国泰海通品质生活混合发起 ：2026第一季度报告（016130）

本基金主要投资于品质生活主题相关股票，在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳健增值。

本基金将综合考虑宏观与微观经济、市场与政策等因素，确定组合中股票、债券、货币市场工具及其他金融工具的比例。 本基金的投资策略还包括品质生活主题界定、股票投资策略、存托凭证投资策略、债券投资策略、可转换债券（包括可交换债券、可分离交易债券）投资策略、资产支持证券投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略、股票期权投资策略、融资策略。

沪深 300指数收益率×65%+中证港股通综合指数收益率×15%+中债总指数收益率×20%

本基金为混合型基金，理论上其预期风险与预期收益高于债券型基金和货币市场基金、低于股票型基金。 本基金可通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、投资于香港证券市场的风险以及通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资的风险等特有风险。

年初我们判断内循环相关资产机构持仓水平降至 10年低点，板块交易占比创历史新低且 PE、PCF创历史新低，股息率创历史新高。这意味着市场对于消费的信心降至 10年冰点，消费作为经济增长的最终表达，长期配置价值显得尤为明显。 自然，需求全面复苏，特别是消费升级全面重启需要居民收入稳定增长，或者资产（包括房市、股市）赚钱效应持续释放（十五五中期核心目标），短期市场信心不强有其合理性。但另一方面，越来越强的政策意图和行动也要高度重视。十五五规划中，“人民至上”、“居民消费率明显提高”、“内需拉动经济增长主动力作用持续增强”等表述的含金量明显是被当前市场低估的。2025年以来，从中央到地方持续推出加快服务消费产业发展的政策，但因为缺乏立竿见影的效果，也基本被市场忽视，或者短期关注之后迅速冷却。 放眼长远，从经济发展结构来看，中国作为世界工厂，商品经济已经比较发达，但服务业发展远不充分，医疗服务、金融服务、影视传媒、出行服务、养老服务、教育、餐饮等方面都还有很大的发展空间。沿着这一思路，我们在 2026年把投资重心从制造消费转向服务消费，重点布局的是今年预计会有稳定需求增量的出行链（航空、酒店、OTA、景区、免税）。 回顾一季度，消费板块在春节前出现了一小波行情，集中于游戏、港股通新消费和部分社服公司，这一阶段产品表现较好。但春节后这些板块涨幅快速回吐，筹码获利了结冲动强烈，反映市场对消费的趋势性好转信心仍偏弱，最终整个 Q1无一正收益板块。特别需要关注的是 3月受地缘冲突影响，油价大幅上涨，导致航空股大跌，形成一个年度级别的黄金坑。 当前位置，我们认为，服务消费预期已经充分调整，当前各板块股价已经跌至疫情以来低位，市场对燃油成本冲击航空业的交易也非常充分。但支持服务消费的政策力度预计将持续加强，出行需求上升趋势预计仍将持续，出行链中期拐点信号仍旧是明确的。这意味着当前服务消费处于政策环境和真实需求向上，但市场预期低位徘徊的优势位。基于此，我们看好服务消费作为内循环进入新上行周期的主力角色，看好服务消费的中期投资机会，2026年重点看多出行链。我们对年内超额修复充满信心。