中欧周期优选混合发起：2026第三季度报告（019888）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-0.70%

日涨幅

1.9619

净值

（11-02）

近1年：+9.59%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-19.87%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-0.80%	-3.42%	-2.11%	1487/5487良好
近1月	-5.04%	-13.57%	-7.82%	1291/5501优秀
近3月	-5.24%	-13.12%	-12.45%	1148/5426优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

所属板块：有色金属

报告名称

中欧周期优选混合发起：2026第三季度报告（019888）

基金份额变动

基金总份额趋势

21.45亿份

2026Q1

20.97亿份

2026Q2

22.54亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

2,097,428,142.00

变化

+156,106,014.22

+7%

本期

2,253,534,156.22

投资目标

本基金通过精选股票，在力争控制投资组合风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金等资产的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据（包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中证上游资源产业指数收益率*60%+中证中游制造产业指数收益率*20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%+银行活期存款利率(税后)*10%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金如投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

任飞| 任职时间: 2023年11月14日| 证券从业年限: 10年

历任中银基金管理有限公司研究员。2017-03-01加入中欧基金管理有限公司，历任研究员、总量研究主管、高级研究员。

本期报告

任飞| 任职时间: 2023年11月14日| 证券从业年限: 11年

历任中银基金管理有限公司研究员。2017-03-01加入中欧基金管理有限公司，历任研究员、总量研究主管、高级研究员、权益研究部副总监。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026Q2的关键词是流动性冲击，随着伊美冲突导致的制造业再通胀成为现实（中美的PPI同时快速走高），年初预期的货币宽松条件不再，甚至开始预期美联储在年内加息。同时，尽管科技制造业不断走强，但地产消费不断走弱，整体经济仍处于结构性修复的过程中。在这样的背景下，顺周期品种面临较大压力，和地产消费相关的黑色系、农产品系持续下跌，而和制造业相关度较高的有色（铜铝金为主）、化工（大宗化学品）也没有抗住流动性的影响出现了大幅下跌，从而对本基金的业绩造成了较大冲击。

我们依然相信制造业再通胀是一条非常明确的宏观主线，除了此前强调的供给侧逻辑之外，需求侧的逻辑也逐步开始展现：中美共振的制造业投资大周期开始启动。当下中国的制造业投资已经达到30-40万亿，而地产投资下降到5-10万亿且继续下行，而随着全球对于AI、安全、能源的竞争式投资，中国势必将继续加大制造业的投资，未来几年制造业投资将完全替代地产成为中国经济的支撑；同时美国及其盟友也在不断加大对于AI相关制造业的投资，力度之大已近20年未见，2026Q1由于AI相关投资贡献了美国名义GDP增长的60%，且这一趋势仍将上行。这一轮的需求周期可以和21年新能源周期、15年移动互联周期、06年地产周期、00年互联网周期相比，且内涵非常丰富，包括科技、新能源、设备、材料、能源都将迎来一次投资高峰。我们将继续以制造业再通胀作为本基金的主要投资方向。

确定了制造业再通胀的主线逻辑之后，本基金将会持续挖掘景气持续上行或反转上行、低波动/低关注的细分子行业，并选择远期量价齐升、长期价值低估的公司。目前，我们主要关注四类机会：（1）被流动性压制程度较大的铜/金，我们认为Q3存在流动性边际缓和的可能，触发因素包括但不限于美国的通胀读数下行，过重的加息预期的回摆，国内财政支出的加力（2）出海产业链，我国在伊美冲突之后，一般资本品的出口优势进一步扩大，尤其以车船电等高端制造业的增速更快，无论哪种出海都离不开运输，所以我们增配了较多运输类标的（3）能源是未来制造业发展的基础，所以对于油气、煤炭等方向进行长期配置是有必要的，我们选择在油价下跌的过程中逐步增持油气，同时将部分纯电解铝标的切换为煤/铝一体化标的（4）在科技/新能源需求大幅增长的过程中，部分上游资源/材料出现了新的增长点，但股价表现相对非常强势，本基金在投资运作中将坚持审慎原则。

本报告期内，基金A类份额净值增长率为-11.86%，同期业绩比较基准收益率为2.31%；基金C类份额净值增长率为-12.00%，同期业绩比较基准收益率为2.31%。

本期报告

2026Q3整体的宏观环境相比Q2并未出现特别大的变化，美联储开始加息，美债利率不断上升，流动性冲击持续影响，同时伴随着全球制造业投资强度的上升，通胀预期也在走高，市场开始反应再通胀的冲击，前期强势的科技成长开始回调，而一些能源相关、红利相关板块出现了上涨，整体出现了再平衡，本基金由于坚持在材料、能源、运输方面的布局，本季度业绩出现了较好的修复。

我对于当前的宏观主线看法比较明确，制造业投资未来1-2年都会是拉动经济的主要驱动力量，虽然季度末国内出台了一些支持房地产市场健康发展的政策，但其影响需要慢慢验证，目前看并不能影响制造业的主线地位。且我一再强调，这一轮的需求周期可以和2021年新能源周期、2015年移动互联周期、2006年地产周期、2000年互联网周期相比，且内涵非常丰富，包括科技、新能源、设备、材料、能源都有望迎来一次投资高峰。我们将继续以制造业再通胀作为本基金的主要投资方向。

确定了制造业再通胀的主线逻辑之后，本基金将会持续挖掘景气持续上行或反转上行、低波动/低关注的细分子行业，并选择远期量价齐升、长期价值低估的公司。我们把制造业再通胀的投资机会分为三类：（1）材料：主要包含有色和化工材料等，我在Q2增持了较多的铜/金，在获得了较好收益之后，Q3我减仓了铜/金，增加了炼化-塑料产业链的持仓；（2）能源：包含传统能源的油/气/煤，以及新能源相关，我在Q3大幅增加了传统能源相关的持仓，尤其是对于天然气相关的投资，包括直接的油气生产商、煤气生产商以及煤化工等，因为制造业对于电力的需求非常大，而这都会直接带动能源需求，尤其是很多传统能源会出现超预期的新需求，从而迎来价格的超预期上涨；（3）制成品和运输：制成品包含新能源车、船舶、电力设备以及TMT相关的硬件，它们的出海需求很强，本身就是很好的景气投资方向，但我认为更为受益的是运输，未来的需求会超预期，同时供给受限，干扰不断，我看好海洋运输的所有分类，故而在Q3进一步加仓了运输。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

88.01%

2026Q1

89.05%

2026Q2

83.09%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	38.67	100.00%	合计	48.40	100.00%	—
权益投资	34.44	89.05%	权益投资	40.22	83.09%	-5.96
股票	34.44	89.05%	股票	40.22	83.09%	-5.96
银行存款和结算备付金合计	1.06	2.75%	银行存款和结算备付金合计	5.53	11.42%	+8.67
固定收益投资	1.60	4.15%	固定收益投资	1.61	3.32%	-0.83
债券	1.60	4.15%	债券	1.61	3.32%	-0.83
其他资产	1.57	4.06%	其他资产	1.05	2.17%	-1.89

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

64.54%

2026Q1

43.76%

2026Q2

46.21%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	16.65	43.76%	制造业	21.35	46.21%	+2.45
采矿业	13.49	35.44%	采矿业	11.31	24.49%	-10.95
合计	1.61	4.24%	合计	5.74	12.42%	+8.18
—	—	—	基础材料	2.98	6.44%	新增
能源	1.61	4.24%	能源	2.76	5.98%	+1.74
交通运输、仓储和邮政业	2.68	7.03%	交通运输、仓储和邮政业	1.81	3.91%	-3.12
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.01	0.02%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.01	0.01%	-0.01
—	—	—	信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	0.00%	新增

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

68.36%

2026Q1

65.82%

2026Q2

76.03%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比76.03%，换手率 60%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	西部矿业	601168	9.22%	12,926,177	退出十大	1	神火股份	000933	10.48%	18,475,252	+4.03	+6,888,440
2	藏格矿业	000408	9.05%	4,970,300	退出十大	2	盐湖股份	000792	9.99%	19,369,572	+5.24	+13,378,800
3	中金黄金	600489	7.57%	15,967,731	退出十大	3	宝丰	600989	9.78%	20,116,217	新增十大	—
4	紫金矿业	601899	7.14%	10,810,185	—	4	紫金矿业	601899	9.76%	15,132,785	+2.62	+4,322,600
5	神火股份	000933	6.45%	11,586,812	—	5	电投	002128	9.48%	15,694,302	+3.45	+5,776,204
6	电投	002128	6.03%	9,918,098	—	6	中国宏桥	01378	6.44%	16,091,000	新增十大	—
7	山金国际	000975	5.49%	12,281,140	退出十大	7	中国石油股份	00857	5.98%	33,276,000	新增十大	—
8	华友钴业	603799	5.21%	4,111,077	退出十大	8	广汇	600256	5.25%	36,390,530	新增十大	—
9	中远海特	600428	4.91%	23,947,900	退出十大	9	荣盛石化	002493	4.93%	17,071,650	新增十大	—
10	盐湖股份	000792	4.75%	5,990,772	—	10	卫星化学	002648	3.94%	6,858,805	新增十大	—

持有 0

中欧周期优选混合发起 ：2026第三季度报告（019888）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

中欧周期优选混合发起：2026第三季度报告（019888）