整。

4、其他投资策略：包括中小企业私募债投资策略、证券公司短期公司债投资策略、资产支持证券投资策略、权证投资策略、股指期货投资策略、股票期权投资策略、金融衍生品投资策略、存托凭证投资策略。

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业绩比较基准

上一期报告

申银万国医药生物行业指数收益率×45%+恒生医疗保健行业指

数收益率×35%+中债总指数收益率×20%

本期报告

申银万国医药生物行业指数收益率×45%+恒生医疗保健行业指数收益率×35%+中债总指数收益率×20%

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风险收益特征

上一期报告

本基金属于混合型基金产品，预期风险和收益水平高于债券型

基金和货币市场基金。

本期报告

本基金属于混合型基金产品，预期风险和收益水平高于债券型基金和货币市场基金。

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基金经理简介

上一期报告

叶敏| 任职时间: 2024年3月29日| 证券从业年限: 19年

叶敏女士历任普华永道会计师事务所审

计师、美国晨星公司证券分析师。2012

年1月起加入摩根基金管理（中国）有

限公司（原上投摩根基金管理有限公

司），历任研究员、行业专家兼研究组

长、研究部总监助理、研究部总监助理/

基金经理助理，现任基金经理兼研究部

副总监。

赵隆隆| 任职时间: 2024年6月18日| 证券从业年限: 17年

赵隆隆先生曾任上海申银万国证券研究

所有限公司制造业研究部资深高级分析

师。2016年5月起加入摩根基金管理

（中国）有限公司（原上投摩根基金管

理有限公司），历任行业专家、行业专家

兼研究组长、行业专家兼研究组长/基金

经理助理，现任基金经理。

本期报告

叶敏| 任职时间: 2024年3月29日| 证券从业年限: 19年

叶敏女士历任普华永道会计师事务所审计师、美国晨星公司证券分析师。2012年1月起加入摩根基金管理（中国）有限公司（原上投摩根基金管理有限公司），历任研究员、行业专家兼研究组长、研究部总监助理、研究部总监助理/基金经理助理，现任基金经理兼研究部副总监。

赵隆隆| 任职时间: 2024年6月18日| 证券从业年限: 17年

赵隆隆先生曾任上海申银万国证券研究所有限公司制造业研究部资深高级分析师。2016年5月起加入摩根基金管理（中国）有限公司（原上投摩根基金管理有限公司），历任行业专家、行业专家兼研究组长、行业专家兼研究组长/基金经理助理，现任基金经理。

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基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，医药板块的股价表现与行业基本面走势呈现明显的背离。一方面，中国创新

药的对外授权不断加速，交易的数量和规模、以及与海外大药企合作的深度都在不断刷新高度，

但另一方面，医药指数却持续下跌，其背后主要的原因是以AI为核心的科技方向吸收了大部分的

流动性，导致许多基本面扎实、有良好成长前景的非AI板块持续失血，医药（特别是创新药）也

成为主要的资金流出板块之一。二季度申万医药生物指数下跌9.45%，恒生医疗保健指数下跌

14.4%。这种极致的分化行情并不多见，对投资组合管理而言亦带来考验。面对这种极致的环境，

我们更需要兼顾纪律性与灵活性，以跑赢基准并获取正收益。

当我们冷静的分析行业数据，就会发现中国创新药产业的发展其实非常强劲。我国创新药分

子对外授权的数量在2025年达到186笔，占全球授权数量的39%；2026年一季度，这个比例上升

到50%，授权分子的数量也较去年同期同比增长了36%。从金额上看，2025年全年中国对外授权

交易的总金额大约是1400亿美金，而仅仅在五年前的2020年，对外授权的总金额仅有110亿美

金；短短5年里，授权金额增长了12-13倍，这个增长速度可谓相当惊人。这些授权金额的数字

会随着相关分子临床试验的推进，逐步以里程碑付款和最终销售分成的形式体现在上市公司的报

表利润上，将在未来三到五年里给不少上市公司带来丰厚的利润，而持续的盈利改善将是支撑股

价长期上行的强大基础。因此，我们对医药，尤其是创新药行业的长期前景非常乐观，我们会聚

焦于那些有能力将创新药品种带到欧美市场、实现海外获批和全球销售的公司，因为这些公司更

能够通过药品的国际化，最大化实现药品的价值。

从大的宏观背景看，随着中国工程师和科学家红利的爆发，创新药行业的崛起是必然的，并

且将是一个能够持续三五年的产业趋势。伴随药企研发能力的提升、以及中国医院系统临床水平

的提升，我国新药研发的分子构造效率优势和临床效率优势已越来越明显，中国也成为海外大型

跨国药企寻找高性价比新药分子的重要产地。这与十年前消费电子产业链的转移是相似的。当中

国公司的研发效率具备全球竞争力后，越来越多的新药在中国出现就不再是意外，尤其在双抗、

抗体药物偶联物、小核酸、口服减肥药、分子降解剂等新方向上，中国公司的效率优势尤为明显。

这从近两年ASCO、ESMO、WCLC、AACR等国际学术会议上中国创新药分子的报告占比快速上升也能

看出，我国产业竞争优势在急速提升，我们也大量投资了这类具备全球竞争力的公司。

诚然，新药研发的过程非常漫长，需要我们对竞争格局和企业内在能力有很好的把握。随着

市场逐步成熟，我们认为未来创新药的投资收益将主要来自个股的alpha，而非行业性的beta，

这与发达国家生物医药的投资方法也会更加接近，我们也会更加自下而上的去挖掘有潜力的新药

分子，选择胜率和赔率都比较高的公司进行投资。一个创新药从默默无闻到成为重磅产品，其价

值的提升是巨大的。我们相信中国创新药公司在未来几年内会涌现一些引领全球的重磅产品；我

们的目标就是要寻找这类潜在的十倍股和百倍股，为持有人创造良好的投资收益。

本报告期摩根中国生物医药混合(QDII)A份额净值增长率为：0.73%，同期业绩比较基准收

益率为：-9.67%；

摩根中国生物医药混合(QDII)C份额净值增长率为：0.61%，同期业绩比较基准收益率为：-

9.67%。

本期报告

2026年三季度，随着泛AI板块开始调整，医药板块出现整体的估值修复，三季度申万医药生物指数和恒生医疗保健指数分别上涨10%和26%，其中创新药、CXO和AI制药轮流有所表现，最终订单增速加速修复的CXO和AI制药带动的上游生命科学服务板块领涨季度行情。基本面角度，中国的创新药对外授权仍在持续增加，交易的数量和规模、涉及的分子的领先性、以及与海外大药企合作的深度都在不断加深。同时，中国CXO产业链在全球的竞争力和战略重要性也被不断验证，体现在新上市的大药品商业化订单不断落地与增长。此外，Anthropic，OpenAI等人工智能大模型公司持续加大AI药物发现的投入，聚焦临床前分子发现，对上游基因合成和蛋白制备提出更多需求。我们认为药物的研发创新会不断加快，进而带来更多产业链投资机会。

今年以来，越来越多制药公司开始收到首付款和里程碑付款，并开始在报表上确认利润，形成季度性业绩的跳升。随着临床的推进，以及部分分子临近全球三期临床的完成和报产，我们认为明年开始将看到一些公司收到海外上市药品销售的分成利润，进而进一步增厚上市公司利润。未来三到五年里不少上市公司的利润体量都有望上一个台阶，而持续的盈利改善有望成为支撑股价长期上行的重要基础。我们对整体制药行业和CXO行业的长期前景保持乐观，我们的持仓聚焦于那些有能力将创新药品种带到欧美市场、实现海外获批和全球销售的公司，以及有全球竞争力的CXO公司。

从大的宏观背景看，随着中国工程师和科学家红利的爆发，创新药行业有望迎来持续三到五年的产业红利。伴随药企研发能力的提升、以及中国医院系统临床水平的提升，我国新药研发的分子构造效率优势和临床效率优势已越来越明显，中国也成为海外大型跨国药企寻找高性价比新药分子的重要产地。这与十年前消费电子产业链的转移是相似的。当中国公司的研发效率具备全球竞争力后，越来越多的新药在中国出现就不再是意外，尤其在双多抗、抗体药物偶联物、减肥药、分子降解剂等新方向上，中国公司的效率优势尤为明显。这从近两年ASCO、ESMO、WCLC、AACR等国际学术会议上中国创新药分子的报告占比快速上升也能看出，我国产业竞争优势在急速提升，我们也大量投资了这类具备全球竞争力的公司。

诚然，新药研发的过程非常漫长，需要我们对竞争格局和企业内在能力有很好的把握。随着市场逐步成熟，我们认为未来创新药的投资收益将主要来自个股的alpha，而非行业性的beta，这与发达国家生物医药的投资方法也会更加接近，我们也会更加自下而上的去挖掘有潜力的新药分子，选择胜率和赔率都比较高的公司进行投资。一个创新药从默默无闻到成为重磅产品，其价值的提升是巨大的。我们相信中国创新药公司在未来几年内会涌现一些引领全球的重磅产品；我们致力于挖掘具备长期成长空间的优质创新药企业，力争为持有人创造良好的投资收益。

本报告期摩根中国生物医药混合(QDII)A份额净值增长率为：8.76%，同期业绩比较基准收益率为：13.16%；

摩根中国生物医药混合(QDII)C份额净值增长率为：8.62%，同期业绩比较基准收益率为：13.16%。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

91.93%

2025Q2

83.87%

2025Q3

86.62%

2025Q4

87.94%

2026Q1

84.56%

2026Q2

83.98%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	5.14	100.00%	合计	5.61	100.00%	—
权益投资	4.35	84.56%	权益投资	4.71	83.98%	-0.58
普通股	4.35	84.56%	普通股	4.71	83.98%	-0.58
银行存款和结算备付金合计	0.76	14.81%	银行存款和结算备付金合计	0.87	15.49%	+0.68
其他资产	0.03	0.63%	其他资产	0.03	0.53%	-0.10

报告期末各国（地区）证券市场股票及存托凭证投资分布

国家选基

国家（地区）分布趋势

中国

中国香港

非权益类

2026Q3

50.41%

34.73%

股票 85.13%

2026Q2

49.48%

37.57%

股票 87.05%

2026Q1

47.50%

42.05%

股票 89.55%

2025Q4

46.65%

41.48%

股票 88.13%

2025Q3

45.85%

40.51%

股票 86.36%

2025Q2

47.53%

45.56%

股票 93.10%

国家（地区）分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
国家（地区）	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	国家（地区）	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	4.35	87.05%	合计	4.71	85.13%	-1.92
中国	2.47	49.48%	中国	2.79	50.41%	+0.93
中国香港	1.88	37.57%	中国香港	1.92	34.73%	-2.84

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「医疗保健」占净值比例趋势

93.10%

2025Q2

86.36%

2025Q3

87.63%

2025Q4

86.71%

2026Q1

85.37%

2026Q2

79.03%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	4.35	87.05%	合计	4.71	85.13%	-1.92
医疗保健	4.26	85.37%	医疗保健	4.37	79.03%	-6.34
—	—	—	信息技术	0.18	3.28%	新增
消费者常用品	0.08	1.68%	消费者常用品	0.08	1.52%	-0.16
—	—	—	工业	0.04	0.73%	新增
—	—	—	基础材料	0.02	0.41%	新增
—	—	—	能源	0.01	0.16%	新增

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

63.80%

2025Q2

61.16%

2025Q3

66.11%

2025Q4

64.71%

2026Q1

68.84%

2026Q2

64.38%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比64.38%，换手率 10%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	泽璟	688266	10.23%	437,904	—	1	药明康德	603259	9.76%	322,862	-0.19	-76,300
2	药明康德	603259	9.95%	399,162	—	2	泽璟	688266	9.23%	464,644	-1.00	+26,740
3	艾力斯	688578	9.90%	452,483	—	3	科伦药业	002422	9.05%	1,226,063	-0.11	+38,100
4	科伦药业	002422	9.16%	1,187,963	—	4	信达生物	1801	9.01%	592,851	+0.49	-22,500
5	信达生物	1801	8.52%	615,351	—	5	艾力斯	688578	6.50%	322,441	-3.40	-130,042
6	科伦博泰生物	6990	4.89%	64,439	—	6	加科思	1167	5.19%	5,522,400	+0.64	+44,700
7	贾科加科思	1167	4.55%	5,477,700	—	7	康诺亚-B	2162	5.18%	409,223	+1.48	+108,500
8	药明合联	2268	4.13%	416,000	退出十大	8	海思科	002653	3.90%	347,432	+0.09	+60,900
9	海思科	002653	3.81%	286,532	—	9	科伦博泰生物	6990	3.52%	46,563	-1.37	-17,876
10	康诺亚-B	2162	3.70%	300,723	—	10	荣昌生物	9995	3.04%	254,500	新增十大	—

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