鹏扬消费主题混合发起式：2026第三季度报告（019705）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+2.25%

日涨幅

1.1796

净值

（11-02）

近1年：-11.61%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-13.32%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+1.41%	-3.42%	-2.11%	423/5487优秀
近1月	+0.58%	-13.57%	-7.82%	346/5501优秀
近3月	-1.20%	-13.12%	-12.45%	477/5426优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

鹏扬消费主题混合发起式：2026第三季度报告（019705）

基金份额变动

基金总份额趋势

9,324万份

2026Q1

5,447万份

2026Q2

4,857万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

54,471,995.31

变化

-5,897,418.40

-11%

本期

48,574,576.91

投资目标

本基金在控制风险的前提下，通过积极主动的资产配置，重点投资于本基金界定的消费主题相关的股票，力争实现基金资产的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金的投资策略包括：类属资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略、衍生品投资策略、资产支持证券投资策略、融资业务策略。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

中证内地消费主题指数收益率*65%+恒生指数收益率(经汇率调整)*15%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%

本期报告

中证内地消费主题指数收益率*65%+中证港股通大消费主题指数(人民币)收益率*20%+中债-总财富(1-3年)指数收益率*10%+活期存款基准利率*5%

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金属于混合型基金，风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金可能投资于港股通标的股票，需承担汇率风险及境外市场的风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

曹敏| 任职时间: 2023年12月26日| 证券从业年限: 18年

美国伊利诺伊大学工商管理硕士。曾任美国雷曼兄弟亚洲有限公司研究助理，日本野村证券株式会社研究员，上海复星集团有限公司保险集团股票投资执行总经理，银河基金管理有限公司基金经理。现任鹏扬基金管理有限公司权益投资部基金经理。2023年7月11日至今任鹏扬产业趋势一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年12月26日至今任鹏扬消费主题混合型发起式证券投资基金基金经理；2024年12月31日至2025年9月13日任鹏扬消费行业混合型发起式证券投资基金基金经理；2025年12月25日至今任鹏扬成长先锋混合型证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，全球经济延续高不确定性的格局，经济复苏叙事进一步让位于能源、通胀、科技资本开支和地缘风险的再定价。AI大基建成为本季度全球资本开支和产业景气的核心线索，算力、数据中心、电力设备和上游硬件投资维持较高热度；同时，美以伊冲突等地缘扰动推升国际能源价格并扰动全球供应链，能源通胀风险重新成为海外宏观的重要约束。国内经济总体保持平稳运行，但结构分化较一季度更为明显。其中，生产端仍具韧性，高技术制造业和新质生产力对经济增长的支撑继续增强；外需延续较强表现，出口链条仍是经济的重要支撑。与此同时，需求端压力进一步显现，国内经济呈现“供给偏强、需求偏弱”的特征，尤其是内需恢复仍偏弱，商品消费、固定资产投资和地产链相关需求修复力度不足。价格方面，PPI出现恢复性上涨，但更多来自上游供给冲击和成本扰动，并非终端需求明显改善；CPI仍保持低位，居民部门需求和服务价格修复偏慢，整体物价回升过程仍较缓慢。综合而言，经济仍面临一定下行压力，内需修复的持续性需要继续观察。

2026年二季度，A股整体维持震荡，港股受国内传统经济走弱及美元流动性收紧双重冲击，波动相对更大。风格与行业方面，市场资金继续向高景气科技行业集中，AI硬件、国产半导体设备、算力基础设施等方向表现较好；与此同时，市场风格呈现较为极致的结构特征，资金虹吸效应明显，低景气传统行业、微盘股和红利资产阶段性承压。与本基金消费主题相关的中证内地消费指数单季度下跌15.23%，港股通消费下跌14.76%，细分领域中，家电、纺服、医药表现相对较优。

操作方面，报告期内组合的仓位变化不大，结构上做了适度调整，除以食品饮料、医药生物、农业作为底层配置外，增配泛科技的消费电子以增加组合弹性，清仓了业绩兑现不佳的出行板块。展望3季度，我们对后续市场的表现依然充满信心，目前消费行业已经定价了太多悲观假设，包括美联储加息带来的风偏下降、内需消费持续萎靡的预期。一旦流动性有所修复，港股市场中一批估值极低、具备成长性的消费股有望迎来估值修复。另一方面，国内提振内需消费的相关政策值得期待。展望下半年，本组合将继续围绕以下几个方向深耕布局：1）高景气度的新兴消费赛道；2）传统消费的复苏主线，包括大众食饮、服务消费；3）创新药领域内的前沿方向布局；4）泛科技领域内优质白马股，包括硬件基础设施及AI应用，以及部分消费领域内转型科技第二曲线的企业；5）已树立品牌认知和渠道优势的出海消费品类。

本期报告

2026年三季度，国内经济“供强需弱”的结构性失衡状况未有明显缓解。生产端主要由高技术制造、设备更新和出口产业链支撑，地产、基建及一般制造业投资相对偏弱，经济增长动能进一步向先进制造和外需集中。消费内部同样呈现分化：商品消费整体偏弱，服务、文旅、信息和品质型消费韧性相对更强，居民需求逐步由耐用品消费向服务消费迁移，但尚不足以抵消地产调整和居民收入预期偏弱的影响。与此同时，制造业生产和订单出现阶段性改善，但库存有所累积、企业招聘仍较谨慎，表明生产端改善尚未顺畅传导至居民收入和最终需求。价格结构的变化尤其明显，PPI回升更多来自能源和原材料涨价，以及“反内卷”推动部分工业品价格和利润率修复，而终端企业定价能力仍然偏弱，上游成本向消费端的传导有限。因此，当前价格回升并非典型的需求型再通胀，更多体现为“上游价格修复、下游需求偏弱”的结构性再通胀。综合来看，三季度国内经济表现为“先进制造和出口强、传统投资和商品消费弱，上游价格修复快于终端需求”的格局，经济对外需和新产业的依赖有所提高。

2026年三季度，A股整体震荡走弱，前期强势的科技成长方向出现深度回撤，创业板指跌幅显著大于主板权重指数；恒生指数在红利资产与南向资金的支撑下逆势收涨，价值风格明显占优。风格与行业方面，三季度市场呈现与上半年近乎镜像的高低切换：煤炭、石油石化、银行、农林牧渔等资源及红利板块领涨，在海外利率上行、全球风险偏好回落的环境下，高股息资产的配置价值再度得到验证；前期涨幅巨大、估值与交易拥挤度处于高位的电子、通信等硬科技板块跌幅居前，权益资产呈现显著的均值回归特征。后续需持续关注科技景气的业绩兑现节奏、美联储政策路径对全球流动性的影响，以及国内增量政策的落地效果。本基金消费主题相关的中证内地消费指数单季度上涨2.09%，港股通消费下跌0.97%，泛消费领域中，医药、农业、家电、食饮、纺服表现相对较优。

操作方面，报告期内组合保持中性仓位，结构上做了适度调整，以食品饮料、医药生物、农业作为底层配置外，增配了业绩稳健的纺服和轻工板块白马，降低了拥挤度较高的消费电子相关仓位。展望四季度，我们认为目前泛消费行业已经定价了太多悲观假设，包括美联储持续加息带来的风偏下降以及内需消费持续萎靡的预期。但从基本角度来看，去年市场追捧的新消费板块经过过去一年的估值下杀已经客观反映了市场对其真实成长的预期，基本面即将度过高基数的艰难时段，后续有望回归合理增速，一旦我们能够通过更加深入的研究捕捉到具备成长性的遗珠，收益将较为可观，尤其是港股市场中的低估值品种。另一方面，传统消费中存在一批高股息、业绩增速稳健的个股值得深度跟踪。本组合将继续围绕以下几个方向深耕布局：（1）新兴消费的景气度方向的挖掘；（2）传统消费的复苏，包括大众食饮、服务消费、纺服轻工；（3）创新药领域内更为前沿方向的布局，业绩持续兑现度CXO链条和AIDD相关的布局；（4）泛科技领域内优质白马的挖掘，包括硬件基础设施及AI应用，以及部分消费领域内转型科技第二曲线的企业；（5）已树立品牌认知和渠道优势的出海消费品类。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

81.23%

2026Q1

82.39%

2026Q2

78.85%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.67	100.00%	合计	0.61	100.00%	—
权益投资	0.55	82.39%	权益投资	0.48	78.85%	-3.54
股票	0.55	82.39%	股票	0.48	78.85%	-3.54
银行存款和结算备付金合计	0.08	11.83%	银行存款和结算备付金合计	0.10	15.71%	+3.88
固定收益投资	0.03	5.20%	固定收益投资	0.03	5.19%	-0.01
债券	0.03	5.20%	债券	0.03	5.19%	-0.01
其他资产	0.00	0.57%	其他资产	0.00	0.25%	-0.32

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

51.28%

2026Q1

67.88%

2026Q2

64.43%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	0.42	67.88%	制造业	0.36	64.43%	-3.45
合计	0.06	9.70%	合计	0.04	7.36%	-2.34
科学研究和技术服务业	0.06	9.19%	科学研究和技术服务业	0.04	6.27%	-2.92
医疗保健	0.02	3.42%	医疗保健	0.02	4.35%	+0.93
—	—	—	农、林、牧、渔业	0.02	3.97%	新增
消费者常用品	0.01	1.34%	消费者常用品	0.01	1.86%	+0.52
—	—	—	教育	0.01	1.71%	新增
信息传输、软件和信息技术服务业	0.02	2.81%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.01	1.38%	-1.43
消费者非必需品	0.02	2.84%	消费者非必需品	0.00	0.72%	-2.12
—	—	—	建筑业	0.00	0.43%	新增
—	—	—	基础材料	0.00	0.42%	新增
信息技术	0.01	1.14%	—	—	—	退出
电信服务	0.01	0.97%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

38.13%

2026Q1

39.95%

2026Q2

40.85%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比40.85%，换手率 70%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	海大	002311	5.90%	81,300	退出十大	1	贵州茅台	600519	7.57%	3,400	+3.52	+1,300
2	药明康德	603259	5.49%	27,100	—	2	海信视像	600060	5.07%	104,400	新增十大	—
3	宁德时代	300750	4.98%	7,800	退出十大	3	牧原股份	002714	3.97%	52,900	新增十大	—
4	燕京啤酒	000729	4.37%	265,100	退出十大	4	伟星股份	002003	3.95%	197,400	新增十大	—
5	贵州茅台	600519	4.05%	2,100	—	5	山西汾酒	600809	3.86%	18,900	新增十大	—
6	康龙化成	300759	3.70%	78,700	退出十大	6	药明康德	603259	3.64%	12,300	-1.85	-14,800
7	太阳纸业	002078	3.44%	169,300	—	7	太阳纸业	002078	3.52%	145,400	+0.08	-23,900
8	格力	000651	2.94%	48,200	退出十大	8	晨光生物	300138	3.16%	160,000	新增十大	—
9	恒瑞	600276	2.58%	30,500	退出十大	9	安井	603345	3.09%	22,000	新增十大	—
10	中炬高新	600872	2.50%	88,600	退出十大	10	药明生物	02269	3.02%	35,500	新增十大	—

持有 0

鹏扬消费主题混合发起式 ：2026第三季度报告（019705）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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