广发价值驱动混合 ：2026第三季度报告（011427）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-0.22%

日涨幅

1.0361

净值

（11-02）
近1年：+0.95%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-14.47%
-25%
-17%
-8%
1%
9%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+3.83%
34/5607优秀
近1月-0.31%
353/5596优秀
近3月-4.90%
985/5455优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

广发价值驱动混合 ：2026第三季度报告（011427）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
1.16亿份
2026Q1
9,246万份
2026Q2
8,159万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
92,457,102.93
变化
-10,866,391.07
-12%
本期
81,590,711.86
3

投资目标

本基金在深入研究的基础上，精选具有综合比较优势、价值被相对低估的公司股票进行投资，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

在基金合同以及法律法规所允许的范围内，本基金将对宏观经济环境、所投资主要市场的估值水平、证券市场走势等进行综合分析，合理地进行股票、债券及现金类资产的配置。 具体包括：1、资产配置策略；2、股票投资策略；3、债券投资策略；4、资产支持证券投资策略；5、股指期货、国债期货投资策略。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

沪深300指数收益率×80%+中债-新综合财富（总值）指数收益率×20%。
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金是混合型基金，其预期收益及风险水平高于货币市场基金、债券型基金，低于股票型基金。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

程琨| 任职时间: 2021年09月15日| 证券从业年限: 20.6年

程琨先生，中国籍，金融学硕士，持有中国证券投资基金业从业证书。曾任第一上海证券有限公司研究员，广发基金管理有限公司国际业务部研究员、研究发展部研究员、基金经理助理、广发消费品精选混合型证券投资基金基金经理(自2014年12月8日至2016年2月23日)、广发大盘成长混合型证券投资基金基金经理(自2013年2月5日至2020年2月10日)、广发稳安灵活配置混合型证券投资基金基金经理(自2019年4月10日至2020年5月25日)。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年二季度，宏观经济受到了多轮“黑天鹅”冲击，包括美以冲突、通胀飙升以及美联储从降息预期进入加息预期，市场预期也发生较大扭转，从年初资源价格上行，到之后资源价格大幅下跌以及AI叙事强化。从市场表现来看，对应宏观和中观的变化，市场也表现出极致分化，上证、沪深300、创业板指以及科创板二季度涨幅分别为5.2%、11.9%、36.4%以及55.7%。从行业来看，涨幅前三的行业分别为电子、通信以及建筑建材，涨幅分别为90.92%、63.84%以及35.20%，跌幅前三的行业分别为石油石化、农林牧渔以及钢铁，跌幅分别为22.20%、20.19%以及18.59%，涨幅第一和跌幅第一行业相差超过100%，市场极致分化，在A股历史上罕见。市场涨幅高度集中在AI相关领域，非AI资产出现了持续下跌，二季度仅有4个行业（电子、通信、建筑建材以及机械设备）跑赢沪深300指数，且在指数总涨幅中贡献超过100%，而22个行业收益为负，且17个行业跌幅超过10%。如果我们进一步分析市场风格，代表成长风格的申万高市净率指数在二季度的涨幅为64.2%，代表价值风格的申万低市净率指数跌幅为11.73%，估值越高的资产越倾向于上涨，而估值越低的资产越倾向于下跌，估值对资产价格的回归性牵引力基本失去效用，产业趋势以及景气度成为驱动股价上涨的主要动力，这使成长和价值风格的涨跌幅相差接近80%。
与国内情形类似，全球科技股主导了二季度市场的上涨，非AI产业相关资产在全球范围内都出现了一定的调整，而全球关于AI是否存在泡沫的争论越来越激烈，以传统价值投资者为核心阵营的泡沫论群体，担心资本开支可持续性以及资产计价财务处理等问题，而以科技成长投资者为核心阵营的无泡沫论群体，则强调这次产业革命的历史独特性以及产业景气度等问题。从我们的视角看，我们认同AI将会改变世界，但我们也认为过度一致的预期以及过高的估值往往都是风险提示的最好前瞻指标。纵观过去两百年来科技革命与金融资本互动的历史，无论从产业规律还是人性本身，我们都应该对规律保持敬畏。同时，我们也应该警惕在高位时叙事的扭转，当叙事方向扭转时，基本面和资产价格往往会在反方向上形成耦合，推动负向趋势的强化。
从投资结果来看，基于我们投资风格的原因，本基金在高市净率的资产领域配置不足，导致二季度组合表现弱于市场，我们向投资人深表歉意。但是，从投资角度考虑，我们仍然认为安全边际原则是长期投资的守门员，而恰恰也是当下市场的极致分化为投资长期优质企业提供了难得的具备安全边际的机会。面向未来，我们仍会把重心放在具有长期竞争优势同时具有显著安全边际的企业上，我们相信在再全球化和AI耦合的时代，经济本身会通过重构创造出更多的长期机会，经济生态在AI的加持下，将在生产和供给能力生态位上出现变化，生产将得到显著优化。与市场担忧“碳基”被“硅基”替代不同，我们认为生产的便捷化将会强化需求端的定价权，因此，未来能够有机会面对更广阔需求市场，同时具有能够更好满足以及创造需求能力的企业将会获得市场的长期奖励。
本基金在二季度维持高仓位，持仓结构仍然以具有长期竞争优势和估值安全边际的企业为主，在具体操作上，减仓了短期涨幅较大的石油企业和电力设备企业，加仓了部分估值较低的家电企业。
本期报告
2026年三季度，市场出现较大幅度波动，整体来看，市场主要指数都出现不同程度下跌，其中沪深300跌幅12.49%，创业板跌幅27.8%，科创板跌幅27.98%，创业板和科创板跌幅远大于沪深300。从结构来看，成长板块特别是AI相关资产，在二季度大幅上涨之后，在三季度出现了较大幅度的回调，相对而言，价值类资产则出现了一定幅度的上涨。从结果看，申万一级行业涨幅最大的前三行业分别是煤炭、石油石化以及农林牧渔，涨幅分别为19.29%、15.32%以及15.10%，跌幅前三行业分别为电子、通信以及建筑材料，跌幅分别为32.65%、28.72%以及26.10%，二季度涨幅最大的三个子行业在三季度跌幅最大，行业涨跌幅首尾相差接近50%。从结构来看，申万高市净率指数（成长风格）跌幅为34.01%，而申万低市净率指数涨幅为6.36%，价值类资产大幅跑赢成长类资产。市场的表现一定程度上验证了我们二季度提示的风险，即过高的估值、过度一致的预期，永远是投资的敌人。我们始终认为优秀的投资第一位永远是控制风险，而不是追逐短期收益，而从长期看，价值投资之所以有效，正是因为市场永远存在理性与人性的博弈，而人性的弱点总会给遵循理性的价值投资者不时地创造良好的投资机会。因此作为长期投资人，我们的目标永远是在少犯错误的前提下寻找具有长期价值的优秀企业，即在避免投资出现永久性损失的前提下分享企业资本的长期增值。
在这里我们仍然要回顾一下历史，从过去200年产业趋势来看，从蒸汽机、铁路、电力、电子到信息技术发展的整个路径中，技术的进步显而易见地推动了社会的持续进步以及资本的持续累积，也带来了经济一波又一波的繁荣。但是显而易见的繁荣容易让人（特别是在当下）忽视了繁荣过程中应该警惕的风险，我们应该注意到，在每次繁荣到来之前总会发生数次不可避免的泡沫破灭过程，从产业发展理论来看，这个过程是产业和技术优胜劣汰的过程，也是技术完成自身成熟化和需求适配化的必经之路。因此从长期视角来看，我们再次强调我们相信AI会再次推动人类社会变革，为人类社会带来更好的发展前景，但是短期过度一致的预期和短期对AI的狂热，必然会驱动资本过度追逐相关主题，使资产价格远走在基本面之前，从而带来泡沫风险。从理论定位来看，我们观察到AI产业仍然处于创新鸿沟跨越期，仍然面临从资本驱动需求向消费者驱动需求跳跃的问题，产业链的过度涨价更是加剧了平滑跳跃的难度，但是与此同时我们也观察到AI在进入各行各业后带来的变化以及在AI驱动下不同企业护城河发生的变化。从第一性原理考虑，我们认为部分企业所在的生态位会受益于AI技术泛化，竞争优势被进一步增强，而与此相反的，部分企业原有生态位将会受到AI技术的显著冲击。因此，着眼未来，我们关注的重点仍然是寻找有真实定价权且不可被替代的企业，同时尽量回避可能被AI颠覆掉的企业，从长期维度为投资人创造超额收益。
组合三季度操作较少，组合维持高仓位，降低了部分与AI沾边后涨幅较大的电力设备企业，增加了部分涨幅较小的优质价值类资产。从结果来看，组合由于保持价值投资原则，在三季度大幅跑赢比较基准。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
94.34%
2026Q1
93.99%
2026Q2
91.90%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资93.99%权益投资91.90%-2.09
股票93.99%股票91.90%-2.09
银行存款和结算备付金合计6.01%银行存款和结算备付金合计8.10%+2.09
其他资产0.00%其他资产0.01%+0.01
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
67.39%
2026Q1
73.98%
2026Q2
68.46%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计94.43%合计92.36%-2.07
制造业73.98%制造业68.46%-5.52
采矿业17.77%采矿业21.75%+3.98
租赁和商务服务业2.67%租赁和商务服务业2.15%-0.52
交通运输、仓储和邮政业0.00%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
61.52%
2026Q1
64.94%
2026Q2
65.17%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比65.17%，换手率 10%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1伟星股份9.93%—1伟星股份9.91%-0.02
2美的9.79%—2紫金矿业9.22%+0.63
3紫金矿业8.59%—3美的9.18%-0.61
4宏发股份6.92%—4宏发股份6.13%-0.79
5海康威视5.89%—5赤峰黄金6.08%+2.23
6久立特材5.82%—6海康威视5.76%-0.13
7海信视像5.28%—7海信视像5.44%+0.16
8明泰铝业5.20%—8明泰铝业5.22%+0.02
9赤峰黄金3.85%—9久立特材4.38%-1.44
10史丹利3.67%退出十大10太阳纸业3.85%新增十大