鹏华远见精选混合发起式 ：2026第三季度报告（019820）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.22%

日涨幅

1.7128

净值

（11-02）
近1年：+1.89%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-50.61%
-40%
-18%
4%
26%
48%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-4.66%
3640/5487一般
近1月-22.18%
4421/5501不佳
近3月-16.64%
3564/5426一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

鹏华远见精选混合发起式 ：2026第三季度报告（019820）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
8,659万份
2026Q1
2.98亿份
2026Q2
3.73亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
297,765,088.72
变化
+75,061,962.19
+25%
本期
372,827,050.91
3

投资目标

本基金在科学严谨的资产配置框架下，严格控制基金资产风险，力争实现基金资产的长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

1、资产配置策略 本基金将密切关注宏观经济走势，深入分析货币和财政政策、国家产业政策以及资本市场资金环境、证券市场走势等，综合考量各类资产的市场容量、市场流动性和风险收益特征等因素，在固定收益类资产和权益类资产等资产类别之间进行动态配置，确定资产的最优配置比例。 2、股票投资策略 本基金通过自上而下及自下而上相结合的方法挖掘优质的公司，构建股票投资组合。 （1）自上而下的行业遴选 本基金将在考虑当前经济形势和资本市场特征的基础上，结合行业生命周期、宏观经济周期不同阶段的行业景气程度以及股票市场行业轮动规律的基础上，自上而下地进行行业遴选，重点关注行业增长前景、行业利润前景和行业成功要素。对行业增长前景，主要分析行业的外部发展环境、行业的生命周期以及行业波动与经济周期的关系等；对行业利润前景，主要分析行业结构，特别是业内竞争的方式、业内竞争的激烈程度、以及业内厂商的谈判能力等。基于对行业结构的分析形成对业内竞争的关键成功要素的判断，为预测企业经营环境的变化建立起扎实的基础。同时，本基金将根据宏观经济及证券市场环境的变化，及时对行业配置进行动态调整。 （2）自下而上的个股选择 本基金通过定性和定量相结合的方法进行自下而上的个股选择，对企业成长性及基本面进行综合的研判，精选优质个股。 1）定性分析 本基金通过以下两方面标准对股票的成长性及基本面进行研究分析并筛选出优质的公司： 一方面是竞争力分析，通过对公司竞争策略和核心竞争力的分析，选择具有可持续竞争优势的公司或未来具有广阔成长空间的公司。就公司竞争策略，基于行业分析的结果判断策略的有效性、策略的实施支持和策略的执行成果；就核心竞争力，分析公司的现有核心竞争力，并判断公司能否利用现有的资源、能力和定位取得可持续竞争优势。 另一方面是管理层分析，通过着重考察公司的管理层以及管理制度，选择具有良好治理结构、管理水平较高的优质公司。 2）定量分析 A、估值水平合理。本基金考察企业贴现现金流以及内在价值贴现，结合市盈率（市值/净利润）、市净率（市值/净资产）、市销率（市值/营业收入）等指标衡量股价是否处于合理的估值区间，并且基于公司所属的不同行业，采取不同的估值方法，以此寻找不同行业股票的合理价格区间，并进行动态调整。 B、成长性较高。本基金采用年复合营业收入增长率、盈利增长率、息税前利润增长率、净资产收益率以及现金流量增长率等指标综合考察上市公司的成长性。一般来说，如果上述指标能够持续保持同步增长，且不低于行业平均水平，则基本可以认为这个企业具有良好的成长性。 C、盈利能力较强。本基金重点考察主营业务收入、ROE、经营现金流、盈利波动程度四大关键指标，关注具备领先优势、盈利质量较高、盈利能力较强的上市公司。 （3）港股通标的股票投资策略 本基金所投资港股通标的股票除适用上述个股投资策略外，还需关注： 1）在港股市场上市、具有行业代表性的优质中资公司； 2）具有行业稀缺性的香港本地和外资公司； 3）港股市场在行业结构、估值、AH股折溢价、分红率等方面具有吸引力的投资标的。 3、存托凭证投资策略 本基金将根据本基金的投资目标和股票投资策略，基于对基础证券投资价值的深入研究判断，进行存托凭证的投资。 4、债券投资策略 本基金债券投资将采取久期策略、收益率曲线策略、骑乘策略、息差策略、个券选择策略、信用策略等积极投资策略，自上而下地管理组合的久期，灵活地调整组合的券种搭配，同时精选个券，以增强组合的持有期收益。 本基金可投资可转换债券及可交换债券，可转换债券及可交换债券兼具债权和股权双重属性，本基金将通过对目标公司股票的投资价值分析和债券价值分析综合开展投资决策，以增强本基金的收益。 5、股指期货投资策略 本基金将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，选择流动性好、交易活跃的股指期货合约，充分考虑股指期货的风险收益特征，通过多头或空头的套期保值策略，以改善投资组合的投资效果。 6、资产支持证券的投资策略 本基金将综合运用战略资产配置和战术资产配置进行资产支持证券的投资组合管理，并根据信用风险、利率风险和流动性风险变化积极调整投资策略，严格遵守法律法规和基金合同的约定，在保证本金安全和基金资产流动性的基础上获得稳定收益。 7、参与融资业务策略 本基金可在综合考虑预期收益、风险、流动性等因素基础上，参与融资业务。 未来，随着证券市场投资工具的发展和丰富，本基金可在履行适当程序后相应调整和更新相关投资策略，并在招募说明书中更新并公告。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
中证500指数收益率*70%+恒生指数收益率×10%（经汇率估值调整）+中证综合债指数收益率*20%
本期报告
中证800指数收益率*75%+恒生指数收益率*10%+中债-总财富（总值）指数收益率*15%
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金属于混合型基金，其预期收益及预期风险高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金若投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

王子建| 任职时间: 2023年11月28日| 证券从业年限: 11年

王子建先生,国籍中国,工学硕士,11年证券从业经验。曾任嘉实基金管理有限公司基金经理。2022年11月加盟鹏华基金管理有限公司，现担任权益投资三部基金经理。2023年11月至今担任鹏华远见精选混合型发起式证券投资基金基金经理, 2025年07月至今担任鹏华创新未来混合型证券投资基金（LOF）基金经理, 2026年02月至今担任鹏华优势企业股票型证券投资基金基金经理,王子建先生具备基金从业资格。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年二季度，A股市场延续结构分化格局，整体在震荡中抬升重心，宏观环境呈现“内稳外舒”的状态。内部来看，宏观经济复苏斜率平缓，工业企业盈利逐步修复，货币政策维持合理充裕，产业政策持续向高端制造、科技创新领域倾斜，为科技成长赛道提供了稳定的政策与流动性支撑；外部来看，地缘冲突扰动有所减弱，但全球供应链重构的长期趋势仍在延续，虽然有加息预期的扰动，但市场也逐步消化了该预期。行业层面，AI产业链依旧是市场核心主线，其中光通信产业链、PCB上游设备/材料、半导体设备/材料、先进封装等细分赛道涨幅居前；消费、地产、传统金融板块表现相对疲软，市场资金进一步向具备明确产业趋势的科技成长方向集中。
二季度我们对组合进行的最大调整是在季度初大幅减持了有色金属的持仓，并加仓到了AI硬件方向，包括光通信的上游光芯片、磷化铟材料等。我们做出这一决策的核心原因是：尽管我们看好贵金属的长期趋势，但是在油价大幅飙升、全球加息预期扰动的背景下，金价中短期未必有亮眼表现。因此我们判断二季度金价和黄金股不太可能成为市场的反弹主线。而AI仍然是当下最确定的全球共振的景气方向，有很大概率成为二季度反弹的引领方向。这种结构性调整也是我们二季度取得较大超额的重要原因。
伴随着二季度AI板块的结构性大幅上涨，市场近期关于“AI泡沫”、“算力过剩”的争论再度升温，部分投资者对AI产业的落地节奏与回报率产生分歧。但我们经过全面的梳理和复盘，我们坚定认为，当前全球AI产业的发展仍然处在早期阶段，并且产业生态正在越来越健康。
首先是，AI应用端已从概念尝鲜迈入生产级落地阶段，智能体（Agent）成为需求爆发的核心载体。一季度我们提到Agent时代的到来，更多是C端用户的尝鲜与探索；进入二季度，这一趋势正在向B端企业级市场快速渗透。金融、制造、零售、客服等领域的头部企业已开始批量部署智能体系统，将大模型能力嵌入核心工作流，实现从“辅助生成”到“自动执行”的跨越。我们跟踪的行业数据显示，全球头部API聚合平台的周度Token消耗量较一季度末再增2倍，其中企业级生产调用占比已突破65%，取代C端闲聊成为需求增长的核心驱动力。这一结构变化意味着AI需求的稳定性与持续性大幅增强，不再是短期的话题性风潮，而是真正开始转化为企业的刚性生产开支，为产业链的长期增长提供了坚实的基本面支撑。伴随着Agent的渗透，大模型公司的商业化探索有了积极进展。Anthropic的ARR从去年底的90亿美元提升到今年6月底的600亿美元左右，并且推理毛利率近70%，2026年二季度首次实现盈利，三季度盈利预计超10亿美元，头部大模型厂商正从投入期转向盈利期。OpenAI也在本季度大幅提升了B端客户的渗透，我们预计其ARR同样会展现加速趋势。
其次是，算力供需格局的实际状况是“总量缺，高端更缺”。近期Meta对外租售富余算力的消息引发了市场“算力过剩”的讨论，甚至认为北美云厂商会下调资本开支。我们全面梳理了Meta近期的一系列经营动作，不难发现，它还在持续地锁定高端算力，还在巨资引进顶尖AI人才，还在持续迭代自身大模型......这些动作很难得出Meta要“战略收缩”的结论。大模型还远没有触及能力边界，大模型的迭代仍处在早期阶段。全球主流云厂商先后上调高端算力集群的服务价格，同时继续加大对先进算力基础设施的资本开支，将资源向高端产能倾斜。当前全球Token日消耗约300万亿（10^14），主要用于C端对话、B端代码生成、互联网平台AI搜索或广告。预计2028-2030年多模态智能体普及后，2032-2035年物理AI时代到来后，2035-2040年通用人工智能（AGI）落地后，Token日消耗量有望达到10^20量级，算力需求在未来5-10年可能都会处在比较紧缺的状态。
第三，北美云厂商高额的资本开支侵蚀了今年几乎全部的现金流，但这并不是资本开支的终点。市场认为北美云厂商2026年自由现金流可能转负，持续高投入存在不可持续性。但我们看到的是，这些云厂商的云业务处在高增速、高盈利能力、高待执行订单的状态。面对AI业务的高利润率与巨额待执行订单，企业可通过股权、债权融资补充资金，持续加大资本投入。在可见的时间范围内，未来几年确定性的需求增长背景下，企业有充足动力通过加杠杆抢占市场份额、获得高资本回报。我们预计到2030年这些云厂商的合计资本开支有望达到2-3万亿美元。
综上，我们认为AI产业的基本面兑现仍然在超预期进行，而二级市场的资产价格，我们也没有看到显著的泡沫，甚至有不少公司是低估的状态。在这样的背景下，我们不太容易做出切换到其他板块的决策，尽管那些板块看起来股价位置比较低，“筹码”看起来比较好。一个基金经理的持仓本质上是他对产业趋势与世界变化的认知投射。锚定最核心的产业趋势，深耕最扎实的基本面环节，规避无支撑的主题炒作，是我们始终坚持的投资方法论。站在当前时点，我们对AI作为第四次科技革命核心驱动力的判断没有变化，对产业仍处于发展早期的判断也没有变化。未来我们将继续密切跟踪全球AI产业的前沿进展，深度挖掘产业链中具备技术壁垒、存在供需缺口、业绩兑现明确的优质标的，力争以严谨、专业的投资管理为投资者持续创造超额回报。
本期报告
2026年三季度，A股市场呈现"指数震荡、结构剧变、科技退潮"的显著特征，市场风格较二季度发生明显切换，成长板块经历了近年来较为剧烈的一次调整。
（一）宏观情况
国内经济运行总体平稳、动能向新，但供强需弱、结构分化的特征仍在。9月制造业PMI回升至50.1%，重返扩张区间，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.7%；前三季度进出口保持较高景气，三季度进出口同比增长22.3%，9月单月进出口首次突破5万亿元，机电产品出口同比增长29%。货币政策方面，央行延续适度宽松基调，三季度货币政策委员会例会强调加大逆周期调节力度、加强货币财政政策协同；9月底国常会部署后，央行下调抵押补充贷款（PSL）利率25个基点，并将"六张网"建设纳入支持范围，同时增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度，政策对实体经济的支持力度进一步加大。
海外方面，宏观环境发生了超出市场预期的变化。9月17日，美联储加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%–4.00%，这是美联储时隔三年多重启加息，且为12名票委通过；9月美国CPI同比增长3.7%、核心CPI同比增长2.6%，均高于市场预期，市场进一步加大对年内继续加息的押注。国庆期间，10年期、30年期美债收益率盘中一度分别冲上5.36%和5.73%，创近20年以来新高。全球无风险利率的快速上行，对高估值成长资产形成了显著的估值压制。
（二）市场表现回顾
指数层面，三季度A股主要指数普遍调整，成长风格大幅跑输。上证指数季度下跌6.16%，沪深300累计下跌约5.9%，中证500指数下跌17.67%，创业板指、科创50指数三季度分别下跌27.8%、30.7%，均创下各自近年来单季度最大跌幅。相比之下，港股表现相对独立，恒生指数三季度上涨7.57%。成交方面，市场活跃度持续降温，三季度日均成交额约2.32万亿元，较二季度环比下降20.5%，且呈现逐月萎缩态势（7月2.70万亿元、8月2.25万亿元、9月1.88万亿元）。板块层面，市场出现极致的高低切换。申万一级行业中，煤炭（+19.29%）、石油石化（+15.32%）等资源红利板块领涨，农林牧渔、医药生物等低估值方向亦有超额表现；而前期强势的科技成长赛道集中回调，半导体材料、被动元件、分立器件等细分领域跌幅超过30%，通信、电子板块整体跌幅均超过35%。
（三）组合运作回顾
本基金在三季度承受了较大的回撤。回撤的直接原因，是本基金二季度末在AI硬件方向（尤其是光通信产业链）配置较为集中，而三季度该赛道成为市场调整的重灾区。7月以来，在美债利率持续上行、美联储9月重启加息、AI算力"过剩"担忧（Meta对外出租闲置算力）、头部大模型厂商ARR放缓等多重因素叠加下，前期涨幅较大、交易拥挤度较高的AI硬件板块出现集中的获利回吐与估值下杀。
我们认为，本轮科技板块的调整，本质上是"外部利率冲击+内部交易拥挤"共同作用的结果，而非AI产业基本面的根本性逆转。在二季度组合取得较大超额收益后，在组合的均衡性与回撤管理上有需要改进之处。我们认识到，即便对产业趋势的长期判断正确，短期估值与交易结构的风险同样不可忽视。
（四）对AI产业的再思考与后市展望
尽管经历了大幅波动，我们对AI作为新一轮科技革命核心驱动力的长期判断并未改变。当前全球AI产业仍处于发展早期，企业级智能体（Agent）渗透、Token消耗增长、头部大模型厂商商业化兑现等基本面仍在持续推进。但我们也清醒地认识到，在美联储进入加息周期、美债利率高位运行的宏观环境下，高估值成长资产的估值弹性会受到持续抑制，板块将从上半年的"估值驱动"转向"业绩驱动"，只有业绩能够持续兑现、估值与增长相匹配的标的才能穿越波动。
展望四季度，我们将在坚持产业趋势研究的同时，更加注重组合的风险管理与攻守平衡：一是优化持仓结构，降低高拥挤、高估值环节的集中度，向业绩确定性更高、供需格局更清晰的环节收敛；二是适度均衡配置，关注在市场调整中被错杀但基本面扎实的优质标的，以及受益于国内政策发力、估值处于低位的方向；三是密切跟踪美债利率走势、北美云厂商资本开支指引及AI产业链三季报业绩，以数据验证修正判断。
短期的市场波动是对投资框架的压力测试。我们将在坚守长期产业认知的同时，以更严谨的风险管理和更均衡的组合构建，力争为持有人创造长期可持续的回报。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
85.01%
2026Q1
89.52%
2026Q2
88.67%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资89.52%权益投资88.67%-0.85
股票89.52%股票88.67%-0.85
银行存款和结算备付金合计10.10%银行存款和结算备付金合计11.31%+1.21
其他资产0.38%其他资产0.02%-0.36
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
61.73%
2026Q1
80.20%
2026Q2
77.47%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业80.20%制造业77.47%-2.73
合计8.13%合计6.70%-1.43
信息技术8.13%信息技术6.70%-1.43
信息传输、软件和信息技术服务业6.13%信息传输、软件和信息技术服务业5.08%-1.05
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
69.93%
2026Q1
69.93%
2026Q2
52.23%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比52.23%，换手率 50%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1新易盛9.09%—1光智8.60%新增十大
2中际旭创8.77%—2中际旭创8.19%-0.58
3仕佳光子8.58%退出十大3三祥新材5.52%+0.62
4英诺激光8.36%退出十大4广钢气体5.30%新增十大
5凌玮7.63%退出十大5杰华特5.08%-1.05
6杰华特6.13%—6新易盛4.69%-4.40
7长飞光纤光缆6.08%退出十大7华纳药厂4.12%新增十大
8源杰5.27%退出十大8长盈通3.64%新增十大
9长川5.12%—9长川3.59%-1.53
10三祥新材4.90%—10四方达3.50%新增十大