海富通数字经济混合 ：2025第一季度报告（019750）

基金PK

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收益表现

-0.35%

日涨幅

0.9633

净值

（05-27）
-9%
-3%
3%
8%
14%
2024-11
2025-01
2025-02
2025-04
2025-05

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

海富通数字经济混合 ：2025第一季度报告（019750）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
135万份
2024Q3
56.79万份
2024Q4
43.78万份
2025Q1
报告期末基金份额总额（份）
上一期
567,852.74
变化
-130,043.69
-23%
本期
437,809.05
3

投资目标

本基金精选数字经济主题相关的行业和股票，通过积极主动的投资管理，追求超越业绩比较基准的投资收益。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

上一期报告
具体包括：
1、资产配置策略：本基金通过对国内外宏观经济、政策形势及证券市场整体走势的综合分析，判断市场时机进行资产配置，确定基金资产在股票、债券等各类别资产之间的投资比例，并根据各类资产风险收益特征的相对变化，动态调整；
2、股票投资策略：在大类资产配置的基础上，本基金紧密跟踪数字经济的发展方向，将定性和定量分析方法相结合，综合评估上市公司的投资价值，精选个股进行投资。主要包括个股投资策略、港股通标的股票的投资策略。
3、存托凭证投资策略；
4、债券投资组合策略：主要采取利率策略、信用策略、收益率曲线策略以及杠杆策略；
另外，本基金投资策略还包括资产支持证券投资策略、可转换债券及可交换债券投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略及流通受限证券投资策略。
本期报告
具体包括：1、资产配置策略：本基金通过对国内外宏观经济、政策形势及证券市场整体走势的综合分析，判断市场时机进行资产配置，确定基金资产在股票、债券等各类别资产之间的投资比例，并根据各类资产风险收益特征的相对变化，动态调整；2、股票投资策略：在大类资产配置的基础上，本基金紧密跟踪数字经济的发展方向，将定性和定量分析方法相结合，综合评估上市公司的投资价值，精选个股进行投资。主要包括个股投资策略、港股通标的股票的投资策略。3、存托凭证投资策略；4、债券投资组合策略：主要采取利率策略、信用策略、收益率曲线策略以及杠杆策略；另外，本基金投资策略还包括资产支持证券投资策略、可转换债券及可交换债券投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略及流通受限证券投资策略。
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5

业绩比较基准

中证数字经济主题指数收益率×75%＋中证港股通综合指数收益率（人民币）×5%＋中证综合债券指数收益率×20%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金、债券型基金，但低于股票型基金。本基金若投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

上一期报告
杨宁嘉| 任职时间: 2024年06月13日| 证券从业年限: 10年

硕士，持有基金从业人员资格证书。历任海通国际证券集团有限公司首席分析师助理、光大证券股份有限公司行业研究员。2017年5月加入海富通基金管理有限公司，历任股票分析师、高级股票分析师、基金经理助理。2021年9月至2024年10月任海富通电子信息传媒产业股票基金经理。2022年12月至2024年10月兼任海富通新内需混合基金经理。2024年6月至2024年10月兼任海富通数字经济混合基金经理。

吴昊| 任职时间: 2024年09月24日| 证券从业年限: 14年
博士。持有基金从业人员资格证书。历任国联证券股份有限公司计算机行业分析师，天治基金管理有限公司研究员、基金经理，德邦基金管理有限公司基金经理、权益投资二部副总经理，2023年11月加入海富通基金管理有限公司，现任公募权益投资部基金经理。2015年2月至2017年7月任天治财富增长证券投资基金基金经理。2017年12月至2018年12月任德邦多元回报灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2017年12月至2022年3月任德邦稳盈增长灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年8月至2022年3月任德邦安鑫混合型证券投资基金、德邦惠利混合型证券投资基金基金经理。2020年5月至2023年10月任德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年12月至2023年10月任德邦科技创新一年定期开放混合型证券投资基金基金经理。2021年12月至2023年10任德邦半导体产业混合型发起式证券投资基金基金经理。2024年7月起任海富通均衡甄选混合基金经理。2024年9月起兼任海富通电子信息传媒产业股票、海富通数字经济混合基金经理。2024年11月起兼任海富通成长甄选混合基金经理。
本期报告
吴昊| 任职时间: 2024年09月24日| 证券从业年限: 15年
博士。持有基金从业人员资格证书。历任国联证券股份有限公司计算机行业分析师，天治基金管理有限公司研究员、基金经理，德邦基金管理有限公司基金经理、权益投资二部副总经理，2023年11月加入海富通基金管理有限公司，现任公募权益投资部基金经理。2015年2月至2017年7月任天治财富增长证券投资基金基金经理。2017年12月至2018年12月任德邦多元回报灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2017年12月至2022年3月任德邦稳盈增长灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年8月至2022年3月任德邦安鑫混合型证券投资基金、德邦惠利混合型证券投资基金基金经理。2020年5月至2023年10月任德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年12月至2023年10月任德邦科技创新一年定期开放混合型证券投资基金基金经理。2021年12月至2023年10任德邦半导体产业混合型发起式证券投资基金基金经理。2024年7月起任海富通均衡甄选混合基金经理。2024年9月起兼任海富通电子信息传媒产业股票、海富通数字经济混合基金经理。2024年11月起兼任海富通成长甄选混合基金经理。
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8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
国内经济方面，2024年四季度整体维持弱修复状态。从经济领先指标看，在大量地方债发行支撑下，四季度社融增速底部企稳，M1同比跌幅收窄，企业和居民投融资意愿不强，但是政府融资有望形成对冲。从经济增长动力上看，9月底以来宏观政策持续加码，在消费补贴政策支撑下社零底部回升，国内出口保持稳健增长，股市企稳回升，国内地产成交显著放量。从政策思路看，中央经济工作会议提出实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，扩大内需成为2025年经济工作的首要任务，政策的发力方向更加准确。
从A股市场看，四季度市场高位震荡，结构分化。行业板块方面，根据中信一级行业分类，表现靠前的板块是商贸零售、电子、计算机、通信、传媒，靠后的板块是有色金属、煤炭、食品饮料、房地产、医药。除商贸零售外，TMT四个行业涨幅均为靠前，这主要得益于AI和自主可控两大行业对TMT影响较大。另一方面，下跌较多板块大多数属于顺周期，也符合四季度经济整体较弱的现状。从综合指数来看，小盘股为主的中证2000涨幅超过8%，中证1000涨幅超过4%，而大盘股为主的上证50和沪深300则下跌均超过2%。我们认为大小盘股的这种差异并不会长期存在。
从行情主线看，四季度以来中小成长风格和红利策略轮流表现占优。随着宏观政策力度加强，市场风险偏好明显提升，居民存款“搬家”入市，市场交易更活跃，日成交额长期保持在万亿以上，中小成长风格占优。但是，也要注意到经济基本面改善更平缓，11月以来10年期国债收益率快速下行，迅速突破关键点位，债市抢跑定价降息，从而带动红利风格也表现强势。
受宏观形势与国际紧张局势影响，我们认为哑铃型投资策略依旧奏效。国债利率持续下行，使得高股息类资产优势尽显，我们因而配置了较多以运营商为主的红利资产，借其稳定现金流与高分红，稳住投资组合基本盘，抵御市场波动。另外，我们依旧对 AI 在全球的长远发展秉持乐观态度，投资配置重心也牢固锁定 AI 领域。于算力层面，兼顾海外顶尖技术与国内新兴力量；聚焦手机端核心 AI 应用，紧跟行业落地节奏，挖掘增长潜能。我们认为AI 行业整体仍处快速上升期，新技术也在持续融入。2024年我们也看到国内 AI投资和应用在快速发展，相关企业也逐步迈入全球前列。在复杂的市场变革中，我们始终秉持专业、审慎的态度，努力为投资者带来稳健回报与良好投资体验。
报告期内，海富通数字经济混合A净值增长率为0.11%，同期业绩比较基准收益率为13.19%。海富通数字经济混合C净值增长率为0.02%，同期业绩比较基准收益率为13.19%。
本期报告
国内经济方面，2025年一季度经济延续修复态势。从经济领先指标看，1-2月社融增速继续回升，结构上企业和居民投融资意愿不强，但是政府融资较去年同期加速，政府债券融资成为社融增长的关键。从经济增长动力上看，在消费补贴政策支撑下社零延续底部回升态势，短期国内出口仍有韧性，制造业投资保持较快增长。从政策思路看，最新政府工作报告提出更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。2025年经济工作的首要任务是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。未来更多消费刺激政策有望出台。
海外经济方面，美国经济边际走弱，特朗普政策扰动加大。货币政策方面，3月美联储议息会议货币政策锚点从通胀转向了经济增长和就业，降息节点存在较大不确定性。财政政策方面，特朗普新政府宣言削减财政赤字，但是财政支出中刚性支出占比较高导致削减财政赤字难度较大，美国积极的财政政策依然有惯性。上任以来，特朗普优先推行政府裁员、驱逐移民、开打贸易战等紧缩性政策，最新软数据开始走弱。总体而言，特朗普实施的紧缩性政策导致美国经济衰退预期有所升温，未来需要关注美联储政策走向。
从A股市场看，一季度市场高位震荡，结构分化。一季度上证指数涨幅为-0.48%，上证50为-0.71%，沪深300为-1.21%，中证800为-0.32%，中证1000为4.51%，中证2000为7.08%，中小成长风格明显占优。行业板块方面，根据中信一级行业分类，表现靠前的板块是有色金属、汽车、机械、计算机、传媒，靠后的板块是煤炭、商贸零售、非银金融、石油石化、房地产。
从行情主线看，一季度前期中小成长风格占优，科技成长是主线，后期市场风格更均衡。宇树机器人亮相春晚舞台，DeepSeek震撼中美科技界，2月召开的民营企业座谈会上鼓励民营企业和民营企业家大显身手，中国科技叙事升温，中小成长风格占优。但是，也要注意到当前经济基本面改善更平缓，把握好攻守节奏更有助增厚投资收益。
本基金坚持哑铃型投资策略，认为其在当前市场环境下仍具有效性。因此我们继续较大比例配置以运营商为代表的红利资产，以获取稳定的收益来源。相较于2024年年末，我们主动降低了海外算力资产的配置，主要由于英伟达新产品表现未达预期，以及海外云计算企业面临资本开支下降的预期。尽管如此，我们对人工智能领域的长期发展前景依然保持乐观，并将配置方向逐步从算力硬件转向应用层面，以期在人工智能应用的广阔市场中获取投资机会。
报告期内，海富通数字经济混合A净值增长率为1.25%，同期业绩比较基准收益率为1.81%。海富通数字经济混合C净值增长率为1.23%，同期业绩比较基准收益率为1.81%。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
83.88%
2024Q3
68.97%
2024Q4
68.77%
2025Q1
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资68.97%权益投资68.77%-0.20
股票68.97%股票68.77%-0.20
银行存款和结算备付金合计18.89%银行存款和结算备付金合计22.54%+3.65
其他资产12.14%其他资产8.69%-3.45
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
72.10%
2024Q3
40.29%
2024Q4
50.78%
2025Q1
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计3.92%合计85.52%+81.60
制造业40.29%制造业50.78%+10.49
信息传输、软件和信息技术服务业25.37%信息传输、软件和信息技术服务业23.56%-1.81
文化、体育和娱乐业7.93%文化、体育和娱乐业10.06%+2.13
——批发和零售业1.12%新增
租赁和商务服务业3.77%——退出
通信服务3.92%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
49.84%
2024Q3
62.88%
2024Q4
55.15%
2025Q1
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比55.15%，换手率 70%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1中国电信6.99%—1立讯精密8.15%+1.81
1中国电信1.56%—2中国联通7.39%+1.89
2中国联通5.50%—3海康威视6.80%新增十大
2中国联通2.36%—4中国电信6.08%-0.91
3北方华创6.76%退出十大5恺英5.33%新增十大
4立讯精密6.34%—6三环5.27%新增十大
5鹏鼎6.30%—7中国移动4.75%-1.37
6中国移动6.12%—8鹏鼎4.02%-2.28
7新易盛5.99%退出十大9亨通3.68%新增十大
8海光信息5.18%退出十大10京东方A3.68%新增十大
9凤凰传媒4.98%退出十大————
10沪电股份4.80%退出十大————