中欧量化先锋混合 ：2026第三季度报告（014995）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+2.28%

日涨幅

1.0416

净值

（11-02）
近1年：-1.18%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-26.48%
-28%
-19%
-9%
0%
9%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-5.64%
2106/2713不佳
近1月-9.97%
1148/2718良好
近3月+4.86%
38/2678优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

中欧量化先锋混合 ：2026第三季度报告（014995）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
11.50亿份
2026Q1
7.20亿份
2026Q2
14.53亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
720,135,734.41
变化
+732,521,872.55
+102%（份额大幅提升，买入火爆）
本期
1,452,657,606.96
3

投资目标

在严格控制投资组合风险的前提下，通过量化投资精选股票，力争获得超越业绩比较基准的收益。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

根据本基金的投资目标、投资理念和投资范围，采用战术型资产配置策略。即不断评估各类资产的风险收益状况，以调整投资组合中的大类资产配置，从变化的市场条件中获利，并强调通过自上而下的宏观分析与自下而上的市场趋势分析有机结合进行前瞻性的决策。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证全指指数收益率*80%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*5%+银行活期存款利率（税后）*15%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金还可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

汤旻玮| 任职时间: 2025年12月17日| 证券从业年限: 5年

历任银联智策顾问（上海）有限公司另类数据投资研究部负责人，上海艾悉私募基金管理有限公司量化研究总监、投资经理。2025-04-21加入中欧基金管理有限公司。

曲径| 任职时间: 2022年02月16日| 证券从业年限: 19年

历任千禧年基金量化基金经理，中信证券股份有限公司另类投资业务线高级副总裁。2015-04-01加入中欧基金管理有限公司，历任权益投决会委员。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
回顾2026年二季度，市场在消化油价冲击与外部扰动后逐步企稳回升，主要宽基指数悉数收红，行业表现呈现显著分化的特征，科技成长板块成为市场绝对主线。以电子、通信、半导体为代表的"新质生产力"主线持续领涨，构成贯穿全季的核心主线；上游资源品中石油石化受益于地缘溢价前期占优，但5月以来随地缘局势阶段性缓和与大宗价格高位回落而明显调整；消费板块延续弱势。宏观层面，霍尔木兹海峡通行受阻导致布伦特原油价格飙升，压制了全球资产的风险偏好。受高油价与通胀黏性影响，全球货币政策范式逆转，美联储点阵图大幅转鹰，外部流动性收紧。国内则呈温和复苏的态势，3月PPI同比41个月来首次转正、企业盈利拐点显现。资金面上，二季度北向资金成交活跃度大幅回升、两融持续净流入，但ETF市场持续流出，整体处于结构分化、存量博弈的阶段。
因子表现方面，二季度呈现出“强动量、高弹性、大盘成长占优”的特征。动量、贝塔和成长性因子表现最为突出，说明市场趋势延续性极强，高弹性资产受到资金持续追捧。相反，价值与质量类因子表现较为弱势。账面市值比、投资质量和盈利质量的回报处于靠后区间。在头部超额维度，盈利能力和盈利质量更是出现较为明显回落。这说明在过去的一个季度中，传统的深度价值和防御型质量策略失效，资金对确定性和低估值的要求让位于高弹性与成长预期。此外，短期反转因子也显著回撤，进一步印证了市场或处于强趋势动量阶段。
展望后市，我们对中国主要股指持积极的判断，主要逻辑有三：其一，随着"反内卷"政策引导与供给自然出清逐见成效，资本开支增速下行，部分行业供需格局已显著改善，A股有望从流动性驱动转向业绩驱动，行情或得以延续；其二，估值仍有空间，横向折价充分。当前A股相较美股、韩股显著折价，与欧日大体接近，安全边际充足、性价比突出；其三，《关于推动中长期资金入市的指导意见》落地，保险、社保、年金等长期资金加大入市力度，三年长周期考核引导"长钱长投"，资金端的制度红利或将持续释放。
中小盘股票中蕴藏了丰厚的量化选股空间，在宏观冲击不确定性的背景下，风格轮动可能加快，市场机会与风险并存，有利于量化模型在中小盘里挖掘超额收益。我们将密切观察宏观变化、市场波动，力争带来更为平稳的超额收益。
本期报告
回顾2026年三季度，市场风格发生剧烈逆转，整体呈现"科技退潮、资源与红利回归"的再平衡格局。上半年领涨的电子、通信等"新质生产力"主线大幅回调；而受益于油价煤价走高与避险配置需求，石油石化、煤炭重新成为最大亮点，银行、医药生物、房地产等顺周期与防御板块普遍修复。宏观层面，国内经济温和复苏但斜率放缓，呈"K型分化"。PPI同比自年中高位边际回落但维持正增区间，企业盈利改善的线索仍在延续。海外不确定性较上半年进一步升级，美伊冲突再起，推动原油价格持续上涨，"油价—通胀—紧缩"成为资本市场估值的外部压制主线。
因子表现方面，三季度呈现"价值回归、防御占优、反转主导"的特征。账面市值比、短期反转与投资质量因子表现最为突出，股息率与盈利质量因子亦表现亮眼，说明低估值、高股息、稳健经营类股票占优，资金高度青睐具备基本面支撑的防御性资产。相反，进攻型因子遭遇逆风。市值与中市值因子多空表现不佳，小盘显著跑赢大盘、市值中段个股相对滞涨；动量因子多空收益与头部超额同步走弱，行业动量头部超额为全场最差，前期强势股与领涨板块深度回调，追涨策略失效，短期反转因子因此获利丰厚；贝塔、流动性与残差波动率因子均录得负收益，高波动、高贝塔、交易拥挤的进攻型股票普遍承压；成长因子多空与头部超额双双跑输，成长股同步走弱。
值得注意的是，价值因子头部组合（深度价值股）超额为负，说明本轮回调中价值溢价主要来自高估值股的大幅下跌，市场偏好的是有基本面支撑的"质量价值"，而非单纯估值低。此外，市值因子高市值组合仍录得正超额，与小盘活跃形成"哑铃型"格局，市场整体呈现"小盘占优、大市值标的稳健、中段滞涨"的三段式结构。
展望后市，我们认为市场依然处于风格再平衡的阶段。从市场微观结构来看，前期高度集中的科技主线交易拥挤度显著消化，市场成交集中度趋于下降、投资宽度逐步增加。复盘历史表现，当资金高度集中于少数优质企业时，量化通过分散化选股，捕捉市场广度alpha的机制会受到削弱；而随着更多资金在更广的市值与行业层面寻找机会，量化策略获取超额的环境将显著改善。风格维度，随着"科技退潮、资源与红利回归"的再平衡演绎，前期极致的成长风格有望向均衡收敛，动量的失效与反转的占优，为多因子框架提供了更丰富的定价机会。我们将顺应这一趋势，让组合在宽股票域与因子维度上，通过分散化配置捕捉超额收益，同时警惕风格快速轮动带来的交易风险。我们将坚持稳健克制的原则，通过基本面因子与量价因子的特征规律挖掘，平衡组合在高波动环境下的风险暴露。同时，密切关注宏观经济走势、政策导向落地节奏以及行业供需格局变化，把握结构性的投资机会，严格控制组合风险暴露，借助基本面因子与量价因子的负相关性，力争实现超额收益的平稳性。
中小盘股票中蕴藏了丰厚的量化选股空间，在宏观冲击不确定性的背景下，风格轮动可能加快，市场机会与风险并存，或有利于量化模型在中小盘里挖掘超额收益。我们将密切观察宏观变化、市场波动，力争带来更为平稳的超额收益。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
90.07%
2026Q1
87.66%
2026Q2
90.54%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资87.66%权益投资90.54%+2.88
股票87.66%股票90.54%+2.88
银行存款和结算备付金合计4.45%银行存款和结算备付金合计4.88%+0.43
固定收益投资7.87%固定收益投资4.21%-3.66
债券7.87%债券4.21%-3.66
其他资产0.03%其他资产0.37%+0.34
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
63.26%
2026Q1
61.61%
2026Q2
64.31%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计93.91%合计93.98%+0.07
制造业61.61%制造业64.31%+2.70
信息传输、软件和信息技术服务业4.66%信息传输、软件和信息技术服务业8.40%+3.74
批发和零售业4.32%批发和零售业5.12%+0.80
水利、环境和公共设施管理业4.38%水利、环境和公共设施管理业2.39%-1.99
文化、体育和娱乐业1.73%文化、体育和娱乐业2.10%+0.37
科学研究和技术服务业4.14%科学研究和技术服务业2.08%-2.06
租赁和商务服务业2.21%租赁和商务服务业2.05%-0.16
建筑业1.98%建筑业1.49%-0.49
农、林、牧、渔业2.19%农、林、牧、渔业1.39%-0.80
交通运输、仓储和邮政业2.58%交通运输、仓储和邮政业1.20%-1.38
房地产业0.66%房地产业1.16%+0.50
教育0.75%教育0.70%-0.05
电力、热力、燃气及水生产和供应业1.40%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.49%-0.91
住宿和餐饮业0.46%住宿和餐饮业0.41%-0.05
卫生和社会工作0.82%卫生和社会工作0.32%-0.50
采矿业0.01%采矿业0.29%+0.28
——金融业0.07%新增
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
6.83%
2026Q1
6.83%
2026Q2
6.69%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比6.69%，换手率 100%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1华神0.74%退出十大1奥精医疗1.07%新增十大
2汉森0.71%退出十大2海欣0.72%新增十大
3思美传媒0.71%退出十大3精艺股份0.68%新增十大
4红墙股份0.71%退出十大4欧亚0.67%新增十大
5华纺股份0.67%退出十大5宜宾纸业0.65%新增十大
6泰山石油0.67%退出十大6国创高新0.62%新增十大
7洁雅股份0.66%退出十大7渝三峡A0.60%新增十大
8泰瑞机器0.66%退出十大8友好0.58%新增十大
9川网传媒0.65%退出十大9龙星0.57%新增十大
10蓝丰生化0.65%退出十大10德固特0.53%新增十大