大摩民丰盈和一年持有期混合 ：2026第三季度报告（010222）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.23%

日涨幅

0.9187

净值

（11-02）
近1年：-5.59%同类平均：-0.72%沪深300：-13.44%最大回撤：-7.19%
-22%
-14%
-7%
-0%
7%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-0.70%
869/1223一般
近1月-1.40%
699/1226一般
近3月-2.92%
868/1196一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

大摩民丰盈和一年持有期混合 ：2026第三季度报告（010222）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
2.73亿份
2026Q2
2.66亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
272,779,005.32
变化
-6,866,960.48
-3%
本期
265,912,044.84
3

投资目标

本基金在控制投资组合风险的前提下，追求长期稳健的投资回报。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

1、大类资产配置策略 本基金按照自上而下的方法，通过综合分析国内外宏观经济态势、法规政策、利率走势、资金供求关系、证券市场走势、流动性风险、信用风险等因素，研判各类固定收益类资产的投资机会，以及参与可转换债券转股、股票市场交易等权益类投资工具类资产的投资机会。 2、普通债券投资策略 本基金采用的主要普通债券投资策略包括：利率预期策略、收益率曲线策略、信用利差策略、信用债投资策略等。 3、可转债投资策略 当正股价格处于特定区间内时，可转换债券将表现出股性、债性或者股债混合的特性。本基金将对可转换债券对应的正股进行分析，从行业背景、公司基本面、市场情绪、期权价值等因素综合考虑可转换债券的投资机会，在价值权衡和风险评估的基础上审慎进行可转换债券的投资。 4、资产支持证券投资策略 本基金通过对资产支持证券的发行条款、基础资产的构成及质量等基本面研究，结合相关定价模型评估其内在价值，谨慎参与资产支持证券投资。 5、股票投资策略 在资产配置策略的基础上，本基金可以直接参与股票市场投资。在构建股票市场股票投资组合时，本基金将采取行业配置与个股精选相结合的投资策略。 6、国债期货投资策略 本基金投资国债期货以套期保值为目的，以回避市场风险。故国债期货空头的合约价值主要与债券组合的多头价值相对应。基金管理人通过动态管理国债期货合约数量，以萃取相应债券组合的超额收益。 7、股指期货投资策略 本基金投资股指期货将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，以回避市场风险。因此股指期货空头的合约价值主要与股票组合的多头价值相对应。基金管理人通过动态管理股指期货合约数量，以获取相应股票组合的超额收益。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
中债综合指数收益率×90%+沪深300指数收益率×10%。
本期报告
中债-综合全价（总值）指数收益率*75%+沪深300指数收益率*20%+活期存款基准利率*5%
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，理论上其长期平均预期风险收益水平低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

施同亮| 任职时间: 2022年08月02日| 证券从业年限: 16年

清华大学数学硕士。历任中信建投证券股份有限公司债券分析师，中银国际证券有限公司首席债券分析师。2014年12月加入本公司，历任固定收益投资部信用分析师、基金经理助理、总监助理、副总监（主持工作），现任固定收益投资部联席总监兼基金经理。2017年1月起担任摩根士丹利优质信价纯债债券型证券投资基金基金经理，2020年11月起担任摩根士丹利丰裕63个月定期开放债券型证券投资基金基金经理，2021年4月至2021年8月担任摩根士丹利华鑫中债1-3年农发行债券指数证券投资基金基金经理，2021年9月起担任摩根士丹利强收益债券型证券投资基金基金经理，2022年7月起担任摩根士丹利安盈稳固六个月持有期债券型证券投资基金基金经理，2022年8月起担任摩根士丹利纯债稳定增利18个月定期开放债券型证券投资基金、摩根士丹利民丰盈和一年持有期混合型证券投资基金基金经理，2024年9月起担任摩根士丹利灵动优选债券型证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年上半年经济呈现典型的"高-低"走势。一季度主要指标好于预期，但4-5月动能明显放缓，内需趋弱，K型分化在出口、工业、消费、投资等各领域全面加剧。
出口：总量强劲，结构高度集中。前5个月出口增长15.5%，5月单月同比增长19.4%（前值14.1%）。但支撑主要来自AI相关链条——出口增长的2300亿美元中，968亿来自集成电路和自动数据处理器两种产品；劳动密集型产品出口前5个月同比下降2%，外需改善并未均衡扩散。5月出口交货值同比增速仍处10.1%高位，但量价背离特征值得关注。
工业：高技术一枝独秀，传统链条偏弱。工业增加值4-5月均值降至4.3%，装备制造业和高技术制造业是核心支撑，电子设备制造业5月同比增长17%，创2018年8月以来新高，传感器、集成电路产量分别增长24.1%、22.9%，但消费品制造业和房地产链条生产偏弱。
"反内卷"效应持续，太阳能电池产量维持-20.4%深度负增，汽车产量-3.2%。
工业利润：总量高增，集中度极高。前4个月工业利润同比增长18.2%，增加约3200亿元，但电子、有色、石化相关五个行业贡献约4200亿元，其余行业利润被明显挤压。
消费：非耐用品韧性强，耐用品深度拖累。5月社零自2022年末以来首次转负，结构分化显著：非耐用品（粮油食品、饮料烟酒、化妆品、中西药品）5月平均同比3.9%，耐用品（汽车、家电、家具、建材、通讯器材）平均同比-10.7%。汽车零售5月同比-16.1%，家电-15.6%，建材-13.6%，仅通讯器材维持正增长（+0.7%）。耐用消费品涨价和"以旧换新"需求透支是主要拖累因素。服务消费亮点在演出和信息消费，"五一"假期票房收入同比增长14.7%。
投资：止跌回稳后再度下行。固定资产投资5月降至-4.1%（前值-1.6%），三大分项全面走弱：房地产投资从-13.7%下行至-16.2%，广义基建投资从4.9%降至0.8%，制造业投资从1.2%降至-0.4%。亮点集中于结构层面：高技术产业投资+4.5%，知识产权产品投资+9.3%，设备工器具购置投资+9.3%。
房地产：仍在深度调整。开发投资5月累计同比-16.2%，新开工、竣工维持低位，销售面积降幅虽收窄但仍在负增区间。一线城市新房价格环比一度回到零增长，但整体仍处"去库存"阶段。
个税结构：资本市场贡献近半。前5月个税收入同比增长约12%，其中资本市场活跃贡献近五成增长——限售股转让所得个税同比+96.2%，利息股息红利所得+17.9%，股权转让所得+10.2%，反映税收增长对资产价格的依赖度上升。
三季度债市展望的核心矛盾是方向未破但赔率有限。基本面层面，外需强于内需、生产强于需求、总需求偏弱的格局短期难以逆转，银行体系资产荒的底层逻辑依然牢固，债市大方向不变，行情彻底转向的信号仍是弱信贷格局出现实质性变化。但10年期国债在1.70%附近已构成央行精准调控下的阶段底部，资金中枢从二季度的低位温和抬升——6月DR007均值已回升至1.40%上方，政策目标基本达成，中短端处于二次探底阶段，进一步下行空间有限。市场在缺少赔率的环境中更倾向于等待调整后介入而非追高，普遍对债不悲观的情绪本身也意味着短期超预期上涨的难度较大。信用债相对利率债可能更有价值，二永债经过前期上涨后已回到中枢，当前无明显交易价值，但调整中弹性更大，可优先关注。三季度关键观察窗口在央行资金应对和财政加码力度，债市的锚点仍在资金。拉长时间看，债市仍无实质利空，如有调整可适度加仓或拉久期。
权益和转债方面，市场结构处于极致的分化中，但是有基本面的支撑，反应了当前经济K型分化和国内缺乏政策发力的现实。目前全球科技联动性强，进入到了高波动阶段。我们看好有业绩支撑的龙头品种。未来相对看好，科技、金融、新能源等方向。转债持续调整后，已经具备了一定的配置价值。
本基金将坚持平衡收益与风险的原则，对大类资产进行配置，并特别重视信用风险的防范。在权益方面更加侧重于个股的研究，控制权益资产的仓位，择机把握大类资产的波段性机会。
本期报告
三季度国内内需疲软。主要是居民端，购房、消费意愿低迷，居民贷款增长乏力。8月新增人民币贷款仅600亿元，居民中长期贷款净减少2029亿元。企业端，前期输入性通胀挤压利润，上游成本虽边际缓解，但终端需求依旧疲软。非AI企业信贷需求低迷，扩张集中于AI链——8月制造业固定资产投资中，通信电子行业投资同比+10.3%、设备工器具购置投资同比+11.1%。政府端，一季度集中投放后支出放缓，存量工具落地进度一度偏慢。9月新型政策性金融工具多地加快投放，年内出台大规模新增刺激的概率仍低。
GDP：企稳未延续，9月再度走弱。上半年GDP同比增长4.7%，高端制造与数字经济对增长的贡献率超四成，是唯一的核心支撑。拟合8月单月GDP同比约4.4%（7月同比4.2%），初步企稳、但中枢仍不足。进入9月，景气环比、同比双双下降，拟合GDP同比降至4.1%。
生产：8月高增，9月旺季不旺。8月规模以上工业增加值同比+5.2%，大幅高于市场预期，主要由上游能化链补库与出口交货值回升带动；产量口径上，8月同比高增的品种集中于锂电池与工业机器人。但9月旺季成色不足：高炉开工率82.3%、铝加工开工率59.9%、半钢胎开工率64.9%、织机开工率51.9%，同比分别下降2.0个、3.7个、11.8个、16.5个百分点。内生走弱有两点表现：成本压制下开工旺季成色不足；商品与服务消费低位震荡。
出口：外需仍在偏强位置。8月出口金额同比+25%，维持高景气，由AI链与海外劳动密集型补库共同拉动。上海港集装箱吞吐量9月前三周同比+23%，而二十港离港船舶载重吨9月以来同比-8.4%，上半月集中出货，对下旬已形成透支。运价表现分化：对美航线持续偏强，对欧航线则因贸易政策约束持续下滑。
消费：内生根基薄弱，9月更弱。总量上，8月社会消费品零售总额同比+0.4%（市场预期+0.7%），4月以来一直在零值上下徘徊；9月商品消费高频数据自低位再度回落，社零难有改善，文旅是唯一亮点。结构上，拖累集中在前期政策透支与基数压力：9月乘用车零售量同比-23%、空调线上销量同比-36.4%、线下销量同比-68.5%，金银珠宝亦受金价基数拖累；支撑项主要是通讯器材，8月同比+27.3%、但主要由涨价带动，内需的真实动能仍弱。
固定资产投资：全板块走弱，基建资金已到位、实物工作量未形成。房地产开发投资8月当月同比-25.4%，销售端出现边际改善，但城市分化明显：一线城市中仅上海较强，北京、深圳、广州仍偏弱；二线城市中仅苏州的二手房信心指数持续走高，杭州、成都、武汉仍弱。基建投资8月当月同比-6.9%，降幅收窄。9月资金明显加速：政策性金融工具多地投放，项目新增专项债单周发行1914亿元（前三周仅300亿-400亿元），但实物量未跟上：水泥出库量同比-17.5%、螺纹钢表观消费量同比-12.4%、基建水泥直供量同比-5%。制造业投资8月当月同比-6.1%。AI资本开支相关链条是唯一实现正贡献的方向；上游涨价、反内卷与需求不足三重因素，仍在压制投资意愿。
资金整体平稳宽松。上半年，1-2月央行大量投放中期流动性（MLF+买断式逆回购），4-5月资金价格走低且未被干预，直到6月底才开始管控。央行6月起增加隔夜逆回购投放，8月隔夜逆回购操作次数达8次，这种高频、灵活的小额操作模式，可精准对冲税期、政府债集中缴款等临时性因素带来的资金面波动。随着隔夜逆回购逐步成为日常流动性管理的常态化工具，DR001等核心货币市场利率的波动中枢趋于收敛。
权益和转债方面，当前位置处于关键支撑位置。三季度大幅下跌后，四季度有反弹需求。但外围环境较为复杂，内需走弱，可能依赖于政策端对股市释放更多暖意。我们认为股票可均衡配置，控制整体仓位。转债端保持防御性转债的配置，已经具有较高安全边际。
三季度本基金保持中高的久期和仓位。权益部分均衡配置，转债降低仓位，谨慎参与为主。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
21.77%
2026Q2
16.59%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
固定收益投资74.32%固定收益投资81.24%+6.92
债券74.32%债券81.24%+6.92
权益投资21.77%权益投资16.59%-5.18
股票21.77%股票16.59%-5.18
银行存款和结算备付金合计3.23%银行存款和结算备付金合计1.99%-1.24
其他资产0.69%其他资产0.18%-0.51
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
19.44%
2026Q2
12.01%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计27.51%合计20.79%-6.72
制造业19.44%制造业12.01%-7.43
金融业2.76%金融业4.10%+1.34
信息传输、软件和信息技术服务业3.14%信息传输、软件和信息技术服务业2.12%-1.02
采矿业1.15%采矿业0.74%-0.41
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.79%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.60%-0.19
——交通运输、仓储和邮政业0.31%新增
——批发和零售业0.23%新增
——科学研究和技术服务业0.22%新增
——农、林、牧、渔业0.18%新增
——房地产业0.12%新增
——租赁和商务服务业0.11%新增
建筑业0.22%建筑业0.06%-0.16
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
12.01%
2026Q2
7.18%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比7.18%，换手率 50%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1寒武纪1.94%—1寒武纪1.41%-0.53
2海光信息1.65%—2海光信息1.21%-0.44
3澜起1.38%—3澜起0.97%-0.41
4中际旭创1.18%—4渝农商行0.94%新增十大
5蓝思1.18%退出十大5中际旭创0.82%-0.36
6东方钽业0.98%退出十大6广钢气体0.49%-0.42
7招商证券0.96%退出十大7宁德时代0.38%新增十大
8巨化股份0.92%退出十大8贵州茅台0.36%新增十大
9国泰海通0.91%退出十大9中国平安0.33%新增十大
10广钢气体0.91%—10长江电力0.27%新增十大