浦银品质优选混合：2026第三季度报告（014228）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.53%

日涨幅

0.4893

净值

（11-02）

近1年：-10.45%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-16.50%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-1.01%	-5.63%	-2.11%	880/2713良好
近1月	-6.82%	-14.52%	-7.82%	827/2718良好
近3月	-11.84%	-12.50%	-12.45%	1268/2678良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

浦银品质优选混合：2026第三季度报告（014228）

基金份额变动

基金总份额趋势

10.20亿份

2026Q1

9.02亿份

2026Q2

8.64亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

902,041,746.08

变化

-37,871,028.20

-4%

本期

864,170,717.88

投资目标

本基金通过对行业进行深入研究分析及相对均衡配置，精选品质卓越且具有综合比较优势的上市企业，在有效控制投资组合风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金采取自下而上的个股精选策略为主，采取定性分析与定量分析相结合的方法，充分考虑不同行业的特点，力争以合理的价格买入品质优良的公司，主要投向企业护城河深、增长确定性强、所属行业未来景气度高的优质企业。本基金的资产配置策略、股票投资策略、债券类资产投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略、资产支持证券投资策略详见法律文件。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

沪深300指数收益率×70%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×15%+中证全债指数收益率×15%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，理论上其预期风险与预期收益高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。本基金可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

李浩玄| 任职时间: 2025年6月27日| 证券从业年限: 10年

李浩玄先生，同济大学金融专业硕士。2011年7月至2012年7月在思高方达金融服务有限公司运营部任后台清算；2012年8月至2013年6月在寰富投资咨询有限公司交易部任交易员；2013年7月至2015年2月在上海龙德资源股份有限公司金融业务部任研究员；2015年3月至2015年8月在上海展弘投资管理有限公司研究部任研究员；2015年9月加盟浦银安盛基金管理有限公司，在研究部从事研究员岗位工作，2022年12月起任权益投资部基金经理。2026年3月起任权益投资二部总经理兼基金经理。2022年12月至2025年6月担任浦银安盛科技创新一年定期开放混合型证券投资基金的基金经理。2024年9月至2026年5月担任浦银安盛先进制造混合型证券投资基金的基金经理。2025年4月至2026年5月担任浦银安盛周期优选混合型发起式证券投资基金的基金经理。2023年3月起担任浦银安盛战略新兴产业混合型证券投资基金的基金经理。2024年3月起担任浦银安盛高端装备混合型发起式证券投资基金的基金经理。2024年9月起担任浦银安盛ESG责任投资混合型证券投资基金的基金经理。2025年6月起担任浦银安盛科技创新一年持有期混合型证券投资基金（原浦银安盛科技创新一年定期开放混合型证券投资基金）的基金经理。2025年6月起担任浦银安盛品质优选混合型证券投资基金的基金经理。

本期报告

李浩玄| 任职时间: 2025年6月27日| 证券从业年限: 11年

李浩玄先生，同济大学金融专业硕士。2011年7月至2012年7月在思高方达金融服务有限公司运营部任后台清算；2012年8月至2013年6月在寰富投资咨询有限公司交易部任交易员；2013年7月至2015年2月在上海龙德资源股份有限公司金融业务部任研究员；2015年3月至2015年8月在上海展弘投资管理有限公司研究部任研究员；2015年9月加盟本公司，在研究部从事研究员岗位工作，2022年12月起任权益投资部基金经理。现任权益投资二部总经理兼基金经理。2022年12月至2025年6月担任浦银安盛科技创新一年定期开放混合型证券投资基金的基金经理。2024年9月至2026年5月担任浦银先进制造混合型证券投资基金的基金经理。2025年4月至2026年5月担任浦银周期优选混合型发起式证券投资基金的基金经理。2023年3月起担任浦银战略新兴产业混合型证券投资基金的基金经理。2024年3月起担任浦银高端装备混合型发起式证券投资基金的基金经理。2024年9月起担任浦银ESG责任投资混合型证券投资基金的基金经理。2025年6月起担任浦银科技创新一年持有期混合型证券投资基金（原浦银安盛科技创新一年定期开放混合型证券投资基金）的基金经理。2025年6月起担任浦银品质优选混合型证券投资基金的基金经理。

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基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，指数震荡向上，但单看指数难以准确描述市场真实状态。K型分化是大家对今年权益市场表现的精准总结，对比鲜明的是：年初至今个股涨跌幅中位数为负。涨幅分布直方图中90%个股处于正态分布，但10%个股处于极偏右的尾部。行业之间也分化极其显著，创造了近年来的标准差记录。

形成这一史诗级结构性行情的核心是景气度的持续背离，这种背离进一步撬动市场预期，加剧了估值分化。这两者不断交织正反馈，持续推动行情走向极致。

具体而言：一方面，AI算力需求持续爆发，撑满了供给侧的每一个角落和管道，不仅是GPU、存储、光通信等核心环节持续受益，更进一步蔓延到了光通信设备、PCB上游材料及设备、MLCC及其材料、存储上游半导体晶圆、设备和材料。“紫苏叶投资理论”等投资方法成效斐然。市场资金大幅倾向于供需失衡的景气趋势，淡化公司质地和竞争格局。因为在需求暴增而供给释放迟滞的环节，关注后者的意义很小，甚至适得其反——需求的外溢部分往往弹性更大。在另一方面，以制造和消费为代表的顺周期行业景气度接连遭遇打击。我们曾观察到在25年四季度至26年一季度，宏观数据初现企稳迹象，部分细分行业数据改善，供给出清，龙头竞争格局优化。但这一景气度的拐头趋势被人民币汇率超预期升值和海峡封锁两个因素打破。政策继续保持定力，维持后发的底线思维特征。这一图景似乎重回23年至24年前三季度，只是当前的市场已经完全分割，科技与顺周期已然剔除了正相关性。

我们在二季度对组合进行了微调，结合上述的宏观逻辑和个股自身的基本面，我们对五六只个股进行了加减。整体我们保持着科技+制造的核心持仓，并辅以标配的消费、医药、周期等。

在科技板块，我们还是分上游算力和下游应用来讨论：

对于算力端，我们认为大的基本面趋势问题不大。当前的算力结构和商业模式都比23-24年要健康不少，因为目前算力需求主要由用户自发的、有一定ROI的、具有真实场景需求的推理主导（尽管部分场景如tokenmaxing有暂时的伪需求但无碍大局）。我们认为算力需求整体向上趋势不变。但我们警惕的部分是市场可能过度透支了这一趋势的节奏和速度。我们看到，除了在部分光通信和半导体个股上，大多数的算力相关标的——尤其是我们前文提到的需求外溢环节——所蕴含的EPS都过度乐观，同时叠加了更加乐观的估值。这让我们担心即便算力的整体逻辑出现轻微扰动，对这部分标的的甩鞭效应可能都加剧破坏力。比如，当前算力投入与产出的缺口、国产模型的低价替代、北美电力约束等都可能在算力主升浪上制造短期波动。因此，我们对这一领域的相关投资是比较谨慎的，我们在算力上主要持有的是光通信、AI电力和少部分半导体。前两者的共同特征是处于需求的核心中央，即便水位波动也不会影响其自身需求，且光通信还能享受渗透率提升的α。而半导体则得益于供给端稀缺及国产算力的逻辑共振。

对于应用端，市场在上半年严苛地压缩了板块的估值。无论是算力成本侵蚀还是AI颠覆格局，都从或近或远的维度挑战着应用的逻辑。但作为最接近终端用户且算力开支（CSP的资本开支）的最直接发动者，如果其自身出现问题，那么算力逻辑同样要出现裂缝。市场此前演绎的“买单冤大头”逻辑我们认为有待商榷。我们看到，模型尤其是国产模型能力没有拉开差距，且巨头的自有模型已经赶上。更重要的是这一模型能力也嵌入了其自身的生态和业务中。一些新产品增长迅猛，且有形成飞轮效应的态势。巨头的生态优势稳固并得到强化。

在大制造板块。我们认为上半年汇率和海峡两个因素已经步入尾声，且市场已经充分计价上述影响。我们对中国制造龙头在国内的韧性以及海外的广阔空间继续抱有充足的信心。当前时点的位置可能是一个长周期的底部，业绩和估值都压缩到很低的位置。当然如果我们的视角是长周期，那么一到两个季度的波动确实必须忍受（也已经承受）。我们在上半年做了一定应对，调整了部分结构和个股。接下来，我们会继续跟踪景气度趋势，同时也保持一定的灵活性，避免组合短期产生过大波动。

我们继续秉持以追求高夏普比率为核心目标的产品运作方式，在波动的市场环境中，力求为持有人实现可持续的、经风险调整后的稳健回报。

本期报告

2026第三季度，指数走势疲弱，7月初即见顶回调，并数度创出新低。伴随着价格的下行，成交量亦持续萎缩，量价齐缩之下，市场情绪转低落，触发对逻辑的再审视。

我们的观点在三季度也产生了一定变化，主要分几个方向来表述和总结：

首先是AI领域，特别在算力端。我们认为整体算力盘子目前面对三大问题的考验：一是北美信贷和电力等非技术约束对算力出货的压制。二是AI终端需求和云资本开支的规模差距过大，中间的巨大鸿沟需要时间或新场景弥合。三是AI需求仍高增长但作为其导数的资本开支增速放缓（即市场预期口径对齐问题）。这三大问题目前没有绝对的明确答案，但每一项都关乎重大。我们经过一定测算并权衡收益风险比后得出的结论为：当前算力整体投资性价比并不理想。因此，我们在三季度下降了这一板块的持仓权重。然而，算力整体β性价比的回落并不意味着这个板块投资价值完全消失，因为算力的总体市场空间仍大而且需求长短板分布并不均衡，这仍然给了我们结构性的投资机会。具体而言，我们关注目前份额不高（市占率和政策不确定性有限），但通过自身过硬技术和禀赋能够持续提升量价的公司，以及在AI电力这种供给稀缺板块中的公司。

在AI应用端，我们仍然延续此前的观点并持有龙头。我们看到，模型尤其是国产模型之间没有拉开差距，且进一步迫近世界前沿模型水平。巨头的自有模型能力已经赶上，更重要的是其嵌入了自身的生态和业务中。新产品增长迅猛，且有形成飞轮效应的态势。巨头的生态优势稳固并得到强化。

在顺周期资产方向，我们仍未看到明确的反转信号。政策出现了一些变化，但力度和持续性都较弱，很难根本扭转经济趋势。同时海峡造成的原材料价格高企和运输效率降低、汇率带来的成本波动以及贸易政策等因素都从EPS和估值两端压制着相关行业和企业。我们仍对中国制造业的远期成长抱有充足的信心，但中期的景气度周期目前确实没有好转。还需耐心。

在过去很长时间段内AI算力板块表现亮眼，市场走K型分化，但三季度算力端也开始出现逻辑裂痕且经济复苏迟滞不前，全市场较难找到一个比较景气的方向。创新药等板块尽管有短暂表现，但却难以扛起整体市场趋势的大旗。于是市场退而求其次，重新轮动到了红利板块。我们认为红利目前的逻辑主要来自市场的比较效应，是一种自上而下的策略性的交易行情。考虑其自身的产业周期以及估值水平，较为一般。因此我们配置比例不高。

秋收冬藏，万物有时。我们继续秉持以追求高夏普比率为核心目标的产品运作方式，在波动的市场环境中，力求为持有人实现可持续的、经风险调整后的稳健回报。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

92.67%

2026Q1

92.83%

2026Q2

93.56%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	4.88	100.00%	合计	4.54	100.00%	—
权益投资	4.53	92.83%	权益投资	4.25	93.56%	+0.73
股票	4.53	92.83%	股票	4.25	93.56%	+0.73
固定收益投资	0.25	5.17%	固定收益投资	0.25	5.42%	+0.25
债券	0.25	5.17%	债券	0.25	5.42%	+0.25
银行存款和结算备付金合计	0.04	0.85%	银行存款和结算备付金合计	0.05	1.00%	+0.15
其他资产	0.06	1.14%	其他资产	0.00	0.02%	-1.12

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

58.94%

2026Q1

62.57%

2026Q2

63.63%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	3.02	62.57%	制造业	2.88	63.63%	+1.06
合计	1.50	31.09%	合计	1.27	28.12%	-2.97
电信服务	0.42	8.69%	电信服务	0.40	8.82%	+0.13
非周期性消费品	0.40	8.24%	非周期性消费品	0.35	7.71%	-0.53
医疗	0.36	7.40%	医疗	0.30	6.57%	-0.83
信息科技	0.27	5.51%	信息科技	0.12	2.67%	-2.84
工业	0.06	1.25%	工业	0.11	2.35%	+1.10
—	—	—	科学研究和技术服务业	0.08	1.68%	新增
交通运输、仓储和邮政业	0.01	0.26%	交通运输、仓储和邮政业	0.01	0.31%	+0.05
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.04%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.03%	-0.01
金融业	0.00	0.00%	金融业	0.00	0.00%	—
文化、体育和娱乐业	0.00	0.00%	文化、体育和娱乐业	0.00	0.00%	—
采矿业	0.00	0.01%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

61.75%

2026Q1

68.17%

2026Q2

66.78%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比66.78%，换手率 10%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	新易盛	300502	8.93%	70,980	退出十大	1	赛轮轮胎	601058	9.73%	3,330,603	+1.43	-141,000
2	腾讯	00700	8.35%	108,000	—	2	腾讯	00700	8.82%	108,000	+0.47	—
3	赛轮轮胎	601058	8.30%	3,471,603	—	3	途虎-W	09690	7.71%	3,605,100	-0.53	—
4	途虎-W	09690	8.24%	3,605,100	—	4	立讯精密	002475	7.00%	642,000	-0.07	+157,200
5	立讯精密	002475	7.07%	484,800	—	5	石药	01093	6.57%	3,442,000	+1.43	-658,000
6	杰克	603337	6.11%	813,300	—	6	涛涛车业	301345	6.44%	128,000	+1.69	+28,800
7	宁德时代	300750	5.68%	69,800	—	7	杰克	603337	5.98%	772,400	-0.13	-40,900
8	传音	688036	5.60%	458,337	—	8	传音	688036	5.88%	494,748	+0.28	+36,411
9	石药	01093	5.14%	4,100,000	—	9	宁德时代	300750	4.66%	72,500	-1.02	+2,700
10	涛涛车业	301345	4.75%	99,200	—	10	中国动力	600482	3.99%	539,200	新增十大	—

持有 0

浦银品质优选混合 ：2026第三季度报告（014228）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

浦银品质优选混合：2026第三季度报告（014228）