招商安德灵活配置混合 ：2026第三季度报告（002389）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.54%

日涨幅

1.5676

净值

（11-02）
近1年：-8.42%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-37.74%
-27%
-12%
2%
17%
32%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-5.44%
1390/1782不佳
近1月-12.02%
1115/1781一般
近3月-11.35%
1056/1768一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

招商安德灵活配置混合 ：2026第三季度报告（002389）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
3,927万份
2026Q1
3,683万份
2026Q2
3,779万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
36,827,902.73
变化
+964,633.54
+3%
本期
37,792,536.27
3

投资目标

本基金通过将基金资产在不同投资资产类别之间灵活配置，在控制下行风险的前提下为投资人获取稳健回报。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金在大类资产配置过程中，注重平衡投资的收益和风险水平，以实现基金份额净值的稳定增长。具体包括：1、资产配置策略；2、股票投资策略；3、债券（不含可转换公司债）投资策略；4、可转换公司债投资策略；5、资产支持证券投资策略；6、权证投资策略；7、期货投资策略；8、存托凭证投资策略。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
50%×沪深300指数收益率+50%×中债综合指数收益率
本期报告
沪深300指数收益率×80%+中债-综合财富（1-3年）指数收益率×15%+活期存款基准利率×5%
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金是混合型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

上一期报告
程泉璋| 任职时间: 2025年5月26日| 证券从业年限: 9年
男，学士。2017年6月加入招商基金管理有限公司，曾任固定收益投资部研究员，曾任招商瑞和1年持有期混合型证券投资基金基金经理，现任招商享利增强债券型证券投资基金、招商安德灵活配置混合型证券投资基金、招商安荣灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
本期报告
程泉璋| 任职时间: 2025年5月26日| 证券从业年限: 9年
男，学士。2017年6月加入招商基金管理有限公司，曾任固定收益投资部研究员，曾任招商瑞和1年持有期混合型证券投资基金基金经理，现任招商享利增强债券型证券投资基金、招商安德灵活配置混合型证券投资基金、招商安荣灵活配置混合型证券投资基金、招商民安增益债券型证券投资基金、招商安拓债券型证券投资基金基金经理。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
宏观经济回顾：
2026年二季度，经济增速较一季度小幅放缓，总体延续外需偏强、内需偏弱、结构分化加深的特征。投资方面，投资端较一季度明显走弱，其中地产投资继续探底，仍是总需求的主要拖累；基建投资增速也边际放缓，基础设施投资显示地方政府主导的实物工作量释放仍偏慢；制造业投资同样回落，反映传统制造业扩产意愿偏弱，但高技术相关领域仍保持较强支撑。消费较一季度进一步走弱，商品消费受汽车、家电和地产后周期品类拖累更为明显，但服务消费仍具一定韧性。对外贸易方面，出口仍是二季度经济最亮眼的部分，延续强韧表现，对工业生产和整体增长继续形成重要支撑。生产方面，制造业景气度在二季度呈现先稳后升特征，制造业PMI6月重新回到扩张区间，内外需均有改善，且需求端修复快于此前阶段，显示二季度末经济边际有所回暖，但整体仍处于供给强于需求、生产强于消费的运行格局。
权益市场回顾：
A股方面，2026年二季度整体震荡上行、结构极致分化，万得全A上涨12.82%，上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，创业板指上涨36.35%，风格分化较一季度进一步加剧，成长强于价值、小盘强于大盘。四月在美伊局势超预期缓和、风险偏好修复带动下市场普涨，中小盘与业绩确定方向领涨；五月美伊局势反复、美联储加息预期升温、科技方向获利盘集中了结，市场陷入明显分化，景气趋势投资风格强化，通信、电子等TMT方向成为多头核心阵地；六月美伊达成停火协议，但美联储新主席上任后立场转鹰，市场呈现极强结构性行情，科创、创业板在AI产业链催化下继续冲高，传统方向持续低迷。整体来看，二季度A股由"政策+地缘"主导切换为"产业趋势+流动性预期"主导，AI算力、半导体国产替代成为绝对主线，新旧经济K型分化凸显。分板块看，二季度通信、电子、半导体、机械设备涨幅居前；农林牧渔、非银金融、美容护理、商贸零售、石油石化跌幅居前。
港股方面，2026年二季度震荡下行，恒生指数下跌7.69%，恒生科技指数下跌3.82%，科技板块相对大盘抗跌但仍受沽空压制，整体呈"先扬后抑、区间震荡"走势。二季度行业K型分化显著：半导体、消费电子、传统互联网龙头遭空头集中围剿，沽空仓位大幅攀升。资金面方面，南向资金二季度先扬后抑，5月受解禁高峰预期及AI逻辑切换影响出现单月净流出35.5亿港元，6月转为回流。
可转债方面，二季度转债市场与股票同步但表现弱于权益，中证转债上涨3.7%，可转债双低指数下跌3.1%，结构分化显著。风格上高评级、双低、大盘转债占优，中低评级、高价、小盘品种偏弱。供给端二季度仅10只新券上市，但因强赎及到期的原因退市53只，转债存量持续压降，但6月发行节奏已明显加快，审批提速预示后续或进入扩容周期。估值层面，二季度转债价格中位数从142高点回落至6月末129附近，平均转股溢价率约65%，估值完成一轮深度压缩后处于相对合理区间，机构仓位边际回落。
基金操作：
本基金为灵活配置基金，在债券收益率的配置价值未达明显吸引力前，资产结构主要以权益资产为主。目前及未来相当长时间的市场和世界中，传统生产要素的切换持续影响着经济结构；地缘冲突、事件冲突发生的概率越来越高；市场资产价格的传导与传统经济框架的背离持续发生，与之对应的是作为个人而言，主观上对历史、宏观、政治、技术发展的认知局限性会越来越突出。本基金权益资产的仓位、板块及个股选择主要以量价系统进行动态调整，持续优化量价策略，努力在百年未有之大变局中，跟随市场而非以自身主观认知判断进行择股、择时。
本期报告
宏观经济回顾：
2026年三季度，经济增速较上半年进一步放缓，总体延续外需偏强、内需偏弱、结构分化加深的特征。投资方面，8月固定资产投资完成额累计同比为-7.2%，投资增速较上半年明显走弱，其中地产投资继续探底，8月房地产开发投资累计同比为-19.9%，仍是总需求的主要拖累，基建投资增速也边际放缓，8月基建投资累计同比为-4%，显示地方政府主导的实物工作量释放仍偏慢，制造业投资同样回落，8月制造业投资累计同比为-2.3%，传统制造业扩产意愿偏弱。消费方面，8月社会消费品零售总额累计同比为1.1%，较上半年进一步走弱，商品消费受汽车和地产后周期品类拖累更为明显。对外贸易方面，出口表现较为突出，8月出口金额累计同比为19.3%，增速较上半年仍有抬升，对整体经济增长形成支撑。
权益市场回顾：
A股方面，2026年三季度市场大幅回调，风格高低切换明显，二季度非常极致的科技上涨行情之后，市场变得较为脆弱，市场风格分化较二季度急剧逆转，大盘价值显著跑赢小盘成长，前期跌幅较多的红利板块以及微盘股指数小幅反弹。七月美联储鹰派立场持续发酵，AI产业链获利盘集中涌出，叠加中报季部分业绩验证不及前期最乐观预期，TMT方向遭遇系统性杀估值，煤炭、石油石化等资源红利方向逆势走强。八月超跌后市场迎来修复性反弹，电子、通信板块月内反弹较多，但高度有限。九月市场再度走弱，美联储加息预期升温压制风险偏好，科技方向二次探底，资金持续向高股息、低估值板块迁移，银行、公用事业等防御板块获持续增持。整体来看，在中东局势冲突、高油价、海外AI持续投入和美联储加息的背景下，三季度A股由“AI产业趋势”主导切换为“红利防御”主导。前期拥挤的算力、半导体方向经历深度估值消化，资源红利成为新的避风港。分板块看，三季度银行、煤炭、农林牧渔和石油石化板块涨幅居前；电子、通信、建材和电力设备及新能源板块跌幅居前。
港股方面，2026年三季度先扬后抑、震荡企稳，整体呈"七月反弹、八月放缓、九月震荡走弱"格局。受到科技行情、A股行情以及美联储货币政策的多重影响，也出现了比较极致的分化。行业层面半导体、消费电子方向受A股科技拖累再度承压，但传统互联网龙头凭借业绩超预期与南向持续增持展现韧性，金融、能源等价值板块获资金青睐。
可转债方面，三季度转债市场跟随权益大幅调整，明显弱于二季度表现。双低指数与高价科技转债跌幅居前，结构分化延续。风格上高评级、大盘、偏债型转债显著抗跌。供给端三季度新券上市明显提速，七月单月新券上市数量创两年多来的新高，强赎与到期退市节奏放缓，转债存量压降趋势边际企稳，审批持续提速。估值层面，高波区科技转债估值挤压最为充分，但整体估值仍处于历史偏高分位数水平。
基金操作：
本基金为灵活配置基金，在债券收益率的配置价值未达明显吸引力前，资产结构主要以权益资产为主。目前及未来相当长时间的市场和世界中，传统生产要素的切换持续影响着经济结构；地缘冲突、事件冲突发生的概率越来越高；市场资产价格的传导与传统经济框架的背离持续发生。本基金权益资产的仓位、板块及个股选择主要以量价系统进行动态调整，持续优化量价策略，努力在百年未有之大变局中，跟随市场而非以自身主观认知判断进行择股、择时。
值得注意的是，与上半年相比目前的全球宏观格局更加复杂。美联储的预期管理、长端美债利率的阶段性顶点、能源价格的中枢、地缘冲突的持续性等重要因素依旧处于模糊阶段，对于全球主要经济体们的影响仍然巨大。其中的每一个宏观问题牵扯着若干个系统性问题，我们没有办法准确预测此类问题会以何种路径解决，但可以确定的是所有大类资产的波动率都将同步抬升，我们将同步降低高波动率板块的风险敞口。人性天然对于此类不可控、不可线性预知的问题产生厌恶、抵触，但这也总是超额收益的主要来源。我们将在相对可预期的范围、要点内进一步做好研究准备：原油价格可能会下降、海外高利率可能会下行、地缘冲突可能会解决、技术可能会普及，本基金有足够的空间与条件享受到此类自上而下的红利，主观上我们可以保持耐心、保持学习，争取在市场环境改善时在场。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
87.02%
2026Q1
88.45%
2026Q2
69.86%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资88.45%权益投资69.86%-18.59
股票88.45%股票69.86%-18.59
银行存款和结算备付金合计6.77%银行存款和结算备付金合计17.76%+10.99
其他资产0.25%其他资产7.04%+6.79
固定收益投资4.53%固定收益投资5.35%+0.82
债券4.53%债券5.35%+0.82
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
58.93%
2026Q1
89.26%
2026Q2
46.40%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计93.84%合计70.26%-23.58
制造业89.26%制造业46.40%-42.86
——金融业8.84%新增
——采矿业7.37%新增
交通运输、仓储和邮政业3.03%交通运输、仓储和邮政业4.16%+1.13
信息传输、软件和信息技术服务业1.55%信息传输、软件和信息技术服务业3.49%+1.94
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
35.35%
2026Q1
42.17%
2026Q2
35.09%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比35.09%，换手率 50%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1佰维存储6.37%退出十大1澜起4.08%+0.07
2江波龙5.32%退出十大2立讯精密3.98%-0.15
3工业富联4.49%—3建设银行3.87%新增十大
4通富微电4.27%—4通富微电3.69%-0.58
5立讯精密4.13%—5宝丰3.66%新增十大
6澜起4.01%—6中国移动3.49%新增十大
7海光信息3.58%退出十大7工业富联3.33%-1.16
8中芯国际3.54%退出十大8平安银行3.12%新增十大
9中国巨石3.26%—9荣盛石化3.05%新增十大
10翱捷3.20%退出十大10中国巨石2.82%-0.44