2026年3季度，权益市场自高位下跌、成交量萎缩，板块轮动加快。固收市场方面，债市震荡走强，收益率曲线趋平。
权益方面，3季度资本市场整体下跌，结构上科技领跌，2季度以来的极致分化格局有所修复。地缘局势方面，美伊双方撕毁6月停火备忘录，霍尔木兹海峡通行再度受阻，胡塞武装袭击沙特能源设施并威胁红海航运，乌克兰加大对俄罗斯炼油厂的打击。多重因素作用下，油价重回100美元附近，部分化工品价格突破2季度高点。宏观流动性方面，市场大幅定价未来加息空间，9月中旬美联储加息25BP，欧洲和日本亦相继加息，美债收益率与美元走强，全球大类资产分母端整体承压。国内方面，内需延续疲弱但出口保持高增，总量层面增量政策相对有限。此外9月中美元首年内第二次会晤，双方达成一定合作但成果有限，市场风险偏好短期提振后未能持续改善。3季度，上证指数、沪深300、创业板指分别下跌6.16%、12.49%和27.80%，偏股公募基金指数下跌13.41%；节奏上先大幅调整，后超跌修复，再二次调整、缩量寻底。结构方面，从科技成长向红利、周期方向再平衡。申万一级行业中，煤炭、农林牧渔、石油石化和银行表现最好，上涨超过14%，主要得益于红利属性、油价上行及通胀预期；表现最弱的为电子、通信、建材，下跌超过26%，主要是受科技板块拥挤交易出清、估值去泡沫及海外流动性收紧等影响。
固收方面，在基本面偏弱、资金面偏松、政策加码有限以及机构配置需求支撑下，3季度债市整体呈现震荡走强态势，长端利率震荡下行，短端利率小幅上行。央行3季度公开市场净投放超7000亿元，呈现短端回笼、中长端投放态势；季度来看资金面波动下降、资金价格中枢下移，9月DR007、R007全月均值在1.40%、1.42%左右，较6月的1.44%、1.46%降低。利率走势方面，长短端分化明显，10年期国债收益率自6月末的1.73%震荡下行5BP至9月末的1.68%附近，而1年期国债收益率自6月末的1.12%上行10BP至9月末的1.22%左右。信用方面，信用债整体表现强劲，收益率先上后下，多数品种信用利差收窄。
展望后市，权益方面，4季度影响市场的关键在于海外加息预期、地缘局势的边际变化，以及A股流动性格局、国内政策发力等因素。全球流动性方面，美联储利率路径整体上移，年内大概率仅在12月有一次加息，短期扰动有所收敛；美债收益率或阶段性见顶但维持高位震荡，仍将对全球市场估值形成一定压制。此外，中东、俄乌局势反复，美国中期选举以及AI产业叙事等因素可能带来外部不确定性，对市场风险偏好形成扰动。国内方面，总量层面政策预计仍将保持定力，后续投资端改善更来自延后的财政进度，但内需偏弱格局较难得到扭转。产业趋势上，AI景气度依然占优，但科技板块在经历前期的拥挤交易后，仍需面对估值再定价和业绩验证。4季度来看，考虑到在指数调整之后，市场风险得到出清，A股进一步大幅下行的风险相对有限；但当前市场面临盈利与估值的双重压制，增量资金入场意愿不足，短期或将处于底部震荡之中，修复行情的开启需要看到业绩兑现或地缘缓和带来的风险偏好改善。结构方面，4季度或考虑均衡偏防御配置，以银行和红利板块作为配置底仓，同时关注业绩兑现能力强的科技细分板块、航运等独立景气方向，以及创新药等具备估值修复潜力的方向，耐心等待形势变化。
固收方面，流动性来看，3季度货币政策例会延续适度宽松基调，预计4季度流动性总体平稳，资金价格中枢仍维持低位。考虑到前期政府债发行进度偏慢，后续政府债供给或对债市形成短期扰动。政策方面，9月末PSL利率下调并加速投放新型政策性金融工具，精准支持重点领域；房地产贴息政策出台，聚焦首套刚需，托底地产销售；宽松货币政策配合准财政工具发力，稳增长举措有望逐步显效，但总量政策未见超预期加码。基本面来看，内需短期难有显著改善，国内经济弱修复+宽货币环境延续，整体对债市偏利好。叠加新批摊余债基支撑下债市仍有需求增量，资产荒格局延续，总体上对偏低的利率水平仍有支撑，密切关注总量政策层面及央行公开市场操作、债市监管态度的变化。
回顾2026年3季度，管理人积极调整权益仓位，在不断变化的市场环境中积极为持有人寻求优质的投资机会。季度初A股市场整体偏弱，组合整体将仓位适当降低并进行了一定的防御，同时阶段性在市场反弹窗口期择机加仓来增厚了组合收益的弹性。进入8月以后市场整体维持平台震荡的趋势，行业中暂未有明确的投资主线，组合整体将仓位调至中性水平，并在持仓风格上向均衡方向进行了调整。季度末由于国内即将迎来十一长假，叠加海外不确定因素加大，组合整体将仓位降至较保守水平，同时结构上增配红利类资产以增强组合的防御性，尽可能地降低组合净值的波动、增强组合抗风险能力。近期全球权益市场波动有所加大，作为一个偏股型FOF，短期内组合净值波动亦会有所加大。未来管理人将继续维持策略的灵活性和敏感性，不断提高组合的收益风险比，为投资者提供良好的持有体验。
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