景顺长城隽丰平衡养老三年持有混合FOF ：2026第二季度报告（014374）

以追求养老资产的长期稳健增值为目标，通过相对平衡的大类资产配置策略及基金精选策略构建投资组合，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的收益表现。

1、大类资产配置策略 本基金定位为目标风险策略基金，且为目标风险系列基金中基金中风险收益特征相对平衡的基金。“风险”的定义主要为基金资产净值的长期波动率。风险主要来源于资产价格的波动，波动越高的资产风险也会越高。本基金平衡目标风险的含义是指基金资产净值的长期波动率尽量贴近本基金的基准，并与投资目标基本一致。 本基金的核心是通过资产配置将本基金资产风险控制在目标波动率范围内，并追求超越业绩比较基准的收益表现。本基金的资产配置通过在战略资产配置策略模型的基础上，根据市场环境的变化引入战术资产配置对大类资产配置比例进行调整，使得组合的风险特征尽量趋近平衡的目标风险。 2、基金投资策略 基金管理人依托专业的研究能力，综合采用定量分析及定性研究相结合的方法，首先初步筛选满足养老目标基金的子基金；再根据七大指标对子基金进行定量及定性的分析，从而综合评价及打分并纳入基金库；最后精选出各类别基金中适合做各类资产配置标的的基金。 3、基金组合风险控制策略 基金管理人每日跟踪基金组合，每月对基金组合表现进行回顾分析，并定期对基金组合中单只子基金根据公开披露的信息进行持仓分析，并估算基金组合中整体的个股和行业持仓情况。 4、债券投资策略 出于对流动性、跟踪误差、有效利用基金资产的考量，本基金适时对债券进行投资。 5、股票及港股通标的股票投资策略 本基金在进行国内依法发行上市的股票及港股通标的股票投资时，主要采用三大类量化模型分别用以评估资产定价、控制风险和优化交易。基于模型结果，基金管理人结合市场环境和股票特性，精选个股产出投资组合。 6、存托凭证投资策略 本基金投资存托凭证的策略依照上述境内上市交易的股票投资策略执行。 7、资产支持证券的投资策略 本基金将通过对宏观经济、提前偿还率、资产池结构以及资产池资产所在行业景气变化等因素的研究，预测资产池未来现金流变化，并通过研究标的证券发行条款，预测提前偿还率变化对标的证券的久期与收益率的影响。

中证800指数收益率×50%＋恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×5%＋上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收益率×5%＋中证全债指数收益率×35%＋商业银行活期存款利率(税后) ×5%

本基金属于混合型发起式基金中基金（FOF），是养老目标风险系列基金中基金（FOF）中风险收益特征相对平衡的基金。本基金以风险控制为主要导向，通过限制权益类资产配置比例在45%-60%之间以控制风险，定位为较为平衡的养老目标风险FOF产品，适合风险偏好较为均衡的投资者。本基金长期平均风险和预期收益率低于股票型基金、股票型基金中基金，高于货币市场基金。 本基金若投资港股通标的股票的，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

2026年上半年以来，全球市场整体显著上涨，韩国市场领涨全球、中美市场均显著上涨，同时结构分化极为明显、AI及半导体相关产业链成为全球市场在潜在通胀交易中的“避风港”受到巨量资金的青睐。 回顾上半年，市场有两个显著节点：美伊战争的开始与美伊战争逐步迈入和谈。3月的美伊冲突超出全市场预期、带来原油价格的大幅上涨和通胀预期的快速上行，市场随之定价潜在衰退和通胀预期快速回调。但随着美伊战争在4月逐步稳定、和谈开始，伴随着模型能力提升及“只有最快的增长才能对抗高通胀”的宏观叙事，全球AI-科技-半导体相关的板块均迅速反弹，并在全球演绎出AI板块的虹吸效应。“通胀抬升—传统经济缺乏刺激—只有高增长对抗潜在通胀—AI投资走弱则步入衰退—对AI投资不能停下”，在这个逻辑链条和模型能力提升、新技术迭代的边际刺激下，半导体板块走出了波澜壮阔的行情。 除了科技板块之外，上半年消费、投资相关板块整体表现一般，一方面是经济转型背景下传统需求有所下滑（体现为社零等数据持续走弱），另一方面也是美联储降息预期转为加息预期对实体需求预期的影响。但从基本面角度来看，很多方向仍涌现出潜在机会。房地产销售和挂牌数据逐步企稳、部分头部房企高价库存下滑至30%以内，呈现出周期见底趋势；化工板块经历高油价冲击后，下游库存基本见底，旺季补库到来叠加原油价格迅速回落至70美元、海外供给受冲击进一步退出，有望逐步走入上行周期；部分机械制造业订单高增，AI外溢加工需求对冲了传统投资下滑影响；铜在强供给扰动、科技及电力投资需求强劲背景下，价格依然维持高位。 债券市场方面，债券收益率在流动性宽松和较弱的经济数据影响下经历了快速下行、重回历史相对偏中低位的水平。目前经济压力下，预计央行流动性仍维持宽松为主，但从货币政策余量的角度或难以进一步大幅放宽。长端收益率在潜在经济复苏的预期压制下短期或难以突破前低，中等久期策略仍是相对较为合适的选择。 二季度以来本基金在权益仓位上维持偏高配置，适度提升科技及成长相关配置仓位，同时结合市场整体轮动的特征在行业配置上进行了一定均衡，基金投资方面提升了部分均衡成长型基金的配置以适应市场的快速变化。 展望后市来看，从基本面角度确实需要承认模型能力的持续迭代带来的应用能力提升（Vibe Coding、多模态、Agent）令AI模型对实体的影响显著提升，未来也许确实会带来生产力的重塑，但目前从股票集中度、股票定价预期等维度来看已经出现了一定拥挤。此外，存储价格的快速上涨以及部分上游原材料对产能造成的影响势必会从供给端对AI的量增形成一定影响。因此，从目前来看AI方面的投资确实需要集中于利润兑现（修复估值）和新技术（未来成长空间）两个维度。 整体而言，产业基本面趋势仍有宏大空间，但高拥挤度、高估值以及高杠杆（韩国等市场）必然带来潜在波动的放大。因此，AI科技必然是需要高度重视的板块，但其波动性也值得我们投以关注。而后续如全球通胀与货币政策形成相对平衡状态，如前所述的化工、大宗商品、内需房地产、机械制造等实体方向仍有希望走出修复行情。 本基金将继续坚持以兼顾平衡攻守为主要目标，在跟踪业绩比较基准的基础上根据市场环境动态调整资产及子基金的配置，以期在控制回撤基础上为投资实现长期资本增值。