二季度A股整体上涨，但行情结构高度分化：沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为11.90%、18.56%、15.62%和36.35%。指数层面看，成长风格显著占优，本季度市场整体围绕高景气产业链进行集中定价。
行业层面，电子、通信、建筑材料涨幅居前，分别录得90.92%、63.84%、35.20%。其中电子、通信引领AI硬件主线，受益于全球算力资本开支，半导体、光模块等方向景气上行；建筑材料涨幅领先，主因板块内玻璃玻纤等方向受AI硬件需求拉动，AI景气向上游环节扩散。跌幅方面，石油石化、农林牧渔、钢铁表现较弱，分别录得-22.20%、-20.19%、-18.59%，石油石化受国际油价持续走弱拖累，农林牧渔因生猪价格低位运行、农产品终端需求不振承压，钢铁则受制于地产基建需求疲软与行业产能过剩压力。资源品、消费和传统周期方向仍缺乏持续需求支撑。
港股二季度整体承压，恒生指数、恒生科技、恒生国企表现分别为-7.69%、-3.82%、-9.74%。行业层面，工业、综合企业、金融业表现相对较好，分别录得6.70%、2.65%、0.18%；原材料、能源、必需性消费跌幅较大，分别录得-26.85%、-22.59%、-18.48%。港股弱于A股，主因美元流动性、高利率环境和外资风险偏好对离岸市场估值的压制；同时港股科技结构更多集中在互联网平台和消费科技，未能充分受益于A股AI硬件链的强景气扩散。
港股医药行业整体在报告期内表现较差，进入二季度以来，在全球科技优势明显的市场，医药都走出了近似相同的相对科技下跌的趋势，在一季度的时候，流动性审美在医药赛道的分配上，无论是时间还是空间都更加离散，而进入二季度以来，医药是整个行业失去了流动性审美，全行业大部分股票下跌，面对这样的行情，我们延续了一季度的策略，用自下而上的选股，和分散均衡的配置，来应对结构性的下跌行情，同时在一季报中我们提到，考虑到二季度众多创新药企业迎来年内的催化剂窗口期，而盈利主导的业绩期也即将过去，未来一个季度的创新药赛道无论是基本面进展、成交结构还是潜力空间都值得我们引起关注，进入二季度以来，我们密切跟踪创新药的基本面和估值的变化，而二季度创新药超跌明显背离了整体的产业趋势和公司坚实的基本面，终于在6月最后一周迎来了创新药全行业的强力反弹，目前看在极端反弹的时间段又回到了以配置beta为主导，犹如2025年那样；中长期看，中国创新药正在全面，非常深度参与全球创新药新一轮的技术升级周期中，而且未来3-5年将会是中国BD出去的创新药关键临床数据读出和商业化放量的黄金周期，BD的收入和里程碑的兑现，以及更关键的海外商业化放量会成为未来创新药公司报表端利润端大幅改善的主要驱动力，在中国创新药产业步入全球市占率逐步提升，以及即将要开花结果的黄金时期，我们会进一步把创新药作为我们未来的主要配置方向。
但总体而言，今年对组合管理者而言是风险与收益并行，需要战战兢兢、谨小慎微操作和应对的一年，我们会始终努力做到客观看待市场，严谨对待组合操作，力图在不同的市场环境下都能输出一条更加优化的净值曲线以回报持有人的期待。
整体来看，A股或将继续震荡行情。国内宏观景气整体平淡，消费、地产链等内需板块盈利预期持续偏弱，而AI相关高端制造出口与产业景气度持续验证，行业间盈利预期分化显著；叠加短期市场交易情绪亢奋、换手率维持高位，进一步放大了板块间的走势分化与波动。另外，当前A股整体估值不高，盈利增速改善，短期大幅下跌风险不高。海外端来看，全球AI资本开支周期仍在上行通道，算力、半导体、存储、PCB、光模块及上游材料景气度持续兑现，对A股相关供应链形成基本面支撑；但海外通胀粘性、美联储偏鹰预期叠加地缘与油价扰动，仍可能推升美债利率，对科技板块估值形成阶段性压制。整体来看，A股指数层面难有系统性行情，大概率维持震荡格局，如果科技短期出现调整，资金可能进入其他高景气但不拥挤的赛道。
结构层面，本季度A股呈现明显的分化行情。AI硬件链仍是最清晰的主线，二季度电子、通信、建筑材料涨幅居前，AI产业趋势仍在上行周期，海内外产业链共振，中期仍看好科技成长风格。但短期相关方向涨幅较大，拥挤度较高，三季度更适合沿AI产业链寻找景气仍高、但位置和拥挤度相对更低的扩散方向。同时财报季临近，市场短期可能会聚焦锂电等中报有业绩支撑的方向，而传统行业受制于内需偏弱的困境，景气度偏弱。
港股预计仍维持震荡承压状态。由于联系汇率制下港币利率深度绑定美元，港股对美债收益率、美元指数和全球风险偏好更加敏感。在美联储加息预期抬升、美元利率维持高位的背景下，港股估值尤其是成长资产仍面临分母端压力。若后续油价或通胀预期反复，美债利率重新上行，港股反弹空间仍会受到压制；若美元流动性边际改善，则港股低估值资产可能迎来阶段性修复。
结构上，恒生科技估值已处于偏低位置，且部分AI产业链方向也存在着结构性机会，但中长期拐点需等待进一步确认，港股科技价值重估核心仍在互联网平台盈利修复、AI商业化落地、云业务增长和竞争格局改善。
截至报告期末，本基金A份额净值为1.2444元，报告期内，份额净值增长率为-9.32%，同期业绩基准增长率为-14.22%；本基金C份额净值为1.2008元，报告期内，份额净值增长率为-9.46%，同期业绩基准增长率为-14.22%。
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