德邦新回报灵活配置混合：2026第三季度报告（003132）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.11%

日涨幅

1.4134

净值

（11-02）

近1年：-1.48%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-3.32%

-22%

-14%

-7%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+0.14%	-4.87%	-2.11%	336/2296优秀
近1月	-0.39%	-11.78%	-7.82%	305/2295优秀
近3月	-1.42%	-10.01%	-12.45%	434/2282优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

德邦新回报灵活配置混合：2026第三季度报告（003132）

基金份额变动

基金总份额趋势

4,400万份

2026Q1

3,155万份

2026Q2

3,064万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

31,545,419.21

变化

-907,058.04

-3%

本期

30,638,361.17

投资目标

本基金在严格控制风险的前提下，通过股票、债券等大类资产间的灵活配置，力求超越业绩比较基准的资产回报，为投资者实现资产长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金通过资产配置策略、股票投资策略、固定收益投资策略、衍生品投资策略、资产支持证券的投资策略等多方面进行全面分析，调整投资组合配置。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

沪深300指数收益率×40%+一年期银行定期存款利率（税后）×60%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金，属于中等风险水平的投资品种。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

张铮烁| 任职时间: 2024年12月25日| 证券从业年限: 18年

硕士，2007年7月至2010年7月担任中诚信国际信用评级有限责任公司评级部分析师、项目经理；2010年8月至2015年5月担任安邦资产管理有限责任公司固定收益部投资经理。2015年11月加入德邦基金管理有限公司，现任公司基金经理。

施俊峰| 任职时间: 2024年12月27日| 证券从业年限: 5年

硕士，毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校经济学专业。曾于浦东改革与发展研究院自贸区研究室担任研究助理，银联国际财务部担任账务核算岗，德邦证券股份有限公司历任研究所行政岗、研究所研究副经理、研究所研究经理、产研中心研究经理。2021年6月加入德邦基金，现任基金经理。

本期报告

张铮烁| 任职时间: 2024年12月25日| 证券从业年限: 18年

施俊峰| 任职时间: 2024年12月27日| 证券从业年限: 6年

硕士，毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校经济学专业。曾于浦东改革与发展研究院自贸区研究室担任研究助理，银联国际财务部担任账务核算岗，德邦证券股份有限公司历任研究所研究副经理、研究所研究经理、产研中心研究经理等职。2021年6月加入德邦基金，现任基金经理。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

经济基本面方面，二季度工业增加值同比增速温和回落但结构优化，高技术制造、电子、新能源、高端装备等高景气赛道支撑工业生产。固定资产投资同比由正转负，降幅阶段性走阔，主要受房地产投资深度调整拖累。其中，基建投资维持高位但增速边际放缓，制造业投资主要受益于高技术制造业高景气度，延续正增长，房地产投资同比跌幅扩大，地产链整体仍处于筑底阶段。通胀呈现CPI 温和回升、PPI 大幅上行的结构分化特征，主要受中东地缘冲突推升国际能源价格、上游原材料涨价传导影响，PPI 同比持续走高，但终端消费偏弱使得上游价格向消费品端传导受阻，CPI 维持温和低位运行，核心 CPI 温和修复。

货币政策与资金面方面，二季度央行公开市场操作呈现前中期回笼、季末加大投放的操作节奏，期限结构上主要回笼3个月买断式回购，投放期限更长的MLF。此外，6月央行宣布将临时隔夜正逆回购的利率走廊收窄为 ±25BP，并在月末正式启用隔夜逆回购作为常规短期流动性补充工具。DR001逐月走高，资金利率整体从低位回归政策利率中枢附近。

债券市场走势方面，二季度内需偏弱、4-5 月流动性较为宽松以及理财、保险等机构配置需求释放，带动收益率整体下行，曲线牛陡，中高等级信用利差持续收窄至历史低位。

股票投资方面，我们的定位是做红利增强，在2026年Q2红利方向继续是相对跑输的状态，这对红利增强策略形成了比较大的挑战。投资方向上，我们聚焦在了大金融和资源品这两个方向上寻求收益。我们认为金融在国内市场长期是被低估的，在活跃的资本市场中，这种价值是具备重估的机会，而向下风险不高，尤其是Q2我们预期券商保险的业绩环比Q1的大幅增长，但股价依旧是相对悲观的状态，这种劈叉是暂时的，未来仍有较大的修复可能，ROE上行而PB居于历史极低分位数的状态我们认为是不可持续的。资源品方面，我们重点看好的方向是煤炭和黄金，从股价位置和基本面两个维度都是值得配置的。

截至本报告期末德邦新回报灵活配置混合A基金份额净值为1.4450元，基金份额净值增长率为0.47%，同期业绩比较基准收益率为4.95%；德邦新回报灵活配置混合C基金份额净值为1.4974元，基金份额净值增长率为0.40%，同期业绩比较基准收益率为4.95%。

本期报告

经济基本面方面，7月经济增长数据进一步转弱，内需偏弱是主因。7月底政治局会议定调“及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”、“加快财政支出和债券资金使用进度”，8月起，基本面有小幅修复，生产端受外需及国内补库需求带动而强于预期，内需投资和消费仍弱，经济运行延续K型分化。通胀水平三季度先回落后走升，主要受能源价格波动影响。信贷需求依然偏弱，新增社融和新增贷款累计均同比少增，在贷款需求偏弱的背景下，9月M1同比回落至3.2%，M2同比增速继续放缓。

央行货币政策维持支持性立场，三季度买断式逆回购、MLF、国债买卖操作等持续净投放，8月起除月末外，拓展隔夜逆回购操作至月中税期走款时点，DR001中枢稳定运行在1.38%附近。此外，9月央行调整完善若干货币政策工具，包括下调PSL利率、扩大抵押补充贷款支持领域、增加科技创新和技术改造再贷款额度等。

三季度经济基本面偏弱和支持性货币政策对债市有支撑，叠加权益市场震荡调整，投资者避险情绪升温，资产荒格局加剧，而摊余成本法债基的发行预期引发部分投资者提前释放配置需求也对债市行情有所推动。受上述因素影响，三季度债市收益率震荡下行，期限利差和信用利差均持续压缩。

股票投资方面，基于上述判断，本基金后续将把权益配置的重心转向波动更低的价值红利资产。一方面，红利类资产的波动与回撤特征显著优于宽基与成长板块：近一年红利低波动100指数年化波动率约12%、中证红利约14%，均明显低于沪深300的18%与创业板指的34%，近一年最大回撤亦相对可控。另一方面，中证红利指数滚动股息率约为4.06%，相对1.68%的10年期国债收益率仍有约2.4个百分点的利差，在低利率环境下具备类固收的配置价值。具体操作上，本基金将以高股息、低波动、分红可持续的标的作为组合底仓，重视现金流质量与分红的连续性，主动控制组合波动与换手水平；若后续市场风险偏好明显修复、成长方向估值与景气形成双重确认，再适度回补弹性仓位。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

15.87%

2026Q1

13.12%

2026Q2

13.78%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.46	100.00%	合计	0.44	100.00%	—
固定收益投资	0.31	67.64%	固定收益投资	0.29	66.83%	-0.81
债券	0.31	67.64%	债券	0.29	66.83%	-0.81
权益投资	0.06	13.12%	权益投资	0.06	13.78%	+0.66
股票	0.06	13.12%	股票	0.06	13.78%	+0.66
买入返售金融资产	0.06	12.07%	买入返售金融资产	0.05	11.35%	-0.72
银行存款和结算备付金合计	0.03	7.13%	银行存款和结算备付金合计	0.04	8.03%	+0.90
其他资产	0.00	0.04%	—	—	—	退出

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

7.59%

2026Q1

7.00%

2026Q2

5.46%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.06	13.22%	合计	0.06	13.84%	+0.62
制造业	0.03	7.00%	制造业	0.02	5.46%	-1.54
金融业	0.01	3.20%	金融业	0.02	3.94%	+0.74
采矿业	0.01	2.13%	采矿业	0.01	3.17%	+1.04
水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.16%	水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.81%	+0.65
—	—	—	租赁和商务服务业	0.00	0.47%	新增
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.47%	—	—	—	退出
信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	0.26%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

7.07%

2026Q1

8.01%

2026Q2

8.54%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比8.54%，换手率 60%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	陕西煤业	601225	1.77%	40,000	—	1	陕西煤业	601225	1.54%	26,000	-0.23	-14,000
2	三美股份	603379	1.15%	7,000	退出十大	2	国泰海通	601211	1.38%	36,000	+0.67	+18,000
3	中信证券	600030	0.94%	15,000	—	3	中信证券	600030	1.18%	20,000	+0.24	+5,000
4	国泰海通	601211	0.71%	18,000	—	4	格力	000651	0.87%	10,000	新增十大	—
5	巨化股份	600160	0.69%	6,000	—	5	瀚蓝环境	600323	0.81%	12,000	新增十大	—
6	宁德时代	300750	0.68%	800	退出十大	6	紫金龙净	600388	0.61%	16,000	新增十大	—
7	中际旭创	300308	0.55%	200	退出十大	7	新集	601918	0.59%	23,100	新增十大	—
8	江瀚新材	603281	0.53%	6,000	退出十大	8	巨化股份	600160	0.53%	7,000	-0.16	+1,000
9	兴业证券	601377	0.52%	40,000	退出十大	9	首华燃气	300483	0.52%	10,000	新增十大	—
10	财通证券	601108	0.47%	25,000	退出十大	10	电投	002128	0.51%	8,000	新增十大	—

持有 0

德邦新回报灵活配置混合 ：2026第三季度报告（003132）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

德邦新回报灵活配置混合：2026第三季度报告（003132）