中欧数字经济混合发起 ：2026第三季度报告（018993）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.03%

日涨幅

2.7028

净值

（11-02）
近1年：-9.06%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-45.71%
-34%
-15%
5%
24%
43%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-7.44%
4645/5487不佳
近1月-22.45%
4449/5501不佳
近3月-19.55%
4025/5426一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

所属板块：5G
1

报告名称

中欧数字经济混合发起 ：2026第三季度报告（018993）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
9.04亿份
2025Q2
43.00亿份
2025Q3
37.46亿份
2025Q4
28.42亿份
2026Q1
26.57亿份
2026Q2
21.68亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
2,656,716,652.17
变化
-488,290,827.60
-18%
本期
2,168,425,824.57
3

投资目标

本基金主要投资数字经济主题的上市公司，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金等资产的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据（包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证数字经济主题指数收益率×65%+中证港股通综合指数(人民币)收益率×15%+银行活期存款利率（税后）×20%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金如投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

冯炉丹| 任职时间: 2023年09月12日| 证券从业年限: 10年

2016-07-01加入中欧基金管理有限公司，历任研究助理、投资经理、投顾代表、研究员。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年二季度，全球主要股票市场整体偏强，A股市场表现尤为突出，但结构分化显著且集中度较高。报告期内，上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，创业板指上涨36.35%；港股市场有所回调，恒生指数下跌7.69%，恒生科技指数下跌3.82%。从申万一级行业来看，仅6个行业录得上涨，科技成长方向成为最主要的收益来源，其中电子行业上涨90.92%，通信行业上涨63.84%，建筑材料和机械设备也有较好表现；多数传统行业则有所回调，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售等行业跌幅居前。整体来看，二季度市场并非普涨，而是由人工智能及其上下游产业链带动的高度结构化行情。
报告期内，人工智能产业继续保持高景气，但市场关注点已经发生变化。过去两年，市场最关心的是模型能力能否持续提升；进入2026年以后，市场开始更关注人工智能投入能否转化为真实收入、订单、现金流和投资回报。我们认为，这不是AI产业趋势减弱，而是产业进入更成熟阶段后的正常变化。海外科技巨头仍在持续加大AI基础设施投入，算力需求从训练扩展到后训练、推理和Agent执行场景，带动数据中心、光通信、高速互联、PCB、电力设备等环节的景气度继续提升。与此同时，头部模型公司的收入增长、企业级AI的生产部署、AI编程和智能体工具的快速普及，也说明AI正在从“回答问题”的工具，向能够“执行任务”的生产力工具演进。二季度另一个重要变化，是企业开始更加重视AI使用成本和ROI。随着Agent执行复杂任务带来更高的token消耗，部分企业开始建立预算、限额、模型路由、缓存和成本监控机制。我们认为，这不应被简单理解为需求退潮，而更像云计算发展过程中的FinOps阶段：当AI从试验性工具进入企业运营体系，成本管理会变得更加精细。短期看，这会提高市场对模型厂商和应用公司的盈利要求；中长期看，能够降低单位任务成本、提升集群利用率、形成明确ROI的基础设施和应用公司，反而会获得更高的产业价值。
国内方面，国产AI产业链也在持续推进。国产模型能力仍在快速追赶，低成本推理、开源生态和私有化部署降低了客户的使用门槛；同时，国产算力和晶圆制造等配套基础设施的重要性进一步提升。我们认为，国产AI不只是安全替代逻辑，更是工程效率、场景密度和供应链安全共同驱动的长期机会。
报告期内，本基金整体维持较高仓位运作，基金继续聚焦五大核心方向：AI基础设施、国产AI产业链、智能机器人与智能驾驶、AI应用及端侧AI。相较于上季度，组合主要做了以下调整：1）在AI基础设施方向进行结构优化，增加了PCB产业链以及部分具备供需紧张和价格弹性的上游环节配置；2）增加国产AI产业链持仓，看好下半年国内模型迭代、国产算力基础设施建设和政企应用落地带来的投资机会；3）在智能机器人方向继续进行个股层面的优化，优先选择有望跟随海外大客户量产落地、订单能见度和产量爬坡更清晰的企业；4）对AI应用和端侧AI保持低配和持续跟踪。
最后，我们也提醒投资者关注潜在风险。经历前期较大幅度上涨后，当前市场已呈现出热度较高、持仓集中、波动放大的特征，投资者情绪也更容易受短期涨跌的影响。建议各位投资者根据自身的风险承受能力和投资期限，合理控制仓位、适度分散配置，争取平滑组合净值的波动。
本期报告
2026年三季度，在二季度科技成长板块大幅上涨、市场交易集中度明显提升后，A股市场出现显著调整，市场风格由前期占优的科技成长方向快速转向资源、红利及部分防御板块。报告期内，上证指数下跌6.16%，沪深300指数下跌12.49%，创业板指下跌27.80%；港股市场表现分化，恒生指数上涨7.57%，恒生科技指数下跌4.88%。同期美股科技资产整体更具韧性，纳斯达克综合指数和纳斯达克100指数分别上涨2.47%和0.44%，费城半导体指下跌11.36%。从申万一级行业来看，31个行业中有12个上涨、19个下跌，煤炭、石油石化、农林牧渔和银行分别上涨19.29%、15.32%、15.10%和14.56%，表现居前；电子、通信、建筑材料、电力设备和机械设备分别下跌32.65%、28.72%、26.10%、23.73%和21.11%，计算机行业下跌8.13%。整体来看，本轮市场变化并非所有行业基本面同步承压，而是前期高预期、高涨幅及筹码相对集中的成长资产经历了一轮较为剧烈的估值、预期与持仓结构再平衡。
报告期内，人工智能产业仍在持续演进，但市场定价与基本面兑现之间进入了阶段性再平衡。经过过去三年多的快速发展，投资者对AI产业的要求已明显提高：市场不仅关注当期收入、订单和用户能否维持较快增长，也期待模型能力持续突破，并不断出现能够承接中长期增长的新场景和新应用。我们认为，当前产业基本面处于一个较为微妙的阶段，并非产业进展停止，而是在市场已经计入较为乐观预期的背景下，基本面需要以更快速度兑现，才能持续形成超预期。
从商业化进展来看，AI编程仍是当前成熟度最高、增长最快的场景之一。经过前期快速渗透后，产业正在由代码补全和单点工具，向工作流重构、智能体协同及企业级治理深化，市场关注点也逐步由用户规模转向付费强度、使用深度和实际投资回报。与此同时，单一的编程场景也难以独立承接市场对AI中长期增长的全部期待。金融、设计、法律和医疗等垂直领域正从产品试点向规模化部署推进，但不同领域在商业模式、合规体系、工作流改造和投资回报方面仍存在较大差异，收入贡献的持续性仍需验证。从技术演进来看，强化学习、推理时计算、自我改进和持续学习等方向继续稳步推进，但跨任务泛化、长期稳定学习和大规模工程化效果仍待进一步验证。截至报告期末，我们尚未观察到经过产业充分验证、能够显著改写现有发展路径的新技术范式。
我们认为，本轮调整并不意味着人工智能的长期产业趋势发生逆转，更多是市场对过于领先的预期进行重新定价。在前期涨幅较大、持仓相对集中、市场活跃度回落且增量资金承接不足的背景下，一旦商业化或技术突破未能持续超出预期，集中持仓便容易形成负反馈并放大板块波动。在盈利兑现、流动性环境和供应链约束存在差异的背景下，美股科技资产阶段性表现出更强韧性。
供应链方面，除了既有的先进计算芯片、高带宽存储和半导体制造设备相关出口管制，报告期内，关于部分海外市场贸易与监管政策可能调整的报道与市场讨论，也持续扰动市场预期。虽然截至报告期末，相关潜在措施的适用范围、实施方式和落地时间仍存在不确定性，但这类政策预期已反复影响投资者对国内光通信产业链海外订单持续性及长期市场空间的评估，并通过风险溢价的变化影响板块定价。因此，供应链风险的评估既要跟踪实际订单和交付，也要重视政策尚未落地时，预期变化对估值产生的影响。
国内方面，海外前沿模型厂商也在加强访问控制、推理过程保护和反蒸馏防护，国内外头部模型的领先次序会随产品发布快速变化，难以用固定月份衡量，但国内在高端算力供给、工程系统能力和前沿闭源模型获取方面面临的约束，可能使部分前沿能力的追赶难度阶段性上升。高带宽存储、先进制程晶圆制造，以及部分关键设备、软件和先进封装能力，仍是国内高端AI算力产业链需要重点补齐的环节。在需求持续增长的同时，我们也将密切跟踪上游产能、技术迭代和产业链配套能力能否同步提升。
报告期内，本基金整体维持较高仓位运作，继续聚焦五大核心投资方向：AI基础设施、国产AI产业链、智能机器人与智能驾驶、AI应用及端侧AI。需要反思的是，我们在关注产业景气度和公司基本面的同时，对于市场持仓结构、流动性和交易拥挤度由量变向质变演化的重视程度不够，未能较好地应对三季度的较大幅度回撤。这一轮调整再次提醒我们，产业趋势判断与组合风险管理同样重要。后续我们将在继续跟踪AI技术进步和商业化落地的同时，更加重视估值水平、筹码结构、流动性变化及外部政策风险，在长期产业趋势与阶段性市场风险之间寻求更好的平衡，并持续优化组合结构。
正如我们一直提醒投资者的，在市场大幅上涨时，更应主动审视潜在风险。经历前期较大幅度上涨和本季度快速调整后，AI板块仍具有持仓集中、波动较大、投资者情绪容易受到短期涨跌影响等特征。建议投资者根据自身的风险承受能力和投资期限，合理控制仓位、适度分散配置，以平滑投资组合净值的波动。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
82.14%
2025Q2
88.65%
2025Q3
86.04%
2025Q4
90.15%
2026Q1
85.16%
2026Q2
88.50%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资85.16%权益投资88.50%+3.34
股票85.16%股票88.50%+3.34
银行存款和结算备付金合计13.79%银行存款和结算备付金合计11.29%-2.50
其他资产1.04%其他资产0.21%-0.83
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
54.79%
2025Q2
63.23%
2025Q3
68.80%
2025Q4
84.03%
2026Q1
67.83%
2026Q2
73.98%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业67.83%制造业73.98%+6.15
信息传输、软件和信息技术服务业7.57%信息传输、软件和信息技术服务业7.84%+0.27
合计12.73%合计5.42%-7.31
信息技术12.73%信息技术5.42%-7.31
——房地产业1.02%新增
——综合0.96%新增
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.01%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.01%—
采矿业0.00%采矿业0.00%—
交通运输、仓储和邮政业0.00%——退出
金融业1.83%——退出
科学研究和技术服务业0.00%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
60.47%
2025Q2
56.13%
2025Q3
58.90%
2025Q4
55.37%
2026Q1
55.07%
2026Q2
55.70%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比55.7%，换手率 40%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1中际旭创8.70%—1中际旭创6.20%-2.50
2新易盛8.33%—10中际旭创2.60%-6.10
3寒武纪6.27%—2沪电股份7.79%+1.70
4沪电股份6.09%—3寒武纪6.79%+0.52
5中芯国际5.02%退出十大4新易盛6.68%-1.65
6深南电路4.72%—5深南电路6.44%+1.72
7建滔积层板4.51%退出十大6新泉股份4.57%新增十大
8鹏鼎4.11%—7源杰4.19%新增十大
9三环4.03%退出十大8鹏鼎3.68%-0.43
10联瑞新材3.29%退出十大9圣邦股份3.41%新增十大
————10斯菱智驱3.35%新增十大