创金合信优价成长股票 ：2019第三季度报告（003622）

本基金秉承“理性分析价值，深度挖掘成长”的投资理念，以GARP（Growth at a Reasonable Price）策略为核心，致力于寻找市场上具备成长潜力的上市公司，在其估值合理或被低估的时候，以更具估值优势的价格买入并相对长期持有，力争为投资者创造超越业绩比较基准的回报。

本基金的投资策略以GARP（Growth at a Reasonable Price）策略为核心，是一种价值与成长并重的混合型投资策略。该策略的目标是：通过对行业和公司的深入基本面研究，寻找具备成长潜力的上市公司，在其估值合理或被低估的时候，以更具估值优势的价格买入并相对长期持有。GARP策略融合了价值策略和成长策略的优势，以成长为目标，分享了具备核心竞争力的优质企业成长所带来的丰厚收益；以具备相对估值优势的价格为标尺，筛选低估值股票，有效控制市场波动时的风险。在股票市场价值风格与成长风格发生轮动时，GARP策略可兼顾价值与成长两种特征，能有效平滑收益波动，提高股票组合风险调整后收益。

中证800指数收益率×90%＋一年期人民币定期存款利率（税后）×10%

本基金为股票型基金，长期来看，其预期风险与预期收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

在过去的一个季度中，A股市场处于盘整中。 当下，我们依然认为：财政前倾之后可能后续会有回落；中美之间的摩擦虽然出现转机，但从更长的视角看未来仍可能会以不同形式展现并长期存在；在外部压力得到阶段性缓解后内部的结构性改革可能会悄然推进，并对诸多领域产生长期的巨大影响。因此我们依然认为：经济依然处于转型升级过程中，随着时间的推移经济下行的压力仍有较大可能会逐步显现。 虽然经济下行压力可能会逐步显现，但同时我们也应看到从去年下半年以来连续多次进行了个税减免、企业增值税和社保费率的大幅度下调，个税减免直接增加了居民可支配收入，而企业增值税和社保费率的大幅度下调则可减轻制造业的负担，其中一部分也可能通过竞争体现为最终产品价格的下降，最终增加消费者剩余和提升制造业的竞争力。随着这些举措的逐渐落地，我们相信居民消费将得到有力的支撑，从而实现从过去投资稳增长到内生消费稳增长的转变。此外企业竞争力的提升也有助于在更长时期内提升企业内生性的投资，从而助力我国经济转型升级的逐步实现。 综上所述，未来既有经济下行压力，也有税费减免带来的消费稳增长效应，因此未来一段时间整体经济较大可能仍处于较窄的区间内有小幅度的波动。 在经济转型尚在摸索过程中的时候，经济必然承压，很多行业和公司在转型过程中也有较大可能要付出代价，从基本面看很难支撑市场的全面持续上涨，因此我们在未来一段时间对整体市场仍较为谨慎。因此，我们对投资组合进行了一些优化和调整，对于前期涨幅较大的标的我们适度降低了持仓比例，以减小风险暴露。我们也将密切关注基本面的变化，及时作出调整。 未来较长一段时间中，分化可能是资本市场的主要趋势。基于基本面研究我们相信：随着转型升级的推进，在未来较长一段时间内很多行业中都将次第出现集中度提升的现象，这是经济发展到一定阶段后不可阻挡的趋势。在集中度提升过程中，少数优质企业将在行业中脱颖而出，获得更大的市场份额和利润回报，从而支撑更大规模的研发投入和技术升级，进而形成更强的竞争优势，最终形成正反馈机制。这一类的企业将是我们未来投资的重点。 未来较长一段时间中，在经济持续增长的背景下，消费升级仍将继续。虽然短期看消费受到多重因素的压制，但从长期看经济的增长和收入的提升仍将推动消费规模和品质的提升。在消费升级的过程中，一些具备规模效应的行业中，优质公司也将获得巨大的成长空间和增长潜力。 未来较长一段时间中，国企改革仍大有可为。部分优质国有企业经过多年积累已经形成了自身在管理、研发等方面的优势，在国企改革的推动下，在约束和激励机制逐步市场化和合理化之后，这些潜在的优势都将逐步得以释放和发挥，从而推动企业新一轮的腾飞。 未来较长一段时间中，回避风险仍然是投资组合优化的重要考虑因素。股价的上涨会给投资者带来收获的快乐，但同时也是利好的兑现和风险的积累，在我们没有看到经济获得新动能全面走强从而带动估值全面提升前，我们依然将持续优化投资组合，回避潜在风险。 未来我们将持续对投资组合持续进行优化，从而实现投资组合风险和收益的相对均衡，重点关注结构性的投资机会，获取相对合理的收益。