招商回报优选混合发起式：2026第三季度报告（018901）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.93%

日涨幅

0.8730

净值

（11-02）

近1年：-32.70%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-42.50%

-43%

-28%

-14%

15%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-2.38%	-3.42%	-2.11%	2423/5487良好
近1月	-13.93%	-13.57%	-7.82%	3123/5501一般
近3月	-18.61%	-13.12%	-12.45%	3862/5426一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

招商回报优选混合发起式：2026第三季度报告（018901）

基金份额变动

基金总份额趋势

1,811万份

2026Q1

1,774万份

2026Q2

1,826万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

17,736,692.13

变化

+527,908.41

+3%

本期

18,264,600.54

投资目标

在严格控制风险、保证基金资产流动性的前提下，通过对中国优质企业的全面深入研究，基于行业景气度趋势，优选符合中国经济中长期发展趋势的上市公司，力争实现基金资产的长期稳定增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金通过定性与定量相结合的方法分析宏观经济和证券市场发展趋势以及行业趋势变化，对证券市场当期的系统性风险以及可预见的未来时期内各大类资产的预期风险和预期收益率进行分析评估，在基金合同以及法律法规所允许的范围内，制定本基金在股票、存托凭证、债券、现金等资产之间的配置比例、调整原则和调整范围，在保持总体风险水平相对稳定的基础上，力争投资组合的稳定增值。此外，本基金将持续地进行定期与不定期的资产配置风险监控，适时地做出相应的调整。本基金其他主要投资策略包括：股票投资策略、债券投资策略、资产支持证券投资策略、金融衍生品投资策略、参与融资业务的投资策略、存托凭证投资策略。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

本基金的业绩比较基准为：沪深300指数收益率×40%+恒生综合指数收益率（经估值汇率调整后）×40%+中债综合（全价）指数收益率×20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金是混合型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金。本基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

晏磊| 任职时间: 2024年3月19日| 证券从业年限: 19年

男，硕士。曾就职于国泰君安证券股份有限公司、上海英高咨询有限公司、上海亚鑫投资咨询有限公司、香港宝桥投资管理有限公司、中国人保资产管理有限公司。2021年3月加入招商基金管理有限公司国际业务部，现任招商港股通核心精选股票型证券投资基金、招商沪港深科技创新主题精选灵活配置混合型证券投资基金、招商回报优选混合型发起式证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度A股呈现极致的科技成长牛市与广谱行业分化并存的结构：宽基指数中，科创50上涨75.74%、创业板指上涨36.35%，显著跑赢沪深300的11.90%与上证综指的5.20%，风格上体现为成长超越价值、科技超越周期消费。而同期港股延续震荡下行趋势，在全球主要市场中表现偏弱。三大指数季度全线收跌：恒生指数季度下跌7.69%、恒生国企指数下跌9.74%、恒生科技指数下跌3.82%。

A股市场涨幅高度集中于电子、通信、建材、机械四个方向，表明二季度A股并非“景气全面扩散”，而是围绕AI算力链与其外溢方向形成极致抱团。行业层面的“K型分化”比指数层面更显著：电子与石油石化之间季度收益差超过100%，这意味着行业配置而非单纯仓位高低，是决定组合相对收益的核心变量。这种分化并非基于单一因素，而是由三重共振形成：一是盈利分化：科创板和创业板的核心企业以及AI硬件公司盈利改善更快。二是利率分化：国内低利率环境提升长久期成长资产估值弹性。三是资金分化：两融资金更偏好高换手、高弹性的科技赛道。如果后续利率中枢上行或科技盈利兑现弱于预期，那么当前极致风格有可能向更均衡配置回摆；但在现阶段，尚不足以支持“成长主线已结束”的结论，市场进入高位震荡与内部轮动阶段的可能性更大。

展望未来，我们预计下半年市场更可能出现的是主线延续下的内部再平衡，而非系统性风格切换。AI产业链仍是最确定的进攻主线，但内部将从最拥挤的核心硬件，逐步向“AI扩散”方向转移，包括上游原材料、基础设施、设备以及部分先进制造环节。同时，在低利率与高波动环境下，红利板块的配置价值正在上升，更多承担组合波动管理与回撤对冲功能。

组合目前权益仓位相对平稳，主要的配置方向为电子、机械设备、生物医药等行业，阶段性把握住AI硬件爆发式增长带来的机会，同时也保持组合的分散性以应对海外宏观的高波动。同时，组合也对一些前期涨幅居前的股票进行了止盈，包括化工和交通运输中的个股。

本基金遵从价值投资原则，通过对优质企业基本面全面深入研究，选择经营稳健业绩良好的优质股票构建投资组合，我们会根据市场的变化情况，不断反思组合管理操作上的得失，做好应对方案，去芜存菁，争取为委托人创造回报。

本期报告

2026年第三季度，A股宽基指数全面收跌且跌幅与二季度涨幅形成高度对称关系：科创50下跌30.70%、中国战略新兴指数下跌29.62%、创业板指下跌27.80%，而上证综指仅下跌6.16%、沪深300下跌12.49%，市场风格由此前的"成长完胜价值"逆转为大盘蓝筹与资源红利相对占优。港股走出"倒V型"行情，且与A股形成鲜明的反向镜像：恒生指数季度上涨7.57%、恒生国企指数上涨8.76%，但恒生科技指数逆势下跌4.88%。本季A股下跌并非单一利空，主要原因一是上半年涨幅透支与交易拥挤度极端（科创50上半年涨超60%、科创芯片涨超110%，TMT成交占比一度达43%）；二是市场去杠杆，两融余额自6月末的30009.41亿元降至9月末约25905亿元，单季净减约4105亿元；三是海外流动性收紧与科技股回调（9月美欧日央行同步加息、费城半导体回撤约20%、韩国股市杠杆踩踏）。尽管今年上半年全A归母净利润同比高增20%以上，股指的下跌意味着高预期已被前期股价充分定价。

值得注意的是，市场估值已大幅消化而盈利在改善，科创50、创业板指、沪深300的股指分位已大幅下降，而国内低利率环境延续（季末10年国债收益率1.6822%、1年期LPR3.00%），叠加7月政治局会议明确"加大逆周期调节力度"、"提升资本市场韧性和信心"，我们预计四季度市场走势有望企稳，但主线内部再平衡仍将延续。

综合来看，四季度更可能是"盈利验证+政策托底下的再平衡延续"，而非简单的风格反转回成长。我们目前判断的基础一是市场经过短期大幅下跌后有企稳的要求，市场定位会从估值修复转向盈利增长验证；二是科技行业仍是市场中期主线，但表达方式从"抱团核心硬件"转向"AI应用端扩散"与"硬件第二波"的机会，且需要等待充分调整与内部分化后的择优布局；三是资源红利与低位价值股在低利率环境下具备持续的配置价值。

目前，我们权益仓位稳中有降，留有一定的余地。主要的增配方向为医药、银行、传媒等行业，以期组合在稳健和锐度中保持相对平衡。同时，我们也对一些股票进行了止损，包括电子、机械设备板块中的个股。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

72.06%

2026Q1

84.26%

2026Q2

73.75%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.29	100.00%	合计	0.21	100.00%	—
权益投资	0.24	84.26%	权益投资	0.15	73.75%	-10.51
股票	0.24	84.26%	股票	0.15	73.75%	-10.51
银行存款和结算备付金合计	0.04	15.67%	银行存款和结算备付金合计	0.05	26.20%	+10.53
其他资产	0.00	0.06%	其他资产	0.00	0.05%	-0.01

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

29.08%

2026Q1

56.50%

2026Q2

28.48%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.07	27.24%	合计	0.06	32.19%	+4.95
制造业	0.15	56.50%	制造业	0.05	28.48%	-28.02
医疗保健	0.01	2.04%	医疗保健	0.02	11.63%	+9.59
通信服务	0.01	2.12%	通信服务	0.01	7.06%	+4.94
—	—	—	金融业	0.01	4.93%	新增
—	—	—	金融	0.01	3.73%	新增
科学研究和技术服务业	0.01	2.73%	科学研究和技术服务业	0.01	3.43%	+0.70
—	—	—	交通运输、仓储和邮政业	0.01	3.30%	新增
农、林、牧、渔业	0.00	1.67%	农、林、牧、渔业	0.01	2.84%	+1.17
能源	0.00	1.46%	能源	0.01	2.72%	+1.26
—	—	—	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	2.70%	新增
信息技术	0.04	14.64%	信息技术	0.00	2.52%	-12.12
信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	1.48%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	2.04%	+0.56
—	—	—	文化、体育和娱乐业	0.00	1.95%	新增
日常消费品	0.00	1.45%	日常消费品	0.00	1.74%	+0.29
工业	0.00	0.52%	工业	0.00	1.64%	+1.12
—	—	—	房地产	0.00	0.73%	新增
—	—	—	采矿业	0.00	0.49%	新增
—	—	—	公用事业	0.00	0.41%	新增
房地产业	0.01	1.94%	—	—	—	退出
非日常生活消费品	0.00	1.67%	—	—	—	退出
原材料	0.01	3.34%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

37.89%

2026Q1

27.97%

2026Q2

31.17%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比31.17%，换手率 100%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	泰格	300347	2.73%	15,000	退出十大	1	昭衍新药	06127	3.57%	25,000	新增十大	—
2	泰格	03347	1.72%	15,000	退出十大	1	昭衍新药	603127	2.67%	10,000	新增十大	—
3	华虹宏力	01347	3.54%	5,000	退出十大	2	中远海能	01138	2.72%	32,000	新增十大	—
4	中国建材	03323	3.34%	190,000	退出十大	2	中远海能	600026	1.67%	15,000	新增十大	—
5	中芯国际	00981	3.24%	11,000	退出十大	3	腾讯	00700	4.00%	2,000	新增十大	—
6	日联	688531	3.03%	4,500	退出十大	4	苏州银行	002966	3.02%	60,000	新增十大	—
7	炬光	688167	2.69%	2,000	退出十大	5	汇量	01860	2.51%	40,000	新增十大	—
8	长川	300604	2.59%	2,000	退出十大	6	菲利华	300395	2.31%	4,500	新增十大	—
9	罗博特科	300757	2.58%	1,100	退出十大	7	药明合联	02268	2.28%	6,000	新增十大	—
10	合锻	603011	2.51%	20,000	退出十大	8	渣打	02888	2.27%	2,000	新增十大	—
11	天岳先进	02631	2.50%	7,500	退出十大	9	中国船舶	600150	2.11%	10,000	新增十大	—
—	—	—	—	—	—	10	中国电信	601728	2.04%	60,000	新增十大	—

持有 0

招商回报优选混合发起式 ：2026第三季度报告（018901）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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