南方浩誉稳健18个月持有混合（FOF） ：2026第二季度报告（015318）

本基金是基金中基金，优选多种具有不同风险收益特征的基金，寻求基金资产的长期稳健增值。

本基金力争通过合理判断市场走势，合理配置基金、股票、债券等投资工具的比例，通过定量和定性相结合的方法精选具有不同风险收益特征的基金，力争实现基金资产的稳定回报。具体投资策略包括：1、资产配置策略；2、基金投资策略；3、风险控制策略；4、股票投资策略；5、债券投资策略；6、资产支持证券投资策略；7、港股通标的股票投资策略。

沪深 300指数收益率×25%+中债综合指数收益率×75%

本基金为混合型基金中基金，其预期收益和预期风险水平高于债券型基金中基金、债券型基金、货币市场基金和货币型基金中基金，低于股票型基金、股票型基金中基金。本基金可投资港股通股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

二季度全球资产呈现 K 型基本面分化特征 ——AI 产业高景气与传统实体经济偏弱并存，深刻主导各类资产价格走势。A 股内部结构分化显著，科技成长板块大幅跑赢宽基指数；中国债市延续强势，收益率震荡下行；美股 AI 相关科技股维持高位，但高利率环境对估值形成持续压制；美债受加息预期升温影响承压；黄金缺乏方向性驱动，做多资金持续离场。 A 股二季度的极致分化在历史上较为罕见。行业收益率离散度、科技板块成交占比、行业估值分化程度等多项指标均处于历史极高分位。分化本质是存量资金极端单向迁移 —— 从传统消费、红利、周期等方向持续撤出，涌入 AI 算力产业链，相关板块表现疲软。值得注意的是，这场极致分化并未推升市场整体估值，主要宽基指数估值仍处于历史中等偏上水平，市场整体并未过热。 海外方面，美联储新主席上任后立场模糊，但议息会议整体基调偏鹰，弱化前瞻指引，推进机制改革，FOMC 内部分歧加剧。油价和服务业驱动通胀反弹，核心通胀仍处高位；劳动力市场整体保持韧性。利率期货市场定价年内加息超过一次。加息预期升温对美股高估值科技板块形成估值上限，同时推动美元偏强、压制黄金；资产负债表改革预期下，期限溢价面临结构性抬升，长端美债也承压，多资产出现共振承压态势。 国内 AI 产业链高景气在二季度充分兑现，光模块、PCB、芯片等细分领域涨幅显著。背后产业基本面扎实：北美云厂商资本开支持续高位，光芯片和光模块产能仍处结构性紧缺状态，头部企业盈利能力持续改善。但行情在季末已呈现明显内部缩圈特征 —— 前期领涨的硬科技核心标的同步走弱，成交集中度进一步向少数高端品种收敛，普涨阶段结束、选股重要性上升的信号已经出现。后续波动率将系统性抬升，若产业侧出现扰动，可能触发较大幅度调整。但当前产业趋势难言结束，北美大模型公司多年期算力协议持续签订，供给约束中期内仍将支撑景气。 展望下半年，AI 方向的核心判断是：趋势延续，但低波动、高斜率的上涨模式已不可持续，波动加大将是大概率事件。若 AI 出现阶段性波动，前期因流动性虹吸而下跌、但景气度相对平稳的方向值得重点关注。非银金融上半年股价跑输宽基指数较多，但随着市场交投维持活跃、投行和经纪业务边际改善，估值与业绩双重修复逻辑较为完整；基础化工、能源等方向中报预期相对稳健，当前估值处于历史中低位，具备风格扩散背景下的边际吸引力。红利指数大幅回调后，静态股息率与国债收益率的溢价处于历史较高位置，从长周期配置角度已具吸引力。但作为防御性资产，红利的行情节奏仍依赖 AI 方向波动的演绎路径。 商品和黄金的交易逻辑，核心在于市场定价的加息预期是否高估了实际落地概率。从当前 K 型分化的内需格局来看，若就业市场进一步降温，年内加息实际落地难度依然较大，届时加息预期修复将为商品资产带来阶段性交易机会。但从更长维度看，过去数年全球央行集体宽松的宏观背景已接近尾声，越来越多央行转向按兵不动甚至收紧，黄金等金融属性驱动资产的长期顺风显著减弱。黄金若要脱离当前弱势趋势，预计仍需等待美国经济数据大幅恶化或美债实际利率显著回落。 截至报告期末，本基金 A份额净值为 1.1563元，报告期内，份额净值增长率为 2.96%，同期业绩基准增长率为 3.42%；本基金 C份额净值为 1.1395元，报告期内，份额净值增长率为 2.84%，同期业绩基准增长率为 3.42%。