工银价值精选混合：2026第三季度报告（019085）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.23%

日涨幅

0.8886

净值

（11-02）

近1年：-19.63%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-27.22%

-27%

-18%

-9%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-2.43%	-3.42%	-2.11%	2455/5487良好
近1月	-5.88%	-13.57%	-7.82%	1425/5501良好
近3月	-6.93%	-13.12%	-12.45%	1456/5426良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

工银价值精选混合：2026第三季度报告（019085）

基金份额变动

基金总份额趋势

104.44亿份

2026Q1

89.53亿份

2026Q2

73.69亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

8,953,260,972.35

变化

-1,584,237,825.64

-18%

本期

7,369,023,146.71

投资目标

本基金在合理配置股票与债券等资产的基础上，精选A股和港股通标的股票当中基本面良好、核心竞争力突出且具有估值优势的优质上市公司股票，在合理的风险限度内，追求基金资产长期稳定增值，力争实现超越业绩基准的超额收益。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金将由投资研究团队及时跟踪市场环境变化，根据宏观经济运行态势、宏观经济政策变化、证券市场运行状况、国际市场变化情况等因素的深入研究，判断国内及香港证券市场的发展趋势，结合行业状况、公司价值性和成长性分析，综合评价各类资产的风险收益水平。在充足的宏观形势判断和策略分析的基础上，采用动态调整策略，在市场上涨阶段中，适当增加权益类资产配置比例，在市场下行周期中，适当降低权益类资产配置比例。本基金将通过自上而下的行业配置与自下而上的个股选择相结合的方式精选优质的上市公司构建股票投资组合。自上而下地研究行业的景气度、生命周期、行业结构、发展空间和商业模式等，自下而上地评判企业的基本面和估值水平等，综合运用定性分析和定量分析相结合的方法，深度挖掘细分行业和个股的投资机会。精选A股和港股通标的股票中基本面良好、盈利能力强、具有核心竞争优势、估值相对合理或价值被低估的股票进行重点投资并长期持有。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

中证800指数收益率×50%+恒生指数收益率（经汇率调整）×30%+中债综合财富（总值）指数收益率×20%。

本期报告

中证800价值指数收益率×50%+中证港股通价值策略指数收益率×40%+中债-综合财富（1-3年）指数收益率×10%。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。本基金如果投资港股通投资标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

尤宏业| 任职时间: 2024年4月29日| 证券从业年限: 18年

硕士研究生。曾任农业经济与发展研究所助理研究员、安信证券农业分析师/高级宏观分析师；2015年加入工银瑞信，现任养老金投资中心投资部副总经理、基金经理兼任投资经理。2023年2月28日至今，担任工银瑞信红利优享灵活配置混合型证券投资基金基金经理；2024年4月29日至今，担任工银瑞信价值精选混合型证券投资基金基金经理；2024年7月8日至2025年11月24日，担任工银瑞信物流产业股票型证券投资基金基金经理。

本期报告

尤宏业| 任职时间: 2024年4月29日| 证券从业年限: 18年

易帆| 任职时间: 2026年7月31日| 证券从业年限: 9年新增经理

硕士研究生。2017年加入工银瑞信，现任固定收益部基金经理。2025年5月15日至今，担任工银瑞信尊益中短债债券型证券投资基金基金经理；2025年9月17日至今，担任工银瑞信中证AAA科技创新公司债交易型开放式指数证券投资基金基金经理；2026年7月31日至今，担任工银瑞信价值精选混合型证券投资基金基金经理。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

海外方面，2026年4月以来美伊局势逐步缓和，油价中枢在高位震荡后，于5月至今已大幅回落。前期油价高涨和部分原材料供应短缺对全球经济造成的影响会逐步回落。二季度美国经济增长韧性较强，物价短期压力加大。通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策相机抉择。因为美联储加息预期的上升，二季度美国国债收益率上行，美元指数走势较强。

国内方面，二季度经济增长动能有所放缓，其中外需维持强劲，内需投资和消费疲软是主要影响。油价上行带来输入性成本抬升，叠加国内供需调整，工业品价格呈现快速较快上行态势，并带动二季度工业企业营收增速和利润增速回升。

二季度风险偏好抬升之下，全球主要国家权益市场均显著修复。AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高上涨较多。但价值相关板块表现较弱，中证800价值二季度下跌7%，中证800成长上涨42%，两者出现了显著的背离。

今年以来国内二手房市场成交量有所放大，价格下跌趋势放缓，上海等部分热点城市的二手房成交量创出近几年新高，整体地产市场表现有所超出预期。因为经过多年的价格调整，不少城市二手房的租金收益率已经接近甚至超过公积金贷款利率，在低利率环境下作为居住和投资配置均有一定的吸引力。中国居民和企业资产负债表在经历支出持续下降后有一定的企稳。我们倾向于认为地产市场逐步企稳是有基本面支撑和的，未来地产价格和成交量走势会好于过去几年。

短期在5月份以来国内二手房成交呈现一定的回落，其中有部分季节性因素。但受6月份港股走弱和A股交易风格的双重影响，地产链相关公司在6月份出现了少见的回调和下跌，有相当部分的公司股价创出历史新低。但房地产的基本面和一些公司的经营状况其实正在走出底部，我们认为目前可能是房地产产业链不错的投资时机。

自下而上观察，地产产业链普遍经历了较为剧烈地去产能过程。不少相关行业供给端逐步出清，经营管理较好的龙头公司已经走出底部。展望未来，地产产业链供给端受到了诸多条件的约束，中长期来看行业竞争格局和商业模式稳定性将有所改善。

考虑到安全边际和内在价值，本基金目前主要投资的子行业为A股和港股的内地房地产开发、物业管理、消费建材、家居、房屋中介和建筑等。考虑到行业和公司内在不确定性，本基金投资的行业和个股有一定的分散度。

港股的内地地产开发公司的估值更低，部分公司的质地可能更好，本基金通过港股通较大比例地投资港股。截至2026年二季度末，组合持仓港股接近股票部分的一半。

2026年二季度主要操作为更聚焦于地产开发公司。在未来整个地产链触底和企稳过程中，地产开发是前端最先复苏的链条。目前新房市场的利润率和流速仍然处在不错的水平，今年以来一二线核心城市的土地市场较为火热。随着房价跌幅收窄和老库存的去化，预计目前仍然积极参与新房市场的公司有望迎来利润系统性的拐点。而目前市场对地产开发公司估值仍然按照净资产折价维度来估值，并没有考虑存货减值的影响会逐步下降，以及公司持续地拿地产生经营现金流的能力。

在地产收缩、国补退坡和消费收缩的几重压力下，地产后产业链包括建材和家居今年的营收存在较大的压力。但因为估值更加明显的反应，很多公司的股息率和估值都跌至具有吸引力水平。这些公司中长期商业模式较纯开发公司更好，我们仍然继续持有这些公司。

考虑到二季度地产链公司的跌幅出现较大分化，我们认为未来的机会变得更多，近期组合持仓往更加等权的方向进行调整。

本期报告

海外方面，2026年三季度AI产业保持对上市企业盈利的强劲拉动，支撑欧美权益市场在美联储加息、油价高企等压力下修复。随着通胀预期升温，美欧日央行相继加息，油价中枢上移推高海外通胀读数，全球经济增长动能受到一定拖累，但预计整体仍在可控范围。

国内方面，三季度经济延续了二季度以来的增长放缓态势，内外需分化未改。外需保持强劲，内需边际承压。但政策端持续发力，托底传统内需；在外需强势延续、供需两端调整的支撑下，工业品价格和工业企业利润总体保持平稳。

A股方面，三季度市场结构分化明显。7月以来AI产业链大幅回调，叠加地缘政治等外部不确定性，指数普遍回落，成长板块调整幅度更大，市场情绪有所降温；与此同时，价值风格显著占优，中信一级行业中煤炭、银行、农林牧渔等涨幅居前。

三季度以来，国内房地产市场延续筑底走势，结构分化进一步明朗。二手房市场保持韧性、成交同比继续增长，新房成交同比收缩，二手房对新房的替代效应持续加深。价格方面，70个大中城市房价环比降幅总体持平，一线城市二手住宅价格已连续多月环比上涨、上海等热点城市同比降幅收窄至1%以内、接近转正，核心城市率先企稳的信号更加明确；与此同时，多数低能级城市房价仍在小幅下行，"K型"分化格局延续。

政策层面，三季度是行业新模式制度建设的关键窗口。8月28日，住建部、自然资源部、金融监管总局联合印发《关于完善商品住房销售制度的通知》，通过提高预售门槛、推行现房销售以及调整按揭投放与预售资金监管，对行业销售制度和商业模式进行系统性重构，同日多部门还就信贷管理、资本市场融资等出台配套安排，为房地产行业中长期发展指明方向；9月下旬，北京、上海、广州等城市密集出台实施细则，在中长期方向较明确的情况下，优化落地细节，给予了参与各方一定的缓冲和过渡。9月28日国务院常务会议明确将研究出台稳定房地产市场等增量政策，9月29日财政部等三部门发布居民购房贷款贴息政策，中央财政首次直接为符合条件的首套房贷"降月供"，政策方向意义大于数量意义，稳定房地产市场的态度愈发明显。整体来看，供给端的制度约束与需求端的财政支持相互配合，行业中长期格局改善的方向更加清晰。

股票市场方面，房地产板块是三季度市场的结构性亮点：7—8月逐步企稳回升，8月底新政出台后市场一度担忧其对房企现金流和商业模式的短期冲击、股价有所回调，9月中旬起在政策密集落地的催化下快速修复、季末领涨市场，全季度涨幅位居行业前列。地产链内部表现分化，前端开发及轻资产的中介、物管环节有所回暖，建材等后产业链环节仍在消化基本面压力；目前地产开发公司估值仍处于历史较低水平、整体处于净资产折价状态。我们认为，随着供给端持续收缩与需求端支持政策逐步落地，行业止跌回稳的条件正在累积，政策效果的持续性仍需观察核心城市量价的后续表现。

港股的内地地产开发公司的估值更低，部分公司的质地可能更好，本基金通过港股通较大比例地投资港股。截至2026年三季度末，组合持仓港股接近股票部分的一半。

2026年三季度主要操作仍然聚焦于地产开发公司。在从预售转现房的行业变化下，具备资金实力和集团资源的大型房企可以更快完成过渡，在现房销售市场提升份额的能力更强。虽然市场认为在现房销售模式下新房在供给约束下整体占比仍然会下降，但是考虑到头部房企市占率提升的逻辑，以及现房销售后单项目利润率可能迎来修复，房企仍然有望迎来利润系统性拐点。目前市场对地产开发公司估值仍然按照净资产折价维度来估值，随着房企利润的能见度提升，这些公司的估值范式有望迎来改善。基于此，组合在前期偏等权的基础上，逐步提升龙头开发商权重。

报告期内，本基金A份额净值增长率为8.03%，本基金A份额业绩比较基准收益率为-3.24%；本基金C份额净值增长率为7.87%，本基金C份额业绩比较基准收益率为-3.24%。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

93.55%

2026Q1

88.44%

2026Q2

89.10%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	81.86	100.00%	合计	70.36	100.00%	—
权益投资	72.40	88.44%	权益投资	62.69	89.10%	+0.66
股票	72.40	88.44%	股票	62.69	89.10%	+0.66
其他资产	1.48	1.81%	其他资产	3.45	4.90%	+3.09
固定收益投资	3.92	4.79%	固定收益投资	3.32	4.72%	-0.07
债券	3.92	4.79%	债券	3.32	4.72%	-0.07
银行存款和结算备付金合计	4.06	4.96%	银行存款和结算备付金合计	0.90	1.28%	-3.68

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「房地产RealEstate」占净值比例趋势

45.57%

2026Q1

45.52%

2026Q2

44.26%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	35.60	45.52%	合计	30.77	44.26%	-1.26
房地产RealEstate	35.60	45.52%	房地产RealEstate	30.77	44.26%	-1.26
制造业	16.81	21.49%	制造业	14.54	20.91%	-0.58
房地产业	14.38	18.39%	房地产业	14.16	20.37%	+1.98
租赁和商务服务业	2.50	3.20%	租赁和商务服务业	1.94	2.79%	-0.41
信息传输、软件和信息技术服务业	1.44	1.85%	信息传输、软件和信息技术服务业	1.28	1.84%	-0.01
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.01	0.01%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.01	0.01%	—
采矿业	0.00	0.00%	采矿业	0.00	0.00%	—
建筑业	1.66	2.12%	—	—	—	退出
交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.00%	—	—	—	退出
科学研究和技术服务业	0.00	0.00%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

45.09%

2026Q1

43.11%

2026Q2

40.66%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比40.66%，换手率 30%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	贝壳-W	02423	4.73%	11,350,000	退出十大	1	新城	601155	4.75%	25,668,285	+0.40	-7,513,103
2	滨江	002244	4.47%	45,963,182	—	2	招商蛇口	001979	4.71%	43,221,838	+0.32	-10,119,400
3	华润置地	01109	4.44%	13,315,500	退出十大	3	滨江	002244	4.58%	31,370,518	+0.11	-14,592,664
4	招商蛇口	001979	4.39%	53,341,238	—	4	越秀地产	00123	4.20%	99,666,000	+0.04	-12,477,000
5	东方雨虹	002271	4.38%	28,870,717	退出十大	5	绿城中国	03900	3.93%	48,945,000	-0.20	-6,026,000
6	新城	601155	4.35%	33,181,388	—	6	中国金茂	00817	3.86%	236,710,000	新增十大	—
7	越秀地产	00123	4.16%	112,143,000	—	7	龙湖	00960	3.73%	53,046,500	-0.26	-7,035,000
8	绿城中国	03900	4.13%	54,971,000	—	8	建发国际	01908	3.68%	21,805,000	新增十大	—
9	北新建材	000786	4.07%	17,578,682	—	9	招商积余	001914	3.64%	26,923,100	新增十大	—
10	龙湖	00960	3.99%	60,081,500	—	10	北新建材	000786	3.58%	15,007,582	-0.49	-2,571,100

持有 0

工银价值精选混合 ：2026第三季度报告（019085）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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