兴银先进制造智选混合发起 ：2026第三季度报告（018706）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.72%

日涨幅

1.4928

净值

（11-02）
近1年：+5.31%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-18.67%
-25%
-17%
-8%
1%
9%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+0.36%
881/5487优秀
近1月-6.99%
1633/5501良好
近3月-13.86%
3005/5426一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

兴银先进制造智选混合发起 ：2026第三季度报告（018706）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
1,173万份
2026Q1
1,174万份
2026Q2
1,199万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
11,736,778.01
变化
+253,399.89
+2%
本期
11,990,177.90
3

投资目标

本基金通过对符合或引领国内产业创新、制造业升级趋势的优质企业的深入研究，在严格控制估值风险及流动性风险的前提下，寻求基金资产的长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金的资产配置策略主要是基于对宏观经济周期运行规律的研究予以决策。本基金将通过跟踪宏观经济变量（包括 GDP 增长率、投资消费及进出口增长率、CPI 和 PPI走势、M2和 M1 的水平、社融和利率水平等）以及国家财政、货币、汇率各项政策，来判断经济周期目前的位置以及未来发展方向。 根据经济周期各阶段的不同位置，对大类资产的配置比例进行调整。一般情况下，在经济复苏期和繁荣期超配股票资产，在经济衰退期和政策刺激阶段，超配债券等固定收益类资产，力争通过资产配置获得部分超额收益。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证高端制造主题指数收益率×80%＋中债综合全价（总值）指数收益率×20%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型发起式证券投资基金，其预期风险与预期收益水平理论上高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

罗怡达| 任职时间: 2024年05月15日| 证券从业年限: 10年

硕士研究生，具有基金从业资格。历任淡水泉（北京）投资管理有限公司投资经理、广发证券资产管理（广东）有限公司权益研究部负责人。2024年1月加入兴银基金管理有限责任公司，历任权益投资部基金经理，现任研究与创新投资部副总经理（主持工作）、基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年二季度市场走出了极致分化的行情，科技板块单边上行。二季度上证指数上涨了 5.2%，表面温和的指数背后，行业之间的裂口达到了历史极值。科技板块全面主导市场，电子、通信两大行业在 4-6月的涨幅连续三个月大幅领先。AI、算力、光通信、半导体成为市场资金聚焦的核心方向，“站在光里”成为全市场共识。与此同时，非科技板块全面承压——化工、农林牧渔、钢铁、公用事业、食品饮料等行业持续下跌，市场呈现“一半是火焰，一半是海水”的极端格局。回顾二季度，我们整体上保持了较高的仓位，成长和价值均衡配置，坚持“周期思维、竞争优势、安全边际、赔率优先”的十六字投资原则，自下而上寻找风险收益不对称分布的资产。
在科技的主线上，我们二季度采用了安全边际下的科技参与策略。在科技板块上，我们坚持高性价比投资框架，重点参与了两类具有安全边际的科技机会：一类是传统消费电子企业向 AI产业链转型的标的，这些公司主业估值处于低位，向下风险可控，向上则受益于 AI需求爆发的双击弹性。另一类是 AI需求爆发带来的通胀涨价环节——光纤光缆、被动元器件等受益于 AI需求拉动，进入超级景气周期。
随着科技板块的热度持续飙升，我们开始系统性地对照 2000年科网泡沫的历史经验，识别泡沫化的信号。从后视镜角度归纳，科网泡沫转向有三个条件——流动性转向、宏观经济压力、资本开支失衡。我们认为这三个因素在二季度末都处于累积过程中，虽未到爆发点，但风险已经在显现。进入 6月，我们观察到科技抱团开始出现裂缝：一是资本逐利的本质，正在催生供给端的跨界扩张；二是海外七大 CSP厂商的资本开支已开始需要融资支撑，资本开支增速大概率放缓；三是大模型厂商之间的差距快速缩小，价格战可能进一步加剧，token的收入闭环也面临挑战。对此，我们警惕竞争格局出现显著破坏的细分板块，仅关注格局稳定、具备持续竞争力的龙头企业。同时，我们也积极挖掘主业稳健、跨界进入 AI领域但尚被市场低估的品种，以及一些确定性的新技术方向。
在非科技板块，二季度的市场极度分化恰恰提供了低起点的布局窗口。我们持续在周期底部的化工、新能源、顺周期制造等领域“翻石头”。化工行业处于低估值、低预期、强现实的状态，部分化工企业内在价值被显著低估，我们在其中挑选有 alpha能力的企业进行布局。新能源方面，锂电受益于储能和电动化趋势，景气度上行，电芯、材料和碳酸锂等环节均有关注。同时，PPI和工业库存的底部上行、通用设备订单增速的提升，可能预示着经济复苏正在发生，我们持续跟踪这一线索。消费医药领域，我们聚焦有长期增长前景的细分赛道和出海能力强的龙头企业。
赔率优先，无论是科技还是非科技，买入的标准不曾变——向下的风险可控，向上的弹性可期。在“翻石头”的过程中，我们会更加苛刻地筛选，寻找真正具备高性价比的资产。
本期报告
2026年三季度，A股市场经历了剧烈的风格切换与震荡调整，上证指数累计下跌约 6%。7月市场大幅下跌，终结了此前连续三个月的科技单边上涨行情，市场风格剧烈切换；8月市场反弹但缺乏主线，9月市场继续波动下跌。三季度整体呈现科技去泡沫、防御占优、顺周期扩散的格局。从交易量来看，三季度市场持续缩量，从 6月日均 3万亿以上的成交水平逐步回落至 2万亿上下，9月末最低探至 1.42万亿元，市场情绪有所降温。三季度，我们针对市场风格的剧变，进行了有节奏的仓位与结构调整。从 6月份科技上冲的最后阶段开始，我们对科技相关涨幅过大的品种进行了较大幅度的减仓，对竞争格局出现显著破坏的细分领域予以清仓，同时积极寻找中报可能超预期的非科技品种进行布局。在整个过程中，我们始终贯彻赔率优先的原则，自下而上寻找具有赔率的高性价比资产。
科技板块在三季度经历了去泡沫的阵痛期。7月抱团瓦解、踩踏出逃，印证了我们此前对科技“残暴的欢愉”的警惕——当拥挤交易开始松动，去杠杆和踩踏的速度远超市场预期。拥挤交易的瓦解不需要基本面的恶化，只需要不再有新的买家。我们观察到 AI产业链的供给格局正在恶化：跨界进入光模块、光纤、算力芯片等环节的产能规划不断涌现，部分企业出货量规划已远超理性需求预测；海外 CSP厂商资本开支增速出现放缓迹象，部分企业开始审查 AI相关投入的 ROI；国产大模型开源化正在削弱闭源模型的定价能力。AI产业链正从供不应求的涨价逻辑，向供给放量、竞争加剧的新阶段过渡。进入 8、9月，科技板块进入观望与甄别阶段。核心变量是大模型价格下降与需求的爆发哪个跑得更快：若价格下降更快，则行业总量下行，科技泡沫结束；若需求爆发速度更快，则以量补价成功，科技可能再起行情。现实中，海外大模型价格战已确认，降价幅度和速度远超预期，而应用端爆发仍处前期阶段，大模型企业收入闭环面临较大压力，叠加美债收益率攀升带来的融资成本抬升，北美云厂商加杠杆做资本开支的决策愈发困难。当前 AI已进入识别竞争格局的阶段，不再是什么都能涨的贝塔阶段，需要仔细甄别各个细分赛道。我们保留竞争格局相对稳定、估值已有较大幅度消化、主业仍有支撑的龙头企业，关注科技板块竞争格局稳固的环节，以及技术边际变化明显的方向，在总量变化不明朗的情况下寻找结构性机会。
除了科技行业，在传统周期领域也存在较多值得关注的制造业的机会，这些方向市场关注度较低，适合我们底部挖掘和布局。例如，对于通用自动化行业，我们发现企业的订单依然在较快增长，这预示着宏观的复苏可能在悄然发生，相应的设备制造企业或许存在机会。对于汽车零部件行业，虽然目前汽车处于盈利的低谷期，但是我们可以发现不少优秀的零部件企业正在通过自身的努力向海外扩张。同样，我们也在船舶、风电、运输等行业找到制造业升级的证据，对于这些先进制造行业的优秀企业，我们认真研究其竞争优势和业绩驱动力，在合适的时间点进行布局。
展望后市，市场关注点在于四季度是否有超预期的国内相关政策出台。目前看来，专项债发行进度有望加快（尤其六张网方向），房地产政策频出（现房销售、财政贴息等），显示稳增长政策仍有较多工具可用。对于估值已创历史新低的周期板块，不必过于悲观，更应积极挖掘潜在机会。无论市场如何演变，我们坚持赔率优先的原则，自下而上寻找具有赔率的高性价比资产，一边在科技超跌后寻找错杀机会，一边在非科技板块积极翻石头，耐心等待价值的回归。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
87.23%
2026Q1
87.05%
2026Q2
85.63%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资87.05%权益投资85.63%-1.42
股票87.05%股票85.63%-1.42
银行存款和结算备付金合计9.06%银行存款和结算备付金合计14.36%+5.30
其他资产0.01%其他资产0.01%—
固定收益投资3.87%——退出
债券3.87%——退出
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
80.45%
2026Q1
80.81%
2026Q2
81.61%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计87.37%合计85.88%-1.49
制造业80.81%制造业81.61%+0.80
采矿业3.61%采矿业2.73%-0.88
——交通运输、仓储和邮政业1.04%新增
信息传输、软件和信息技术服务业1.02%信息传输、软件和信息技术服务业0.51%-0.51
农、林、牧、渔业0.87%——退出
电力、热力、燃气及水生产和供应业1.06%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
39.14%
2026Q1
44.13%
2026Q2
39.75%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比39.75%，换手率 60%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1宁德时代7.73%—1宁德时代7.42%-0.31
2立讯精密6.21%退出十大2浙江鼎力4.38%新增十大
3新和成5.03%—3华峰铝业4.23%新增十大
4三环4.72%退出十大4宏发股份4.03%+0.67
5中芯国际3.89%退出十大5赛轮轮胎3.67%新增十大
6伯特利3.53%—6新和成3.63%-1.40
7裕同3.37%退出十大7利安隆3.62%新增十大
8宏发股份3.36%—8福斯特2.96%新增十大
9恒立液压3.20%退出十大9伯特利2.92%-0.61
10科达利3.09%退出十大10传音2.89%新增十大