中欧融恒平衡混合 ：2026第三季度报告（017998）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.12%

日涨幅

1.3513

净值

（11-02）
近1年：-7.61%同类平均：-6.93%沪深300：-13.44%最大回撤：-13.11%
-22%
-14%
-7%
1%
8%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-0.77%
793/2310良好
近1月-4.82%
834/2309良好
近3月-9.11%
1133/2296良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

中欧融恒平衡混合 ：2026第三季度报告（017998）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
8.87亿份
2026Q1
5.51亿份
2026Q2
4.94亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
550,562,438.98
变化
-56,950,628.05
-10%
本期
493,611,810.93
3

投资目标

在力争控制投资组合风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金等资产的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据（包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
中证800指数收益率*45%+中债综合财富(总值)指数收益率*50%+中证港股通综合指数收益率*5%
本期报告
中证800指数收益率*45%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*15%+中债-综合财富（总值）指数收益率*40%
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金如投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

岳小博| 任职时间: 2026年01月26日| 证券从业年限: 10年

历任国泰君安证券研究所策略分析师，国泰君安资产管理有限公司研究部FOF团队成员，平安资产管理有限责任公司研究经理等，兴业证券经济与金融研究院分析师。2025-11-24加入中欧基金管理有限公司。

蓝小康| 任职时间: 2023年03月21日| 证券从业年限: 15年

历任日信证券研究所行业研究员，新华基金管理有限公司行业研究员，毕盛资产管理有限公司投资经理，北京新华汇嘉投资管理有限公司研究总监。2016-12-12加入中欧基金管理有限公司。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年二季度，股票市场风格表现显著分化，与人工智能相关的科技股大幅上涨，传统产业无论是金融、消费，还是房地产、基建投资相关产业，股价则大幅下跌。风格差异如此之大在历史上较为罕见，受极致行情分化影响，本组合当期绝对收益、相对收益表现阶段性承压。这样的市场特征，再次增加了我对市场的敬畏感，并激励我不断完善投资体系，更好控制风险，以期在未来能够更好地应对各样的市场环境。在此，向仍在持有、过往持有的投资者表示最诚挚的感谢。
中东战事爆发后，投资者普遍担心全球经济，但对于科技的未来持有乐观期待，导致流动性快速涌入科技资产，传统行业股票被大肆抛售。在国别方面，韩日等国家股市获得大量资金流入；A股市场传统产业的股票市值占比更高，香港市场亦是如此；因此在本轮市场调整中，市场已充分甚至过度定价了因地缘冲突导致的经济增速下滑的风险。以有色金属中铜矿类股票为例，中国铜矿公司的股票估值，显著低于美国股市中的同类公司。尤其需要说明的是，中国铜矿公司的经营质量和成长潜力更好。
我们在一季度报告中曾明确阐述战争爆发后可能带来的三个风险，现在来看，市场过度定价了由于全球经济的下行所带来的传统行业龙头公司盈利增速下滑的风险。全球最受关注的长期主线，当属中美之间的综合国力竞争，而此次美以伊战争无论是战略还是战术上，都会显著增加美国的负担，削弱美国的全球竞争力。战争爆发后，新能源产业和煤化工的战略价值凸显，助力我国很好地应对这次挑战，因此中国各类基础产业的优质公司股价大幅下跌，并不符合逻辑。在当前市场，这类公司的股价下跌，更多是流动性冲击，而非基本面恶化。从历史经验看，这种被迫卖出往往为价值投资者提供了较好的时机。我们的组合结构布局，未来将延续年初以来的主要关注方向，聚焦低估值的传统行业优质企业。
价值投资追求的长期“有效”，往往要以短期的“低效”甚至“失效”为代价。在组合构建中，我们坚持以长期稳定的预期回报为导向，锚定公司内在价值，关注价格明显低于价值时的出手机会。我们坚信，这样的投资方法论，长期来看有助于为投资者争取可持续的绝对回报，因此我们不会因短期压力而动摇。
我们重点看好的方向仍是大金融、资源品和能源、一带一路相关的工程机械、重卡、建筑建材，以及内需消费和反内卷相关产业。去年四季度和今年一季度我们明显减持了有色金属，股价在经历了二季度的大幅调整后，我们将加大对该板块的跟踪与关注。全球秩序将走向多极化格局，货币、金融秩序需要重塑，美元信用面临挑战，贵金属的价格表现仍值得期待。
本期报告
2026年三季度市场进入调整，尤其是成长风格代表的科创板和创业板股票波动加大，而二季度表现不佳的红利类个股持续上涨，大量银行股股价创出历史新高。
全球视角下，美国股市整体三季度继续小幅上行，但道琼斯指数小幅调整；欧洲股市显示高位筑顶迹象；韩国股市明显调整，但韩元的汇率表现可圈可点；日本股市也经历了波动，幅度小于韩国。大宗商品方面，贵金属8月份显著反弹，9月份再度进入调整；原油价格则持续上行，创出本轮上行新高，且实物溢价不断拉大，实体经济面临的压力可能比期货市场定价的预期要更大。债券市场，全球主要发达国家国债收益率持续上行，政府融资压力上升，市场对部分主权货币信用风险的关注增加。
这是我们未曾经历的宏观场景，即使有一些历史经验可供参考，当下投资仍可说是挑战巨大。地缘冲突风险，石油与粮食价格风险，债市流动性风险以及高资产价格风险共存。从全球视角看，风险大于收益；从中国股市定价的无风险利率水平看，A股和港股具有大量优质的投资机会。
战争爆发后，部分全球配置资金从A股市场和港股市场流出。因此投资者会有疑问，为什么我们一直相信中国市场的投资机会更好，中国市场的风险收益比更优？在认识论上，我们更偏好于用系统论去看待和思考问题。仅仅从股东回报这个维度去看问题，标普500指数中的公司股东回报确实较高。但一个复杂的社会系统中，是否是股东回报越高越好呢？我们会从两个角度去看问题，第一，即使是股东回报高，即使是西方发达国家的制度体系非常维护垄断资本利益，仍存在定价问题。股东回报再高，高定价之后仍然缺乏吸引力。第二，我们更认同系统均衡性的价值。政府、资本、劳动者分配应达到某种平衡，投资者不应只关注股东回报这一件事儿，而要关注系统是否能可持续发展，系统是否健康。当下的美国政府债务压力较大，市场对美元作为世界储备货币地位的讨论增多；社会层面，贫富分化加剧，基层就业等问题受到关注，消费能力下降。即使只看经济层面，现有趋势向下发展，如果大量人口退出经济循环，经济总量能够维系吗？看整个系统，我们回望历史，部分经济体在债务和货币危机中曾出现汇率大幅贬值、资产重估等情况。这类系统性风险，难以由单一产业如AI的成长性完全对冲。在当下的宏观环境中，我们在跨地域投资，跨市场定价时，需要如此去考量资产的风险与收益。我国当下的系统更加均衡，结构上的脆弱性更少，而其他国家的资产，我们认为可能会面临更大的系统性风险，主要体现在汇率、资产价格、流动性风险等。因此，我们相对更看好中国核心资产在全球配置中的投资价值。
市场的一些讨论，往往集中在资本绝对回报上。如果资本流动管控是绝对的，那么现有的无风险收益率下，国内的高股息资产大概率要显著高于现在的定价。但现实中，投资者乃至市场本身都有需求，国家在金融投资方面也适度开放，因此很多投资者进行跨区域配置的意愿就很强。我们想提醒投资者应当关注汇率风险。人民币汇率对美元已经连续两年升值。如果人民币维持持续稳定升值的走势，对于全球投资者而言，中国当下沪深300指数的ROE回报和PB表现已具有较高吸引力，再叠加假定的汇率升值，这一核心指数的预期回报有望达到两位数以上。
综合考虑系统的风险与收益，我们仍看好中国股市的中长期投资价值，但由于外围市场的潜在的、阶段性的波动风险，尤其是高估值结构的波动风险仍需防范。
我们的组合仍重点配置于非银、有色金属、能源、一带一路等方向。三季度，我们继续审慎地讨论对于内需消费方向的投资机会。在过去一年的报告中，我们一直在讨论消费和房地产行业。我们把互联网、食品饮料和房地产开发类股票进行了系统对比，当下更认同互联网与食品饮料龙头公司的投资价值。对于房地产行业，我们认为新政下房地产未来供给可能受到一定制约，房价有望逐步筑底企稳。由于新政下房地产的商业模式和盈利前景仍有一定疑虑，我们对于开发类股票保持观望。但房价如若企稳，对于消费和房地产后市场相关行业或将形成利好。经济基本面上，我们一直坚持认为中国经济基本面稳健，转型阶段宏观经济不会烈火烹油地上行，而是不同结构间呈现冷热不均，系统整体呈现底部坚实、稳健向前的特征，时而景气低迷也会出现。但现有定价下，我们认为这未必会对投资回报产生很大影响。核心仍是挑选出有超额回报和增长的公司，以及在定价低估时介入。现阶段我们关注互联网和食品饮料龙头公司的原因有二：第一，在定价上，这个方向隐含的盈利和增长预期较为悲观，即使仅看股息，回报也具有一定吸引力；第二，我们看好人民币或能持续稳健升值。如果这个判断未来得到验证，外资可能增加对这类核心资产的配置；同时资金回流也可能带来中国资产价格和通胀的缓慢回升，这将成为消费行业恢复增长的坚实基础。未来三到五年，我们认为消费相关板块的优质公司可能具备较好投资价值。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
65.03%
2026Q1
65.44%
2026Q2
65.76%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资65.44%权益投资65.76%+0.32
股票65.44%股票65.76%+0.32
固定收益投资26.39%固定收益投资25.95%-0.44
债券26.39%债券25.95%-0.44
银行存款和结算备付金合计7.45%银行存款和结算备付金合计7.96%+0.51
其他资产0.72%其他资产0.33%-0.39
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
18.89%
2026Q1
18.57%
2026Q2
18.66%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计29.75%合计30.23%+0.48
制造业18.57%制造业18.66%+0.09
金融13.23%金融10.44%-2.79
基础材料3.99%基础材料10.31%+6.32
采矿业10.56%采矿业10.30%-0.26
工业8.00%工业6.81%-1.19
金融业4.72%金融业6.79%+2.07
能源1.22%能源1.48%+0.26
消费者常用品0.77%消费者常用品0.88%+0.11
消费者非必需品2.53%消费者非必需品0.30%-2.23
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.06%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.04%-0.02
——信息传输、软件和信息技术服务业0.01%新增
交通运输、仓储和邮政业0.00%——退出
租赁和商务服务业2.29%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
25.37%
2026Q1
36.13%
2026Q2
34.98%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比34.98%，换手率 30%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1紫金矿业6.90%—1紫金矿业6.60%-0.30
2中国平安5.81%—2中国重汽4.14%-0.16
3中国重汽4.30%—3招商银行3.91%+0.68
4信义玻璃3.44%退出十大4紫金黄金国际3.31%新增十大
5招商银行3.23%—5新华保险3.29%+0.72
6徐工2.99%—6太平洋航运3.24%+0.70
7新华保险2.57%—7徐工2.78%-0.21
8太平洋航运2.54%—8恒逸石化2.76%新增十大
9分众传媒2.29%退出十大9中国平安2.52%-3.29
10安徽合力2.06%退出十大10中国人寿2.43%新增十大