融通新消费灵活配置混合 ：2026第三季度报告（002605）

基金PK

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收益表现

+2.93%

日涨幅

1.4760

净值

（11-02）
近1年：-18.14%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-14.49%
-22%
-14%
-7%
1%
8%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+5.05%
1/1597优秀
近1月+4.83%
14/1596优秀
近3月+6.19%
22/1583优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

融通新消费灵活配置混合 ：2026第三季度报告（002605）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
1,688万份
2026Q1
1,196万份
2026Q2
1,203万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
11,964,364.20
变化
+60,660.03
+1%
本期
12,025,024.23
3

投资目标

本基金主要投资于新消费主题相关优质上市公司，同时通过合理的动态资产配置，在注重风险控制的原则下，追求超越基金业绩比较基准的长期稳定资本增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金的资产配置策略主要是通过对宏观经济周期运行规律的研究，基于定量与定性相结合的宏观及市场分析，确定组合中股票、债券、货币市场工具等的比例进行大类资产配比，规避系统性风险，力争通过资产配置获得部分超额收益。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
中证全指主要消费指数收益率×50%+中债综合全价（总值）指数收益率×50%。
本期报告
中证全指主要消费指数收益率×80%+中债-综合全价（总值）指数收益率×20%
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金，属于中等预期收益和预期风险水平的投资品种。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

上一期报告
关山| 任职时间: 2016年6月3日| 证券从业年限: 20年
关山女士，金融学硕士，20年证券、基金行业从业经历，具有基金从业资格。2006年3月加入融通基金管理有限公司，历任纺织服装行业研究员、餐饮旅游行业研究员、轻工制造行业研究员、消费行业研究组组长、融通跨界成长灵活配置混合型证券投资基金基金经理、融通红利机会主题精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理、融通消费升级混合型证券投资基金基金经理、融通互联网传媒灵活配置混合型证券投资基金基金经理、融通新区域新经济灵活配置混合型证券投资基金基金经理、融通蓝筹成长证券投资基金基金经理、融通消费升级混合型证券投资基金基金经理，现任融通新消费灵活配置混合型证券投资基金基金经理、融通动力先锋混合型证券投资基金基金经理、融通品质优选混合型证券投资基金基金经理。
李蕤宏| 任职时间: 2025年4月23日| 证券从业年限: 16年
李蕤宏女士，北京大学法学硕士，16年证券、基金行业从业经历，具有基金从业资格。2010年7月至2016年5月在方正证券股份有限公司研究部工作；2016年5月至2022年11月在建信基金管理有限责任公司研究部工作，先后担任研究员、消费组组长；2022年11月加入融通基金管理有限公司，历任基金经理助理、融通通乾研究精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理，现任融通新消费灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
本期报告
关山| 任职时间: 2016年6月3日| 证券从业年限: 20年
关山女士，金融学硕士，20年证券、基金行业从业经历，具有基金从业资格。2006年3月加入融通基金管理有限公司，历任纺织服装行业研究员、餐饮旅游行业研究员、轻工制造行业研究员、消费行业研究组组长、融通跨界成长灵活配置混合型证券投资基金基金经理、融通红利机会主题精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理、融通消费升级混合型证券投资基金基金经理、融通互联网传媒灵活配置混合型证券投资基金基金经理、融通新区域新经济灵活配置混合型证券投资基金基金经理、融通蓝筹成长证券投资基金基金经理、融通消费升级混合型证券投资基金基金经理，现任融通新消费灵活配置混合型证券投资基金基金经理、融通动力先锋混合型证券投资基金基金经理、融通品质优选混合型证券投资基金基金经理。
李蕤宏| 任职时间: 2025年4月23日| 证券从业年限: 16年
李蕤宏女士，北京大学法学硕士，16年证券、基金行业从业经历，具有基金从业资格。2010年7月至2016年5月在方正证券股份有限公司研究部工作；2016年5月至2022年11月在建信基金管理有限公司研究部工作，先后担任研究员、消费组组长；2022年11月加入融通基金管理有限公司，历任基金经理助理、融通通乾研究精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理，现任融通新消费灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
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8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
感恩您对融通新消费和融通基金的信任，尤其是经历了2026年上半年消费板块的持续下跌之后，这份信任对于我们而言，更加弥足珍贵。
2026年上半年，地缘冲突给市场带来了较大波动，大宗商品价格也出现了较为极致的波动和分化；与此同时，A股市场在经历了风险偏好的波动和修复之后，呈现了极致的分化行情。上半年，上证综指上涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，以AI产业链为核心的科技硬件板块一马当先，电子、通信行业分别上涨86.29%、73.59%，建筑材料、机械设备涨幅均超20%。与之形成鲜明反差的是，消费板块自春节之后呈现普跌，多数行业跌幅在20%附近，其中商贸零售、农林牧渔跌幅最大，分别下跌29.42%、24.86%，家电和医药板块跌幅相对较小，分别下跌9.25%、10.26%。我们持仓相对较多的食品饮料、社会服务板块分别下跌19.52%、17.5%，对净值形成了较大拖累。
回顾去年年底以来的基金运作策略，我们自去年四季度的数据跟踪中，发现中高端消费已经呈现较为明显的复苏态势，从新一轮消费升级周期的思路出发，以较大仓位布局了股价在相对低位的可选品，持仓行业分布上以白酒、服务业为主。当时我们的判断是，在新一轮增长周期中，权益类资产对居民财富增长的驱动效应会增强，对经济转型期的阵痛形成对冲；同时，高端消费的复苏也将形成对整体消费链条的带动，在新的经济结构下形成循环，带动消费走向新一轮升级周期。而在每一轮消费行情的主升浪中，兼具量、价潜力的高端可选消费是弹性最大的品种。
站在半年的维度重新审视这个判断，我们认为复苏的趋势在持续演绎，但复苏的品类仍集中在中高端，并未出现向多个品类扩散的情形。比如较有代表性的高端白酒批价，在年初企稳之后已经开始上行，虽然期间经历了3月份的回调，但4-5月重回升势，其趋势与工业增加值、出口等数据的向上趋势较为一致。但体现消费总量的数据，如社会消费品零售总额的同比增速，在5月创下2023年以来的新低——下滑0.6%，给市场带来了非常悲观的预期，但如果仔细分拆消费总量数据，不难发现，4-5月的同比走弱受去年同期补贴带来的高基数影响较大，而这一特征在我们看来是非常正常的；与此同时，服务消费的增速年初以来一直稳定在5%附近的中枢，并未有大的波动。
敬畏市场，尊重市场，虽然我们认为基本面的趋势并未与我们此前的判断有方向上的变化，但复苏初期的数据波动会给市场带来较大的扰动，确实可能会给股价带来较大波动。年初我们预期到从基本面角度，白酒的报表出清仍需1-2个季度，但基于“批价见底、股价见底”的判断，过于保守可能会错过行情，因此在高端可选品上保持了较高仓位，这一策略是较为激进的，对市场风格也抱有较为乐观的预期。而上半年市场演绎了非常极致的反差行情，一方面，AI产业趋势吸引大量资金持续涌入科技板块，对消费等传统板块形成显著的流动性虹吸；另一方面，边际的复苏数据并未被市场关注，反而是消费总量数据的波动加剧了对消费的悲观预期，导致整个板块的估值持续向下，而非修复。回溯这一策略，非常值得反思的是对仓位、节奏的把控，因为每一个选择对应的结果都是双向的，期待更多收益，也需要面对更多风险，其中的平衡需要对市场风格、基本面更加细致的把握，并保持随时调整的警醒。
站在年中，展望下半年，我们依然对消费复苏持乐观态度。面对当前市场讨论较多的“硅基”（AI科技）和“碳基”（人的需求）之争，我们认为二者并不是对立的，相反，“硅基”引领的科技革命会带来新一轮的财富创造，从而激发新一轮的消费升级周期。时代会进步，消费服务的是人，有人在的地方就会有消费，只是不同的阶段，人的诉求会有所不同。物质已经极大满足的阶段，需求往往会向更高的物质和精神文化需求演进，高科技产品的需求亦在其列。只是站在当下，科技带来的财富创造更多集中在上游硬件，产业链的中游和下游尚未百花齐放，财富效应的积累也尚未达到一种普及状态。从选股的角度，当下我们较为关注的仍为文化属性、体验属性较强的板块，如白酒、社服，我们将之视为相对传统的消费品类中有较大升级潜力的品类；对于文化、科技属性的新消费领域，我们也将持续保持关注。在个股选择方面，上半年我们对白酒个股的持仓也做了一些调整，我们认为，经历本轮洗牌，会出现新一轮的分化，头部公司的份额还会继续提升，这也是优秀公司在行业成长曲线中后段比较重要的增长驱动。
展望下半年，我们依然对海外宏观持谨慎态度，一方面源于我们此前提到的海外主要经济体的债务周期，另一方面源自AI科技革命可能带来的阶段性失衡。我们认为，当前的AI科技革命，其可比参照并不是2000年的科网泡沫，其对人类社会生产力的颠覆程度堪比、甚至超越19世纪初的蒸汽革命和20世纪初的电气革命；相比之下，20世纪的互联网革命虽然深刻改变了信息流通方式，但并未实现生产力形态的根本性颠覆，而当下的全球经济金融结构与2000年前后也有较大差异。因此，我们认为泡沫的风险或许并不在AI产业本身，而在于AI持续发展带来的阶段性失衡——比如摩擦性失业，以及旧有的金融体制累积的风险。从这个角度，我们认为海外风险大概率会经历一个释放过程，虽然难以判断具体时点，但可能并不遥远。而反观国内，我们的政策空间、产业结构在这样的环境下都具备较强的优势和抗风险能力，而这种优势目前在全球资产定价中尚未充分体现。因此，虽然下半年市场波动可能加大，但我们对A股仍持相对乐观的态度。
2026年春节至今，我们在第三方平台以及融通基金官方订阅号“小基快跑”上开启了周度观点分享，欢迎投资人查阅。我们认为，任何投资都需要对投资标的做出尽可能多的了解，基金投资也不例外，希望通过分享可以让投资人更加了解这支产品的运作思路，做出更适合自己的投资决策。再次感谢各位持有人在波动中的信任与耐心。
本期报告
尊敬的各位基金持有人，大家好！
感谢您对融通新消费和融通基金的信任，您的信任是我们持续前行的动力。
三季度A股市场的风格出现了较大变化，成长风格出现回调，消费板块整体有所修复，市场整体呈现震荡调整，红利板块相对表现较好。主要指数中，上证50、沪深300分别下跌5.56%、12.49%，创业板指、科创50调整幅度较大，分别下跌27.80%、30.70%。消费板块中，表现较好的是农林牧渔和医药生物，分别上涨15.10%和10.12%，我们持仓比例较大的食品饮料行业三季度上涨4.34%，其中黄酒板块表现较为突出，对我们的组合也有较好的收益贡献。
三季度我们延续了此前的配置思路，仍以新一轮消费升级为主线，保持了酒类和社会服务的持仓权重。同时，基于通胀回暖的预判，我们增加了必选龙头的配置比例，从成本传导的角度看，竞争格局较好的必选龙头往往能够在通胀环境中修复利润。部分此前估值较高的新品类消费公司定价已经比较合理，我们也做了适当增配。
回顾行业基本面，我们并不认为消费很差，但中高端消费复苏的节奏确实比我们预期的要慢。比如，虽然高端白酒的批价止跌回升，但行业整体的终端动销恢复依然缓慢；从免税的数据来看，电子产品周期对其销售的影响也比较明显。从社会消费品零售的统计数据来看，传统的实物消费增速较低，而服务消费的增速始终保持在5%附近的平稳水平。但对于投资而言，现实的体感是，我们看到经济增长数据，比如出口、工业增加值一直比较好，但可统计的消费数据却持续低迷。这其中有补贴基数的因素，比较典型的如家电、汽车；也有消费者结构的变化，比如白酒；还有经济转型期独有的特征，比如地产的财富效应退却之后，新一轮的财富成长效应还没有明显成型。消费是经济后周期变量，我们认为，从经济数据以及AI产业革命带来的潜在经济活力来看，不应该对消费悲观，但需要持续观察新一轮消费成长和升级的特点。目前来看，在一些细分品类能看到一些新的增长趋势，比如这两年的潮玩、古法金、保健品等，这类趋势基本表现为个股机会，我们会持续关注和筛选。而白酒、免税等传统消费品类，虽然目前改善的斜率并不陡峭，但并没有到成长天花板，我们仍然将其作为底仓的主要品种。
展望四季度，我们依然对海外市场持谨慎态度。我们认为美元信用、通胀、流动性等因素综合起来，会持续形成对美联储的掣肘，政策操作的要求非常精微，市场对于流动性的预期也可能一波三折。在这样的外部环境下，国内经济的稳定性和内需的确定性相对更强，我们在配置方向上依然以内需为主。
对于本基金的运作思路，我们在融通基金官方订阅号“小基快跑”上开启了周度观点分享，欢迎投资人查看。希望投资人能够通过我们的分享，尽可能多地了解我们的分析框架、投资逻辑和投资风格，以便做出更适合自己的投资决策。再次感谢各位持有人的信任。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
68.49%
2026Q1
85.87%
2026Q2
85.35%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资85.87%权益投资85.35%-0.52
股票85.87%股票85.35%-0.52
银行存款和结算备付金合计13.99%银行存款和结算备付金合计14.57%+0.58
其他资产0.13%其他资产0.08%-0.05
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
51.02%
2026Q1
64.87%
2026Q2
62.95%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计88.14%合计85.57%-2.57
制造业64.87%制造业62.95%-1.92
租赁和商务服务业6.82%租赁和商务服务业7.53%+0.71
信息传输、软件和信息技术服务业2.82%信息传输、软件和信息技术服务业7.19%+4.37
水利、环境和公共设施管理业5.03%水利、环境和公共设施管理业3.18%-1.85
批发和零售业2.57%批发和零售业2.81%+0.24
——教育1.90%新增
住宿和餐饮业3.13%——退出
文化、体育和娱乐业2.89%——退出
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报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
62.97%
2026Q1
63.46%
2026Q2
64.69%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比64.69%，换手率 20%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1贵州茅台9.99%—1贵州茅台8.92%-1.07
2金徽酒8.11%—2若羽臣7.19%新增十大
3中国中免6.82%—3金徽酒6.57%-1.54
4酒鬼酒6.51%退出十大4山西汾酒6.49%+1.67
5今世缘5.96%—5今世缘6.39%+0.43
6迎驾贡酒5.78%—6迎驾贡酒6.38%+0.60
7泸州老窖5.43%—7泸州老窖6.15%+0.72
8古井贡酒5.07%—8中国中免5.95%-0.87
9中芯国际4.97%退出十大9古井贡酒5.41%+0.34
10山西汾酒4.82%—10会稽山5.24%新增十大