易方达汇康稳健养老一年持有混合（FOF） ：2026第二季度报告（016245）

遵循既定的资产基准配置比例并在一定范围内动态调整，精选基金品种，控制基金下行风险，力争实现资产的长期稳健增值。

本基金属于目标风险策略基金，目标风险水平为稳健，基金管理人根据该风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，并在一定范围内动态调整以维持基金相对恒定的风险水平，在此基础上，基金管理人将精选基金品种，控制基金下行风险，力争实现资产的长期稳健增值。 本基金的主要投资策略包括资产配置策略、基金筛选策略、基金配置策略。其中，资产配置策略通过战略资产配置与战术资产配置确定各个大类资产的具体配置比例；基金筛选策略通过全方位的定量和定性分析筛选出符合基金管理人要求的标的基金；基金配置策略则依照目标资产配置比例，将资金配置到筛选出的标的基金，完成具体的基金组合构建。

沪深300指数收益率×20%+中证港股通综合指数收益率×5%+中债综合指数（财富）收益率×75%

本基金为混合型基金中基金（FOF），属于目标风险策略系列FOF产品中风险相对稳健的品种（基金管理人旗下目标风险策略系列FOF产品根据不同风险程度划分为四档，分别为保守、稳健、平衡、积极）。本基金定位为稳健的FOF产品，理论上预期风险与预期收益水平低于股票型基金、股票型基金中基金（FOF），高于债券型基金、债券型基金中基金（FOF）、货币市场基金和货币型基金中基金（FOF）。 本基金可通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港证券市场，除了需要承担市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、投资于香港证券市场的风险、以及通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资的风险等特有风险。本基金通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资的风险详见招募说明书“风险揭示”部分。

2026年二季度，全球大类资产走出了一轮极致分化、剧烈震荡的行情。一季度主导市场的"地缘风险+滞胀担忧"叙事被迅速推翻，取而代之的是"地缘溢价消退+AI叙事强化"的冰火两重天格局。 海外市场方面，美股迎来了2020年以来最强季度表现。标普500指数二季度累计上涨约14.9%，纳斯达克综合指数大涨约21.4%，道琼斯工业指数上涨约13%。费城半导体指数二季度飙升约88%，创下该指数有史以来最佳单季纪录。AI产业链的全面通胀是核心驱动力——美光科技单季暴涨242%，AMD上涨186%。企业盈利韧性同样构成支撑，约85%的标普500成分股公司超出一季度盈利预期，为2021年以来最高比例。 A股方面，K型分化进一步加剧。科创50上半年涨幅高达64.25%，创业板指上涨35.58%，而上证指数仅上涨3.16%，上证50甚至小幅下跌1.38%。AI算力链的烈火烹油与传统经济的寒气逼人形成鲜明对照。CPO（共封装光学）、PCB（印制电路板）、存储、半导体等硬件板块在AI叙事和大厂不断攀升的资本开支驱动下连续创出新高。然而，全市场个股涨跌幅中位数仅为-14.99%，上涨股票比例仅约32%。 大宗商品方面，布伦特原油自高位持续回调。地缘政治溢价几乎归零，市场实际上在将美伊临时停火当作永久协议来定价。与此同时，黄金经历了堪称"灾难性"的抛售——二季度下跌约14%，创2013年以来最大季度跌幅。新任美联储主席沃什6月首秀释放强硬鹰派信号，点阵图显示半数官员预计年内加息，10年期美债收益率攀升至4.67%，实际利率上行叠加美元走强，对黄金构成双重打击。 债券市场方面，中外国债利率走势分化明显。30年期美债收益率一度突破5%，创2007年以来新高；而中国10年期国债收益率维持在1.74%至1.78%区间窄幅波动，中美利差扩大至约292个基点。 整体来看，二季度市场主题从一季度的"地缘风险+滞胀担忧"切换至"AI全面通胀+地缘溢价消退"的复杂组合，全球风险资产呈现高共识、高拥挤、高波动的"三高"特征。 本基金为低风险稳健型产品，以固定收益资产为底仓，适度配置权益资产以增强收益。在战略层面，我们长期看好三大方向：人工智能产业的趋势兑现、资源品供给约束下的价值重估、黄金作为货币体系重构的对冲工具。在战术层面，二季度我们围绕三个核心操作进行了审慎调整：维持成长仓位但强化尾部风险管理、逐步将部分海外算力仓位转向国产算力、战术性降低有色金属与黄金相关配置比例。 本基金主要通过配置易方达内部优秀主动管理基金及相关ETF来实现上述逻辑。 一、股票仓位：维持成长配置，强化尾部风险管理 二季度全球风险资产呈现高度拥挤的特征。 科创50、费城半导体、韩国、台湾指数呈现出极强的相关性，300成长和标普500相关系数快速升高至历史高位，而与价值相关系数下降至十年低点。这种跨资产、跨策略的高度趋同，既反映了底层宏观叙事的统一性，也是机构化、被动化、量化策略普及、情绪高涨的结果。中、美、韩市场交易额前10%的公司基本属于AI主线。 学术研究和实证分析均表明，拥挤交易长期跑赢市场，但尾部风险明显加大——高拥挤股票在危机期间累计异常回报大幅为负，且显著低于低拥挤股票。 基于上述判断，二季度我们维持了对A股科技的高比例配置，易方达内部的科技主题基金仍为组合核心仓位。但在组合管理上强化了尾部风险防范，作为本基金二季度权益型基金操作的核心思路——不因拥挤而轻易离场，但为每一种可能的尾部情景做好预案。 二、AI方向：维持高配，结构性从海外算力转向国产算力 本基金对AI产业的长期判断不变。过去三年，AI模型的每一次重大技术突破都精准引爆了产业链上新的硬件短缺环节：从2023年的GPU，到2024年初的交换机芯片，到2024年底的存储，再到2025年底的CPU。2026年，随着CPU需求爆发叠加传统行业补库，全面通胀已从结构性走向全局性。 基于上述判断，二季度我们维持了AI相关方向的高配置比例。但在结构上，我们观察到国产算力正在迎来历史性拐点，因此逐步将部分海外算力仓位转向国产算力： 第一，芯片解耦趋势深化，国产芯片放量路径愈发清晰。 第二，国产芯片市场份额实现历史性突破。 第三，推理算力成为AI算力投入的核心增量来源。 因此，二季度我们在维持AI整体高配的基础上，逐步将部分海外算力仓位向国产算力方向转移。在易方达内部的科技主题基金中，增加了布局国产算力方向的基金品种。 三、黄金与有色：短期降低配置，长期看多逻辑不变 二季度黄金及有色金属板块遭遇重创。下跌的核心驱动在于美联储货币政策预期的根本性转变。沃什首秀释放鹰派信号后，市场对加息预期显著升温，10年期美债收益率随之攀升。实际利率上行叠加美元走强，对黄金构成双重压力。此外，黄金ETF购金量在2026年持续为负，供需趋于平衡后实际利率重回黄金定价框架。 但本基金对黄金的长期看多逻辑并未改变：全球央行持续购金、美元信用裂痕扩大、中国央行增持空间巨大。我们认为二季度的下跌更多是利率预期冲击下的阶段性调整，而非长期牛市的终结。若油价长期维持高位或地缘风险再度升温，市场逻辑将从“加息压制”切换至“滞胀受益”，黄金有望迎来新一轮上行。 因此，二季度我们战术性降低了相关品种比重，以规避短期利率上行与美元走强风险。同时密切跟踪GVZ（黄金波动率指数）等指标，等待波动率回落至低位后择机增持。 本基金致力于为稳健型投资者提供长期可持续的回报。感谢各位持有人的信任与陪伴，我们将继续勤勉尽责，做好大类资产配置与风险控制。