嘉实新兴景气混合发起式 ：2026第一季度报告（018332）

本基金在严格控制风险的前提下，通过动态把握高景气的行业，并精选行业中的优质投资标的，力争实现基金资产的长期稳定增值。

本基金将通过在宏观、中观、行业基本面和产业链等多维度的深度研究，充分发挥在行业优选和个股alpha挖掘上的优势，以构建可以穿越周期并获得稳健超额收益的投资组合。 具体投资策略包括：资产配置策略、股票投资策略（优选景气行业策略、个股精选策略、港股通投资策略、存托凭证投资策略）、债券投资策略、衍生品投资策略、资产支持证券投资策略、融资策略、风险管理策略等。

中证800指数收益率×70%+恒生指数收益率×10%+中债综合财富指数收益率×20%

本基金为混合型证券投资基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。本基金可投资港股通标的股票，一旦投资将承担汇率风险以及因投资环境、投资标的、市场制度、交易规则差异等带来的境外市场的风险。

进入2026年一季度，全球宏观环境与资本市场经历了预期与现实的剧烈碰撞。一方面，我们此前预判的“中美AI通胀周期中的矛盾点”持续演绎，AI产业从基础设施建设向更广泛的算力瓶颈与电力约束扩散；另一方面，3月份爆发的美伊战争成为了本季度最大的超预期“黑天鹅”事件，地缘政治的急剧恶化导致全球大宗商品定价逻辑发生突变，市场风险偏好在季末经历了显著的压力测试。 本基金依然恪守“胜率优先，赔率次之”的投资哲学。我们维持了核心资产在AI产业链的战略底仓，在3月地缘危机爆发后，展现了较强的战术敏捷性，对周期与制造板块内部进行了果断的“调结构”操作。 1）科技：锚定AI产业链的核心瓶颈与增量 加码存力与模拟芯片：随着AI服务器算力密度的提升，我们高度重视存储作为“二阶需求”的巨大景气弹性，重仓布局了国内存储芯片龙头；同时，针对光模块带动TIA、Driver、AFE需求爆发，我们系统性增加了模拟芯片核心标的的配置。 深耕PCB上游与AI电力：避开预期过度拥挤的部分光模块组装环节，我们将目光向PCB上游玻纤环节延伸，AI PCB对高速材料需求拉动持续超预期。此外，针对AI数据中心带来的中长期电力焦虑，我们提前布局了能够提供稳定分布式电力的燃气机/柴油机龙头企业。 2）上游/制造：调结构，减有色、加仓化工与中国出海制造 3月美伊冲突爆发后，全球供应链与通胀预期重构，我们迅速对上游资源品进行了结构性再平衡： 兑现部分有色，规避宏观衰退风险：面对地缘冲突可能引发的全球经济阶段性承压，我们主动降低了对宏观需求较为敏感的铜，以及前期拥挤度较高的黄金标的的权重，将其作为锁定胜率的防守动作。 全面加仓石化化工与能源安全：战争引发的供给担忧及地缘溢价，使我们果断将仓位向能源及化工品转移。我们系统性增加了煤化工（兼具成本优势与高股息）、轻烃一体化、精细化工以及上游油气标的。这一操作除了在对冲地缘风险，目标把握住化工细分龙头在供给侧出清后的盈利反转。 坚守制造出海：继续重仓具备全球竞争优势的中国制造核心资产，例如动力电池，造船等，这些企业依靠强大的成本控制和技术壁垒，具备跨越单一地缘周期的能力。 3）医药生物：继续压降仓位，极致聚焦Alpha延续Q4的思路，医药板块一季度延续“缩圈”策略，将有限资源集中到真正具备全球化Alpha的标的上。主要持仓聚焦两个方向：一是具备出海能力与License-out/BD管线的创新药龙头，二是受益于全球产能回流与订单复苏的CXO龙头。我们继续以“临床能力+商业化能力+合规体系”三维标准严格筛选，对缺乏全球竞争力的纯内需品种保持回避。。 本基金始终恪守“胜率优先，赔率次之”的核心投资策略。我们坚持通过独有的“企业家模型”，从企业家精神、公司治理、资源禀赋、执行力等第一性指标出发，筛选高质量公司并构建股票池；在此基础上进行基本面验证与估值约束，形成风格中性、行业分散、回撤可控的组合结构。一季度在操作层面，我们尤其强调三条纪律： 不在一致预期最拥挤处暴露最大风险敞口——3月地缘冲击验证了这一纪律的价值，组合在有色金属的提前减仓有效规避了回撤。 用“结构调仓”替代“方向摇摆”——AI产业链主线不动摇，但在周期板块内部根据地缘变量快速完成“铜金→化工”的切换。 把组合的防守建在“现金流与定价权”上——新增配置的煤化工、轻烃一体化、精细化工标的均具备较强的成本优势或产品定价权，在油价波动中提供天然的安全边际。