2026年三季度，美伊冲突反复，中东局势恶化，国际油价明显上行。9月美联储重启加息，为2023年7月以来首次，美债收益率大幅上行，10年期美债收益率自6月末的4.4%附近升至5%以上，美元指数高位震荡。国内经济延续生产好于需求、外需强于内需的特征，出口增速维持高位，内需有所走弱，固定资产投资累计增速降幅有所扩大，消费表现较弱。通胀方面，PPI同比仍在高位震荡，CPI同比涨幅回落后有所上升。
宏观政策方面，7月底政治局会议重提加大逆周期调节力度，财政政策要求"加快财政支出和债券资金使用进度"，9月政府债发行节奏显著加快，新型政策性金融工具启动投放，9月28日国常会明确提出"用好地方政府债务结存限额"；货币政策延续适度宽松基调，流动性整体维持合理充裕，9月末央行宣布下调PSL利率，加大结构性货币政策工具支持力度；地产方面实施居民购房贷款贴息政策，在全国层面对居民使用商贷购买首套住房进行贴息，有助于释放低总价购房人群的刚性需求。
从债券市场看，资金面稳定、基本面偏弱、增量政策相对克制的背景下，三季度债市整体偏强运行，收益率曲线明显平坦化，10年期国债收益率从6月末1.73%附近震荡下行至9月末1.68%附近，超长债表现突出，30-10年利差整体压缩；信用债方面，收益率普遍下行，信用利差压缩至历史低位。
截至本报告期末，中信保诚稳健采用信用底仓，利率增强策略。策略上，在对国内、国外经济趋势进行分析和预测基础上，结合利率期限结构变化趋势和债券市场供求关系变化，据此确定组合的平均久期，并选择合适的期限结构配置策略，在合理控制风险的前提下，综合考虑组合的流动性、积极选择投资工具，追求委托财产的稳定增值。
展望2026年四季度，中东局势与油价仍是影响全球通胀与政策路径的关键变量，油价高企背景下美国通胀回落受阻，美联储政策路径仍不明朗。美国中期选举临近，政治博弈或阶段性加剧市场波动。国内出口韧性有望延续，全球AI资本开支景气或仍构成结构性支撑，内需偏弱的局面在政策托底下有望有所改善。通胀方面，终端需求温和，CPI同比或依然偏震荡，如果油价维持高位震荡，PPI同比涨幅可能突破前高，但即使油价维持在目前的高位，年内PPI进一步走高的幅度或有限，且到明年还将面临高基数的制约。政策方面，财政或继续盘活地方债结存限额，加快支出进度，尽快形成实物工作量，货币继续保持流动性合理充裕的必要性依然较强。
债券市场投资方面，9月末一系列稳增长措施出台，反映政策提振内需的意愿偏强，年内经济目标顺利完成问题不大，但经济修复斜率可能有限。四季度供给压力缓解，机构仍有配置需求，供需格局改善可能对债券市场有所支撑，预计债市可能维持偏强震荡；信用方面，当前信用等级利差已压缩至历史极值，继续下沉性价比较低。
本报告期内，中信保诚稳健债券A份额净值增长率为2.55%，同期业绩比较基准收益率为1.09%；中信保诚稳健债券C份额净值增长率为2.52%，同期业绩比较基准收益率为1.09%；中信保诚稳健债券D份额净值增长率为2.55%，同期业绩比较基准收益率为1.09%。
基谱公众号