金鹰时代领航一年持有混合 ：2026第二季度报告（015293）

本基金以经济发展新趋势为立足点，通过深入的基本面研究，优选景气程度高、趋势向好、能够成为新时代领航者的行业和个股，在控制组合投资风险的前提下，力争实现超越业绩比较基准的长期回报。

我国当前正处于经济结构转型与升级的新发展时代，本基金将顺应时代发展趋势，基于基本面研究，寻找中长期产业趋势中的投资机会，优选景气程度高、趋势向好、能够成为新时代领航者的行业和个股。

沪深300 指数收益率× 70%＋中证港股通综合指数收益率× 15%＋中证综合债指数收益率× 15%

本基金为混合型证券投资基金，预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。 本基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0 回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。

2026年第二季度，国内外宏观经济与地缘局势的博弈进一步加剧，"百年未有之变局"的叙事在资本市场持续演绎。海外方面，美以伊冲突延续，霍尔木兹海峡通行风险扰动全球能源与大宗商品价格，国际油价中枢抬升并向国内逐步传导，市场对全球经济陷入"滞胀"乃至衰退的远期担忧一度升温；美联储降息预期在二季度反复摇摆，海外流动性的不确定性对风险偏好形成压制。国内方面，"十五五"规划由预期阶段进入执行验证阶段，政策红利逐步释放；一季度出口高增带动经济动能回升，但进入二季度，受地缘冲突拖累外需、去年同期高基数等影响，经济动能小幅走弱，宏观运行呈现"外强内弱"、"K型分化"特征，有效需求不足的局面仍待破解。就股票市场而言，2024年9月以来以估值修复为主的驱动力已基本兑现，市场核心矛盾切换为估值驱动能否顺利向盈利驱动过渡，存量资金一方面在高位科技主线中寻找业绩确定性最强的核心资产，另一方面在低位板块中挖掘补涨机会，指数整体维持震荡格局，波动性较一季度明显加大，结构性分化取代普涨成为主线。 本季度AI产业最核心的边际变化，是北美四大云厂商Capex指引的再度上修。二季度财报季中，Google与Meta双双上调全年资本开支指引，四大CSP合计Capex同比增速较年初进一步提升，2026年海外主要云厂商资本开支有望超6000亿美元；更关键的是资本开支正加速向推理端与配套硬件传导，光模块、PCB、交换机、电源等环节排产能见度已延伸至2027年。本轮行情底层逻辑（北美算力资本开支周期+技术迭代升级）尚未逆转，真正的见顶信号应是云大厂Capex指引的实质性拐点，而当前尚未出现。基于此，组合围绕"算力通胀"逻辑，沿光互联与高速互连两条主线布局五大方向： 光模块与光芯片——光互联是决定AI基础设施性能的核心变量，光在Capex中的占比有望从不足5%提升至15%-20%，增速高于Capex整体。行业正处800G向1.6T的换代关键节点，2026年800G出货有望翻倍、1.6T随英伟达Rubin平台放量开启商用元年，出货攀升至数千万端口级别。其中光芯片是全产业链最紧缺的"卡脖子"环节：全球磷化铟高速EML供需缺口超70%，海外交期排至2027年后，光芯片在高端模块BOM成本中占比超40%，而国内高端光芯片国产化率不足10%，供需失衡有望延续至2027年以后。这为具备量产能力的国产厂商（EML、CW光源）打开历史性卡位与国产替代空间，是组合中弹性最大的进攻性资产。 PCB与CCL（覆铜板/电子布）——AI服务器是算力基建的物理载体，高端AI服务器PCB层数达40-78层，价值量为传统服务器的4-10倍；随GB300、Rubin平台上量，PCB材料进入M9及以上时代，18层以上高阶多层板增速高达62.4%。CCL端，电子布价值量约占CCL成本30%，特种电子布（Low Dk、Low CTE）因高端织布机产能被日本垄断、扩产受限，供给缺口达30%-50%且紧缺态势预计贯穿2026全年，价格持续上行，特种布毛利率显著高于普通品。本基金将PCB/CCL视为"算力通胀"逻辑下量价齐升、业绩确定性高的中游配置，与光模块形成攻守搭配。同时也配置了受益于钻针和MLCC等产品的上游钨金属标的。 截至本报告期末，本基金A类基金份额净值为1.3111元，本报告期份额净值增长率为77.82%，同期业绩比较基准增长率为6.97%；C类基金份额净值为1.2814元，本报告期份额净值增长率为77.55%，同期业绩比较基准增长率为6.97%。