泓德裕泰债券 ：2026第三季度报告（002138）

本基金在控制风险并保持资产流动性的基础上，力争为投资人实现超过业绩比较基准的投资收益。

本基金的主要投资策略包括：资产配置策略、固定收益投资策略、权益投资策略及国债期货投资策略，在严格控制风险的前提下，发掘和利用市场失衡提供的投资机会，实现组合资产的增值。本基金采取稳健的资产配置策略，通过自上而下的方法进行固定收益类与权益类投资工具的战略及战术资产配置，在控制基金资产净值下行风险的基础上，提高基金的收益水平。 通过对国内外宏观经济走势、政策、市场利率及信用状况等影响证券市场走势的因素进行深入分析，根据本基金对风险的承受能力和对大类资产的预期收益、风险水平及相关关系，确定本基金在大类资产之间的长期战略资产配置，以使本基金具有相对明确、稳定的风险收益特征，降低基金的组合风险，控制基金资产净值的下行风险，追求相对稳定的收益。

中债-综合全价（总值）指数收益率×90%+沪深300指数收益率×5%+活期存款基准利率×5%

本基金为债券型基金，属证券投资基金中的较低风险品种，预期风险与预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。

三季度，债券市场在流动性平稳偏松与外需偏强、内需偏弱的基本面分化下延续偏强格局，10年期国债收益率累计下行5.08BP至1.6822%，10年期国开债下行2.26BP至1.7559%。7月受基本面弱修复、买断式逆回购增量投放与政府债供给偏慢支撑，10年期在1.74%附近震荡；7月下旬起存款降息传闻与政治局会议宽松表态接力，叠加数据偏弱，利率下行至1.6864%；8月下旬央行调研传闻、财政加力预期与预防性止盈推动小幅回升；9月数据偏弱与跨季流动性安排共振，利率下探至1.6738%，季末稳增长政策密集出台引发回调。信用债强于利率，供给压力明显缓解，收益率与利差大幅下行，长久期与下沉占优；7月至8月中旬受评级下调与城投监管收紧扰动，仅长二永跑出超额；9月理财直投提速、基金加配长普信债及信用债ETF大增共振，行情最强。 三季度，转债市场在正股走弱与高估值压力双重压制下震荡下行，既未分享利率下行红利，也未抵御正股下跌，中证转债指数全季累计下跌7.00%，9月单月下跌5.24%，贡献约七成跌幅。转债7月凭债底保护抗跌、估值被动走阔；8月初AI主线修复推动指数回升，8月上中旬权益走平而转债补跌，8月下旬起缩量阴跌；9月强赎扰动叠加季末流动性冲击致指数破位。全季百元溢价率仅微幅下跌，估值偏贵问题未真正化解。 权益市场方面，三季度A股定价重心由估值扩张转向盈利验证，在海外流动性收紧与算力交易全球杠杆出清下，走出闪崩出清、业绩修复、二次磨底三段行情。7月日韩加息、美债收益率突破叠加产业利空，全球AI杠杆交易瓦解，市场遭遇近两年最剧烈下跌；8月中报披露后定价重回业绩驱动，超跌方向弱修复但量能有限；9月美联储加息与油价上行推升避险情绪，科技引领加速下挫，风格由极致成长向红利防御与涨价周期再平衡。全季来看，上证指数跌6.16%，沪深300跌12.49%、中证500跌17.67%、创业板指跌27.80%、科创50跌30.70%。 在报告期内，本产品通过对宏观经济的研究、对利率水平变化趋势的判断和信用利差的跟踪，根据负债端现金流的情况，择机进行了配置选择。着眼于流动性和收益性的平衡，不断积极发掘债市各细分品种出现的投资机会，深入分析信用风险，严格控制信用债券的选择。纯债方面，积极运用久期策略选择，为组合提供坚实的基础收益。转债方面，由于前期市场整体估值较高，继续保持低参与度。权益方面，坚持配置盈利持续增长、自由现金流创造能力强、分红意愿高的优质价值型公司，并通过仓位选择以控制组合层面的回撤和风险，力争在长期实现纯债投资收益基础上的低波增强效果。本季度市场之前的极致风格大幅收敛，质量、红利、市值等长期因子有效性也逐步回归，在日积月累中不断为客户创造了良好的超额收益。