交银鸿光一年混合 ：2026第三季度报告（011256）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.23%

日涨幅

0.9977

净值

（11-02）
近1年：-7.65%同类平均：-0.72%沪深300：-13.44%最大回撤：-13.55%
-22%
-14%
-7%
0%
7%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-1.34%
1178/1357不佳
近1月-4.94%
1208/1362不佳
近3月-5.65%
1191/1332不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

交银鸿光一年混合 ：2026第三季度报告（011256）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
3.39亿份
2026Q1
2.99亿份
2026Q2
2.85亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
298,512,052.93
变化
-13,219,676.40
-4%
本期
285,292,376.53
3

投资目标

在合理控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报，力争实现基金资产的长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金充分发挥基金管理人的研究优势，在分析和判断宏观经济周期和金融市场运行趋势的基础上，运用修正后的投资时钟分析框架，自上而下调整基金大类资产配置，确定债券组合久期和债券类别配置；在严谨深入的股票和债券研究分析基础上，自下而上精选个股和个券；在保持总体风险水平相对稳定的基础上，力争获取投资组合的较高回报。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

沪深300指数收益率×15%+恒生指数收益率×5%+中证综合债券指数收益率×80%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金是一只混合型基金，其预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。 本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

于海颖| 任职时间: 2021年3月8日| 证券从业年限: 20年

硕士。历任北方国际信托投资股份有限公司固定收益研究员、光大保德信基金管理有限公司交易员/基金经理助理/基金经理、银华基金管理有限公司基金经理、五矿证券有限公司固定收益事业部投资管理部总经理。2016年加入交银施罗德基金管理有限公司，历任公司固定收益（公募）投资总监、多元资产管理总监。

刘庆祥| 任职时间: 2026年2月7日| 证券从业年限: 10年

硕士。2016年加入交银施罗德基金管理有限公司，历任行业分析师、混合资产投资部基金经理助理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
本基金是通过体系化的运维方式，不断优化股债配置，以实现有效控制回撤、追求长期稳健收益为目标。自成立以来，我们坚守这一目标和运作方式，在明确整体配置方案后，严格执行操作纪律，局部优化持仓。下面，我们分别从股、债方面进行回顾、分析和展望。
股票方面：
进入二季度，随着美伊冲突走向缓和、海峡通航预期提升、通胀压力稍解，再加上国内科技政策重视度持续提升、中美元首访问与经贸稳定预期提升，市场风偏环境边际有所改善。产业端，AI Coding带动海内外大厂资本开支提升、产业进展提速，推理占比提升、AI集群的架构变化又进一步带来了存储、PCB材料乃至电容、半导体材料等细分领域的供需紧张，国内外AI硬件呈现较强的共振。A股市场整体呈现企稳反弹，至5月中后AI与非AI显著分化，甚至表现出了较强的资金分流效应，整体双创表现突出；比较起来AI含量相对较低的港股表现相对落后。
二季度，我们股票仓位略有提升，持仓集中度有所提升，在行业及风格上对AI方向侧重度提升。基于我们对产业研究与行业中观比较的考量，我们向受益于全球与国内资本开支提升的AI硬件尤其是涨价链条做了一定倾斜，如国产算力、半导体设备与材料、存储与电容等，二季度取得了较为显著的超额。风险收益匹配角度，我们的思路是不拘泥于行业标签，从风格维度对个股进行审视（如红利价值、成长趋势、主题投资等），力图从提升风格多样性的角度进行风险控制，在此基础上努力提高组合潜在收益。
展望2026年三季度，AI产业的发展进步依然是当下的主轴。除了追赶全球最先进模型对国内外大厂资本开支的总量带动乃至国家意志、产业链国产化诉求的增强外，大模型本身架构的变化也会带来很多新的投资机会：如果把大模型视为一个输入能源、输出有效tokens的系统，系统内部的各类优化目标如加快数据搬运、减少GPU等待时间结合潜在的扩产约束就有可能会产生更多供需紧张的产业链投资机会。此外coding之后，Agent再扩展到通用办公业务再次破圈，甚至未来向各类B端C端应用扩展的可能性值得长期关注。
今年以来，AI产业在无论美韩还是中国的宏观经济中的权重与影响力达到空前高度，过去较长时间AI与非AI的显著分化对过去持续很久的杠铃策略形成了较大挑战。在这样的背景下，我们认为更应该借助AI辅助升级投研框架，从“硅基”、“碳基”等更广大的视角下去更新过去对成长、红利的内涵认识，我们的确也看到一些过去认为偏价值、红利的标的直接、间接地介入到AI产业中。但不得不承认，组合风险控制与收益兼顾的难度超过以往，尤其面临许多细分领域交易拥挤度持续打破历史记录、海外市场杠杆交易占比持续提升的背景下，我们努力在一个更贴近核心产业变化的脉络上去寻求均衡、对冲的线索；随着未来潜在的内需发力、新基建、资源安全等线索展开，可能会有更多非AI领域的机会涌现。
债券方面：回顾2026年二季度，期间经济增长预期和通胀预期反复拉扯，债市收益率整体震荡下行，短端受到资金面稳定的影响下行明显，曲线形态小幅走陡。4 月 PMI 在荣枯线上方，且各种分项数据表现良好，经济表现韧性。地缘政治的影响持续对油价产生影响，但随着局势相对稳定后，油价出现明显回落，前期输入型通胀担忧显著缓解。后续公布的消费数据固定资产投资数据表现相对较弱，基本面偏弱再度提振了债市情绪。而后续关于调整临时正逆回购实施条件、适时推出隔夜逆回购品种、研究设立非银流动性支持工具等措施，提振了对于市场资金面相对稳定的预期，临近年中央行加大逆回购净投放、加量续作MLF并在季末两日增加隔夜逆回购操作品种呵护流动性，资金面转松，债市收益率重回下行。
报告期内，组合减持了部分长端利率债品种和中等评级银行债品种，并置换为部分超长利率债品种和高等级信用品种，在保持组合久期的情况下，提升组合流动性和组合债券仓位的票息水平。
展望2026年三季度，在内需边际放缓、流动性季节性转松的环境下，债市仍有做多机会，但需关注政府债发行提速扰动和政治局会议定调，后续逆周期政策力度值得关注。通胀层面，近期PPI走势强于CPI，终端需求偏弱制约价格传导，考虑能繁母猪存栏已开始去化，叠加高温多雨天气，食品价格或见底企稳，但居民消费和加杠杆意愿维持低位，CPI中枢有望维持在1%-1.5%，PPI方面，美伊停火、中东地缘局势缓和带来的油价回落是核心变量，预计同比大概率在三季度录得高点，随后缓慢回落，整体国内通胀环境较为温和，对货币政策的扰动有限。流动性方面，考虑利率走廊机制进一步精细化，预计短端利率波动将更趋稳定，资金面大幅收紧的风险可控。债市策略上，综合考虑以上因素，组合下阶段操作会保持相对均衡的结构，仍以票息策略为主，关注长端、超长端利差压缩行情。
综上，我们将一如既往勤勉尽责，审慎操作，积极把握机会，动态进行股债结构调整优化，努力提供良好波动体验的同时，力争为投资人赚取更多收益。
本期报告
本基金是通过体系化的运维方式，不断优化股债配置，以实现有效控制回撤、追求长期稳健收益为目标。自成立以来，我们坚守这一目标和运作方式，在明确整体配置方案后，严格执行操作纪律，局部优化持仓。下面，我们分别从股、债方面进行回顾、分析和展望。
股票方面：
三季度以来宏观因素对市场影响权重加大，海峡通航问题再度复杂化、美联储加息预期再次抬升，叠加外围日韩市场动荡、FCC政策预期干扰，市场风险偏好快速下行，切换到避险模式，流动性环境复杂性提升。整体上7-9月A股市场走出剧烈调整、企稳小幅反弹、再度下行的弱势震荡局面；港股则表现出一定的错位，走出先行反弹、再度回落的局面；市场结构上体现为科技板块显著调整、红利板块逆势上行的特征。
三季度我们股票仓位有明显下降，持仓集中度持续提升，伴随市场调整对AI方向权重有所下降、周期与红利比重略有上升，但整体上对科技板块暴露度仍然较高，三季度组合跑输业绩比较基准。风险收益匹配角度，我们的思路是不拘泥于行业标签，从风格维度对个股进行审视（红利价值、成长趋势等），力图从提升风格多样性的角度进行风险控制，在此基础上努力提高组合潜在收益。
短期市场对于利率环境、中期选举、地缘冲突等宏观不确定性的担忧明显抬升，权益市场波动性显著放大，在一定时间内还会面临压制。但AI产业的发展进步并未看到放缓迹象，不可否认今天AI产业在全球宏观经济中的权重与影响力达到了空前高度，AI基建投资已成为全球利率市场的关键组成部分，科技与宏观呈现出相互交织影响的复杂格局。展望未来，市场真正关切的是大模型能力与AI应用ROI能否持续提升、进而如何影响AI投资持续性、韧性。未来一段时间产业层面相对平稳短期缺乏跳跃性变化，市场短期注意力在利率层面投射较多，如果年底前加息预期出现缓解，则可能再度迎来一次强劲的估值修复。在这样的背景下，进一步挖掘架构创新与供需紧张结合的点，还是我们值得努力的方向，此外对于科技以外的上游资源条线我们也保持关注，同时尽管内需与投资偏弱的格局延续，但低基数背景下我们保持积极探索寻找可布局的机会。
三季度以来市场风险偏好下降，红利与对冲的杠铃策略意义再次凸显，但市场生态与红利、成长的内涵也持续在变化，我们必须与时俱进更新对风格、行业、个股匹配的认识，在中观产业变化跟踪与个股深度研究上持续下更大工夫。我们努力在一个更贴近核心产业变化的脉络上去寻求均衡、对冲的线索；随着未来潜在的内需发力、新基建、资源安全等线索展开，可能会有更多非AI领域的机会涌现。
债券方面：
回顾2026年三季度，债市收益率震荡下行，曲线形态走平。具体来看，7月初隔夜逆回购大规模到期，资金面明显收敛，债市震荡偏弱，10年和30年国债收益率分别上行至1.75%和2.27%，录得季内高点。进入中旬资金面回归均衡，短端利率小幅下行、长端窄幅波动。7月下旬部分银行下调存款利率上限，叠加政策宽松预期发酵，长端和超长端明显走强，突破此前的震荡区间，7月30日政治局会议表示要综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策，市场对于货币宽松仍有一定期待。进入8月资金面整体平稳，短端利率有所上行，上旬1年期国债收益率升至1.20%上方，中旬公布的各项经济数据依然偏弱，叠加机构配置需求支撑，下旬10年、30年国债收益率分别下行至1.67%和2.15%。8月底，房地产新政落地，统计局公布PMI数据有所反弹，随后首批新型政策性金融工具开始投放，债市再度转为震荡。9月上旬各项经济数据确认内需和融资需求依然承压，而税期与跨季资金扰动压制短端，期限利差再度转为压缩，期间海外美联储加息对国内债市影响有限，临近季末央行预告MLF和隔夜逆回购工具均加量，资金面平稳宽松，央行宣布调降PSL利率，债市延续强势，10年国债收益率重新下行至1.67%附近，30年国债降至2.10%以下的季内低点。截止9月30日，1年国债较季初上行9BP至1.22%，10年国债下行6BP至1.68%。
报告期内，组合对银行债的配置进行了优化，适度降低组合久期，提升组合流动性和债券仓位的票息水平。
展望2026年四季度，国内经济内生动能、政策发力节奏和风险偏好变化将成为影响债市的主要因素。当前出口景气延续、内需相对偏弱，后续新型政策性金融工具加速落地，有望托底基建，而地产新政下房企拿地意愿不足、投资筑底时间拉长，预计四季度经济延续温和修复，但内需改善空间仍相对有限。当前中东地缘冲突仍在演绎，国际油价高位震荡，四季度PPI增速或有二次冲高，随后见顶回落，考虑能繁母猪存栏已开始去化，猪价有望触底，预计CPI维持平稳，国内通胀环境较为温和。政策方面，政治局会议强调优化实施财政金融协同，四季度财政支出有望提速，央行维持流动性充裕环境，预计资金面维持均衡。对于债券市场，我们认为四季度仍会呈现震荡的态势，同时根据基本面因素和机构行为等因素进行动态仓位配置。组合下阶段操作会保持相对均衡的结构，仍以票息策略为主，并适度降低组合杠杆水平。
综上，我们将一如既往勤勉尽责，审慎操作，积极把握机会，动态进行股债结构调整优化，努力提供良好波动体验的同时，力争为投资人赚取更多收益。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
30.69%
2026Q1
29.01%
2026Q2
20.29%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
固定收益投资65.25%固定收益投资72.30%+7.05
债券65.25%债券72.30%+7.05
权益投资29.01%权益投资20.29%-8.72
股票29.01%股票20.29%-8.72
银行存款和结算备付金合计2.20%银行存款和结算备付金合计2.60%+0.40
——买入返售金融资产2.48%新增
其他资产3.54%其他资产2.32%-1.22
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
15.96%
2026Q1
19.31%
2026Q2
11.01%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业19.31%制造业11.01%-8.30
合计4.74%合计6.42%+1.68
信息传输、软件和信息技术服务业4.10%信息传输、软件和信息技术服务业2.63%-1.47
信息技术2.54%信息技术1.80%-0.74
原材料0.01%原材料1.40%+1.39
通信服务0.96%通信服务1.23%+0.27
可选消费1.23%可选消费1.14%-0.09
——医药卫生0.85%新增
采矿业0.93%采矿业0.74%-0.19
水利、环境和公共设施管理业0.04%水利、环境和公共设施管理业0.04%—
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
11.79%
2026Q1
12.50%
2026Q2
9.48%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比9.48%，换手率 50%）
上一期报告本期报告比例变化
序号证券代码占基金资产净值比例（%）备注序号证券代码占基金资产净值比例（%）
16039861.67%退出十大100700 HK1.23%+0.27
201347 HK1.59%退出十大202899 HK0.37%新增十大
36880121.50%—26018990.74%新增十大
40023711.39%—30023711.09%-0.30
56030611.28%—46030610.97%-0.31
66880411.12%退出十大56888250.93%新增十大
76882561.11%—601548 HK0.85%新增十大
800700 HK0.96%—76880120.85%-0.65
93005020.94%退出十大809988 HK0.85%新增十大
103007500.94%退出十大96882560.81%-0.30
————1000981 HK0.79%新增十大