南方浩益进取聚申3个月持有混合（FOF） ：2026第二季度报告（014934）

本基金是基金中基金，通过大类资产配置，投资于多种具有不同风险收益特征的基金，寻求基金资产的长期稳健增值。

本基金力争通过合理判断市场走势，合理配置基金、股票、债券等投资工具的比例，通过定量和定性相结合的方法精选具有不同风险收益特征的基金，力争实现基金资产的稳定回报。

沪深300指数收益率×65%＋中证港股通综合指数（人民币）收益率×5%+上证国债指数收益率×30%

本基金为混合型基金中基金，其预期收益和预期风险水平高于债券型基金中基金、债券型基金、货币市场基金和货币型基金中基金，低于股票型基金、股票型基金中基金。本基金可投资港股通股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

回顾二季度，市场最显著的特征是极端且剧烈的“K”型分化。如果定位再高一点，我们认为并非单纯的短期资金博弈，而是全球生产力革命与大国博弈在资产价格上的深刻映射。AI驱动下的宏观体现出明显的韧性与分化。从概念步入由强劲资本开支与真实盈利支撑的产业大周期。这场软硬件协同的底层革命，赋予了美国经济极强的韧性与动力的预期，使得美联储在二季度得以展现偏鹰派的政策定力。在这一背景下，中国作为全球制造业核心，二季度的出口表现仍然强劲，成为国内经济平稳运行的重要基石。然而，内需层面的消费与投资边际放缓，使得国内经济结构呈现出与全球市场同频的分化。资金虹吸效应得到了市场的关注，在A股市场，资金疯狂向以电子、通信为代表的AI产业链集中，成长风格显著占优，走出了波澜壮阔的结构性牛市。而缺乏产业叙事与内需支撑的传统周期则表现疲弱。在流动性向核心资产集中的虹吸效应下，缺乏基本面护城河的资产面临极端的流动性压力，极端的程度在之前的市场上并不多见。产品运作上，面对较为极端的K型分化，FOF比较倾向的均衡配置理念面临巨大的挑战。实际上，我们选择了阶段性跟随市场的结果，在战术上主动提高了组合的风格偏离度，在成长等风格上维持了较高的配置权重。我们认为当前AI产业链的高景气具备实打实盈利支撑的产业趋势，组合也相应进行了重点配置，为组合带来了较为可观的超额收益。出于对高拥挤度可能引发高位波动了风险防范，我们在季度中后段适度兑现了部分成长风格的仓位以锁定收益。基于流动性虹吸的判断，组合较大比例的减少了微盘风格的配置。有效减缓了微盘风格在季度末剧烈波动对组合造成的影响。受美联储超预期鹰派及国内需求预期边际走弱的双重压制，大宗商品出现共振下行，但我们对商品和资源品的长期供需格局判断并不悲观。组合配置了一定比例的商品资产，虽然承受了波动，但实现了风险分散的目标。同时，增配了较为逆风的红利风格，也出现了偏离历史长期以来高夏普的资产特征。总结而言，二季度产品维持了较高的主动偏离，捕捉到了AI成长风格的极值趋势，但也逐渐提高了配置的均衡性。展望下半年，虽然AI产业前景仍然清晰，但我们认为当前较为极致的定价需要估值消化与寻找新共识，短期的波动仍将提升。随着国内稳经济政策的发力，以及海外美联储政策可能迎来的边际拐点，前期受压制的资产品种与风格有可能迎来反转。组合将逐步收敛此前较高风格偏离，适度回归资产配置和风险分散的投资理念。在保留适度科技成长敞口的同时，均衡布局具备宏观对冲与配置价值的资产，兼顾风险与收益的平衡，力争提升产品的风险调整后收益水平与持有体验。