中航恒宇港股通价值优选混合发起 ：2026第二季度报告（019309）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

0.00%

日涨幅

1.1313

净值

（10-30）
近1年：-3.79%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-25.03%
-26%
-17%
-7%
2%
11%
2026-04
2026-06
2026-07
2026-09
2026-10

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+0.00%
824/5607优秀
近1月-1.16%
470/5596优秀
近3月+5.71%
66/5455优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

中航恒宇港股通价值优选混合发起 ：2026第二季度报告（019309）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
2,591万份
2026Q1
3,046万份
2026Q2
报告期末基金份额总额（份）
上一期
25,914,368.76
变化
+4,543,467.26
+18%
本期
30,457,836.02
3

投资目标

本基金通过精选具有成长确定性的优质上市公司，在风险可控的前提下力争获取超越业绩比较基准的收益。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

（一）大类资产配置策略（二）股票投资策略（三）债券投资策略（四）股指期货交易策略（五）国债期货交易策略（六）资产支持证券投资策略（七）存托凭证投资策略（八）可转换债券、可交换债券投资策略（九）参与融资业务策略
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

恒生指数收益率（使用估值汇率折算）*80%+上证国债指数收益率*20%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金是混合型证券投资基金，其预期风险和预期收益水平高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金将投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

王森| 任职时间: 2023年9月27日| 证券从业年限: 9年

硕士研究生。曾供职于渤海人寿保险股份有限公司资产管理中心担任股票投资经理、光大兴陇信托有限责任公司资本市场与投资总部担任投资经理。2021年7月加入中航基金管理有限公司，现担任权益投资部基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
1—2月主要经济数据较2025年四季度明显好转，出口、基建投资均实现两位数高增长，为全年“开好局”打下良好基础。供给端，规上工业增加值同比增长6.3%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，以美元计价出口同比增长19.2%，显著超预期，主要受春节错位低基数、东盟资本品出口支撑及AI产业链拉动；固定资产投资同比增长1.8%，较2025年全年-3.8%回升5.6个百分点，其中基建投资+11.4%，制造业投资+3.1%，但房地产投资仍下降11.1%。消费端稳步修复，服务消费韧性较好，但商品消费仍受地产调整影响。1—2月规上工业企业利润同比增长15.2%，盈利端信号积极。一季度GDP增速有望在5%左右，较2025年四季度的4.5%边际改善明显。
展望未来，2026年经济增长目标定在4.5%—5%，政策强调靠前发力。财政赤字率维持扩张，货币政策仍有降准降息空间。一季度出口高增含春节错位透支因素，后续外需增速大概率回归常态，但内需在“两新”“两重”资金接续投放下有望逐步接棒外需，成为经济增长核心动力。地产拖累趋于收窄、“十五五”项目陆续落地、企业盈利改善向下传导，全年经济运行有条件保持在目标区间内。
同期港股整体呈“先扬后抑”走势。1月开年延续强势，AI应用行情与南向资金涌入推动恒生科技指数大幅上行；2月下旬起市场转入调整；3月中东地缘冲突升级、油价飙升至100美元以上，全球避险情绪骤升，港股承压回落。但横向比较，中国资产在本轮全球动荡中展现出明显相对韧性，本轮中东地缘冲突升级以来，MSCI中国指数跑赢全球指数约1.4%。展望后续，港股经调整后估值重回合理偏低水平，南向资金持续流入提供流动性支撑，国内经济基本面改善与企业盈利回升构成中期上行动力，市场有条件在二季度企稳修复。
医药产业趋势持续向好，成长穿越周期。前期医药受外部环境影响，调整积蓄弹性空间。板块前期波动与基本面无关，医药需求偏刚需。当前基于机构持仓、板块估值等维度，医药总体仍在左侧，尤其是创新药和创新药产业链两大产业趋势向上的领域。安全边际和业绩成长性良好的医药核心资产有望穿越周期。
本轮创新药牛市的驱动力是出海BD。越来越多国内创新药企通过对外授权、联合开发等多元化方式，将自主研发的创新药推向国际市场，有望在欧美等成熟医药市场实现商业化突破，这种“本土创新-全球变现”的新模式正在重塑行业格局。从“本土商业化”到“出海”的产业升级，是我们认为创新药板块能够迈向新高度的关键支撑。前者依赖国内医保支付体系和患者基数实现增长，后者依靠全球市场容量和欧美创新药高定价体系提升价值天花板，出海能够突破国内市场增长瓶颈、提升创新药商业价值。
港股创新药公司受政策扶持，近几年整体市场开启稳步成长。2018年香港联交所新增上市18A章，开启了中国创新药企业的上市浪潮，整体创新药市场走出了稚嫩的初创期，进入加速发展的阶段。此外，由于港股创新药初创企业费用投入较大，流动性较差等因素，港股创新药板块估值市盈率处于历史较低水平，投资属性凸显。H股创新药公司总营收在过去7年间持续增长，从2018年的127.8亿元增长至2024年的485.3亿元，对应CAGR为24.91%，凸显行业高成长性。从利润端看，H股创新药公司总归母净利润已由2021年的亏损高点305亿元缩减至2024年的35亿元，反映出整体市场已逐步从早期高投入的研发探索期向管线成熟收获期过渡。预计2026-2027年热门港股创新药公司将实现扭亏为盈。受益于1）核心产品通过license-out提前变现带来的现金流预期。2）创新药企业商业化能力有所突破，包括自建销售团队和产品学术推广；与大公司合作销售。
中短期维度看，国家确定生物医药为新兴支柱产业。2026年全国两会期间，生物医药产业成为国家政策重点支持产业。2026年政府工作报告中提出，要培育壮大新兴产业和未来产业，实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，这也是首次将生物医药提升到“支柱产业”的高度。
本基金主要投资于港股创新药领域，寻找细分产业链结构中高成长的龙头公司。具体有以下三个思路：第一，预期改善，在一揽子政策刺激下，有预期改善可能的领域都可以作为观察重点，例如商业健康险条线、泛重组。第二，创新药有卖海外权益重磅潜质的、已有海外业务占比不低并且有高增速逻辑的药械公司。第三，创新分化，PD1plus、TCE双抗、小核酸、AI医疗、中药创新药等。
截至本报告期末中航恒宇港股通价值优选混合发起A基金份额净值为1.2014元，本报告期基金份额净值增长率为10.12%;截至本报告期末中航恒宇港股通价值优选混合发起C基金份额净值为1.2296元，本报告期基金份额净值增长率为9.39%;同期业绩比较基准收益率为-4.20%。
本期报告
上半年经济运行呈现“外需强韧、内需缓修，新动能扩容、旧动能调整”的分化特征。一季度实现良好开局后，二季度受基数效应切换、财政资金衔接节奏影响，内需动能边际走弱，但出口持续超预期、工业盈利稳步改善，经济总体运行在合理区间。供给端，1—5月规上工业增加值同比增长5.4%，高技术制造业与装备工业形成核心支撑，AI产业链相关产能释放顺畅；服务业生产指数同比增长4.8%，信息传输、商务服务等现代服务业保持两位数较快增长。需求端，以美元计价出口1—5月同比增长15.5%，5月当月增速升至19.4%，显著超市场预期，主要受全球AI产业链需求爆发、对美出口低基数修复、东盟及新兴市场资本品出口韧性共同拉动；固定资产投资同比下降4.1%，较一季度明显回落，其中新基建板块表现亮眼，制造业投资微降0.4%、内部结构分化显著，高技术产业投资仍保持4.5%的较快增速，房地产开发投资下降16.2%，仍是投资端主要拖累。消费端修复斜率放缓，服务消费韧性延续，1—5月服务零售同比增长5.4%，但商品消费受居民收入预期与地产链条约束仍偏弱。1—5月规上工业企业利润同比增长18.8%，增速较一季度进一步抬升，5月当月利润增长21.1%，营收利润率持续改善，盈利端修复信号明确。预计二季度GDP同比增长4.7%左右，较一季度的5.0%边际回落，但仍处于年度增长目标区间附近。
展望下半年，2026年经济增长目标维持4.5%—5%，宏观政策将加大逆周期调节力度，强化财政与货币、产业政策协同发力。财政端“两新”“两重”资金下达进度持续加快，其中“两新”设备更新资金已落地超九成，下半年政策性金融工具、剩余专项债额度将加速投放，推动重大项目实物工作量集中释放；货币政策保持适度宽松基调，降准降息仍有操作空间，结构性工具将继续精准滴灌科技创新、制造业升级等重点领域。出口方面，上半年高增包含低基数与前置备货因素，后续外需增速大概率逐步向常态回归，但AI产业链出海、全球供应链替代效应仍将提供韧性支撑。内需端在政策资金接续投放下，叠加“十五五”重大项目陆续开工、设备更新政策效应深化，有望逐步企稳回升并接棒外需，成为经济增长核心动力。地产市场拖累有望随供需两端政策加码逐步收窄，企业盈利改善持续向中下游传导，带动就业与居民收入预期修复，全年经济运行有条件保持在目标区间内，实现“十五五”平稳开局。
同期港股整体先扬后抑，结构分化显著。4月稳增长预期叠加AI算力行情扩散，恒指与恒生科技同步反弹；5月美联储降息预期延后引发外资波动，AI硬件标的韧性凸显，恒生科技开始跑赢；6月受美债收益率上行、国内经济修复放缓及地产链条拖累，市场集中调整，金融、地产、消费等传统权重承压明显，科技板块跌幅相对可控，全季恒生科技指数跌幅小于恒生指数。展望后市，港股调整后估值处于历史偏低分位，安全边际充足，南向资金持续提供流动性支撑。随着美联储政策转向窗口临近、国内稳增长政策接续发力及企业盈利修复，市场有望三季度探明底部并开启估值修复。
港股创新药是观察中国创新药全球化进程的重要窗口，也是当前市场环境下最具弹性、同时也最需要区分对待的投资方向。从多个维度剖析，港股创新药正在经历"至暗时刻"后的价值重估。从下跌幅度看，港股创新药经历了较为充分的调整。以恒生医疗保健指数和港股通创新药指数为代表，2025年高点至今最大回撤一度接近40%，部分龙头公司从高点回撤超过50%，远超A股医药板块和全球生物科技指数的同期表现。这种"超调"背后，固然有基本面因素：部分公司管线进度延迟、商业化不及预期、现金消耗过快等，但更多反映的是流动性紧缩、地缘政治担忧和资金迁徙带来的系统性折价。当悲观预期被过度定价后，任何边际改善都可能触发剧烈反弹。从宏观流动性角度看，港股创新药对利率和资金成本高度敏感。2024年至2025年，美联储维持高利率环境，全球成长型资产的估值中枢普遍承压，港股作为离岸市场，其流动性受美元周期和海外机构投资者行为的影响更为直接。然而，这一压制因素正在发生方向性转变。2026年，随着美国通胀数据回落和经济增速放缓，美联储已进入降息通道，全球资金从"避险紧缩"向"风险再平衡"切换的趋势明确。历史经验表明，生物科技板块在降息周期中通常实现显著的估值扩张，而港股创新药由于前期跌幅更深、估值折价更大，其弹性往往超过美股和A股同类资产。此外，南向资金持续流入港股的趋势未改，内地机构投资者对港股创新药的配置比例仍有提升空间，这构成了独立于海外流动性的增量资金来源。从产业基本面看，港股创新药公司是中国创新药出海的主力军。国内大批创新药核心资产在港股上市，这些公司不仅拥有全球领先的研发管线，更在BD合作、海外临床注册和商业化布局上走在行业前列。港股市场的制度特性——如允许未盈利生物科技公司上市国际化信息披露标准、与全球资本的无缝对接——使其成为创新药企业最优的融资和估值平台。当前港股创新药的"低估值"与这些公司的"高全球价值"之间存在显著预期差，随着海外临床数据读出、BD交易落地和商业化收入确认，这一预期差有望被逐步修复。从配置策略看，港股创新药的投资需要把握"节奏"与"结构"。节奏上，不宜在情绪最低迷时恐慌离场，也不宜在反弹初期急于追高，应在估值与催化之间寻找平衡点。结构上应优先配置具备全球临床执行力、BD兑现确定性和现金流改善可见度的龙头公司，对纯概念炒作、商业化薄弱、现金高消耗的早期创新药企保持谨慎。下半年，各类学术会议数据、医保谈判结果、美联储议息决议和跨境地缘环境边际变化，都将成为港股创新药波动的重要触发因素。总体而言，港股创新药当前处于"高赔率、逐步改善胜率"的战略配置期，对能够承受波动的长期资金而言，其风险收益比具有显著吸引力。对于本基金而言，产品主要投资于港股创新药领域，自上而下梳理创新药全产业链上下游细分环节，深度挖掘各细分方向具备核心竞争壁垒、业绩持续兑现的高成长龙头企业。投资筛选层面重点锚定具备差异化临床价值、靶点与产品管线优势突出，同时商业化落地路径清晰、市场空间广阔、长期盈利确定性充足的创新药企，优先布局具备源头创新能力、可持续研发迭代潜力的优质标的。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
91.69%
2026Q1
88.66%
2026Q2
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资91.69%权益投资88.66%-3.03
股票91.69%股票88.66%-3.03
银行存款和结算备付金合计8.26%银行存款和结算备付金合计10.39%+2.13
其他资产0.04%其他资产0.95%+0.91
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「医疗保健」占净值比例趋势
88.95%
2026Q1
83.92%
2026Q2
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
医疗保健88.95%医疗保健83.92%-5.03
制造业3.43%制造业8.70%+5.27
合计88.95%合计8.70%-80.25
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
85.75%
2026Q1
80.19%
2026Q2
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比80.19%，换手率 20%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1乐普生物-B9.93%—1荣昌生物8.70%+5.27
2科伦博泰生物-B9.77%—10荣昌生物1.25%-4.31
3荣昌生物5.56%—2信达生物9.72%+1.06
3荣昌生物3.43%—3乐普生物-B9.60%-0.33
4三生8.92%—4科伦博泰生物-B9.06%-0.71
5信达生物8.66%—5映恩生物-B8.90%+0.88
6诺诚健华8.60%—6诺诚健华8.32%-0.28
7再鼎8.05%退出十大7三生7.96%-0.96
8映恩生物-B8.02%—8中国生物7.30%-0.12
9中国生物7.42%—9晶泰4.72%新增十大
10云顶新耀-B7.39%退出十大10康诺亚-B4.66%新增十大