南方匠心优选股票 ：2026第三季度报告（011220）

基金PK

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收益表现

-0.06%

日涨幅

0.8964

净值

（11-02）
近1年：+1.63%同类平均：-11.65%沪深300：-13.44%最大回撤：-14.52%
-24%
-16%
-8%
0%
8%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+3.07%
17/1122优秀
近1月+1.74%
58/1126优秀
近3月+0.17%
73/1104优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

南方匠心优选股票 ：2026第三季度报告（011220）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
22.49亿份
2026Q2
21.57亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
2,249,381,587.71
变化
-92,860,870.25
-4%
本期
2,156,520,717.46
3

投资目标

在有效控制组合风险并保持良好流动性的前提下，通过专业化研究分析，力争实现基金资产的长期稳定增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金依托于基金管理人的投资研究平台，紧密跟踪中国产业结构的发展方向，精选质地优秀、具备长期价值增长潜力的上市公司。股票投资采用定量和定性分析相结合的策略。 目前中国经济正处于经济增速的换挡期，经济周期的强度、结构和长度可能发生变化，新旧动能持续转换，中国经济蕴含着全新的战略机遇。 本基金将着眼于全球经济的发展趋势，深刻分析中国产业的改革方向，在制造大国、科技大国向制造强国、科技强国转型的过程中，寻找景气度不断上升、竞争格局不断优化、商业模式不断创新，具备长期增长潜力的行业进行投资。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
中证 800 指数收益率*60%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*20%+上证国债指数收益率*20%
本期报告
中证800指数收益率×70%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×20%+中债-综合财富（1-3年）指数收益率×10%
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金为股票型基金，一般而言，其长期平均风险和预期收益率高于债券型基金、货币市场基金和混合型基金。本基金可投资港股通股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

李锦文| 任职时间: 2021年2月2日| 证券从业年限: 13年

中国国籍，复旦大学会计学专业硕士，具有基金从业资格。曾就职于德勤华永会计师事务所、安信基金、招商基金，历任审计员、行业研究员。2015年9月加入南方基金，任研究部高级研究员；2017年5月15日至2018年12月7日，任南方智慧混合基金经理助理；2021年3月25日至2026年3月13日，任南方远见回报股票基金经理；2018年12月7日至今，任南方智慧混合、南方瑞祥基金经理；2020年5月15日至今，任南方智诚混合基金经理；2021年2月2日至今，任南方匠心优选股票基金经理；2022年11月18日至今，任南方卓越优选3个月持有混合基金经理；2024年1月12日至今，任南方成份基金经理；2025年6月24日至今，任南方瑞享混合基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
二季度A股整体上涨，但行情结构高度分化：沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为11.90%、18.56%、15.62%和36.35%。指数层面看，成长风格显著占优，本季度市场整体围绕高景气产业链进行集中定价。
行业层面，电子、通信、建筑材料涨幅居前，分别录得90.92%、63.84%、35.20%。其中电子、通信引领AI硬件主线，受益于全球算力资本开支，半导体、光模块等方向景气上行；建筑材料涨幅领先，主因板块内玻璃玻纤等方向受AI硬件需求拉动，AI景气向上游环节扩散。跌幅方面，石油石化、农林牧渔、钢铁表现较弱，分别录得-22.20%、-20.19%、-18.59%，石油石化受国际油价持续走弱拖累，农林牧渔因生猪价格低位运行、农产品终端需求不振承压，钢铁则受制于地产基建需求疲软与行业产能过剩压力。
港股二季度整体承压，恒生指数、恒生科技、恒生国企表现分别为-7.69%、-3.82%、-9.74%。行业层面，工业、综合企业、金融业表现相对较好，分别录得6.70%、2.65%、0.18%；原材料、能源、必需性消费跌幅较大，分别录得-26.85%、-22.59%、-18.48%。港股弱于A股，主因美元流动性、高利率环境和外资风险偏好对离岸市场估值的压制；同时港股科技结构更多集中在互联网平台和消费科技，未能充分受益于A股AI硬件链的强景气扩散。
管理人秉承以下投资策略和选股策略进行运作：
1）投资策略：优选当下价值被低估及未来成长性被低估的公司；立足三年时间维度进行选股，力争个股在三年维度内的年复合收益率能够战胜市场上基金的平均复合收益率。
2）选股策略：以低于企业内在价值的价格买入或持有。以可持续、稳健的假设预测和评估企业未来的自由现金流——企业长期的内在价值由其未来自由现金流决定，与市场偏好和当下行业景气度无关。行业空间、成长速度、商业模式、企业文化、企业家精神、竞争优势等仅是评估企业内在价值的工具，而非买入或持有的理由；买入或持有的理由必定来自价值低估。当市场价格远低于企业内在价值时，买入或持有；当市场价格接近或超过内在价值时，卖出。
3）基于对上市公司的深入认知及对投资安全边际的审慎思考，动态评估企业内在价值并优化组合，力求使组合所持资产具备较为充足的安全边际。
二季度，国际地缘政治风云变幻，美伊冲突走向明朗，油价从高位大幅回落。这不仅缓解了宏观层面的压力，也降低了通胀预期，并提升了股票市场的风险偏好。伴随AI技术持续迭代、应用场景逐步打开，投资人对AI行业高资本开支所驱动的中上游产业链景气给予了很高的估值，隐含着中上游高景气持续时间将远超以往周期的预期，"AI这次不一样"的叙事成为市场主流声音。
然而，若理性、冷静、客观地审视历史上的科技革命，会发现其无不伴随着泡沫膨胀与破灭，最终方可进入黄金发展阶段。当前市场存在一种错误认知，认为只要技术是真实的、具有革命性、市场空间足够大，顺应时代趋势进行投资便不会吃亏；只要技术迭代足够快，供给就追不上需求，泡沫将被填实，从而平稳过渡，不会破灭。管理人认为，卡洛塔·佩雷斯早已在其著作《技术革命与金融资本》中揭示了答案——每一轮技术革命必将撞上旧时代生产关系之墙。制度的优势（深度适配旧范式）恰恰是其面对新范式时的致命缺陷。如果因长远的产业趋势而高估短期的兑现速度，最终不切实际的预期将在客观现实面前破灭。
面对百年未有之大变局，管理人依然以估值为锚。整体法下组合PE维持在约7倍的低估水平，隐含着市场对我们所持资产长周期进入衰退状态的定价。但结合管理人的研究，这批资产具有以下特征：1）在行业内具备较强竞争力，而强大的竞争力是避免落入价值陷阱的关键要素；2）短期估值便宜主要归因于周期性不景气或市场定价不充分，如银行、家电、汽车等，长期来看具备估值均值回归的驱动力；3）部分行业先天具备持续增长潜力，如银行和保险；4）企业自由现金流良好或股息率较高，使得组合在等待估值回归的过程中能够获得持续的现金流入；5）便宜的估值本身即是长期收益的来源。二季度末，管理人主要持有银行、保险、非银金融、家电、建材、煤炭、石油、供应链、食品饮料、机械、非必选消费和交运等行业个股。
本期报告
三季度A股整体震荡调整，指数表现分化明显。创业板指、中证500、中证1000、沪深300分别下跌27.80%、17.67%、17.15%和12.49%。指数层面看，大盘股相对抗跌，科技成长调整幅度更大，价值风格相对占优。
港股三季度以来表现分化，恒生指数、恒生国企指数分别上涨7.57%、8.76%，恒生科技指数下跌4.88%，呈现前期修复、季度后段承压的走势。
管理人秉承以下投资策略和选股策略进行运作：
1）投资策略：优选当下价值被低估及未来成长性被低估的公司；立足三年时间维度进行选股，力争个股在三年维度内的年复合收益率能够战胜市场上基金的平均复合收益率。
2）选股策略：以低于企业内在价值的价格买入或持有。以可持续、稳健的假设预测和评估企业未来的自由现金流——企业长期的内在价值由其未来自由现金流决定，与市场偏好和当下行业景气度无关。行业空间、成长速度、商业模式、企业文化、企业家精神、竞争优势等仅是评估企业内在价值的工具，而非买入或持有的理由；买入或持有的理由必定来自价值低估。当市场价格远低于企业内在价值时，买入或持有；当市场价格接近或超过内在价值时，卖出。
3）基于对上市公司的深入认知及对投资安全边际的审慎思考，动态评估企业内在价值并优化组合，力求使组合所持资产具备较为充足的安全边际。
三季度，全球市场经历了值得思考的剧烈变化。
首先，七月中旬科技股的剧烈波动是本季度最重要的边际事件。三季度，费城半导体指数最大回撤超过20%；韩国综合指数最大回撤达38.95%；A股科创50跌幅约30%。半导体板块自前期高位回撤显著，部分热门个股最大回撤达45%。剧烈波动的直接触发因素是线性外推的乐观预期遭遇分歧——AI硬件赛道的交易拥挤度已达到极致，少数头部标的占据了市场过半的成交额，机构持仓比重创历史新高，一旦预期出现边际变化，便引发连锁的流动性踩踏。这恰恰验证了半年报中的判断：当不切实际的乐观预期遭遇分歧，剧烈波动不可避免。
然而，"AI这次不一样"的声音依然强劲——技术是真实的、革命性的、市场空间足够大，资本开支周期足够长，供给追不上需求，因此泡沫将被填实而不会破灭。管理人认为，卡洛塔·佩雷斯早已在《技术革命与金融资本》中给出了回答：每一轮技术革命必将撞上旧时代生产关系之墙，老制度的优势（深度适配旧范式）恰恰是其面对新范式时的致命缺陷。北美四大云厂商2026年资本开支预计仍高达8050亿美元，目前市场预期到2030年AI累计投入或将超过6万亿美元，市场对AI支出回报率的要求已经远远脱离了现实。三季度的巨幅波动，只是预期修正的开始，而非结束。历史反复证明，投资者容易因长远的产业趋势而高估短期的兑现速度，最终不切实际的预期在客观现实面前破灭。
其次，美联储在9月16日宣布加息25个基点，将联邦基金利率上调至3.75%-4.00%，这是三年来的首次加息。美债收益率全线上行，全球资产随之调整。全球估值体系正在经历重构——高利率环境下，一切远期现金流都需要更高的折现率来重新定价。
第三，地缘政治层面，美伊局势在三季度反复拉锯，谈判全面破裂，三季度布伦特原油一度涨至100美元附近。此后虽有多轮斡旋，但停火协议始终未能有效落地。高油价持续推升全球通胀预期，通胀粘性成为美联储加息的直接导火索。
第四，中国经济在三季度呈现出"外强内稳"的格局。出口依然强劲，8月同比大增25%（美元计），前8个月出口累计增长19.3%，集成电路出口继续高增——中国制造业在全球AI资本开支扩张中占据了独特的结构性位置。然而，内需恢复乏力，9月制造业PMI仅50.1%，勉强站在荣枯线上方；LPR已连续15个月按兵不动（1年期3.0%、5年期3.5%）。8月CPI同比回升至0.8%、核心CPI回升至1.0%，PPI同比3.8%，三者环比均有所改善。
最后，来看二级市场。三季度A股整体回调，上证指数较二季度末下跌约6%，深证成指和创业板指也出现明显调整。最剧烈的变化发生在科技板块：科创50自上半年的高位大幅回撤，三季度跌幅超30%。前三季度A股总成交额465.48万亿元，已超2025年全年的420万亿元，刷新历史纪录。其中三季度成交147.9万亿元，日均2.32万亿，较上半年的日均2.74万亿有所萎缩，但仍处于历史高位。虽然三季度市场波动对于投资者是一种警醒，但再平衡或者持仓品种的变换更多是在景气行业中轮动，本质仍然难逃AI浪潮的影响。历史告诉我们，每一次抱团行情最终都会以剧烈的均值回归收场，无论是2015年的互联网+、2021年的消费等核心资产，还是2022年的新能源。冰冻三尺非一日之寒，对这些高估值、高景气的个股，股价远高于内在价值，管理人认为风险较大。另一方面，有高估必有低估。而低估领域往往对应着当下不景气、估值水平较低、缺乏未来叙事、难以激发投资者兴趣的领域，管理人认为这些领域中廉价且优质的公司，有望为投资者带来可观的回报。
面对百年未有之大变局，管理人依然以估值为锚。整体法下组合PE维持在约7倍的低估水平，隐含着市场对我们所持资产长周期进入衰退状态的定价。但结合管理人的研究，这批资产具有以下特征：1）在行业内具备较强竞争力，而强大的竞争力是避免落入价值陷阱的关键要素；2）短期估值便宜主要归因于周期性不景气或市场定价不充分，长期来看具备估值均值回归的驱动力；3）部分行业先天具备持续增长潜力，如银行和保险；4）企业自由现金流良好或股息率较高，使得组合在等待估值回归的过程中能够获得持续的现金流入；5）便宜的估值本身即是长期收益的来源——这批资产不仅估值低廉，还具备良好的股息回报。目前管理人布局的资产，已具备显著低估且强竞争力的双重属性。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
91.48%
2026Q2
93.63%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资91.48%权益投资93.63%+2.15
股票91.48%股票93.63%+2.15
固定收益投资5.81%固定收益投资4.86%-0.95
债券5.81%债券4.86%-0.95
银行存款和结算备付金合计1.48%银行存款和结算备付金合计0.61%-0.87
其他资产1.23%其他资产0.48%-0.75
——买入返售金融资产0.42%新增
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「金融」占净值比例趋势
21.67%
2026Q2
24.00%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计39.54%合计41.49%+1.95
金融21.67%金融24.00%+2.33
制造业24.60%制造业22.86%-1.74
金融业21.73%金融业20.64%-1.09
能源8.24%能源7.13%-1.11
材料4.87%材料4.60%-0.27
批发和零售业3.57%批发和零售业3.92%+0.35
工业2.27%工业3.00%+0.73
——租赁和商务服务业2.89%新增
非必需消费品2.49%非必需消费品2.75%+0.26
建筑业2.60%建筑业1.55%-1.05
交通运输、仓储和邮政业0.40%交通运输、仓储和邮政业0.43%+0.03
——信息传输、软件和信息技术服务业0.06%新增
采矿业0.49%采矿业0.00%-0.49
科学研究和技术服务业0.00%科学研究和技术服务业0.00%—
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
50.49%
2026Q2
57.25%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比57.25%，换手率 20%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1招商银行9.51%—1招商银行9.87%+0.36
2渝农商行7.49%—2渝农商行7.25%-0.24
3重庆农村商业银行1.82%—3重庆农村商业银行1.52%-0.30
4工商银行7.91%—4工商银行8.05%+0.14
5工商银行0.61%—5格力6.72%-0.91
6格力7.63%—6海尔智家4.98%-0.33
7海尔智家5.31%—7中国石油股份4.94%+0.26
8中国石油股份4.68%—8中国人寿4.88%+0.42
9中国石油0.48%退出十大9中煤4.60%-0.15
10北新建材5.05%—10北新建材4.44%-0.61
11中煤4.75%—11苏美达3.92%+0.35
12中国人寿4.46%—————
13苏美达3.57%—————