鹏扬消费量化选股混合 ：2026第三季度报告（019777）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+3.50%

日涨幅

1.2572

净值

（11-02）
近1年：-6.24%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-16.02%
-25%
-17%
-8%
1%
9%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+3.32%
73/5487优秀
近1月+3.16%
72/5501优秀
近3月+1.09%
233/5426优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

鹏扬消费量化选股混合 ：2026第三季度报告（019777）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
4.46亿份
2026Q1
3.95亿份
2026Q2
4.31亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
395,438,554.30
变化
+35,656,004.50
+9%
本期
431,094,558.80
3

投资目标

本基金在控制风险的前提下，通过量化模型筛选消费主题中经营稳健且具有长期竞争力的上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金的投资策略包括：类属资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略、衍生品投资策略、资产支持证券投资策略、融资业务策略。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证内地消费主题指数收益率*75%+恒生指数收益率(经汇率调整)*5%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金属于混合型基金，风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金可能投资于港股通标的股票，需承担汇率风险及境外市场的风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

施红俊| 任职时间: 2023年12月19日| 证券从业年限: 21年

同济大学管理学博士。曾任大公国际资信评估有限公司上海分公司中小企业评级部部门经理，中证指数有限公司研究员、固定收益主管、研究开发部副总监。现任鹏扬基金管理有限公司数量投资部总经理兼指数投资总监。2019年8月29日至2022年11月8日任鹏扬中证500质量成长指数证券投资基金基金经理；2020年6月9日至2024年4月23日任鹏扬元合量化大盘优选股票型证券投资基金基金经理；2021年5月25日至今任鹏扬沪深300质量成长低波动指数证券投资基金基金经理；2021年7月16日至2022年11月30日任鹏扬中证科创创业50指数证券投资基金基金经理；2021年8月4日至今任鹏扬中证500质量成长交易型开放式指数证券投资基金基金经理；2021年12月22日至今任鹏扬中证数字经济主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理；2022年4月27日至2023年8月17日任鹏扬中债3-5年国开行债券指数证券投资基金基金经理；2022年9月26日至今任鹏扬中证数字经济主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理；2022年10月26日至今任鹏扬中证科创创业50交易型开放式指数证券投资基金基金经理；2022年11月9日至今任鹏扬中证500质量成长交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理；2022年12月1日至今任鹏扬中证科创创业50交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理；2023年4月25日至今任鹏扬北证50成份指数证券投资基金基金经理；2023年5月19日至今任鹏扬中债-30年期国债交易型开放式指数证券投资基金基金经理；2023年6月29日至2024年8月10日任鹏扬国证财富管理交易型开放式指数证券投资基金基金经理；2023年8月17日至2024年8月28日任鹏扬数字经济先锋混合型证券投资基金基金经理；2023年8月25日至今任鹏扬中证国有企业红利交易型开放式指数证券投资基金基金经理；2023年12月19日至今任鹏扬消费量化选股混合型证券投资基金基金经理；2024年1月30日至2024年7月14日任鹏扬国证财富管理交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理；2024年3月19日至今任鹏扬中证国有企业红利交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理；2024年7月15日至2024年9月14日任鹏扬国证财富管理指数型发起式证券投资基金基金经理。

赵亚军| 任职时间: 2025年9月5日| 证券从业年限: 6年

上海财经大学数量经济学博士。现任鹏扬基金管理有限公司数量投资部基金经理。2025年9月5日至今任鹏扬消费量化选股混合型证券投资基金基金经理；2025年12月25日至今任鹏扬景合六个月持有期混合型证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年二季度，国内经济总体保持平稳运行，但结构分化较为明显。结合已公布数据来看，生产端仍具韧性，高技术制造业和新质生产力对经济增长的支撑继续增强；外需延续较强表现，出口链条仍是经济的重要支撑。与此同时，需求端压力进一步显现，国内经济呈现“供给偏强、需求偏弱”的特征，其中内需恢复尚偏弱，商品消费、固定资产投资和地产链相关需求修复力度不足。价格方面，PPI出现恢复性上涨，但更多来自上游供给冲击和成本扰动，并非终端需求明显改善；CPI仍保持低位，居民部门需求和服务价格修复偏慢，整体物价回升过程仍较缓慢。综合而言，二季度国内经济没有改变结构转型的方向，但“生产和出口偏强、投资和消费偏弱”的特征更加突出，经济仍面临一定下行压力，内需修复的持续性需要继续观察。
国内政策方面，二季度各项政策从两会部署阶段进入落地见效阶段，政策重点仍在于稳增长、扩内需和培育新动能的结合。财政政策继续围绕“两重”“两新”、城市更新、民生保障和重大基础设施发力，带动设备更新、消费品以旧换新和新型基础设施投资；货币政策维持适度宽松基调，更加注重与财政政策工具的协同。总体来看，二季度政策以落实前期部署为主，增量政策相对有限，短期目标是托底内需、防范外部冲击。
2026年二季度，全球权益市场整体呈现高波动和结构性分化特征，AI产业叙事、美元重新走强和全球流动性拐点共同影响市场表现。美股方面，AI大基建相关产业链景气度仍高，但高估值、高仓位和高拥挤也使相关板块对利率和业绩兑现更敏感。受美元指数走强和全球流动性收紧影响，非AI主线资产、新兴市场和部分资源品表现承压。国内市场方面，A股整体维持震荡，港股受国内传统经济走弱及美元流动性收紧双重冲击，波动相对更大。风格与行业方面，市场资金集中于景气赛道，AI产业链表现较好；与此同时，市场风格呈现较为极致的结构特征，资金虹吸效应明显，消费、红利、微盘调整明显。
2026年二季度宽基ETF连续大额赎回，沪深300ETF规模自高点超4000亿元回落至目前的千亿附近，被动资金的赎回对低波、低换手的偏价值资产冲击尤为明显，因为这类资产换手偏低，缺乏买盘承接短期抛压。二季度中证800成长指数上涨约43%，中证800价值指数下跌约7.3%，刷新历史最大季度收益差；即便市场在二季度已经开始担忧海外流动性收紧，成长相对价值仍录得约50%超额收益，行情演绎力度显著超出历史常态区间。从因子表现来看，二季度估值和低波因子表现最弱，而强动量和高Beta因子阶段性强势领跑，分析师预期、成长等因子亦贡献超额收益。
2026年二季度，消费板块表现仍弱于市场，已连续5个季度相对收益走弱。我们认为内需疲弱并不足以完整解释消费板块的连续弱势，股票的投资价值是长期现金流的折现，若仅依据短期需求偏低线性外推长期盈利，对长期盈余波动率相对稳定、现金流较为健康、分红已达历史最好水平的消费板块并不客观或公平。对于消费板块的长期投资价值，我们保持坚定信心。从长期估值分位数上看，目前只有消费板块，无论PE还是PB均明显低于历史中枢。随着宽基ETF流出压力逐步迎来拐点，消费板块估值有望得到修复。
操作方面，本基金本报告期内仓位维持在九成附近。选股上，我们目前对基本面因子和量价因子的权重分配约为7:3。产品持仓以to C消费为主，兼顾细分行业的分散配置，多数消费一级行业保持在5-10%的占比，个别一级行业在10-30%之间，个别在5%以内。同时，我们做好日常申购、赎回资金安排。
本期报告
2026年三季度，国内经济“供强需弱”的结构性失衡状况未有明显缓解。生产端主要由高技术制造、设备更新和出口产业链支撑，地产、基建及一般制造业投资相对偏弱，经济增长动能进一步向先进制造和外需集中。消费内部同样呈现分化：商品消费整体偏弱，服务、文旅、信息和品质型消费韧性相对更强，居民需求逐步由耐用品消费向服务消费迁移，但尚不足以抵消地产调整和居民收入预期偏弱的影响。与此同时，制造业生产和订单出现阶段性改善，但库存有所累积、企业招聘仍较谨慎，表明生产端改善尚未顺畅传导至居民收入和最终需求。价格结构的变化尤其明显，PPI回升更多来自能源和原材料涨价，以及“反内卷”推动部分工业品价格和利润率修复，而终端企业定价能力仍然偏弱，上游成本向消费端的传导有限。因此，当前价格回升并非典型的需求型再通胀，更多体现为“上游价格修复、下游需求偏弱”的结构性再通胀。综合来看，三季度国内经济表现为“先进制造和出口强、传统投资和商品消费弱，上游价格修复快于终端需求”的格局，经济对外需和新产业的依赖有所提高。
国内政策方面，三季度政策重点聚焦供需失衡问题。一方面，宏观政策加大对需求不足的应对力度，扩内需举措由设备更新、消费品以旧换新，逐步向服务消费、县域消费、品质消费和新型消费场景延伸；政策重心也从刺激单次商品购买，逐步转向提升居民持续消费能力和服务供给质量。另一方面，“反内卷”从行业倡议逐步进入制度执行阶段，政策重点不再局限于压减产能，而是通过治理低价无序竞争、改善价格形成机制、稳定企业盈利，缓解部分行业长期存在的“增产不增收、扩量不增利”困境。总体来看，三季度政策框架仍朝着“扩内需+反内卷+新产业升级”的方向演进，财政收入和税收收入持续高增，但支出偏谨慎，把握政策增量方向至关重要。
2026年三季度，全球权益市场呈现高波动与风格再平衡特征。美联储重启加息、美元与美债利率走强、AI叙事阶段性降温，共同主导市场表现。美股方面，长端美债利率突破前期高点，高利率压制传统经济与利率敏感板块；道琼斯指数收跌、标普500与纳斯达克指数温和收涨。7月AI叙事转向后，全球科技硬件板块经历一轮明显的估值去杠杆，AI板块相对收益明显收窄。国内方面，A股整体震荡走弱，前期强势的科技成长方向出现深度回撤，创业板指跌幅显著大于主板权重指数；恒生指数在红利资产与南向资金的支撑下逆势收涨，价值风格明显占优。风格与行业方面，三季度市场呈现与上半年近乎镜像的高低切换：煤炭、石油石化、银行、农林牧渔等资源及红利板块领涨，在海外利率上行、全球风险偏好回落的环境下，高股息资产的配置价值再度得到验证；前期涨幅巨大、估值与交易拥挤度处于高位的电子、通信等硬科技板块跌幅居前。市场成交额逐月回落，存量博弈特征明显，市场广度偏弱，超跌反弹与防御轮动交替演绎，缺乏持续性主线。整体来看，三季度国内权益市场受三大核心变量驱动：全球流动性拐点实际兑现、AI产业叙事阶段性降温及国内基本面弱修复，权益资产呈现显著的均值回归特征。
2026年三季度，内地消费指数反弹2.09%，中证消费反弹5.47%，消费龙头指数反弹3.72%，消费板块表现好于市场，是过去六个季度里首次取得相对市场的正收益。板块基本面并没有显著变化，但是板块估值具备显著吸引力。以中证消费为例，PE角度看估值约为过去10年的30分位数，PB角度看则仅10分位数。回头看，三季度板块相比市场收益的小幅修复主因是：二季度在宽基ETF巨额赎回的背景下，市场资金交易集中于高波动板块，消费、红利、低波等风格由于当下换手率偏低，在缺乏资金承接的情况下面临较大的被动卖盘压力，而三季度在市场走向震荡时，被动卖盘压力出清，小部分的资金再平衡即带来板块估值的小幅修复。
对消费板块的投资价值，我们仍然有坚定的信心。从A股历史看，估值类因子的长期回报要高于景气类因子。长期限估值分位数上看，目前只有消费板块，无论PE还是PB均明显低于历史中枢。与消费基本面挂钩最紧密的宏观变量是就业（收入预期）、通胀，我们相信围绕初次分配、再分配、第三次分配协同推进的分配体制改革将在未来释放更大的消费潜力；在政策刺激和经济的内生修复下，就业市场会逐步回升；在反内卷、收入预期逐步改善的情况下，国内通胀将会缓慢抬升。因此我们相信悲观情况下的线性外推会在不远的某个时点被打破，消费板块会有戴维斯双击。
操作方面，本报告期内我们的仓位维持在九成附近。选股上，我们目前对基本面因子和量价因子的权重分配约为7:3。产品持仓以to C消费为主，兼顾细分行业的分散配置，多数消费一级行业保持在5-10%的占比，个别一级行业在10-30%之间，个别在5%以内。同时，我们做好日常申购、赎回资金安排。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
93.85%
2026Q1
93.72%
2026Q2
93.88%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资93.72%权益投资93.88%+0.16
股票93.72%股票93.88%+0.16
固定收益投资5.57%固定收益投资5.36%-0.21
债券5.57%债券5.36%-0.21
银行存款和结算备付金合计0.68%银行存款和结算备付金合计0.73%+0.05
其他资产0.03%其他资产0.04%+0.01
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
73.08%
2026Q1
66.56%
2026Q2
67.41%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计94.14%合计94.19%+0.05
制造业66.56%制造业67.41%+0.85
批发和零售业8.65%批发和零售业8.64%-0.01
租赁和商务服务业6.04%租赁和商务服务业4.03%-2.01
住宿和餐饮业3.95%住宿和餐饮业3.54%-0.41
信息传输、软件和信息技术服务业0.25%信息传输、软件和信息技术服务业3.19%+2.94
水利、环境和公共设施管理业1.87%水利、环境和公共设施管理业2.86%+0.99
农、林、牧、渔业5.42%农、林、牧、渔业2.28%-3.14
卫生和社会工作0.64%卫生和社会工作1.01%+0.37
教育0.38%教育0.75%+0.37
——文化、体育和娱乐业0.45%新增
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.05%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.03%-0.02
采矿业0.01%采矿业0.00%-0.01
交通运输、仓储和邮政业0.33%——退出
科学研究和技术服务业0.00%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
32.18%
2026Q1
31.97%
2026Q2
26.36%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比26.36%，换手率 60%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1泸州老窖4.79%—1泸州老窖4.57%-0.22
2贵州茅台3.60%退出十大2山西汾酒3.83%+0.42
3山西汾酒3.41%—3公牛2.43%-0.04
4格力3.36%退出十大4海大2.36%新增十大
5分众传媒3.12%—5海尔智家2.33%新增十大
6古井贡酒3.10%退出十大6上汽2.33%新增十大
7温氏股份3.06%退出十大7洋河股份2.23%新增十大
8中国中免2.60%退出十大8石头2.20%新增十大
9公牛2.47%—9今世缘2.06%新增十大
10青岛啤酒2.46%退出十大10分众传媒2.02%-1.10