浙商智选先锋一年持有期 ：2026第二季度报告（010876）

本基金基于浙商基金智能投研系统，以基本面量化分析为立足点，投资于景气的行业和优质的上市公司。同时，引入基本面量化模型和数量化风控工具加强投资的纪律性并减小投资的下行风险，提高投资收益的稳定性和可复制性。

大类资产配置策略、股票投资策略、存托凭证投资策略、固定收益类资产投资策略、资产支持证券投资策略、可转债投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略、股票期权投资策略

沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率×10%+中债综合指数收益率×30%

本基金为混合型基金，其预期风险和预期收益高于债券型基金、货币市场基金，但低于股票型基金。本基金投资于港股通标的股票后，需面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

本基金坚持全市场量化选股策略，依托多因子模型进行系统化投资。我们不在单一风格或行业上集中配置，而是通过覆盖基本面、估值、质量与市场情绪等多维度的因子体系，力求在不同市场环境下均衡获取超额收益。策略核心在于严格控制组合相对基准的系统性风险暴露，保持行业与风格中性，以纪律化的方式捕捉市场非有效性带来的投资机会。 在投资运作中，我们始终以风险控制为先，通过持续优化因子体系及严格的事前、事中风险约束，将组合的主动风险控制在预定目标之内。日常管理中，我们实时监控组合在市值、行业、风格等维度的风险暴露，确保其与基准基本一致，有效抑制了非目标风险的积累。报告期内，市场风格较为极致，科技权重股贡献了全市场绝大部分涨幅，产品超额收益因此受到一定影响。我们认为，这种极致行情长期难以持续，应尊重市场的长期规律，保持策略的稳健性，静待风格切换。 2026年三季度，宏观经济与证券市场预计将处于一个由“预期差”与“结构再平衡”共同主导的复杂阶段。核心特征在于，海外加息预期博弈加剧与AI资本开支预期触顶，正构成全球资产定价的双重考验。美联储6月点阵图显示半数决策者预计年内至少有一次加息，鹰派程度超出市场预期，与此同时全球央行紧缩形成共振——5月加息央行增至10家，欧央行三年来首次加息，日央行利率升至1%达31年新高。市场对加息路径的反复博弈或将持续推高全球市场波动率。更为关键的是，AI资本开支预期已推升至历史高位，科技股占标普500指数权重接近历史高位，板块拥挤度与集中度明显抬升，后续更可能表现为高波动、强分化的内部再定价。中国经济虽有望延续结构性复苏，出口保持高景气，但“供强需弱”的K型分化特征或使内生动能面临考验。 在此背景下，证券市场或将呈现波动加剧、风格快速轮动的特征。由海外加息预期反复与AI产业资本回报率质疑所引发的情绪化定价，可能使基于历史统计规律的传统投资模型面临阶段性压力。市场机会与风险并存：一方面，高波动环境可能催生因资产价格短期偏离基本面而产生的统计套利空间；另一方面，风格“黑天鹅”与因子失效的风险显著上升，对投资组合的风险管理能力提出了更高要求。值得关注的是，A股内部结构估值分化已居历史高位，市场对传统行业预期偏低，三季度有望迎来边际改善，二季度显著承压的等权指数及非AI板块有望获得修复契机。近期较多传统行业公司密集增持回购，从历史经验看回购预案公告与公司股价见底有一定相关性，这也为风格再平衡提供了微观支撑。市场风格将进一步趋向均衡，成长与价值、大盘与中小盘的轮动将更加频繁。因此，强调深度基本面研究、严格风险预算以及策略纪律性，将是应对当前市场的关键。 对于量化投资而言，环境变化意味着策略需要更强的适应性与防御性。当前市场已从流动性驱动阶段进入盈利驱动阶段，业绩与景气度成为交易的核心线索。随着科技板块内部从概念炒作转向业绩验证，7月进入中报业绩预告密集披露期，前期纯概念炒作的标的将面临估值回调压力，而业绩预增确定性高的细分领域有望获得资金持续青睐。未来的超额收益或将更多来源于对盈利质量、行业格局等长期价值因子的深度挖掘，以及对宏观不确定性、流动性突变等风险因子的审慎定价。AI产业链经过二季度大幅上涨后，板块拥挤度已明显抬升，后续更可能表现为高波动、强分化的内部再定价，这意味着量化模型需在因子拥挤度监控和风险敞口管理上做出适应性调整。策略进化应侧重于提升模型在极端情景下的稳健性，并规避对短期市场情绪的过度博弈。总体而言，在由复杂宏观叙事主导的市场中，坚持价值导向、严守风控底线、保持策略进化能力，是获取长期可持续回报的核心基础。