摩根全球多元配置(QDII-FOF) ：2026第三季度报告（003629）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-0.67%

日涨幅

1.8275

净值

（10-30）
近1年：-0.66%同类平均：+0.43%沪深300：-13.44%最大回撤：-4.21%
-19%
-12%
-5%
1%
8%
2026-04
2026-06
2026-07
2026-09
2026-10

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+0.04%
1/2良好
近1月-1.41%
1/2良好
近3月-0.64%
1/2良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

摘要基于本期与上一期报告数据（摘要注意核实，不可作为投资建议）

- 【本QDII基金，含A率】：0.00%

1

报告名称

摩根全球多元配置(QDII-FOF) ：2026第三季度报告（003629）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
3.93亿份
2025Q2
3.80亿份
2025Q3
4.18亿份
2025Q4
5.55亿份
2026Q1
5.64亿份
2026Q2
6.32亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
563,949,922.05
变化
+68,115,708.99
+12%
本期
632,065,631.04
3

投资目标

上一期报告
通过全球化的资产配置和组合管理，有效地分散投资风险；在
降低组合波动性的同时，实现资产的长期增值。
本期报告
通过全球化的资产配置和组合管理，有效地分散投资风险；在降低组合波动性的同时，实现资产的长期增值。
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4

投资策略

上一期报告
1、大类资产配置策略
本基金在大类资产配置层面将贯彻“自上而下”的资产组合配
置策略，运用定性和定量相结合的方式确定基金资产配置长期
比例。
2、区域资产配置策略
本基金将根据全球经济以及区域化经济发展、不同国家或地区
经济体的宏观经济变化和经济增长情况，以及各证券市场的表
现、全球资本的流动情况，挑选部分特定国家或地区作为重点
投资对象，增加该目标市场在资产组合中的配置比例。本基金
管理人在确定国家或地区配置比例后，将动态跟踪各国家或地
区的权重，对其估值水平及风险收益特征进行研究并结合风险
预算确定超配和低配比例。
3、行业资产配置策略
本基金通过行业分析系统，运用多种指标对各个行业进行综合
分析评估，并在大类资产配置和区域资产配置框架下确定行业
配置方案。本基金将动态跟踪各行业配置的权重，结合行业分
析，考虑市场相关度并基于行业风险预算确定行业资产的具体
超配和低配比例。
4、标的基金投资策略
本基金通过定量分析策略和定性分析策略相结合的方式优选标
的基金，通过分析各标的基金的费率水平、历史收益、夏普比
率、历史回撤、波动率等定量指标，以及基金公司、投资经
理、投资流程、风险控制等定性指标，挑选出合适的基金组成
标的基金池，构建基金投资组合。
目前本基金将主要投资于摩根资产管理(J.P. Morgan Asset
Management)旗下的公募基金，并根据定量及定性分析策略优
选标的基金。摩根资产管理(J.P. Morgan Asset
Management)主要是指与基金管理人存在关联关系的摩根资产
管理旗下的法人实体，包括但不限于JPMorgan Funds
(Asia) Limited、JPMorgan Asset Management (UK)
Limited等。
5、金融衍生品投资策略
本基金可本着谨慎和风险可控的原则投资于金融衍生品，以避
险和增值、管理汇率风险。
本期报告
1、大类资产配置策略
本基金在大类资产配置层面将贯彻“自上而下”的资产组合配置策略，运用定性和定量相结合的方式确定基金资产配置长期比例。
2、区域资产配置策略
本基金将根据全球经济以及区域化经济发展、不同国家或地区经济体的宏观经济变化和经济增长情况，以及各证券市场的表现、全球资本的流动情况，挑选部分特定国家或地区作为重点投资对象，增加该目标市场在资产组合中的配置比例。本基金管理人在确定国家或地区配置比例后，将动态跟踪各国家或地区的权重，对其估值水平及风险收益特征进行研究并结合风险预算确定超配和低配比例。
3、行业资产配置策略
本基金通过行业分析系统，运用多种指标对各个行业进行综合分析评估，并在大类资产配置和区域资产配置框架下确定行业配置方案。本基金将动态跟踪各行业配置的权重，结合行业分析，考虑市场相关度并基于行业风险预算确定行业资产的具体超配和低配比例。
4、标的基金投资策略
本基金通过定量分析策略和定性分析策略相结合的方式优选标的基金，通过分析各标的基金的费率水平、历史收益、夏普比率、历史回撤、波动率等定量指标，以及基金公司、投资经理、投资流程、风险控制等定性指标，挑选出合适的基金组成标的基金池，构建基金投资组合。
目前本基金将主要投资于摩根资产管理(J.P. Morgan Asset Management)旗下的公募基金，并根据定量及定性分析策略优选标的基金。摩根资产管理(J.P. Morgan Asset Management)主要是指与基金管理人存在关联关系的摩根资产管理旗下的法人实体，包括但不限于JPMorgan Funds (Asia) Limited、JPMorgan Asset Management (UK) Limited等。
5、金融衍生品投资策略
本基金可本着谨慎和风险可控的原则投资于金融衍生品，以避险和增值、管理汇率风险。
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5

业绩比较基准

上一期报告
MSCI全球指数（MSCI ACWI）*80%+摩根大通全球债券指数
（J.P. Morgan Global Aggregate Bond Index）*20%。
本期报告
MSCI全球指数(MSCI All Countries World Index)*60%+摩根大通全球债券指数(J.P. Morgan Global Aggregate Bond Index)*40%
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6

风险收益特征

上一期报告
本基金主要投资于境外公募基金，属于中等风险收益水平的证
券投资基金产品，预期风险和收益水平低于股票型基金，高于
债券型基金和货币市场基金。
根据2017年7月1日施行的《证券期货投资者适当性管理办
法》，基金管理人和相关销售机构已对本基金重新进行风险评
级，风险评级行为不改变本基金的实质性风险收益特征，但由
于风险等级分类标准的变化，本基金的风险等级表述可能有相
应变化，具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的
评级结果为准。
本期报告
本基金主要投资于境外公募基金，属于中等风险收益水平的证券投资基金产品，预期风险和收益水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。
根据2017年7月1日施行的《证券期货投资者适当性管理办法》，基金管理人和相关销售机构已对本基金重新进行风险评级，风险评级行为不改变本基金的实质性风险收益特征，但由于风险等级分类标准的变化，本基金的风险等级表述可能有相应变化，具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。
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7

基金经理简介

上一期报告
张军| 任职时间: 2016年12月19日| 证券从业年限: 22年
张军先生曾任上海国际信托有限公司国
际业务部经理、交易部经理。2004年6
月起加入摩根基金管理(中国)有限公司
(原上投摩根基金管理有限公司)，先后
担任交易部总监、基金经理、投资绩效
评估总监、国际投资部总监、组合基金
投资部总监，现任高级基金经理。
本期报告
张军| 任职时间: 2016年12月19日| 证券从业年限: 22年
张军先生曾任上海国际信托有限公司国际业务部经理、交易部经理。2004年6月起加入摩根基金管理(中国)有限公司(原上投摩根基金管理有限公司)，先后担任交易部总监、基金经理、投资绩效评估总监、国际投资部总监、组合基金投资部总监，现任高级基金经理。
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8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
报告期内，美国与伊朗谈判代表已签订备忘录。市场期待双方能够达成永久停火协议，令油
价回落。随着霍尔木兹海峡的航运交通逐步恢复正常，国际油价录得自新冠疫情以来最大的季度
跌幅。
6月美联储议息会议维持政策利率在3.5%-3.75%区间，符合市场预期。点阵图显示2026年美
联储可能进行预防性加息，整体立场偏鹰派，市场加息预期升温，部分扭转了霍尔木兹海峡通航
后市场原本的乐观预期。
本次利率决议获得投票委员们一致通过。沃什主席在会后讲话中表达了以下观点：首先，他
拒绝提供利率前瞻指引，本人也未提交美国经济预测（SEP）和点阵图的更新，且在记者会上也未
提供任何关于利率路径的明确信息。其次，他下调了美国经济增长和失业率预测，同时上调了美
国通胀预测。尽管霍尔木兹海峡解封预期下，能源通胀已大幅缓解，但本次会议的通胀预测仍高
于市场预期。美国2026年第四季度PCE和核心PCE同比预测分别上调0.9个百分点和0.6个百
分点至3.6%和3.3%，2027年第四季度也小幅上调，而2028年第四季度PCE预测回落至2%。同
时，委员会对美国通胀可能对经济造成的负面影响表示担忧。2026年第四季度实际GDP同比增速
下调0.2个百分点至2.2%。第三，沃什宣布成立五个工作组，分别研究货币政策的多个关键领域，
包括沟通机制、资产负债表政策、数据收集、生产率与就业变化以及通胀驱动因素。这些工作组
是否会成为政策变革的推动者，还是仅是旧事重提，仍有待观察。预计未来或将有更多细节披露，
而7月的新闻发布会也将提供沃什进一步阐述其政策思路的机会。
会后声明中删除了诸如“委员会将仔细评估新来的数据”等冗长表述，将美国经济增长描述
为“以稳健的速度扩张”，并强调了强劲的“生产率增长和资本投资”。美国就业增长与劳动力
供应保持同步，美国通胀仍被描述为“偏高”。声明中还出现了一句令人困惑的表述：“委员会
重申其保持银行系统充足准备金的政策。”这可能意味着该政策尚未获得投票通过，具体细节有
待会议记录进一步揭示。
此次点阵图的变化令到市场感到意外。点阵图显示有多达9位委员倾向于美联储年内加息，
其中5位支持加息两次，1位支持加息三次。另外8位委员支持维持利率不变，仅1位委员支持
降息一次。明年仍有八名参与者预计加息，中位数上调至3.375%。2028年的展望也被鹰派预期上
调，而长期中位数点位数小幅下降至3.06%。加息预期上调的主要原因是对美国核心PCE通胀预
测的上调，今年中位数上涨0.6个百分点至3.3%，明年上涨0.3个百分点至2.5%。
报告期内，本基金投资组合维持风险偏好，略偏好股票而非信贷。当前处于周期中后期（中
期向后期过渡阶段），股票相较于信贷更具吸引力，主要因为投资者更关注资本增值。尽管股票
存在集中度风险，但考虑到当前的信用利差水平，股票仍能提供更好的资本增值潜力。信贷资产
仍被保留，因为高收益债的综合收益率较高，且信贷质量保持良好。
展望后市，重开霍尔木兹海峡将有助于缓解全球经济的一项主要风险。然而，能源供应恢复
仍需数周甚至数月，期间将受到保险成本上升、基础设施受损及补充库存需求的影响，能源价格
预计可能仍将高于冲突前水平。
当前经济基本面前景支持“更久更强”（Stronger for Longer）的主线叙事。AI驱动的资本
支出有望延长经济周期，并可能带来趋势性或超趋势性的增长，受益市场主要集中在美国及部分
新兴市场。相较伊朗冲突前的基准水平，2026年的增长预期略有下调，但预计在2027年或将出
现反弹。通胀预计或将更具持续性，经济扩张也已从以消费为主逐步转向以投资为主。油价的回
落（从每桶100至120美元降至70美元或略低）或将为欧洲经济带来积极影响。欧洲目前处于低
配状态且市场表现相对疲软，同时油价下行也有助于为消费者带来减负。
美元当前处于震荡区间。美国强劲的经济增长被其他地区央行的加息以及全球范围内国内资
本投资增加所抵消，削弱了单向资本流动。尽管美元的增长优势依然存在，但利率方面的差异有
所减弱。欧洲央行正在加息，而美联储今年是否加息仍存在不确定性。我们预期，随着美国通胀
逐步缓和，美联储或将在2027年进行降息。资本流动方面，美国资产仍持续吸引外资流入，但越
来越多的政府和企业正在加大对本国经济的投资，包括国防、基础设施和电气化等领域。
从中长期来看，我们对全球经济和人工智能（AI）的发展持积极态度。基于此，我们的资产
配置策略倾向于积极，更偏重于股票和企业信贷等风险资产。
在股票配置方面，我们对美股市场保持乐观，尤其是金融、工业和医疗保健等板块，这些领
域在当前增长动能下具有较强吸引力。同时，我们看好能够与AI发展同步的亚洲股票，包括中国
台湾地区和韩国的组件制造商，以及受益于政府政策支持、致力于实现科技自给自足并生产战略
价值产品的中国企业。
在固定收益方面，尽管信贷利差处于较低水平，高收益企业债和美元新兴市场债券或仍能为
投资者提供一定的收益机会。考虑到发达市场国家财政政策的不确定性，投资者可能倾向对成
熟市场政府债券采取较短久期管理。
在地缘政治冲突持续的短期内，投资者可能会关注流动性，并寻找逢低布局的机会。然而，
准确判断市场时机的难度依然较高。投资者可考虑保持长期投资的定力，重点关注优质信贷资产，
如投资级企业债券，以及在面对能源成本上涨和供应链中断时仍能展现强大经营韧性的企业。
本报告期摩根全球多元配置(QDII-FOF)人民币A份额净值增长率为：8.26%，同期业绩比较
基准收益率为：10.00%；
摩根全球多元配置(QDII-FOF)人民币C份额净值增长率为：8.17%，同期业绩比较基准收益
率为：10.00%。
本期报告
2026年三季度，全球地缘政治与宏观经济局势依然复杂。中东局势推升布伦特原油价格重回每桶100美元上方，欧洲天然气价格在9月大部分时间里突破每兆瓦时70欧元。与此同时，超过80%的发达经济体央行选择上调政策利率，美国政府也宣布了新一轮贸易关税。然而，在多重压力之下，全球经济依然展现出超预期的韧性。
9月综合采购经理人指数（PMI）显示，美国经济景气度升至2021年中以来的最高水平，欧元区也创下2023年初以来的新高。美国依然是发达市场增长的主要引擎之一，这得益于强劲的商业投资、人工智能（AI）相关资本支出以及劳动力市场的改善。消费者支出保持稳定，部分家庭依靠储蓄维持了消费能力。
尽管面临债券收益率上涨的压力，但在良好的企业盈利支撑下，全球股市在季度内多次刷新历史高点。2026年每股收益（EPS）预期持续上调，尤其是在美国和新兴市场。利润增速快于股价升幅，使得多数地区的估值有所压缩。标普500目前的市盈率为19倍附近，低于去年同期水平，与长期平均值基本持平。
市场表现呈现出明显的分化特征。美国和部分新兴市场股市得益于半导体、超大规模企业和软件公司资本投入的支撑，但在7月份遭遇全球半导体抛售后，美股与新兴市场股票也随之调整。欧洲股市则落后于全球同行，投资者对欧洲企业的盈利能力存疑，并担忧欧洲央行加息周期及债券收益率上升对估值的影响。尽管国防和基础设施等财政支出增加支持了经济增长，但欧洲在AI领域的直接投资机会少于美国和亚洲。相比之下，美国市场在金融、能源和大宗商品相关行业敞口更大，且股息更具吸引力。
在风格表现上，随着债券收益率大幅上升，价值股跑赢了增长股，而小盘股（通常持有较多浮动利率债务）和房地产投资信托基金（REITs）表现欠佳。
全球债券市场在三季度面临充满挑战的季度。能源价格上涨、通胀持续以及政策紧缩推高了收益率。由于经济活动稳健且通胀顽固，投资者被迫重新评估政策利率前景。同时，财政赤字增加和企业为资助AI建设而大举发债，进一步加剧了资本竞争。
在多个发达市场，长期政府债券表现逊于短期债券。美国30年期国债收益率超过5.6%，为2002年以来的最高水平；英国和日本的30年期国债收益率也徘徊在1990年代末以来的高位。实际利率的上升是主要推动力，整体收益率呈上行态势。
短期国债也未能幸免，收益率与能源价格上涨同步走高。尽管核心通胀保持控制，但油价和欧洲天然气价格的上涨推动了整体通胀预期。市场目前预计美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行将在2027年6月前各自将政策利率上调多次，但市场这一预期可能偏悲观。
此外，投资者对德国财政支出和主权债务担忧加剧，尤其是法国。法国国债下跌超过5%，法国与德国国债利差达到119个基点，为欧元区主权债务危机以来的最高水平。在信贷市场，投资级信贷录得负回报，而高收益债表现相对较好，主要受益于较高的起始收益率、较短的期限以及基本面的改善。
展望后市，2026年三季度凸显了经济韧性和强劲企业盈利如何支撑风险资产的价格。人工智能投资周期依然是经济活动和利润增长的重要来源，但其收益分配并不均匀。参与AI建设并创造丰厚利润的公司（包括新兴市场半导体制造商）在短期内将继续受益。未来，投资者预计将越来越多地奖励AI技术应用者而非单纯的AI开发者，这可能惠及欧洲市场。
虽然固定收益的预期回报可能低于股票，但更高的起始收益率提供了有吸引力的持有价值，并提升了预期回报。财政供应、通胀敏感性和再融资需求可能会在主权和企业发行人之间造成更大分化，这有利于采取积极主动的投资策略。
我们对主要大类资产的观点如下：
股票市场：在稳健的名义增长和低衰退风险下，我们对股票持建设性态度，核心逻辑是AI资本支出带来的盈利周期，而非单纯的估值扩张。美国仍是核心超配市场之一，标普500指数未来12个月目标位预期有概率将升至8,600点左右。美国市场提供了广泛、持久的AI资本投入和技术革新的受益标的，且盈利动能正从英伟达等AI巨头向超大规模云厂商及周边受益者扩散。我们同样看好日本股市（通过TOPIX指数超配），日本的公司治理改革具有可持续性，经济良性循环有望推动股本回报率（ROE）进一步提升（近期已达10.5%，创20年新高），且估值相对于预期盈利能力仍具吸引力。对于欧洲和新兴市场，我们维持中性立场，美联储政策和强势美元可能给新兴市场带来风险。
债券与利率：过去一个季度，利率对油价上涨的敏感度高于股票。美国10年期国债收益率已触及5.1%，接近预估区间顶部。相较于美国，我们更看好欧洲的久期资产。在高收益债方面，利差保持稳定，但在基准利率上升的背景下，收益率整体走高。
市场面临的主要风险包括：美联储激进的紧缩周期，以及股市因投资者风险偏好变化二出现大幅抛售的风险。随着股债相关性转正，传统的60/40股债平衡组合面临挑战。在当前的宏观环境下，实物资产、基础设施、交通运输、趋势跟踪CTA策略以及大宗商品，可以作为有效的投资组合分散工具。
总体而言，尽管面临各种风险，全球经济与风险资产仍有望能够应对未来挑战。我们维持偏向风险资产的立场，但建议投资者通过多元化配置来增强投资组合的韧性。
本报告期摩根全球多元配置(QDII-FOF)人民币A份额净值增长率为：-2.03%，同期业绩比较基准收益率为：-0.80%；
摩根全球多元配置(QDII-FOF)人民币C份额净值增长率为：-2.11%，同期业绩比较基准收益率为：-0.80%。
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9

报告期末基金资产组合情况

资产配置
上一期报告无此数据
资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%
基金投资91.96%
银行存款和结算备付金合计7.63%
其他资产0.41%
13

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名基金投资明细

前十名基金投资明细
上一期报告无此数据
序号基金名称管理人基金类型占基金资产净值比例（%）运作方式
1JPM US RES ENH EQ ACT UCITS ETFJPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.股票型15.40%交易型开放式(ETF)
2JPM US GROWTH I (ACC) - USDJPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.股票型10.23%契约型开放式
3JPM US VALUE I (ACC) - USDJPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.股票型9.97%契约型开放式
4JPM GLOB CORP BD I (ACC) USDJPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.债券型9.27%契约型开放式
5JPM GABA UCITS ETF HD ACCJPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.债券型8.73%交易型开放式(ETF)
6JPM EME MKT OPPS I(ACC)-USDJPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.股票型7.90%契约型开放式
7JPM US SEL EQ I (ACC)-USDJPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.股票型6.00%契约型开放式
8JPMORGAN SAR-GLOBAL BD FD-CJPMorgan Asset Management (Asia Pacific) Ltd.债券型5.64%契约型开放式
9JPM INCOME FUND I (ACC) - USDJPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.债券型4.90%契约型开放式
10JPM EUR DYNAMIC I (ACC) - EURJPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.股票型4.47%契约型开放式