汇安润阳三年持有期混合 ：2026第二季度报告（014950）

本基金在有效控制投资组合风险的前提下，通过合理的资产配置，追求基金资产净值的长期稳健增值。

基金投资策略主要包括资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略、资产支持证券投资策略、股指期货投资策略 、国债期货投资策略、股票期权投资策略、融资业务投资策略等。

沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×20%+恒生指数收益率×20%

本基金为混合型基金，其风险收益水平高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。

市场回顾： 2026年二季度，A股市场呈现"科技独舞、分化加剧"格局。4月市场温和反弹，AI算力硬件链率先启动，创业板单月大涨15.5%；5月科技股加速上行，上证指数中旬一度突破再创年内新高，但随后受海外地缘事件扰动影响快速回调，月末回落至4069附近；6月市场企稳分化，科创50、创业板指屡创阶段新高，但传统周期与消费板块持续承压，全市场超七成个股下跌。截止季度末，上证收4094.40，区间涨跌幅+5.2%，深证综指收2840.67，区间涨跌幅+12.0%，创业板收4342.71，区间涨跌幅+36.4%，科创50指数收2207.86，区间涨跌幅75.7%； 行业层面：排名前5：电子+90.9%，通信63.8%，建材+35.2%，机械+23.4%，化工2.0%； 排名后5：石化-22.2%，农业-20.2%，钢铁-18.6%，商贸-17.5%，美容-17.5%。 操作回顾： 报告期内，我们延续去年以来的审慎判断，对AI产业链的"高投入、低回报"格局保持警惕。全球大型云服务商进一步上调2026年资本支出指引，然而与之形成对照的是，AI商业化回报仍处盈亏平衡的边缘，当前激增的AI资本开支对科技企业自由现金流的侵蚀正在加速，一旦融资环境或需求预期出现波动，持续高强度资本开支的扩张模式将面临考验。 另一方面，AI算力基建的材料瓶颈在二季度已从预期演绎为现实。除了存储以外，上游材料覆铜板龙头年内多次提价，更上游的电子布已完成年内多轮提价，均价较去年低点翻倍，MLCC方面二季度以来高端型号涨价。上游材料供给高度集中、产能释放周期长达2-3年，若持续涨价将直接推升数据中心硬件成本并侵蚀下游毛利率，同时硬约束可能持续制约实际建设进度。 在上述背景下，我们认为AI基建产业链的估值扩张已充分反映了乐观假设，而对短期现金流恶化、产能交付延迟及宏观下行风险定价不足。组合二季度仍维持相对防御的持仓结构，以现金流稳健、盈利可见度较高的板块为主要配置方向，继续等待风险释放后的配置机会。