浦银兴荣稳健一年持有混合（FOF） ：2026第二季度报告（014582）

本基金主要投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集证券投资基金的基金份额，在合理控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。

本基金结合大类资产配置和基金优选模型，形成稳健收益的基金投资组合，从而实现基金资产在长时间段内保值增值的目的。通过对全球、国内的宏观经济、金融市场的深入研究，形成对股票、债券等各大类资产的投资观点，进一步应用资产配置的量化模型（Black-Litterman模型，其中股票暴露限定在0-30%）确定其组合权重，实现基金资产在大类资产间的有效配置。同时，通过自主开发的量化基金优选模型来筛选基金，优先选择风险调整后收益较高的基金组合，精选基金获取大类资产内部的Alpha，最终实现基金资产在长时间段内保值增值的目的。

中证债券型基金指数收益率×75%＋中证股票型基金指数收益率×20%＋银行活期存款利率(税后)×5%

本基金为混合型基金中基金，预期收益及预期风险水平高于债券型基金中基金、债券型基金、货币型基金中基金和货币市场基金，低于股票型基金中基金、股票型基金。

2026年二季度，国内外经济在复杂多变的宏观环境下运行。整体来看，全球经济面临地缘冲突引发的“滞胀”风险与政策分化，而中国经济则展现出较强韧性，在应对外部能源冲击的同时，保持了平稳增长与结构向优的态势。 海外方面，美以伊冲突等中东地缘局势成为最大的外部不确定性，对全球经济构成了典型的供给侧冲击。受霍尔木兹海峡航运受阻及能源基础设施受损影响，全球原油等大宗商品价格飙升，直接推高了全球通胀预期，导致经济增长动能减弱。发达经济体中，美国增速虽小幅回升，但制造业复苏进程被高利率打断；欧元区复苏动能疲软，增速降至低位；新兴市场和发展中经济体增速亦有所回落。尽管短期内美联储的政策预期为市场带来一定支撑，但美国经济结构性短板（如居民消费信心低迷、房地产市场疲软）以及贸易与财政“双赤字”问题，仍在持续侵蚀美元的长期估值根基。 国内方面，面对全球能源市场的大幅波动和外部环境的复杂变化，中国经济在二季度顶住压力，经济运行总体平稳、稳中有进，长期向好的基本面没有改变。受国际原油价格上行沿产业链逐级传导影响，国内输入性通胀压力逐渐显现。一季度PPI在连续下降41个月后首次由负转正，二季度PPI同比增速中枢将有所上行，CPI保持温和上涨。物价的回升在中长期有利于企业利润和居民收入预期的修复，但也对货币政策提出了新的挑战。政策端，财政资金进一步倾斜项目建设，并更多转向“投资于人”，通过精准补贴服务消费等方式提升消费乘数，发挥逆周期调节作用。 综上所述，2026年二季度全球经济在能源冲击下步履维艰，而中国经济则凭借完整的产业体系、超大规模市场优势以及灵活精准的宏观调控，有效对冲了外部风险，在转型升级中实现了更高质量的发展。 在投资运作上，本产品保持了较低的权益仓位，权益方向维持“内需复苏+科技成长”的配置主线。一方面，考虑到本轮政策刺激更加重视需求端，对内需的提振力度加大，有望实质性改善企业盈利；另一方面，本轮AI产业具备明显的场景与资金优势，头部科技企业率先布局，较大概率掌握本轮发展主动权。此外，我们亦密切关注自主可控板块与创新药板块的投资机会。 回顾二季度，A股市场存量资金博弈特征显著，少数行业对整体市场形成明显的资金虹吸效应，导致包括价值股在内的多数板块出现较大幅度调整。面对市场的剧烈波动，我们进行了深度的反思与复盘。短期内，顺应市场一致预期或许是阻力最小的选择，但本基金始终坚持以企业利润的现实兑现与竞争壁垒作为衡量投资确定性的核心锚点。基于此，我们重新审视了重仓板块的基本面。以白酒行业为例，端午期间龙头公司动销同比实现双位数增长，淡季批价保持平稳，复苏主要由C端个人消费驱动。当前龙头酒企改革先行，基本面已步入右侧修复通道，而估值仍处于历史低位区间，叠加龙头公司现金流充沛、行业地位稳固且分红比例稳定，当前或是构建绝对收益底仓的优良时点。尽管市场对消费整体仍存悲观预期，但“扩大内需”是本年度的核心命题，且“十五五”规划已明确提出经济发展从“投资于物”向“投资于人”转型。事实上，终端消费的部分细分领域已呈现出逐步回暖的积极态势。而展望三季度，考虑到去年的低基数，多数消费细分行业有望迎来从动销到报表端的显著复苏。 在市场由流动性驱动的阶段性行情中，组合表现虽阶段性弱于大盘，但我们认为资金的短期博弈仅会造成股价的波动，而企业深度价值才是驱动股价长期上行的核心动力。内需板块兼具业绩驱动与长期稳定性，是搭建组合绝对收益底仓的核心方向，当前板块估值处于历史低位区间，绝对收益配置价值有望持续凸显。因此，我们将继续专注于企业发展的本质，在可识别的确定性中积累长期回报，积极挖掘并配置具备稳定增长、充沛现金流以及深厚护城河的优质标的，作为产品的底仓进行长期布局。