摩根海外稳健配置混合(QDII-FOF) ：2026第三季度报告（017970）

基金PK

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收益表现

+0.04%

日涨幅

1.0512

净值

（10-30）
近1年：-3.44%同类平均：+1.64%沪深300：-13.44%最大回撤：-1.57%
-20%
-13%
-6%
1%
8%
2026-04
2026-06
2026-07
2026-09
2026-10

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+0.06%
3/9良好
近1月+0.10%
3/9良好
近3月-0.85%
6/9一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

摘要基于本期与上一期报告数据（摘要注意核实，不可作为投资建议）

- 【本QDII基金，含A率】：0.00%

1

报告名称

摩根海外稳健配置混合(QDII-FOF) ：2026第三季度报告（017970）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
19.38亿份
2025Q2
19.94亿份
2025Q3
18.39亿份
2025Q4
15.46亿份
2026Q1
12.92亿份
2026Q2
10.79亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
1,292,418,633.67
变化
-213,338,338.59
-17%
本期
1,079,080,295.08
3

投资目标

上一期报告
通过全球化的资产配置和组合管理，有效地分散投资风险；在
降低组合波动性的同时，实现资产的长期增值。
本期报告
通过全球化的资产配置和组合管理，有效地分散投资风险；在降低组合波动性的同时，实现资产的长期增值。
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4

投资策略

上一期报告
1、大类资产配置策略
本基金在大类资产配置层面将贯彻“自上而下”的资产组合配
置策略，运用定性和定量相结合的方式确定基金资产配置长期
比例。
2、区域资产配置策略
本基金将根据全球经济以及区域化经济发展、不同国家或地区
经济体的宏观经济变化和经济增长情况，以及各证券市场的表
现、全球资本的流动情况，挑选部分特定国家或地区作为重点
投资对象，增加该目标市场在资产组合中的配置比例。本基金
管理人在确定国家或地区配置比例后，将动态跟踪各国家或地
区的权重，对其估值水平及风险收益特征进行研究并结合风险
预算确定超配和低配比例。
3、标的基金投资策略
本基金通过定量分析策略和定性分析策略相结合的方式优选标
的基金，通过分析各标的基金的定量及定性指标，挑选出合适
的基金组成标的基金池，构建基金投资组合。
目前本基金将主要投资于摩根资产管理（J.P. Morgan
Asset Management）旗下的公募基金，并根据定量及定性分
析策略优选标的基金。摩根资产管理（J.P. Morgan Asset
Management）主要是指与基金管理人存在关联关系的摩根资产
管理旗下的法人实体，包括但不限于JPMorgan Funds
(Asia) Limited、JPMorgan Asset Management (UK)
Limited等。
4、金融衍生品投资策略
本基金可本着谨慎和风险可控的原则，适度投资于金融衍生
品，以避险和增值、管理汇率风险。
5、其他投资策略包括股票投资策略、港股投资策略、债券投
资策略、资产支持证券投资策略、存托凭证投资策略。
本期报告
1、大类资产配置策略
本基金在大类资产配置层面将贯彻“自上而下”的资产组合配置策略，运用定性和定量相结合的方式确定基金资产配置长期比例。
2、区域资产配置策略
本基金将根据全球经济以及区域化经济发展、不同国家或地区经济体的宏观经济变化和经济增长情况，以及各证券市场的表现、全球资本的流动情况，挑选部分特定国家或地区作为重点投资对象，增加该目标市场在资产组合中的配置比例。本基金管理人在确定国家或地区配置比例后，将动态跟踪各国家或地区的权重，对其估值水平及风险收益特征进行研究并结合风险预算确定超配和低配比例。
3、标的基金投资策略
本基金通过定量分析策略和定性分析策略相结合的方式优选标的基金，通过分析各标的基金的定量及定性指标，挑选出合适的基金组成标的基金池，构建基金投资组合。
目前本基金将主要投资于摩根资产管理（J.P. Morgan Asset Management）旗下的公募基金，并根据定量及定性分析策略优选标的基金。摩根资产管理（J.P. Morgan Asset Management）主要是指与基金管理人存在关联关系的摩根资产管理旗下的法人实体，包括但不限于JPMorgan Funds (Asia) Limited、JPMorgan Asset Management (UK) Limited等。
4、金融衍生品投资策略
本基金可本着谨慎和风险可控的原则，适度投资于金融衍生品，以避险和增值、管理汇率风险。
5、其他投资策略包括股票投资策略、港股投资策略、债券投资策略、资产支持证券投资策略、存托凭证投资策略。
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5

业绩比较基准

上一期报告
MSCI全球指数（MSCI ACWI）*20%+摩根大通全球债券指数
（J.P. Morgan Global Aggregate Bond Index）*80%
本期报告
MSCI全球指数（MSCI ACWI）*20%+摩根大通全球债券指数（J.P. Morgan Global Aggregate Bond Index）*80%
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6

风险收益特征

上一期报告
本基金主要投资于境外公募基金，预期风险和收益水平低于股
票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。
本基金投资于境外证券市场，因此还面临汇率风险等境外证券
市场投资所面临的特别投资风险。
本基金若通过港股通机制投资港股通标的股票，将面临港股通
机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异
带来的特有风险。
本期报告
本基金主要投资于境外公募基金，预期风险和收益水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。
本基金投资于境外证券市场，因此还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
本基金若通过港股通机制投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
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7

基金经理简介

上一期报告
张军| 任职时间: 2023年5月23日| 证券从业年限: 22年
张军先生曾任上海国际信托有限公司国
际业务部经理、交易部经理。2004年6
月起加入摩根基金管理(中国)有限公司
(原上投摩根基金管理有限公司)，先后
担任交易部总监、基金经理、投资绩效
评估总监、国际投资部总监、组合基金
投资部总监，现任高级基金经理。
本期报告
张军| 任职时间: 2023年5月23日| 证券从业年限: 22年（金融领域从业经验33年）
张军先生曾任上海国际信托有限公司国际业务部经理、交易部经理。2004年6月起加入摩根基金管理(中国)有限公司(原上投摩根基金管理有限公司)，先后担任交易部总监、基金经理、投资绩效评估总监、国际投资部总监、组合基金投资部总监，现任高级基金经理。
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8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
报告期内，美债收益率曲线上行，人民币兑美元汇率升值。
6月美联储议息会议维持政策利率在3.5%-3.75%区间，符合市场预期。点阵图显示，2026年
美联储可能进行预防性加息，整体立场偏鹰派，市场加息预期升温，再次扭转了霍尔木兹海峡通
航后市场原本的乐观预期。从市场反应来看，10年期美债收益率当日上行至4.48%，美元指数一
度上涨至100.4，美股下跌，黄金价格也大幅走低。
本次利率决议获得投票委员们一致通过。沃什主席在会后讲话中表达了以下观点：首先，他
拒绝提供利率前瞻指引，本人也未提交美国经济预测（SEP）和点阵图的更新，且在记者会上也未
提供任何关于利率路径的明确信息。其次，他下调了美国经济增长和失业率预测，同时上调了美
国通胀预测。尽管霍尔木兹海峡解封预期下，能源通胀已大幅缓解，但本次会议的美国通胀预测
仍高于市场预期。美国2026年第四季度PCE和核心PCE预测同比分别上调0.9个百分点和0.6个
百分点至3.6%和3.3%，2027年第四季度也小幅上调，而2028年第四季度PCE预测回落至2%。同
时，委员会对美国通胀可能对经济造成的负面影响表示担忧。2026年第四季度实际GDP同比增速
下调0.2个百分点至2.2%。第三，沃什宣布成立五个工作组，分别研究货币政策的多个关键领域，
包括沟通机制、资产负债表政策、数据收集、生产率与就业变化以及通胀驱动因素。这些工作组
是否会成为政策变革的推动者，还是仅是旧事重提，仍有待观察。预计未来或将有更多细节披露，
而7月的新闻发布会也将提供沃什进一步阐述其政策思路的机会。
会后声明中删除了诸如“委员会将仔细评估新来的数据”等冗长表述，将美国经济增长描述
为“以稳健的速度扩张”，并强调了强劲的“生产率增长和资本投资”。美国就业增长与劳动力
供应保持同步，美国通胀仍被描述为“偏高”。声明中还出现了一句令人困惑的表述：“委员会
重申其保持银行系统充足准备金的政策。”这可能意味着该政策尚未获得投票通过，具体细节有
待会议记录进一步揭示。
此次点阵图的变化令到市场感到意外。点阵图显示有多达9位委员倾向于年内加息，其中5
位支持加息两次，1位支持加息三次。另外8位委员支持维持利率不变，仅1位委员支持降息一
次。明年仍有八位参与者预计加息，中位数上调至3.375%。2028年的展望也被鹰派预期上调，而
长期中位数点位数小幅下降至3.06%。加息预期上调的主要原因是对美国核心PCE通胀预测的上
调，今年中位数上涨0.6个百分点至3.3%，明年上涨0.3个百分点至2.5%。
美联储内部存在显著分歧，而新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的沟通风格和政策框架仍
不清晰，这使得关于投票中“决定性一票”走向的不确定性大幅上升。九位委员预计2026年或将
加息（幅度为1至3次），而另外九位委员则倾向于维持利率不变或降息。沃什在就任后首次会
议上并未提交点阵图，延续了他长期以来对点阵图和前瞻性指引的公开反对立场。
美国国内通胀的驱动因素（如工资和住房）相对可控，但一系列负面供应冲击导致商品通胀
持续，使通胀高于目标的时间拉长，目前通胀水平比美联储2%的目标高出约120个基点。
展望后市，美联储已从宽松政策转向“软紧缩”政策，这一转变主要因为美国劳动力市场尚
且保持稳定但持续高于目标通胀所驱动。
尽管信贷利差处于较低水平，高收益企业债和美元新兴市场债券或仍能为投资者提供一定的
收益机会。考虑到发达市场国家财政政策的不确定性，投资者可能倾向于对成熟市场政府债券采
取较短久期管理。
在地缘政治冲突持续的短期内，投资者可能会关注流动性，并寻找逢低布局的机会。然而，
准确判断市场时机的难度依然较高。投资者可考虑保持长期投资的定力，重点关注优质信贷资产，
如投资级企业债券，以及在面对能源成本上涨和供应链中断时仍能展现强大经营韧性的企业。
需密切关注的最大风险或仍为通胀。当前美国通胀水平持续高于央行设定的2%目标，美联储
仍可能会在维持美国劳动力市场稳定和控制通胀之间进行平衡，并愿意在必要时调整货币政策以
实现这一目标。
基于稳健的投资原则，本基金在维持现有策略的基础上，将持续密切跟踪市场动态，深入分
析市场变化，并谨慎评估投资策略的调整方向。
本基金在报告期内继续持有现金、短久期高流动性美元债券和中短久期债券资产。本基金组
合的加权平均久期处于较短区间，资产配置以较高信用等级国债和投资级信用债为主，稳健的持
仓策略使得基金净值波动较小。
本报告期摩根海外稳健配置混合(QDII-FOF)人民币A份额净值增长率为：-0.90%，同期业绩
比较基准收益率为：2.02%；
摩根海外稳健配置混合(QDII-FOF)人民币C份额净值增长率为：-1.01%，同期业绩比较基准
收益率为：2.02%。
本期报告
报告期内，美债收益率曲线上行，人民币兑美元汇率维持升值。
全球地缘政治与宏观经济局势依然复杂。中东局势推升布伦特原油价格重回每桶100美元上方，欧洲天然气价格在9月大部分时间里突破每兆瓦时70欧元。与此同时，超过多个发达经济体央行选择上调政策利率，美国政府也宣布了新一轮贸易关税。然而，在多重压力之下，全球经济依然展现出超预期的韧性。
9月快报综合采购经理人指数（PMI）显示，美国经济景气度升至2021年中以来的最高水平，欧元区也创下2023年初以来的新高。美国依然是发达市场增长的主要引擎之一，这得益于强劲的商业投资、人工智能（AI）相关资本支出以及劳动力市场的改善。消费者支出保持稳定，部分家庭依靠储蓄维持了消费能力。
今年以来全球市场的核心矛盾围绕两条线索展开：一是全球货币政策从“何时降息”全面转向“是否还会加息”，二是中东地缘冲突持续发酵并通过油价向通胀和利率传导。两者相互强化，构成了本季度资产定价的基本框架。
本季度前半程，7月FOMC会议增量信息有限，但美以伊冲突反复推动原油价格反弹，叠加6月通胀和就业数据的短暂降温被地缘扰动对冲，市场对通胀前景的担忧逐步升温。美国7月就业与通胀数据曾一度压制加息预期，但8月底杰克逊霍尔会议上沃什释放的鹰派信号，使市场加息预期再度升温。
9月成为三季度宏观政策的关键转折点。美联储以12票全票通过的方式加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%—4.00%，这是自2023年7月以来的首次加息，结束了此前连续五次会议的利率暂停状态。经济预测摘要将2026年GDP增速上调至2.3%、失业率下调至4.1%、PCE通胀上调至3.7%，点阵图显示16位官员预计年内至少还有一次加息，年底利率中值上移至4.1%。同期，欧洲央行一致加息至2.50%，日本央行加息至1.25%创31年新高，全球紧缩周期初步确认，美欧明显偏鹰。市场对主要央行利率路径的判断由此从“何时降息”彻底转向“是否还会继续加息”。
全球债券市场在三季度面临充满挑战的季度。能源价格上涨、通胀持续以及政策紧缩推高了收益率。由于经济活动稳健且通胀顽固，投资者被迫重新评估政策利率前景。同时，财政赤字增加和企业为资助AI建设而大举发债，进一步加剧了资本竞争。
在多个发达市场，长期政府债券表现逊于短期债券。美国30年期国债收益率达到5.6%附近，为2002年以来的最高水平；英国和日本的30年期国债收益率也徘徊在1990年代末以来的高位。实际利率的上升是主要推动力，整体收益率呈上行态势。
短期国债也未能幸免，收益率与能源价格上涨同步走高。尽管核心通胀保持控制，但油价和欧洲天然气价格的上涨推动了整体通胀预期。市场目前预计美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行将在2027年6月前各自将政策利率上调多次，但市场这一预期可能偏悲观。
展望后市，2026年三季度凸显了经济韧性和强劲企业盈利如何支撑风险资产的价格。人工智能投资周期依然是经济活动和利润增长的重要来源，但其收益分配并不均匀。参与AI建设并创造丰厚利润的公司（包括新兴市场半导体制造商）在短期内将继续受益。未来，投资者预计将越来越多地奖励AI技术应用者而非单纯的AI开发者，这可能惠及欧洲市场。
虽然固定收益的预期回报可能低于股票，但更高的起始收益率提供了有吸引力的持有价值，并提升了预期回报。财政供应、通胀敏感性和再融资需求可能会在主权和企业发行人之间造成更大分化，这有利于采取积极主动的投资策略。
总体来看，当前环境依然支持风险资产，但投资组合应保持多元化：政府债券可以在AI经济下行时提供保护，而在稳健的名义增长和低衰退风险下，权益资产仍能提供较高收益来源，核心逻辑是AI资本支出能带来的盈利周期，而非单纯的估值扩张。
本基金在报告期内继续持有现金、短久期高流动性美元债券和中短久期债券资产。基金组合的加权平均久期为略超1年，穿透底层基金后以持有较高信用等级的国债和投资级信用债为主。稳健的持仓风格使得基金净值波动也比较小。基于团队对未来股债资产的判断和股债相关性的跟踪，我们正在研究分析如果组合中加入少量全球权益配置对组合风险特性和潜在收益的影响。
本报告期摩根海外稳健配置混合(QDII-FOF)人民币A份额净值增长率为：-1.16%，同期业绩比较基准收益率为：-2.88%；
摩根海外稳健配置混合(QDII-FOF)人民币C份额净值增长率为：-1.25%，同期业绩比较基准收益率为：-2.88%。
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报告期末基金资产组合情况

资产配置
上一期报告无此数据
资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%
基金投资87.07%
银行存款和结算备付金合计5.62%
固定收益投资5.04%
债券5.04%
其他资产2.26%
13

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名基金投资明细

前十名基金投资明细
上一期报告无此数据
序号基金名称管理人基金类型占基金资产净值比例（%）运作方式
1JPM MGD RESERVES-I ACC USDJPMorgan Asset Management (Europe) S.á r.l.债券型18.56%契约型开放式
2JPM US SHORT DUR BD I(ACC)-USDJPMorgan Asset Management (Europe) S.á r.l.债券型18.55%契约型开放式
3JPM BETA USTRES 0-1 USD UCITS LNJPMorgan ETFs(Ireland)ICAV债券型18.30%交易型开放式(ETF)
4JPM USD ULTSHT INC UCITS ETF LNJPMorgan ETFs(Ireland)ICAV债券型18.27%交易型开放式(ETF)
5JPM GLOBL SHO DUR BND I(ACC)USDJPMorgan Asset Management (Europe) S.á r.l.债券型9.78%契约型开放式
6JPM INCOME FUND I (ACC) - USDJPMorgan Asset Management (Europe) S.á r.l.债券型6.97%契约型开放式
7JPM BETA US TRE BD 0-3 USD A ETFJPMorgan ETFs(Ireland)ICAV债券型3.56%交易型开放式(ETF)